? 　根據(jù)近期持續(xù)調(diào)研，名酒在二季度集體表現(xiàn)超預(yù)期。茅臺完全供不應(yīng)求，批發(fā)價(jià)格通過經(jīng)銷商對下游的產(chǎn)品搭售，變向達(dá)到1300元附近，零售價(jià)格1400元左右，互聯(lián)網(wǎng)渠道1299元產(chǎn)品基本沒貨。經(jīng)銷商基本沒有庫存，調(diào)研的多數(shù)大商缺貨達(dá)30天以上;第二大高端品牌的批發(fā)價(jià)格接近800元，需求同樣強(qiáng)勁，計(jì)劃外也缺乏供給。次高端龍頭水井坊(600779)、夢之藍(lán)、舍得、今世緣(603369)-國緣整體增速在40%以上;其中舍得的增速預(yù)計(jì)達(dá)到60%以上，河南等優(yōu)勢市場增速達(dá)到100%以上。

　　渠道庫存環(huán)比減少，處于低庫存狀態(tài)，包括一線酒和次高端龍頭。名酒需求強(qiáng)勁，消費(fèi)升級突破淡季影響，全年增速有望上調(diào)，茅臺等一線酒存在價(jià)格進(jìn)一步提升的趨勢，預(yù)計(jì)2018年初實(shí)際零售價(jià)格達(dá)到1500元，第二大高端品牌能達(dá)到900~1000元。名酒價(jià)格存在較大的提升空間，新一輪的量價(jià)齊升趨勢明確，當(dāng)前是起點(diǎn)。一線酒將直接提價(jià)，預(yù)期2018/2019年提價(jià)幅度可以達(dá)到22%/10%。次高端龍頭提價(jià)為輔，通過次高端的放量和高端酒的培育達(dá)到噸價(jià)提升目標(biāo)，近期調(diào)研的水井坊典藏表現(xiàn)超預(yù)期，預(yù)計(jì)全年能達(dá)到8000萬以上，消費(fèi)升級繼續(xù)深化到新品牌的培育上，次高端以上的品牌均將真正受益。

　　中金認(rèn)為，名酒全國布局加速，渠道商持續(xù)追求名酒代理權(quán)，次高端龍頭全國化趨勢不可抵擋，2018/2019年的持續(xù)高成長具備經(jīng)銷商渠道拓展基礎(chǔ)，現(xiàn)有市場仍將維持消費(fèi)券拓展趨勢。水井坊、沱牌舍得(600702)、口子窖(603589)、今世緣等均加大非傳統(tǒng)市場招商，判斷未來3~5年將誕生更多500~1000億市值的次高端龍頭，其中水井坊、口子窖、沱牌舍得、今世緣均大有希望。2018年一線酒P/E達(dá)到25~30倍，次高端龍頭達(dá)到30~40XP/E。建議繼續(xù)重倉貴州茅臺(600519)、水井坊、口子窖、沱牌舍得、今世緣、山西汾酒、洋河股份(002304)。

　　風(fēng)險(xiǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)增速大幅度降低，影響結(jié)構(gòu)升級。