二季度以來，多項經(jīng)濟指標增速放緩，但是PMI在6月未降反升，讓下半年的經(jīng)濟走勢多了一層穩(wěn)定性因素。

多家市場機構預測二季度GDP同比增速有望達到6.8%。此前市場對今年經(jīng)濟走勢持“前高后低”的判斷，作為先行指標的PMI在6月反彈，市場分析這表明當前經(jīng)濟正逐步走出“減弱變奏”，露“韌性真容”。

●6月制造業(yè)PMI整體反彈

2017年上半年制造業(yè)PMI均值為51.5%，高于去年同期1.7個百分點，6月制造業(yè)PMI為51.7%，環(huán)比上升0.5個百分點，為年內次高點，制造業(yè)擴張步伐有所加快，總體延續(xù)穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢。

從供需狀況來看，6月生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)為54.4%和53.1%，分別比上月上升1.0和0.8個百分點。其中，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)在供給側結構性改革深入推進的作用下，供需結構改善，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均處于擴張區(qū)間，分別高于上月7.2和5.3個百分點。

進出口繼續(xù)回穩(wěn)向好的特點表現(xiàn)明顯。6月，新出口訂單指數(shù)和進口指數(shù)為52.0%和51.2%，分別高于上月1.3和1.2個百分點，均連續(xù)8個月位于臨界點及以上，且為年內最高點。

最近幾個月以來，外需回暖跡象明顯。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，5月份，進出口總額23462億元，同比增長18.3%，增速比上月加快2.1個百分點，其中，出口增長15.5%，加快1.2個百分點，進口增長22.1%，加快3.5個百分點。

在制造業(yè)PMI整體反彈的情況下，不同規(guī)模企業(yè)分化明顯。6月，大型企業(yè)PMI為52.7%，比上月上升1.5個百分點;中型企業(yè)PMI為50.5%，低于上月0.8個百分點;小型企業(yè)PMI為50.1%，雖比上月回落0.9個百分點。

有業(yè)內人士分析，6月信貸可得性較弱的中小型企業(yè)景氣度有所回落，而信貸資源充裕的大型企業(yè)景氣度回升，也從一個側面反映出金融監(jiān)管對實體經(jīng)濟的影響。

中小企業(yè)景氣度回落的跡象也體現(xiàn)在渣打銀行公布的中國中小企業(yè)信心指數(shù)上。《每日經(jīng)濟新聞》記者也注意到，渣打中國中小企業(yè)信心指數(shù)連續(xù)第三個月出現(xiàn)下跌。6月份，該指數(shù)由5月的56.9大幅降至54.7，為近16個月以來最低水平。由于新訂單減少和產(chǎn)成品庫存上升，增長動能指數(shù)由5月的14.0驟降至6.5。

渣打銀行大中華區(qū)高級經(jīng)濟師劉健恒向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，中小企業(yè)信用環(huán)境趨緊，6月份銀行對中小企業(yè)放貸意愿指標自中小企業(yè)信心指數(shù)推出以來首次降至50以下，表明銀行對中小企業(yè)更加惜貸，中小企業(yè)將首先遭受信貸收緊的沖擊。

另外，國家統(tǒng)計局服務業(yè)調查中心高級統(tǒng)計師趙慶河在解讀6月PMI時也提到，反映資金緊張企業(yè)的比重連續(xù)4個月超過四成，金融服務實體經(jīng)濟的支持力度仍需進一步增強。

●二季度GDP預計將增6.8%

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)還顯示，2017年上半年非制造業(yè)商務活動指數(shù)均值為54.6%，高于去年同期1.2個百分點，6月非制造業(yè)商務活動指數(shù)為54.9%，高于上月0.4個百分點，連續(xù)兩個月上升，非制造業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)中有升的擴張態(tài)勢。

二季度以來，投資、工業(yè)增加值、企業(yè)利潤等多項經(jīng)濟指標增速放緩，逐漸印證此前市場預計今年中國經(jīng)濟呈現(xiàn)“前高后低”的走勢，但是6月制造業(yè)PMI的反彈和非制造業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)中有升的擴張態(tài)勢也讓中國經(jīng)濟未來走勢穩(wěn)的因素在增加。

華泰證券首席宏觀研究員李超對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示：“6月工業(yè)經(jīng)濟保持穩(wěn)健，預示二季度GDP增速無憂。預計進入三季度后，工業(yè)生產(chǎn)和庫存對經(jīng)濟的邊際拉動將有所放緩，經(jīng)濟將邊際走弱，但經(jīng)濟回落的態(tài)勢是緩慢的。”

市場也有不同觀點。海通證券首席經(jīng)濟學家姜超就認為，6月制造業(yè)PMI短期回升，其中出口改善貢獻較大，但從微觀行業(yè)看，下游地產(chǎn)、汽車需求好壞參半，中上游發(fā)電耗煤高開低走，緣于高基數(shù)效應漸顯，而去年三季度發(fā)電量、主要工業(yè)品產(chǎn)銷、鐵路貨運量等工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)基數(shù)普遍上升，或令今年三季度工業(yè)經(jīng)濟面臨下行壓力。

7月，上半年的GDP同比增速等指標也將公布。盡管市場對未來走勢有不同看法，但《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，多家機構預期二季度GDP能夠達到6.8%的同比增速，部分機構還將此前二季度經(jīng)濟同比增速6.7%預期上調至6.8%。

國泰君安研報分析，受益于全球朱格拉周期外溢效應和國內企業(yè)有設備更新需求，下半年制造業(yè)投資大概率延續(xù)企穩(wěn)、小幅回升的態(tài)勢，經(jīng)濟回落底決定金融監(jiān)管頂，經(jīng)濟所展現(xiàn)出的內在韌性決定政策短期難放松，維持“貨幣政策中性偏緊持續(xù)至明年二季度”的判斷。

李超也認為，在經(jīng)濟增速無憂的情況下，調結構、去杠桿和防風險仍是主基調，只要經(jīng)濟增速不觸碰6.5%的底線，就不會對穩(wěn)健中性貨幣政策形成掣肘。