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央行本周4天在公開市場逆回購凈投放10350億元 但MLF卻未續(xù)作

2017年1月19日     來源:華爾街見聞      編輯:KangChangKun      繁體
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本周迄今,央行已在公開市場通過逆回購累計(jì)凈投放10350億元,另一方面,作為流動(dòng)性投放的重要工具,昨日到期的MLF卻并未續(xù)作,令市場略感意外。

  為應(yīng)對節(jié)前資金面緊張,中國央行公開市場近日接連“大手筆”投放流動(dòng)性。但另一方面,作為流動(dòng)性投放的重要工具,昨日到期的MLF卻并未續(xù)作,令市場略感意外。

  從本周一開始,央行便開啟大額投放模式。周一凈投放1650億元;周二凈投放2700億元,為一年來最高;周三凈投放4100億元,創(chuàng)單日凈投放紀(jì)錄;今天,再度凈投放1900億元。

  據(jù)此計(jì)算,本周迄今,央行已在公開市場通過逆回購累計(jì)凈投放10350億元,或?qū)?chuàng)下史上最大單周凈投放記錄。此前歷史最大單周凈投放紀(jì)錄是2016年1月29日當(dāng)周的6900億元。截至今日,中國央行公開市場逆回購未到期存量達(dá)18550億元,也創(chuàng)歷史新高。

  昨日創(chuàng)紀(jì)錄的公開市場凈投放也讓投資者情緒略微回暖,昨日早盤10年期國開債收益率下行1個(gè)基點(diǎn)。后資金緊張局勢遲遲不改善,當(dāng)天有1345億元MLF到期,但央行并未續(xù)作,午后10年國開債收益率回升2個(gè)基點(diǎn)。

  國信證券分析師董德志、趙婧等人認(rèn)為,此次未續(xù)作是否是因?yàn)樨泿耪咂o還有待驗(yàn)證。他們寫道:

  一是當(dāng)天公開市場投放量超過4000億,即使考慮MLF到期,當(dāng)天仍投放基礎(chǔ)貨幣2755億,數(shù)量并不少;

  二是13日銀行間資金面偏松時(shí),央行還通過MLF投放了2040億資金。而現(xiàn)在屬于春節(jié)前資金波動(dòng)的敏感時(shí)期,央行沒有主動(dòng)收緊資金的必要;

  三是MLF回籠也不排除是因?yàn)槟瓿跣刨J投放過快。

  他們認(rèn)為,隨著春節(jié)的臨近,央行也加大了基礎(chǔ)貨幣投放節(jié)奏,這說明保證春節(jié)前資金市場平穩(wěn)仍是央行的主要意圖。因此,資金面的慣性緊張并不可怕,資金面擾動(dòng)帶來的利率回升是建倉機(jī)會(huì)。

  周四和周日還將分別有820億元和1175億元1年期MLF到期。路透援引交易員稱,中國央行今日向部分銀行就MLF需求進(jìn)行詢量。

  去年2月,央行降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn),這也是全年唯一一次降準(zhǔn),向市場投放了大約相當(dāng)于6930億元的基礎(chǔ)貨幣。隨后,MLF就成為央行投放基礎(chǔ)貨幣的最主要手段。截至去年底,MLF未到期余額達(dá)3.46萬億元,全年凈投放2.79萬億元。

  中信證券明明表示,截至去年三季度,基礎(chǔ)貨幣余額變動(dòng)與外匯占款變動(dòng)的缺口達(dá)到34429億元。為彌補(bǔ)外占下降帶來的基礎(chǔ)貨幣缺口,央行會(huì)采用公開市場操作或者降息降準(zhǔn)兩大措施。而當(dāng)前基礎(chǔ)貨幣缺口主要通過公開市場操作進(jìn)行補(bǔ)充,MLF則充當(dāng)對沖外匯占款流失的作用。

  中國央行12月末外匯占款環(huán)比下降3178億元,為連續(xù)第14個(gè)月下降。明明預(yù)計(jì),外匯占款下行的長期趨勢很難改變,也意味著基礎(chǔ)貨幣缺口不斷擴(kuò)大,對資金面造成的影響也是量價(jià)兩方面:

  一方面,雖然外占下滑的長期趨勢以及MLF巨量余額使市場產(chǎn)生了央行降準(zhǔn)的預(yù)期,但考慮到央行防風(fēng)險(xiǎn)、控杠桿的態(tài)度及目前的經(jīng)濟(jì)金融形勢,短期降準(zhǔn)可能性不高。這就使得央行為彌補(bǔ)外占帶來的資金不足而需要大量使用包括MLF在內(nèi)的公開市場操作工具,市場對于央行的公開市場操作依賴性會(huì)不斷加強(qiáng);

  另一方面,MLF資金成本較高,過多依賴MLF投放對沖外匯占款的減少也將會(huì)引起資金價(jià)格攀升。

  明明認(rèn)為,節(jié)后也將有大量逆回購以及MLF到期,在去杠桿持續(xù)推進(jìn)、特朗普“朝令夕改”下,不確定性仍存。所以仍然建議投資者保持謹(jǐn)慎,節(jié)前節(jié)后都做好流動(dòng)性管理。

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