由發(fā)改委和證監(jiān)會(huì)組織的PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化培訓(xùn)即將開始，有許多企業(yè)已經(jīng)在為這次培訓(xùn)摩拳擦掌。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者了解到，剛剛參加完1月9日由國家發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)、基金業(yè)協(xié)會(huì)召開的PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化座談會(huì)的十幾家企業(yè)，又在為這次培訓(xùn)做準(zhǔn)備了?！捌髽I(yè)關(guān)注的是資產(chǎn)證券化的融資手段有什么，他們更關(guān)注的是新增的PPP項(xiàng)目，比如黑臭水體整治、特色小鎮(zhèn)建設(shè)，在資產(chǎn)證券化方面是否會(huì)有突破?！盓20研究院執(zhí)行院長薛濤對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示。

2016年12月26日，國家發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》（下稱《通知》）中要求，各省發(fā)改委要于2017年2月17日前，推薦1－3個(gè)首批擬進(jìn)行證券化融資的傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域PPP項(xiàng)目。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者獲悉，2017年發(fā)改委不會(huì)大規(guī)模推動(dòng)PPP存量項(xiàng)目資產(chǎn)證券化，著力點(diǎn)是做好幾個(gè)示范項(xiàng)目。這也就意味著，并不是所有的上報(bào)項(xiàng)目都會(huì)進(jìn)行資產(chǎn)證券化。

PPP項(xiàng)目進(jìn)行資產(chǎn)證券化對(duì)于PPP的推動(dòng)有什么好處，又要符合哪些條件才能進(jìn)行資產(chǎn)證券化？薛濤告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，現(xiàn)在PPP存量項(xiàng)目資產(chǎn)證券化符合條件的基本都是污水處理廠、垃圾焚燒廠，這些企業(yè)現(xiàn)金流比較好，在融資上相對(duì)更有優(yōu)勢。

為什么推動(dòng)

2016年12月27日，PPP概念股爆發(fā)，龍?jiān)ㄔO(shè)、龍建股份漲停。就在此前一天，國家發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》，這是兩部委首次聯(lián)手發(fā)文推動(dòng)PPP項(xiàng)目的資產(chǎn)證券化。《通知》中明確指出，發(fā)改委和證監(jiān)會(huì)分別對(duì)下轄機(jī)構(gòu)推進(jìn)PPP資產(chǎn)證券化工作。其中，發(fā)改委要求各省級(jí)發(fā)改委會(huì)同相關(guān)行業(yè)主管部門，重點(diǎn)推動(dòng)符合條件的PPP項(xiàng)目在上交所、深交所開展資產(chǎn)證券化融資；證監(jiān)系統(tǒng)則對(duì)發(fā)改委優(yōu)選的PPP項(xiàng)目提供綠色通道，專人專崗負(fù)責(zé)，以提高產(chǎn)品審核、掛牌和備案的工作效率。并且對(duì)資產(chǎn)證券化的PPP項(xiàng)目做了四個(gè)方面要求。

大岳咨詢總經(jīng)理金永祥表示，PPP項(xiàng)目的資產(chǎn)證券化不僅為社會(huì)資本方提前回收投資創(chuàng)造條件，而且還有可能獲得差價(jià)收益，這也為財(cái)務(wù)投資人提供了投資機(jī)會(huì)，為各類社會(huì)資金進(jìn)入PPP市場創(chuàng)造條件，也可能產(chǎn)生專門為投資PPP的資產(chǎn)證券設(shè)計(jì)的工具；從推進(jìn)方面來看，信用較高省份的PPP項(xiàng)目、使用者付費(fèi)的PPP項(xiàng)目更容易推進(jìn)資產(chǎn)證券化。

《通知》還明確了資產(chǎn)證券化PPP項(xiàng)目的范圍和標(biāo)準(zhǔn)，指出將積極推動(dòng)嚴(yán)格履行審批、核準(zhǔn)、備案手續(xù)和實(shí)施方案審查審批程序，簽訂規(guī)范有效的PPP項(xiàng)目合同，工程建設(shè)質(zhì)量符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，已建成并正常運(yùn)營兩年以上，投資回報(bào)機(jī)制合理，現(xiàn)金流持續(xù)、穩(wěn)定，原始權(quán)益人信用穩(wěn)健，具有持續(xù)經(jīng)營能力的傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域PPP項(xiàng)目進(jìn)行證券化融資；優(yōu)先選取符合國家發(fā)展戰(zhàn)略、主要社會(huì)資本參與方為行業(yè)龍頭企業(yè)的PPP項(xiàng)目開展資產(chǎn)證券化。

君合律師事務(wù)所合伙人劉世堅(jiān)對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，這次PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化主要針對(duì)的是PPP項(xiàng)目存量資產(chǎn)，相比以前特許經(jīng)營，PPP項(xiàng)目參與主體以及資金來源更為多元化，但也對(duì)PPP項(xiàng)目的資本流動(dòng)性提出了更高要求。

如何與資本市場形成有效對(duì)接，保障PPP項(xiàng)目的可持續(xù)發(fā)展，已經(jīng)成為中國PPP無法回避的問題。

國家發(fā)改委投資司副司長韓志峰在去年年底就公開表示，資產(chǎn)證券化是基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域重要融資方式之一，對(duì)提高PPP項(xiàng)目資產(chǎn)流動(dòng)性、盤活PPP項(xiàng)目存量資產(chǎn)、加快社會(huì)投資者的資金回收、吸引更多社會(huì)資本參與PPP項(xiàng)目建設(shè)具有重要意義。

韓志峰認(rèn)為PPP項(xiàng)目運(yùn)營時(shí)間很長，很多項(xiàng)目長達(dá)二三十年，期間社會(huì)資本很可能有提前退出的需求?！澳壳癙PP項(xiàng)目退出渠道狹窄，資產(chǎn)流動(dòng)性低，影響了社會(huì)資本參與PPP項(xiàng)目的積極性。因此，需要依托資本市場，豐富PPP項(xiàng)目投資退出渠道，提高PPP項(xiàng)目吸引力。資產(chǎn)證券化就是其中一個(gè)重要方式?！表n志峰說。

2017年1月9日，國家發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)、基金業(yè)協(xié)會(huì)召開了PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化座談會(huì)，旨在推動(dòng)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域PPP項(xiàng)目進(jìn)行證券化融資。

符合條件

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)了解到，目前還未有項(xiàng)目上報(bào)至國家發(fā)改委，截至?xí)r間是2月17日。

據(jù)悉，發(fā)改委對(duì)于上報(bào)上來的項(xiàng)目主要審核兩點(diǎn)，一是看PPP項(xiàng)目是否符合資產(chǎn)證券化的要求，另一個(gè)是考察項(xiàng)目是否為真正的PPP項(xiàng)目。

“對(duì)于地方發(fā)改委上報(bào)的項(xiàng)目，不會(huì)所有項(xiàng)目都放行，要從中選出符合要求的，做PPP存量項(xiàng)目資產(chǎn)證券化示范項(xiàng)目?！币晃籔PP人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)。

從《通知》的內(nèi)容來看，發(fā)改委與證監(jiān)會(huì)各有分工，發(fā)改委側(cè)重PPP項(xiàng)目的篩選方，而證監(jiān)會(huì)則為發(fā)改委所篩選項(xiàng)目“開綠燈”。

具體而言，各省級(jí)發(fā)改委被要求重點(diǎn)推動(dòng)符合條件的PPP項(xiàng)目在上交所、深交所進(jìn)行資產(chǎn)證券化融資。篩選條件有四個(gè)：

一是項(xiàng)目已嚴(yán)格履行審批、核準(zhǔn)、備案手續(xù)和實(shí)施方案審查審批程序，并簽訂規(guī)范有效的PPP項(xiàng)目合同，政府、社會(huì)資本及項(xiàng)目各參與方合作順暢；

二是項(xiàng)目工程建設(shè)質(zhì)量符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，能持續(xù)安全穩(wěn)定運(yùn)營，項(xiàng)目履約能力較強(qiáng)；

三是項(xiàng)目已建成并正常運(yùn)營兩年以上，已建立合理的投資回報(bào)機(jī)制，并已產(chǎn)生持續(xù)、穩(wěn)定的現(xiàn)金流；

四是原始權(quán)益人信用穩(wěn)健，內(nèi)部控制制度健全，具有持續(xù)經(jīng)營能力，最近三年未發(fā)生重大違約或虛假信息披露，無不良信用記錄。

劉世堅(jiān)表示，目前國家發(fā)改委正在要求各省上報(bào)項(xiàng)目，項(xiàng)目的要求包括審批合規(guī)、合同規(guī)范、質(zhì)量達(dá)標(biāo)、正常運(yùn)營、回報(bào)穩(wěn)定、原始人權(quán)益穩(wěn)定等，這些條件的劃定還是相當(dāng)全面的，但是需要一段時(shí)間進(jìn)行整合。