美國經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，但高企的失業(yè)率和銀行信貸仍然偏緊，令復(fù)蘇的可持續(xù)性值得擔(dān)憂；美聯(lián)儲因此不得不在2010年二季度前繼續(xù)維持低利率政策，但如果美元利率或然出現(xiàn)的變化可能成為震蕩的主要因素。

　　全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動的投資者避險情緒減退和美國的低利率政策將促使美元中期仍處于震蕩貶值通道，支持資產(chǎn)價格的上升以及國際大宗商品價格保持高位運(yùn)行態(tài)勢。

　　中國2010年上半年政策仍將保持適度寬松，貨幣政策將在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與管理通脹之間尋求平衡，全年的政策著力點(diǎn)將在于進(jìn)一步促進(jìn)消費(fèi)需求，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與增長方式調(diào)整。

　　2010年整體信心的恢復(fù)程度和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的穩(wěn)定性將成為市場的主要影響因素。股市的供求關(guān)系變化、貨幣政策的微調(diào)將成為市場波動和抑制行情持續(xù)上漲的主要因素。

　　2010年股指難有大的表現(xiàn)。流動性不支持大規(guī)模資金流入股市，也不支持大市值股票的持續(xù)上漲行情。

　　市場的活躍程度將會降低。強(qiáng)周期類的股票，彈性大的優(yōu)勢難以發(fā)揮。其面臨業(yè)績同比強(qiáng)勁增長，但中長期市盈率降低的處境。

　　整體市場的估值水平壓力仍在，估值體系仍然在調(diào)整。流動性過剩及對經(jīng)濟(jì)緩慢增長的預(yù)期，人民幣存在中長期內(nèi)的升值預(yù)期，房價趨穩(wěn)甚至小幅回落，使得價值成長性股票受到市場資金追逐。

　　中國經(jīng)濟(jì)增長方式將面臨調(diào)整。需求結(jié)構(gòu)、收入結(jié)構(gòu)等調(diào)整將成為市場關(guān)注的方向。

　　三大投資策略貫穿2010年

　　——不斷成長的國內(nèi)消費(fèi)服務(wù)業(yè)投資策略。

　　我們認(rèn)為，中國市場的巨大價值將被認(rèn)可。中國消費(fèi)升級具有自身特點(diǎn)：規(guī)模巨大、細(xì)分市場往往具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)。全國消費(fèi)品牌是重點(diǎn)關(guān)注對象，全國品牌的價值將顯現(xiàn)出越來越大的價值，尤其是經(jīng)具有較低PS值的企業(yè)。

　　醫(yī)藥行業(yè)：關(guān)注大型國有企業(yè)。基本目錄頒布后，大型國企的期間費(fèi)用將降低，企業(yè)品牌及規(guī)模經(jīng)濟(jì)可能促成企業(yè)呈現(xiàn)業(yè)績拐點(diǎn)。如哈藥股份、上海醫(yī)藥、廣州藥業(yè)、同仁堂等

　　食品飲料：中檔白酒市場具有典型的中國式消費(fèi)升級特點(diǎn)。關(guān)注歷史名酒復(fù)興過程中的高速擴(kuò)張與拓展全國市場的機(jī)會，尤其是突破15億銷售規(guī)模的企業(yè)。我們也關(guān)注青島啤酒、燕京啤酒等突破100億銷售規(guī)模的全國性品牌。

　　家電行業(yè)：關(guān)注青島海爾、格力電器等龍頭企業(yè)。其在國內(nèi)市場上規(guī)模效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)，在國際市場的競爭力不斷提高。

　　服裝紡織行業(yè)：國內(nèi)的市場規(guī)模巨大。相對而言，部分企業(yè)雖然突破10億銷售規(guī)模瓶頸，但企業(yè)品牌的價值仍低。我們重點(diǎn)關(guān)注星期六、報喜鳥等品牌能力建設(shè)較突出的企業(yè)。

　　通信運(yùn)營：作為消費(fèi)服務(wù)行業(yè)的代表性產(chǎn)業(yè)。3G市場不斷拓展，聯(lián)通將突破規(guī)模瓶頸。隨高端用戶達(dá)到相應(yīng)規(guī)模，聯(lián)通面臨業(yè)績拐點(diǎn)的時間日益臨近。

　　另外，還可適當(dāng)關(guān)注旅游資源類及零售百貨等行業(yè)，比如合肥百貨、黃山旅游、桂林旅游等。

　　隨內(nèi)需市場的展開，我們關(guān)注與之相關(guān)的優(yōu)勢制造企業(yè)。如紡織上游、建筑材料等龍頭企業(yè)，如魯泰股份、海鷗衛(wèi)浴、潯興股份、傳化股份等。

　　——通脹預(yù)期下的投資策略。

　　2010年的市場波動將不可避免。雖然我們預(yù)計實(shí)際的通脹風(fēng)險比想像的小，但在市場波動過程中，投資者回避通脹風(fēng)險仍將是一股非常強(qiáng)大的力量，而這股力量將成為強(qiáng)周期類行業(yè)的做多力量，也將是市場波動中的反彈急先鋒。

　　抗通脹風(fēng)險品種主要包含具有資產(chǎn)概念的強(qiáng)周期類行業(yè)：煤炭、金融、有色、房地產(chǎn)。主要特點(diǎn)包括：1、流動性過剩下，這些品種的彈性較大。2、這類品種市值較高，一旦通脹預(yù)期加強(qiáng)，容易成為機(jī)構(gòu)投資者的選擇對象。3、人民幣升值預(yù)期強(qiáng)化對資產(chǎn)類的股票需求。

　　煤炭：在中國獨(dú)特的能源結(jié)構(gòu)下，主要受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇影響，受全球經(jīng)濟(jì)影響相對較小。煤炭具有獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)地位和穩(wěn)定的盈利能力。另外隨山西重組煤礦，煤炭資產(chǎn)重組的預(yù)期將更為強(qiáng)烈。我們認(rèn)為煤炭仍是因應(yīng)通脹預(yù)期的最好品種。

　　房地產(chǎn)：隨新增開工面積不斷攀升，有效需求相應(yīng)顯得不足。政策對行業(yè)而言，總體偏空。房價總體平穩(wěn)。雖然房地產(chǎn)板塊盈利同比會出現(xiàn)改善，但長期投資者將面臨撤離房地產(chǎn)行業(yè)的選擇，行業(yè)的估值水平將下降。

　　——結(jié)構(gòu)調(diào)整與新興戰(zhàn)略型產(chǎn)業(yè)的投資策略。

　　1、 區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生積極變化，關(guān)注優(yōu)勢制造企業(yè)。軍工企業(yè)是中國制造中的關(guān)注重點(diǎn)。西部地區(qū)需要通過發(fā)展經(jīng)濟(jì)以實(shí)現(xiàn)社會穩(wěn)定與保障國家資源。關(guān)注重點(diǎn)是國有資產(chǎn)注入機(jī)會。

　　2、控制過剩產(chǎn)能。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，我們看好電力行業(yè)。一方面，金融危機(jī)前電力行業(yè)開始淘汰落后產(chǎn)能，“上大壓小”后，電力企業(yè)的盈利能力大幅度提升。電力行業(yè)逐步滲透到上游的煤炭行業(yè)。水電作為可再生的清潔能源，其長期投資價值尤為明顯。低利率環(huán)境仍將持續(xù)，將大幅度降低電力行業(yè)的財務(wù)成本。重點(diǎn)關(guān)注國電電力、長江電力及國投電力等。

　　3、國家加大科技投入。國家將投入與扶持部分新興戰(zhàn)略型行業(yè)，與可持續(xù)發(fā)展相關(guān)的綠色經(jīng)濟(jì)、低碳經(jīng)濟(jì)不僅是應(yīng)對未來氣候問題的關(guān)鍵，更在復(fù)蘇過程中的地位突出。相關(guān)的行業(yè)包括：智能電網(wǎng)、新能源、新材料、海洋工程、生物醫(yī)藥、傳感器等。從國家戰(zhàn)略的高度看，這些行業(yè)，從長期看對于提高國家競爭力至關(guān)重要，是投資者未來需要重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。

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