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2009年下半年建筑業(yè)收益預測
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http://www.china-zesir.com 發(fā)稿日期:2009-9-4
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- 中研網(wǎng)訊：
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收入增速領跑所有行業(yè)，而股價卻嚴重滯漲
2009-2012年中國物業(yè)管理行業(yè)深度調(diào)研及投資前景 本報告主要依據(jù)國家統(tǒng)計局、物業(yè)管理行業(yè)協(xié)會、國家經(jīng)濟信息中心、國務院發(fā)展研究中2009-2012年中國三亞房地產(chǎn)行業(yè)投資策略分析及競 2009年上半年，海南省努力促進房地產(chǎn)、旅游等優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，取得明顯效果，全省房地產(chǎn)開發(fā)2009-2012年主題公園及旅游地產(chǎn)行業(yè)競爭格局與投 主題公園是現(xiàn)代旅游業(yè)發(fā)展的主體內(nèi)容之一，也是未來旅游業(yè)發(fā)展的重要趨勢。中國的主題公園擁有廣闊2009-2012年旅游地產(chǎn)行業(yè)競爭格局與投資戰(zhàn)略研究 中國旅游業(yè)經(jīng)過了30年的發(fā)展，在不斷的經(jīng)驗摸索和國際經(jīng)驗學習中，快速成長起來，已經(jīng)開始走上轉(zhuǎn)天相投顧王冬
建筑行業(yè)上市公司上半年營業(yè)收入增速居全部行業(yè)之首，歸屬母公司凈利潤增速排名第三。1-6月，建筑業(yè)29家公司（剔除中國建筑）共實現(xiàn)營業(yè)收入3706.6億元，同比增長48.9%；實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤80.5億元，同比增長51.1%。
而與歷史數(shù)據(jù)對比，建筑業(yè)今年上半年盈利能力下降，綜合毛利率同比減少1.01個百分點至9.6%。目前建筑行業(yè)盈利能力不強的主要原因是：（1）公路施工、房屋建筑等子行業(yè)進入門檻較低，同時部分市場參與者存在不規(guī)范競爭；（2）建筑企業(yè)市場議價能力較弱，部分工期較長的項目在原材料價格劇烈波動的市場條件下盈利能力存在不確定性。業(yè)績穩(wěn)定增長
受4萬億投資影響，以鐵路、公路為首的基建各領域投資持續(xù)增長。今年1-7月，全國鐵路基建完成投資2479.9億元，同比增長136.4%；公路固定資產(chǎn)完成投資4521.9億元，同比增長50.86%。根據(jù)國家發(fā)改委投資研究所公布的4萬億投資對各行業(yè)的初次拉動作用測算結(jié)果，建筑業(yè)受到投資的初次拉動作用最大，將增厚建筑業(yè)增加值5940億元，達到全行業(yè)的14.85%，約占2008年建筑業(yè)增加值的53.4%。
中國建筑企業(yè)在本次席卷全球的經(jīng)濟危機中受到?jīng)_擊較小，保持平穩(wěn)的增長。上半年全行業(yè)實現(xiàn)總產(chǎn)值2.75萬億元，同比增長21.3%；建筑企業(yè)實現(xiàn)利潤總額686.2億元，同比增長40.1%；新簽合同額3.28萬億元，同比增長22.6%。
關注地產(chǎn)的業(yè)績貢獻
建筑和房地產(chǎn)行業(yè)間存在緊密的上下游關系，房地產(chǎn)復蘇不僅有利于房建市場需求的擴大，同時建筑企業(yè)涉足房地產(chǎn)銷售也是較為普遍的現(xiàn)象，這些公司將更加直接的受益于房地產(chǎn)行業(yè)復蘇，相關上市公司包括中國中鐵、中國鐵建、中國建筑、中鐵二局、安徽水利、新疆城建、宏潤建設、葛洲壩和即將上市的中國中冶等，由于房屋銷售業(yè)務毛利率遠超過一般施工業(yè)務，對公司業(yè)績貢獻較為顯著，部分公司房地產(chǎn)銷售業(yè)務利潤貢獻率可達50%以上。
綜上我們認為，下半年房屋建筑市場需求將出現(xiàn)一定的反彈，同時由于上半年房地產(chǎn)銷售“量價齊增”，部分企業(yè)預收售樓款環(huán)比大幅增加，業(yè)績將在2009年下半年和2010年逐漸釋放，參與房地產(chǎn)銷售的建筑企業(yè)在下半年仍然存在投資機會。
走勢與上證指數(shù)負相關
今年前8個月，上證指數(shù)累計漲幅達到46.51%，而同期建筑業(yè)指數(shù)漲幅只有31.83%，特別是在1～7月市場連續(xù)上漲時連續(xù)跑輸大盤，只是在市場出現(xiàn)調(diào)整的8月份獲得了1.4%的相對收益。
我們對比自中國中鐵上市以來上證指數(shù)月度漲幅和建筑行業(yè)的超額收益情況，建筑行業(yè)通常只能在市場調(diào)整階段獲得相對收益，而在上升階段則很難領先市場。我們認為，由于目前正值國家基礎設施建設集中階段，行業(yè)龍頭品種中國中鐵、中國鐵建等公司盈利穩(wěn)定，業(yè)績增長明確，成為市場的防御性選擇。目前建筑業(yè)重點跟蹤的上市公司2009年平均動態(tài)PE為26.2倍，處于中低水平，在當前多空分歧加大的市場條件下，我們預計下半年建筑業(yè)相對收益將有所提高，維持行業(yè)“增持”的評級。
選股從三角度入手
我們建議從以下三個角度把握建筑行業(yè)下半年的投資機會：
（1）受益房地產(chǎn)行業(yè)復蘇，房建業(yè)務量增長或產(chǎn)業(yè)鏈延伸至房屋銷售的建筑企業(yè)中，重點推薦地產(chǎn)業(yè)務利潤貢獻率較高、具有明顯成本優(yōu)勢的宏潤建設，其他公司建議關注中國建筑、中鐵二局、新疆城建、科達股份以及重組之后的上海建工等。
（2）關注具有明顯估值優(yōu)勢、未來業(yè)績增長明確的基建品種，作防御性配置。我們重點推薦葛洲壩，此外建議關注中國中鐵、中國鐵建、隧道股份和浦東建設。
�。�3）資產(chǎn)整合。我們在上半年成功推薦了中工國際和四川路橋資產(chǎn)整合的相關投資機會，前者已經(jīng)公布了資產(chǎn)重組預案，后者目前正處在停牌之中。而資產(chǎn)整合作為市場長期以來的投資主題之一，下半年我們將持續(xù)關注，重點推薦同樣存在資產(chǎn)整合預期的中國海誠。
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