一方面美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)減息而經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和市場(chǎng)反應(yīng)遠(yuǎn)遜預(yù)期，另一方面則是物價(jià)飛漲，通貨膨脹不斷攀升。美國(guó)一直采用注資來(lái)緩解資產(chǎn)市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)，如果資金彈藥一旦用盡，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)市場(chǎng)將不可避免陷入曠日持久的低迷局面。在美元匯價(jià)江河日下的今天，歐美輿論界開(kāi)始把美國(guó)目前的金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，跟日本始于上世紀(jì)90年代初的衰退相提并論。

　　筆者以為這雖非危言聳聽(tīng)，但也不能完全生搬硬套，就如同過(guò)去曾討論的中國(guó)會(huì)不會(huì)步日本后塵盛極而衰一樣，日本的動(dòng)蕩十年會(huì)不會(huì)在美國(guó)上演，是一個(gè)假設(shè)性問(wèn)題，“表面證據(jù)”當(dāng)然俯拾即是，否則不可能把兩國(guó)困境混為一談，但即使美日狀況如出一轍，各國(guó)政府對(duì)危機(jī)的處理方法不同，結(jié)果也很可能不一樣。美國(guó)信貸危機(jī)從病發(fā)到現(xiàn)在僅有數(shù)月，動(dòng)蕩十年或許言之尚早。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在去年夏天次按信貸風(fēng)暴山雨欲來(lái)之際，對(duì)市場(chǎng)力促減息欲迎還拒，之后雖大幅調(diào)低利率，但仍被批評(píng)后知后覺(jué)，不能象前任格林斯潘一樣可以做到防患于未然。可是，日本經(jīng)濟(jì)泡沫于1989年爆破，該國(guó)央行在最初18個(gè)月拒絕放松銀根，隨后5年利率雖降至谷底，但減息步伐已經(jīng)追不上物價(jià)下降速度，無(wú)法阻止通縮肆虐。與日本相比，美息自去年9月至今已從5.25%減至3%，相比日本而言，美國(guó)不算遲鈍。

　　美日另一個(gè)顯著不同是，日本的銀行在90年代初股市房市一瀉如注，經(jīng)濟(jì)與資產(chǎn)市場(chǎng)陷入惡性循環(huán)后，一直拒絕承認(rèn)壞賬堆積如山的事實(shí)。而美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)在這方面遠(yuǎn)較日本同業(yè)誠(chéng)實(shí)和公開(kāi)，不僅幾次不斷為次按注資，同時(shí)積極引入外國(guó)主權(quán)財(cái)富基金等新股東增強(qiáng)資本基礎(chǔ)。

　　然而，盡管美聯(lián)儲(chǔ)在困境中作出了適時(shí)反應(yīng)，但并不代表問(wèn)題便能迎刃而解，歐美金融機(jī)構(gòu)看似在此事上眾志成城，揮金如土，但至今為次按相關(guān)投資所注入的資金，跟實(shí)際虧損恐怕仍有很大的距離。根據(jù)瑞銀集團(tuán)上周發(fā)表的報(bào)告顯示，銀行、證券等中介機(jī)構(gòu)，保險(xiǎn)公司在這場(chǎng)風(fēng)暴中至少損失6000億美元。今天，次按已然是個(gè)無(wú)底深淵，金融業(yè)引入的新資金追不上資本流失的速度，令美聯(lián)儲(chǔ)以減息刺激經(jīng)濟(jì)的努力事倍而功半。

    盡管到今天為止，市場(chǎng)仍對(duì)次按存有疑慮，但可以肯定的是，當(dāng)前的美國(guó)經(jīng)濟(jì)與日本在泡沫爆破后行動(dòng)太遲，衰退與通貨緊縮同時(shí)降臨有顯著的區(qū)別，美國(guó)在持續(xù)減息的同時(shí)，面臨的卻是物價(jià)飛漲的通貨膨脹。盡管筆者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)能迅速解決次按問(wèn)題不寄厚望，但至少在物價(jià)上升的掩飾之下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)至少還與90年代的日本式衰退有著一墻之隔。

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