近期，在國家貨幣緊縮政策和嚴(yán)厲打壓物價(jià)的調(diào)控壓力下，農(nóng)產(chǎn)品市場出現(xiàn)大幅回調(diào)，豆類市場處于振蕩格局中，但筆者認(rèn)為，隨著政策利空的消化，充裕的流動(dòng)性依然對豆類提供支撐。

　　一、大豆基本面消息依舊匱乏

　　隨著北半球大豆的上市，新季大豆產(chǎn)量已經(jīng)基本定型，南美大豆當(dāng)前處于種植期，除炒作南美大豆產(chǎn)區(qū)干燥天氣外，基本面消息相對匱乏。10月份美國農(nóng)業(yè)部已經(jīng)大幅調(diào)整全球大豆庫存和消費(fèi)數(shù)據(jù)，后期大幅調(diào)整產(chǎn)量、庫存和消費(fèi)數(shù)據(jù)的概率較小。

　　10—1月份，南美大豆處于播種期，10月份北半球大豆上市后的三到四個(gè)月內(nèi)，市場主要是炒作南美大豆種植和天氣狀況，拉尼娜干旱天氣是市場擔(dān)憂的焦點(diǎn)。美國農(nóng)業(yè)部11月公布的數(shù)據(jù)顯示，在天氣影響單產(chǎn)預(yù)期的情況下，雖然南美大豆種植面積增加，2010/2011年度預(yù)期為4747萬公頃，增加80萬公頃，但產(chǎn)量卻下降498萬噸。美國農(nóng)業(yè)部已經(jīng)將天氣風(fēng)險(xiǎn)升水添加進(jìn)去，在基本面消息相對匱乏下，宏觀、資金等因素將影響大豆價(jià)格走勢。

　　二、政策利空壓力將逐漸被市場消化

　　11月份國務(wù)院提出必要時(shí)將對生活必需品和生產(chǎn)資料實(shí)行價(jià)格臨時(shí)干預(yù)，主要用于打壓農(nóng)產(chǎn)品炒作、囤積居奇、哄抬物價(jià)等違規(guī)行為。繼10月20日國家拋售30萬噸臨儲(chǔ)菜籽油之后，11月份繼續(xù)拋售30萬噸菜籽油，以穩(wěn)定當(dāng)前食用油價(jià)格。11月30日大豆拋儲(chǔ)30萬噸，以穩(wěn)定國內(nèi)食用油價(jià)格,保障其原料供給。調(diào)控政策非有意壓低價(jià)格，市場恐慌之后，市場將回歸理性。

　　三、流動(dòng)性依然充裕

　　11月4日，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布聲明稱，計(jì)劃于2011年6月之前完成總額6000億美元的國債采購項(xiàng)目，以幫助經(jīng)濟(jì)振興。美國10月份CPI同比增長只有1.2%，通脹壓力較小，為刺激增長、彌補(bǔ)國內(nèi)財(cái)政赤字和內(nèi)外貿(mào)易逆差，實(shí)現(xiàn)寬松的貨幣政策，中長期美元貶值的趨勢仍不可逆轉(zhuǎn)。美國寬松的貨幣政策將導(dǎo)致國際流動(dòng)性資金依然泛濫，美豆基金凈多持倉處于1997年以來的新高，資金仍然對國際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格有較大的拉升作用。

　　美國寬松貨幣政策引發(fā)國際熱錢流動(dòng)，今年5月份以來我國貿(mào)易順差大幅回升，四季度季節(jié)性因素順差有放大可能，我國流動(dòng)性有加速升值的趨勢。人民幣升值，刺激熱錢流入，外匯占款繼續(xù)攀升，雖然國家回籠資金，但短期SHIBOR利率卻在不斷下行，顯示出銀行間資金非常寬裕的狀況。

　　我國CPI穩(wěn)固在3.5%以上，隨著市場流動(dòng)性的大量增加，但今年M2增幅仍將超過政府設(shè)定的17%的目標(biāo)，在豆類牛市啟動(dòng)階段，資金流動(dòng)性依然對農(nóng)產(chǎn)品市場有較大支撐作用。

　　四、比價(jià)效應(yīng)將引導(dǎo)資金回歸豆類市場

　　美豆是以美元計(jì)價(jià)的，為剔除美元漲跌的因素，我們以黃金、原油來對美豆進(jìn)行估價(jià)，美豆與黃金、原油的比價(jià)處于歷史低位，截至11月20日，美豆與倫敦金比價(jià)為0.88，美豆與原油比價(jià)為14，當(dāng)前美豆價(jià)格處于相對低位區(qū)間，是2006年8月份以來的相對低位。

　　國際上小麥、玉米等供應(yīng)偏緊的品種價(jià)格大幅上漲，大豆的比價(jià)效應(yīng)和種植替代預(yù)期對豆類產(chǎn)品形成拉升，流動(dòng)性資金支撐豆類價(jià)格大幅上揚(yáng)。在基本消息缺乏的情況下，美豆價(jià)格將重回政策面和資金面。

　　五、豆粕、豆油將迎來反彈

　　當(dāng)前北半球大豆產(chǎn)量基本已成定局，市場關(guān)注的焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向南美大豆，在當(dāng)前基本面消息相對匱乏的情況下，雖然貨幣緊縮以及價(jià)格打壓政策對農(nóng)產(chǎn)品有較大壓力，但隨著政策利空逐漸消化，良好的比價(jià)促使大豆具備上漲空間。

　　在前期政策打壓的利空下，國內(nèi)豆類市場已經(jīng)有較大幅度的調(diào)整，隨著政策利空被市場消化，國內(nèi)豆粕和豆油面臨反彈需求，豆粕1109合約關(guān)注在3150—3200元一帶的支撐，豆油1109合約關(guān)注在9300—9500元一帶的支撐。由于我國國儲(chǔ)大豆、豆油儲(chǔ)備比較充足，政策調(diào)控的壓力尚在，豆類價(jià)格挑戰(zhàn)11月份的高點(diǎn)尚存在難度。

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