2010年1-4月數(shù)據(jù)概覽：

　　2010年1-4月汽車?yán)塾?jì)銷售616.6萬輛，同比增長(zhǎng)61.2%，同比增速較高部分原因是去年同期基數(shù)較低。細(xì)分行業(yè)中，重卡月銷量連續(xù)兩月維持在11萬輛以上，景氣度處于歷史高點(diǎn)；大中客銷量仍處于穩(wěn)步回升通道，轎車庫存明顯增多，周期見頂趨勢(shì)逐漸明朗。

　　2010年1-4月數(shù)據(jù)詳細(xì)解析：

　　乘用車：產(chǎn)量快速上升帶來庫存、價(jià)格壓力。1-4月轎車、微客累計(jì)分別銷售316.3萬輛、95.8萬輛，同比分別增長(zhǎng)57.2%、59.0%�？傮w而言，乘用車需求仍然旺盛，但問題在于產(chǎn)能瓶頸的解決帶來了產(chǎn)量的快速上升，而廠商的排產(chǎn)也相當(dāng)激進(jìn)。3月份以來，渠道庫存快速上升、零售價(jià)格則出現(xiàn)下降，行業(yè)已從"供應(yīng)緊張"走向"供需平衡"，預(yù)計(jì)對(duì)廠商利潤(rùn)的影響會(huì)在2-3季度開始顯現(xiàn)，但我們認(rèn)為利潤(rùn)波幅會(huì)相對(duì)平緩。

　　重卡：銷售達(dá)到近年高點(diǎn)。4月重卡銷售11.6萬輛，同比增長(zhǎng)84.0%、環(huán)比下滑1.8%，1-4月銷量累計(jì)同比增長(zhǎng)132.4%。支撐重卡火爆銷售的基礎(chǔ)是旺盛的投資、物流需求。但預(yù)計(jì)隨著重卡保有量的迅速擴(kuò)大和國(guó)家可能出臺(tái)的宏觀調(diào)控政策，2H10重卡銷售較1H10將有所下滑，全年會(huì)呈現(xiàn)"前高后低"的銷售態(tài)勢(shì)（考慮季節(jié)性因素后，這一變化會(huì)更加明顯）。

　　大中客：銷量穩(wěn)定上升。4月大中客合計(jì)銷售13920輛，同比增長(zhǎng)47.8%，環(huán)比增長(zhǎng)32.5%。我們認(rèn)為這一趨勢(shì)能夠持續(xù)下去，原因有二：國(guó)III因素透支影響基本消失；出口市場(chǎng)在逐步恢復(fù)。

　　汽車細(xì)分子行業(yè)中，我們認(rèn)為轎車、重卡的周期頂峰已過，計(jì)劃將于中期策略報(bào)告中下調(diào)兩行業(yè)投資評(píng)級(jí)，大中客行業(yè)周期性較弱，預(yù)計(jì)仍將穩(wěn)定增長(zhǎng)，維持"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。

　　盡管已有所調(diào)整，但目前股價(jià)仍未至最佳買入時(shí)點(diǎn)：2010年以來，股價(jià)已部分反映市場(chǎng)對(duì)汽車行業(yè)的悲觀預(yù)期，汽車行業(yè)跑輸市場(chǎng)指數(shù)約9個(gè)百分點(diǎn)。但2002年1月至今的累計(jì)超額收益仍達(dá)到108%，根據(jù)歷史上行業(yè)周期波動(dòng)與股價(jià)超額收益的關(guān)系，這一累計(jì)超額收益終會(huì)修正至0附近。從行業(yè)基本面的演變情況看，目前也未見底。

　　我們建議配置具備防御性、盈利抗跌的汽車股：優(yōu)質(zhì)汽車零部件公司--華域汽車、一汽富維、新朋股份；周期性較弱的整車企業(yè)--江鈴汽車、宇通客車；整車中，長(zhǎng)期看，一汽轎車整體上市仍是值得博弈的投資機(jī)會(huì)。

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