股債"蹺蹺板"行情上周繼續(xù)再現(xiàn)，在股指不斷創(chuàng)出新低的同時(shí)，上周債市卻是走勢(shì)如虹，迭創(chuàng)新高，債市的各項(xiàng)指數(shù)均創(chuàng)出歷史新高，成交量也顯著放大，債市火爆得讓市場(chǎng)不敢想象。債市后市將如何運(yùn)行，目前市場(chǎng)分歧較大，從債市目前趨勢(shì)看，短期還有上升空間，謹(jǐn)慎中還可保持一份樂(lè)觀。

　　債市之所以表現(xiàn)為如此顯著的牛市行情，主要原因就是管理層加強(qiáng)宏觀調(diào)控，緊縮流動(dòng)性和不斷打壓高房?jī)r(jià)，導(dǎo)致股市下跌，使得眾多避險(xiǎn)資金涌到債市，導(dǎo)致了債市的此波資金推動(dòng)型行情。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)久拖不下，使得歐債危機(jī)全面升級(jí)，引發(fā)市場(chǎng)恐慌。即使后期IMF和歐盟出臺(tái)拯救計(jì)劃，但歐洲債務(wù)危機(jī)的解決不是一日之功，再加上歐元的迅速貶值，在未來(lái)1-2年，歐盟經(jīng)濟(jì)不會(huì)很樂(lè)觀，從而使得機(jī)構(gòu)對(duì)債市有較大的樂(lè)觀預(yù)期。

　　與此同時(shí)，經(jīng)合組織發(fā)布一季度報(bào)告認(rèn)為，根據(jù)他們對(duì)中國(guó)領(lǐng)先指標(biāo)的分析，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在第一季度將會(huì)達(dá)到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高點(diǎn)，后期將出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展停滯的局面，并且引用數(shù)據(jù)表明他們這個(gè)指標(biāo)在眾多國(guó)家中的歷史有效性。這實(shí)質(zhì)上是說(shuō)中國(guó)將會(huì)出現(xiàn)二次探底。市場(chǎng)結(jié)合歐盟經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及其在我國(guó)出口伙伴中的地位進(jìn)行考慮，更是增加了機(jī)構(gòu)對(duì)未來(lái)中期債市走牛的信心，從而使得債市牛市格局逐步形成。

　　上周央行公開(kāi)市場(chǎng)操作成為市場(chǎng)的焦點(diǎn)之一。3個(gè)月期央票參考收益率意外上升4.04個(gè)基點(diǎn),3年期央票中標(biāo)利率則下降兩個(gè)基點(diǎn),1年期央票參考收益率連續(xù)15周持平,28天和91天正回購(gòu)已連停數(shù)周。毫無(wú)疑問(wèn),央行已經(jīng)針對(duì)現(xiàn)在市場(chǎng)的資金流動(dòng)情況,開(kāi)始對(duì)公開(kāi)市場(chǎng)操作期限、品種和力度進(jìn)行微調(diào),但這種微調(diào)只是對(duì)流動(dòng)性正常管理,并不意味著加息預(yù)期的增強(qiáng)。央行頻頻動(dòng)用數(shù)量型貨幣政策調(diào)控工具,也從一個(gè)側(cè)面反映出使用價(jià)格型工具比較謹(jǐn)慎。目前央行將不會(huì)輕易動(dòng)用加息手段收緊流動(dòng)性。

　　在當(dāng)前市場(chǎng)依然擔(dān)心經(jīng)濟(jì)或?qū)⒍��?探底"的背景下,數(shù)量化的貨幣政策調(diào)控工具顯然要比加息價(jià)格型工具更加溫和一些,但央行鎖定長(zhǎng)期流動(dòng)性的意圖沒(méi)有改變。尤其是最近一段時(shí)間,國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人又再次強(qiáng)調(diào)繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策,貨幣政策工具使用的力度有所減小,未來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化貨幣政策工具的組合將更加豐富多樣,政策的靈活性將盡顯。在加息預(yù)期趨淡的背景下，債市目前的上升趨勢(shì)還將繼續(xù)保持。

　　中國(guó)保監(jiān)會(huì)5月20日公布的保險(xiǎn)業(yè)前4個(gè)月運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示，截至4月末，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用收益585.07億元，平均收益率1.52%，較3月末1.23%的平均收益率有略微增長(zhǎng)。市場(chǎng)關(guān)注的是，在4月份股市跌跌不休的環(huán)境下，保險(xiǎn)公司投資的平均收益不降反增。其中原因就是由于保險(xiǎn)公司投資渠道比較多，股市收益只是其中的一部分，而股市中的投資收益并不會(huì)馬上體現(xiàn)在公司的報(bào)表中。同時(shí)，險(xiǎn)資波段操作把握比較得當(dāng)，也是其收益的一個(gè)基本保障。

　　上周一滬指大跌百點(diǎn)，但保險(xiǎn)資金的身影在暴跌之中再次顯現(xiàn)。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)人壽(601628)近兩周已向市場(chǎng)投入百億元資金進(jìn)行抄底，中國(guó)平安(601318)在暴跌之后也流露出入場(chǎng)意向。自去年以來(lái)，保險(xiǎn)巨頭們?cè)诠墒械牟ǘ尾僮鲬?zhàn)術(shù)就吸引了眾多投資者的關(guān)注。5月份上證指數(shù)跌破2800點(diǎn)以來(lái)，中國(guó)人壽(601628)已開(kāi)始悄然入場(chǎng)，重點(diǎn)配置了主動(dòng)型基金，如股票型基金以及銀行類(lèi)大盤(pán)藍(lán)籌股。險(xiǎn)資操作的這些變化，對(duì)股市投資者操作是一個(gè)較好的參考。

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