保險(xiǎn)三巨頭今年前三季打了一場(chǎng)漂亮的凈利潤(rùn)翻身仗。透過(guò)公司看行業(yè)，歷時(shí)一年多的結(jié)構(gòu)調(diào)整之戰(zhàn)捷報(bào)傳來(lái)，明年保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)又好又快增長(zhǎng)將是大概率事件。

　　與此同時(shí)，不動(dòng)產(chǎn)、PE等另類(lèi)投資大門(mén)陸續(xù)洞開(kāi)，千億保險(xiǎn)資金蓄勢(shì)待發(fā)。不斷升溫的通脹預(yù)期又好似一股東風(fēng)，吸引了各路資本的投資目光。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，保險(xiǎn)股是通脹預(yù)期背景下最佳投資標(biāo)的之一。

　　市場(chǎng)立即有了反應(yīng)，原本被市場(chǎng)諷為“三熊”的三大保險(xiǎn)股似乎又開(kāi)始“雄”了起來(lái)。11月開(kāi)市以來(lái)，保險(xiǎn)股拔地而起，中國(guó)平安、中國(guó)太保和中國(guó)人壽累計(jì)上漲7.22%、7.37%、4.25%。此時(shí)，我們關(guān)注的是，保險(xiǎn)業(yè)的春天是否真的已經(jīng)到來(lái)？

　　1 通脹：餡餅還是陷阱

　　上海證券報(bào)：近期，業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)認(rèn)為，通脹預(yù)期將成為下半年乃至更長(zhǎng)一段時(shí)期影響保險(xiǎn)業(yè)業(yè)績(jī)的重要因素，它將推高債券收益率和存款利率，從而提高保險(xiǎn)資金投資收益率。但同時(shí)也有不同聲音認(rèn)為，通脹預(yù)期下保險(xiǎn)業(yè)挑戰(zhàn)重重，視其為保險(xiǎn)業(yè)利好的觀點(diǎn)缺乏內(nèi)在邏輯支撐。那么，對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，通脹究竟是餡餅還是陷阱？

　　白宏波：一般而言，通貨膨脹會(huì)帶來(lái)對(duì)經(jīng)濟(jì)的較大波動(dòng)，因此，通貨膨脹對(duì)保險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力提出了更高的要求，這是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。 

　　當(dāng)保險(xiǎn)產(chǎn)品用于防范長(zhǎng)期養(yǎng)老風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的收益率應(yīng)至少維持現(xiàn)有的貨幣購(gòu)買(mǎi)力水平。保險(xiǎn)行業(yè)資產(chǎn)管理將面臨通脹和利率風(fēng)險(xiǎn)，這就要求在進(jìn)行固定收益類(lèi)產(chǎn)品配置時(shí)，既要考慮資產(chǎn)負(fù)債匹配的客觀要求，也要把握配置時(shí)機(jī)，提高投資能力和投資水平。而權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品投資則面臨較大的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，如今年的市場(chǎng)只有較穩(wěn)妥把握住波段操作，才能獲得較好收益。 

　　我不認(rèn)為未來(lái)會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的通脹壓力，一是政府駕馭經(jīng)濟(jì)的能力和水平在不斷提高；二是我國(guó)有充足的經(jīng)濟(jì)儲(chǔ)備和資源可以抑制過(guò)度通脹；三是全球供求比較充裕，特別是涉及百姓基本生活必需品不會(huì)出現(xiàn)價(jià)格大幅度上漲。因此，即使是通脹，也是結(jié)構(gòu)性的，更多表現(xiàn)在投資品上。

　　徐高林：通脹會(huì)導(dǎo)致利率水平提高，從而提高保險(xiǎn)公司新增債券投資及銀行存款和其他債權(quán)類(lèi)投資的收益率。適度通脹也會(huì)伴隨股指在一定估值范圍內(nèi)的震蕩走高，從而提高保險(xiǎn)公司股票和基金投資的收益率。

　　另外，通脹會(huì)促使房地產(chǎn)增值，不少保險(xiǎn)公司已通過(guò)超額持有自用物業(yè)等方式儲(chǔ)備了一定的房地產(chǎn)項(xiàng)目。在新《保險(xiǎn)法》允許保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)后，保監(jiān)會(huì)出臺(tái)具體辦法只是時(shí)間問(wèn)題。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)在一定時(shí)期內(nèi)保持高速增長(zhǎng)依然可期，房地產(chǎn)有可能成為保險(xiǎn)資金下一個(gè)投資亮點(diǎn)。但監(jiān)管機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)公司都需要在以收取房租為目標(biāo)的長(zhǎng)期投資和參與短期投資的原則和比例上做出抉擇。

　　機(jī)遇之下必有挑戰(zhàn)。利率走高會(huì)促使保險(xiǎn)投資組合中已有債券的價(jià)格走低，對(duì)于以獲取交易性收益為目的，而非用于與負(fù)債進(jìn)行匹配的債券而言。如何把握波段性的收益機(jī)會(huì)是一個(gè)巨大挑戰(zhàn)，即炒債券的難度會(huì)加大。同時(shí)，通脹對(duì)不同股票的影響懸殊巨大，對(duì)保險(xiǎn)資金的選股能力也是一個(gè)挑戰(zhàn)。

　　楊建海：一般來(lái)說(shuō)，通脹對(duì)于保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)是正面的。因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司的資產(chǎn)久期要明顯短于負(fù)債的久期，在通脹的背景下，保險(xiǎn)公司資產(chǎn)與負(fù)債久期的負(fù)缺口對(duì)保險(xiǎn)公司是有利的，保險(xiǎn)公司增量資金的利差水平往往也會(huì)有所擴(kuò)大。

　　如果通脹處于非常高的水平，一般來(lái)說(shuō)整個(gè)資本市場(chǎng)的估值水平都會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性的下降，雖然新增固定收益類(lèi)資產(chǎn)收益率明顯提高，但股市會(huì)對(duì)保險(xiǎn)公司的權(quán)益類(lèi)投資構(gòu)成負(fù)面影響，同時(shí)也會(huì)影響到保險(xiǎn)公司的估值水平，保險(xiǎn)股的股價(jià)也會(huì)表現(xiàn)不佳。

　　通脹對(duì)保險(xiǎn)公司的挑戰(zhàn)在于承保業(yè)務(wù)。特別是在通脹程度比較高的時(shí)候，購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)的機(jī)會(huì)成本顯著提高，保單的銷(xiāo)售會(huì)受到明顯的挑戰(zhàn)。一些公司會(huì)提高保單的預(yù)定利率以提高產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，于是出現(xiàn)了上世紀(jì)末保險(xiǎn)公司利差損的現(xiàn)象。當(dāng)然，目前保監(jiān)會(huì)對(duì)于預(yù)定利率有管制，保單提供的保底利率較低，長(zhǎng)期利差損的現(xiàn)象預(yù)計(jì)不會(huì)再次出現(xiàn)。

　　另外，從事后來(lái)看，利率的短周期變化對(duì)于保險(xiǎn)公司的影響其實(shí)是比較小的，因?yàn)樵诶�率變化時(shí)，保險(xiǎn)公司的存量債券和增量債券的受益方向總是相反的。利率下行時(shí)，存量債券受益，增量債券受損；利率上行時(shí)，存量債券受損，增量債券受益。

　　潘洪文：加息周期有兩種情形：一是宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較好下的加息；二是宏觀經(jīng)濟(jì)滯漲下的加息。

　　對(duì)于后一種情形，加息對(duì)保險(xiǎn)公司極為不利，資金成本隨惡性通脹而大幅上升，但由于宏觀經(jīng)濟(jì)不好、股市表現(xiàn)較差，保險(xiǎn)公司投資收益率會(huì)顯著惡化，導(dǎo)致利差大幅下降。但我們對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)看法沒(méi)有這么悲觀，更傾向于第一種。

　　對(duì)于第一種情形，保險(xiǎn)公司利差會(huì)擴(kuò)大。雖然保單資金成本(根據(jù)三到五年定期存款利率)隨著加息周期到來(lái)而逐漸上升，但更關(guān)鍵是保險(xiǎn)公司投資收益率上升速度會(huì)更快。

　　此外，我們認(rèn)為，加息帶來(lái)債券收益率上升對(duì)利差影響較小，因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司持有債券絕大多數(shù)都會(huì)持有到期(除少部分浮息債外)，收益率鎖定。只有新增債券收益率才會(huì)受加息影響，但新增部分占比不高，影響很有限。

　　2　投資偏謹(jǐn)慎 資產(chǎn)配置壓力較大

　　上海證券報(bào)：在結(jié)構(gòu)調(diào)整逐漸深入及資本市場(chǎng)開(kāi)始轉(zhuǎn)暖的背景下，如何評(píng)價(jià)保險(xiǎn)公司前三季度的成績(jī)表現(xiàn)？

　　楊建海：保險(xiǎn)公司前三季度的業(yè)績(jī)，應(yīng)該說(shuō)是符合現(xiàn)階段市場(chǎng)預(yù)期的。今年，保險(xiǎn)股在投資業(yè)務(wù)方面的特點(diǎn)有如下幾點(diǎn)：

　　對(duì)于權(quán)益投資始終保持偏謹(jǐn)慎的態(tài)度，加倉(cāng)的時(shí)間較晚，個(gè)別公司減倉(cāng)的時(shí)間也較早。

　　對(duì)于債券投資積極性不高，直到最近債券收益率才上行至保險(xiǎn)公司感興趣的區(qū)間，而在今年5月份之前保險(xiǎn)公司投資債券的余額出現(xiàn)了下降，新增資金沒(méi)有往債券配置。

　　資產(chǎn)配置的壓力較大，銀行存款在投資資產(chǎn)中的占比處于歷史偏高水平，今年5月份這一比例達(dá)到了最高水平為32%。因此保險(xiǎn)公司會(huì)在6月份開(kāi)始加倉(cāng)，資產(chǎn)配置壓力較大是保險(xiǎn)公司決定加倉(cāng)的一個(gè)重要因素。目前資產(chǎn)配置壓力有所減小，但銀行存款在投資資產(chǎn)中的占比和歷史平均水平相比仍處在較高水平，資產(chǎn)配置壓力并未完全消失。

　　投資收益率方面，通過(guò)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)來(lái)彌補(bǔ)固定收益類(lèi)資產(chǎn)，使得投資收益率水平處于正常水平。

　　潘洪文：市場(chǎng)對(duì)于三季報(bào)更關(guān)注業(yè)績(jī)環(huán)比增速、凈資產(chǎn)縮水和投資表現(xiàn)三方面。

　　從業(yè)績(jī)環(huán)比增速來(lái)看，中國(guó)太保由于實(shí)現(xiàn)較多投資收益，業(yè)績(jī)環(huán)比降幅好于中國(guó)人壽和中國(guó)平安(環(huán)比增速剔除了二季度補(bǔ)繳稅款)，中國(guó)人壽由于二季度基數(shù)較高環(huán)比降幅最大。但從同比來(lái)看，中國(guó)平安和中國(guó)太保由二季度末同比負(fù)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)。

　　對(duì)于保險(xiǎn)公司季報(bào)，我們更關(guān)注凈資產(chǎn)增速，因?yàn)閮糍Y產(chǎn)增速是反映保險(xiǎn)公司承保和投資綜合表現(xiàn)的一個(gè)更有效指標(biāo)，而凈利潤(rùn)受已實(shí)現(xiàn)投資收益多少的影響。凈資產(chǎn)增速來(lái)看，中國(guó)平安略正增長(zhǎng)，表現(xiàn)最佳，中國(guó)太保和中國(guó)人壽略負(fù)增長(zhǎng)。

　　從投資表現(xiàn)來(lái)看，三季度中國(guó)平安在高位大幅減倉(cāng)鎖定投資收益，使得三季度投資表現(xiàn)非常靚麗；從業(yè)務(wù)價(jià)值來(lái)看，2009年出現(xiàn)有一個(gè)很好的現(xiàn)象。不論是中國(guó)人壽和中國(guó)太保通過(guò)結(jié)構(gòu)調(diào)整，或是中國(guó)平安通過(guò)業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)，這兩條路徑均導(dǎo)致了新業(yè)務(wù)價(jià)值的高增長(zhǎng)。

　　3　結(jié)構(gòu)調(diào)整顯初效 后續(xù)任務(wù)仍艱巨

　　上海證券報(bào)：從三季報(bào)成績(jī)單上不難看出，保險(xiǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整初效已顯，為后續(xù)行業(yè)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。明年該行業(yè)將會(huì)有哪些亮點(diǎn)？保險(xiǎn)股會(huì)有哪些投資機(jī)會(huì)出現(xiàn)？

　　白宏波：2009年以來(lái)，壽險(xiǎn)業(yè)認(rèn)真落實(shí)全保會(huì)“防風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)增長(zhǎng)”的要求，在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整上進(jìn)行了積極探索，并取得一定成效。從全行業(yè)看，結(jié)構(gòu)調(diào)整已經(jīng)取得初步成效，為明年行業(yè)健康穩(wěn)步發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，但結(jié)構(gòu)調(diào)整的任務(wù)仍然十分艱巨。

　　可以預(yù)期，明年保險(xiǎn)行業(yè)在經(jīng)歷今年深層次的結(jié)構(gòu)調(diào)整后，發(fā)展會(huì)更加平穩(wěn)，速度也會(huì)穩(wěn)步提升。不過(guò)，要充分認(rèn)識(shí)結(jié)構(gòu)調(diào)整具有長(zhǎng)期性和復(fù)雜性，要長(zhǎng)期不懈地堅(jiān)持下去。這樣才能防止業(yè)務(wù)大起大落等風(fēng)險(xiǎn)，確保行業(yè)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)健康可持續(xù)發(fā)展。

　　楊建海：承保業(yè)務(wù)方面，我們認(rèn)為明年規(guī)模保費(fèi)的增速可能會(huì)有明顯上升，主要是基于以下理由：

　　今年的保險(xiǎn)公司工作重點(diǎn)是調(diào)結(jié)構(gòu)，保費(fèi)收入增速有明顯下降，結(jié)構(gòu)明顯改善，利潤(rùn)率較高的產(chǎn)品保費(fèi)收入增長(zhǎng)得較好，利潤(rùn)率較低的產(chǎn)品保費(fèi)收入有明顯負(fù)增長(zhǎng)。在今年調(diào)結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，明年保險(xiǎn)公司或許會(huì)重新過(guò)渡到促增長(zhǎng)的階段，各家公司不會(huì)進(jìn)一步壓縮利潤(rùn)率較低的渠道和產(chǎn)品的占比。

　　隨著保險(xiǎn)公司投資收益率的逐步上行，保險(xiǎn)公司給予客戶(hù)的結(jié)算利率可能會(huì)相應(yīng)上行，而加息很可能是明年下半年才發(fā)生的事情，在此之前，保單的相對(duì)吸引力會(huì)提高。另外，上海的稅延型養(yǎng)老金試點(diǎn)以及后續(xù)在全國(guó)的推廣會(huì)釋放中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展?jié)摿Α?BR>
　　潘洪文：我們認(rèn)為結(jié)構(gòu)調(diào)整是非常好的現(xiàn)象，遵循了壽險(xiǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律，使得保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展更健康、更可持續(xù)。今年業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整動(dòng)作較大的公司，明年保費(fèi)增速可能會(huì)明顯加速。

　　我們覺(jué)得保險(xiǎn)股最大的投資機(jī)會(huì)在于，明年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較好下的加息周期。若2010年宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較好且下半年進(jìn)入加息周期，保險(xiǎn)股利差將擴(kuò)大，驅(qū)動(dòng)保險(xiǎn)股大幅跑贏大盤(pán)。

　　短期來(lái)看，政策推動(dòng)是保險(xiǎn)股的催化劑，未來(lái)可能出臺(tái)的政策包括投資渠道進(jìn)一步放開(kāi)、上海個(gè)人延稅型養(yǎng)老金試點(diǎn)、新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施。

　　4　投資進(jìn)一步松綁 考驗(yàn)險(xiǎn)企風(fēng)險(xiǎn)平衡術(shù)

　　上海證券報(bào)：保險(xiǎn)資金涉足不動(dòng)產(chǎn)等新興投資領(lǐng)域，意味著捧上“金飯碗”的同時(shí)也可能一腳踏進(jìn)了“雷區(qū)”。對(duì)此，保險(xiǎn)公司準(zhǔn)備好了嗎？從風(fēng)險(xiǎn)管控的角度來(lái)說(shuō)，監(jiān)管部門(mén)思路上應(yīng)該做何調(diào)整？隨著資本市場(chǎng)不斷走好、投資渠道逐步放行，對(duì)保險(xiǎn)上市公司的估值又有哪些影響？

　　白宏波：資本市場(chǎng)的逐步走好，利于保險(xiǎn)公司收益提升，很多投資機(jī)會(huì)不斷凸顯，如資產(chǎn)價(jià)格的上升。從保險(xiǎn)資金投資渠道的拓展上看，根據(jù)10月1日生效的新《保險(xiǎn)法》，保險(xiǎn)資金可以投資包括房地產(chǎn)在內(nèi)的不動(dòng)產(chǎn)，不過(guò)，保險(xiǎn)資金真正投資不動(dòng)產(chǎn)要等監(jiān)管部門(mén)相關(guān)細(xì)則出臺(tái)后才能實(shí)施。

　　從整個(gè)發(fā)展趨勢(shì)看，保險(xiǎn)資金投資渠道拓展是逐步推進(jìn)的過(guò)程，這將有利于保險(xiǎn)公司形成多元化的投資收益來(lái)源，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債的有效配置，提升保險(xiǎn)公司的投資盈利水平，增強(qiáng)整個(gè)行業(yè)抵御單一市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和企業(yè)盈利能力狀況增長(zhǎng)，也會(huì)帶來(lái)更好的投資機(jī)會(huì)。在外部環(huán)境不發(fā)生大的變化的情況下，有望提升投資收益，提升保險(xiǎn)公司的價(jià)值。

　　徐高林：盡管保監(jiān)會(huì)在最近放寬了債券投資品種、把企業(yè)債投資上限從30%提高到40%，但各界關(guān)注的保險(xiǎn)資金投資渠道放開(kāi)焦點(diǎn)無(wú)疑是新《保險(xiǎn)法》所說(shuō)不動(dòng)產(chǎn)中的房地產(chǎn)。

　　要評(píng)估對(duì)上市公司估值的影響大致可以從三個(gè)角度來(lái)分析。首先就是別國(guó)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。從美國(guó)的情況來(lái)看，美國(guó)保險(xiǎn)公司對(duì)房地產(chǎn)的涉足分為抵押貸款和直接持有房地產(chǎn)兩種方式，而主要方式是通過(guò)提供抵押貸款來(lái)間接涉足房地產(chǎn)。

　　其次是我國(guó)的歷史。1991年至1993年之間，當(dāng)時(shí)的保險(xiǎn)公司是涉足過(guò)房地產(chǎn)投資的。可惜，隨著一輪全國(guó)性的房地產(chǎn)泡沫破滅，保險(xiǎn)資金的虧損也慘不忍睹。這正是促使1995年《保險(xiǎn)法》嚴(yán)格限制保險(xiǎn)公司投資渠道的原因之一。

　　另外，需要分析今天的房地產(chǎn)市場(chǎng)趨勢(shì)和保險(xiǎn)資金投資能力。應(yīng)該說(shuō)，兩個(gè)方面都更加成熟、更加理性了。但是，這絕不是忽視風(fēng)險(xiǎn)的理由。

　　綜合來(lái)看，在我國(guó)保險(xiǎn)公司不能從事房地產(chǎn)抵押貸款業(yè)務(wù)、抵押貸款證券市場(chǎng)又還很不發(fā)達(dá)的現(xiàn)實(shí)下，再加上中國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)上升時(shí)期，房地產(chǎn)中長(zhǎng)期看漲的背景下，保險(xiǎn)公司直接持有較大比例的房地產(chǎn)投資并不奇怪。比如多數(shù)公司在5%-10%左右，而上限規(guī)定在10%-15%都是符合預(yù)期的。

　　但是風(fēng)險(xiǎn)管控一定要跟上。除了保險(xiǎn)公司的內(nèi)控制度外，監(jiān)管部門(mén)可以從兩方面著手：一是倡導(dǎo)甚至適當(dāng)約束保險(xiǎn)公司要以獲取穩(wěn)定的房租為基本導(dǎo)向，二是動(dòng)態(tài)分析我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫程度和各家保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)演變，適時(shí)予以警戒或采取監(jiān)管措施。

　　楊建海：近階段保險(xiǎn)股表現(xiàn)相對(duì)較為強(qiáng)勁，主要是由于基本面等兩個(gè)較為重要方面的變化：保險(xiǎn)公司新增債券收益率持續(xù)上行，從今年8月份開(kāi)始超過(guò)萬(wàn)能險(xiǎn)的結(jié)算利率，新增資金從此擺脫利差損的狀態(tài)；上海稅延型養(yǎng)老金試點(diǎn)近在咫尺，對(duì)行業(yè)的中長(zhǎng)期發(fā)展形成了顯著支撐。我們認(rèn)為，稅延型養(yǎng)老金會(huì)成為保險(xiǎn)股的一個(gè)中長(zhǎng)期的投資主線，同時(shí)可能也會(huì)改變大家對(duì)保險(xiǎn)股的投資邏輯。

　　目前，國(guó)內(nèi)對(duì)于保險(xiǎn)股的關(guān)注重點(diǎn)是保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)端，而不是負(fù)債端，即重點(diǎn)關(guān)注保險(xiǎn)公司投資方面的變化，對(duì)于保費(fèi)收入的增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)的敏感性不高。我們認(rèn)為，養(yǎng)老金市場(chǎng)的發(fā)展，會(huì)使得市場(chǎng)對(duì)保險(xiǎn)公司的看法會(huì)有所變化。如果給予一個(gè)權(quán)重的話(huà)，我們認(rèn)為，市場(chǎng)給予資產(chǎn)方的權(quán)重為90%，給予負(fù)債方的權(quán)重為10%。

　　一方面，從2006年以來(lái)，股市的波動(dòng)性一直都很大，對(duì)短期的盈利影響非常大。另一方面，負(fù)債方的增長(zhǎng)一直是不溫不火(除了今年一季度明顯超出預(yù)期以外)。未來(lái)以上兩個(gè)方面都可能發(fā)生變化，一來(lái)股市波動(dòng)性可能會(huì)顯著降低，二來(lái)負(fù)債方會(huì)有一個(gè)中長(zhǎng)期的催化劑，或許將邁入增長(zhǎng)的快車(chē)道，因此負(fù)債方的重要性將會(huì)提高。

　　除此以外，投資渠道的放寬、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的變化等對(duì)于行業(yè)也構(gòu)成了正面影響，但力度相對(duì)來(lái)說(shuō)要弱一些。因?yàn)樾路砰_(kāi)的投資渠道均屬于保險(xiǎn)公司的另類(lèi)投資，預(yù)計(jì)投資的規(guī)模不會(huì)很大、進(jìn)度不會(huì)很快，對(duì)保險(xiǎn)公司投資方面較難在短時(shí)間內(nèi)產(chǎn)生明顯的影響。而會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的變化只涉及衡量標(biāo)準(zhǔn)的變化，投資對(duì)象本身沒(méi)有變化。從估值來(lái)看，目前保險(xiǎn)股估值處于內(nèi)涵價(jià)值法的中下端，A/H比價(jià)處在歷史最低水平附近，因此，雖然保險(xiǎn)股最近表現(xiàn)強(qiáng)勁，但估值仍處在有吸引力的區(qū)間。

• · 2009年第四季度和2010年各家商業(yè)銀行對(duì)信貸投放前景和盈利前景態(tài)度情況
• · 2010年刺激消費(fèi)優(yōu)惠政策將繼續(xù)延續(xù)
• · 目前我國(guó)部分銀行收緊房貸原因探析
• · 做強(qiáng)中國(guó)資本市場(chǎng)的五點(diǎn)認(rèn)識(shí)分析
• · 中國(guó)銀行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)分析
• · 2009年第三季度金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

• · 四萬(wàn)億投資產(chǎn)生的效果點(diǎn)評(píng)
• · 人民幣升值的國(guó)際壓力情況分析
• · 2010年北京銀行貸款將增8萬(wàn)億~9萬(wàn)
• · 2010年交通銀行業(yè)凈利潤(rùn)增速情況分析
• · 2009年9月底保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)情況分析
• · 2009年1-9月中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資總額情況

• ·2009年1-7月福建國(guó)民經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)
• ·2009年1-6月福建國(guó)民經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)
• ·2009年1-5月福建國(guó)民經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)
• ·2009年1-4月福建國(guó)民經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)
• ·2009年1-3月福建國(guó)民經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)
• ·2009年1-2月福建國(guó)民經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)