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理性分析貨幣政策的收縮與微調(diào)
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http://www.china-zesir.com 發(fā)稿日期:2009-6-1
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適度寬松的貨幣政策的基調(diào)并沒有發(fā)生變化。應(yīng)該理性分析和認(rèn)識(shí)“收縮”或“微調(diào)”的說法。
2009-2012年中國保險(xiǎn)中介產(chǎn)業(yè)運(yùn)行態(tài)勢與發(fā)展前景 【出版日期】 2009年5月 【報(bào)告頁碼】 350頁 【圖表數(shù)量】 150個(gè) 【印2009-2012年中國汽車金融產(chǎn)業(yè)運(yùn)行形勢及投資前景 【出版日期】 2009年4月 【報(bào)告頁碼】 350頁 【圖表數(shù)量】 150個(gè)2009-2012年中國私人理財(cái)行業(yè)應(yīng)對(duì)新經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化 2008年以來，中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展經(jīng)受了近幾年最為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)和重大考驗(yàn)。盡管國際經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生了2009-2012年中國保險(xiǎn)行業(yè)應(yīng)對(duì)新經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化及發(fā) 2008年以來，中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展經(jīng)受了近幾年最為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)和重大考驗(yàn)。盡管國際經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生了
在經(jīng)歷了今年第一季度信貸井噴式增長和4月份明顯減緩的起伏之后，關(guān)于“微調(diào)”和“收縮”的各種說法頻現(xiàn)。
爭論和猜測源于兩則消息：一是中行董事長肖鋼于日前表示，盡管央行將繼續(xù)實(shí)施寬松貨幣政策的承諾口頭上沒有變，但實(shí)際已經(jīng)在收縮。
肖鋼做出上述判斷的依據(jù)是：央行4月通過央行票據(jù)的發(fā)行收回了一定的流動(dòng)性。如果考慮到CPI為負(fù)的事實(shí)，當(dāng)前的利率水平還是處在一個(gè)比較高的水平，但央行并沒有調(diào)整的跡象。由此，肖鋼認(rèn)為，雖然大政方針沒有變，但實(shí)際中的確在朝著更審慎的方向進(jìn)行操作。
二是央行行長周小川近日在“2009陸家嘴論壇”上表示：適度寬松的貨幣政策將延續(xù)，具體操作力度需要走一步看一步，根據(jù)實(shí)際需要進(jìn)行動(dòng)態(tài)微調(diào)。
“收縮”源起：信貸增速快
今年1月，人民幣貸款增加1.62萬億元，同比多增8141億元；2月人民幣各項(xiàng)貸款增加1.07萬億元，同比多增8273億元；一季度人民幣貸款增加4.58萬億元，同比多增3.25萬億元。核算下來，3月當(dāng)月新增貸款為1.89萬億元；而4月當(dāng)月人民幣各項(xiàng)貸款增加與前三個(gè)月相比下降明顯，達(dá)5918億元。
目前5月份的貸款新增數(shù)據(jù)尚未出爐，但普遍的分析認(rèn)為與4月基本持平。工行的有關(guān)負(fù)責(zé)人日前透露，預(yù)計(jì)工行5月份的新增貸款與4月份的500多億元相差不遠(yuǎn)，4月份工行的新增貸款為515億元。
《次貸危機(jī)》一書作者、高級(jí)經(jīng)濟(jì)師孫兆東認(rèn)為，信貸增速放緩不排除窗口指導(dǎo)等調(diào)控因素的影響，也不排除商業(yè)銀行本身基于維護(hù)自身貸款質(zhì)量的因素影響。然而，有一點(diǎn)是肯定的，那就是前幾個(gè)月的貸款增速的確是較快的。
華融證券市場研究部負(fù)責(zé)人張紅杰認(rèn)為，客觀上央行的貨幣政策出現(xiàn)了一定程度的“收緊”。她說，四五月適度的收緊是合適的,1季度那樣的信貸高速增長顯然是不可持續(xù)的,在爆發(fā)式的增長后,需要短期適度收縮一下,等待觀察前面的新增信貸資金產(chǎn)生的效果。
但另有觀點(diǎn)認(rèn)為，信貸增速減緩是商業(yè)銀行在運(yùn)營層面的客觀必然，而并非適度寬松貨幣政策轉(zhuǎn)向“收縮”。
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇表示，今年頭三個(gè)月，在國家刺激經(jīng)濟(jì)政策的大背景下，各銀行仍然延續(xù)了“搶大戶”的傳統(tǒng)信貸模式。在大部分基礎(chǔ)設(shè)施貸款和大項(xiàng)目貸款需求得到滿足后，在各銀行針對(duì)中小企業(yè)的貸款仍然沒有明顯增長的前提下，貸款增速自然會(huì)降下來。
“該抓的大客戶各銀行都搶得差不多了�！蹦硣猩虡I(yè)銀行信貸管理部的一位人士如是表示。
持“收縮”觀點(diǎn)的另一依據(jù)是：現(xiàn)在名義利率水平仍較高。央行現(xiàn)還沒降息的沖動(dòng)，而市場中也沒形成一致降息的預(yù)期�！耙环矫孢M(jìn)入4月份信貸增速在變慢，另一方面名義利率比較高，從這個(gè)意義上看，有‘收縮’的味道。但央行不會(huì)認(rèn)可‘收縮’的說法�！惫镉抡f。
貸款增速有可能再次掀起新一輪井噴
由于今年國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢尚未明朗，仍存諸多波動(dòng)因素。目前，多數(shù)的分析認(rèn)為，經(jīng)過4、5月份新增信貸放緩后，今年下半年有可能保持在這兩個(gè)月的信貸增長水平。但常態(tài)之外業(yè)界也在思考的問題是：下半年貸款增速有沒有可能再次掀起新一輪的井噴？
“我感覺，為達(dá)到保增長的目標(biāo)，國家有可能再出臺(tái)新的刺激政策，在這種情況下，銀行有可能就會(huì)掀起新一輪的貸款高速投放。這里關(guān)鍵要看中央對(duì)目前的經(jīng)濟(jì)形勢如何判斷。”郭田勇說。
“總體來看,資金還是比較寬松的,雖然4、5月份的數(shù)據(jù)與1季度不可比,但是同比數(shù)據(jù)還是比較高的。如果后面經(jīng)濟(jì)沒有出現(xiàn)預(yù)期的增長,信貸政策還會(huì)繼續(xù)延續(xù)前面的寬松政策�！睆埣t杰說。
進(jìn)入下半年后，一個(gè)有利的因素是，上半年“趴“在銀行里的錢（一些項(xiàng)目貸款是分期投放的，）可能陸續(xù)投入到項(xiàng)目上，這對(duì)下半年的經(jīng)濟(jì)增長是個(gè)助推因素。
而對(duì)于各銀行而言，下半年面臨的重要挑戰(zhàn)不僅在于如何防范巨量信貸風(fēng)險(xiǎn)，還在于如何拓展新的貸款對(duì)象。郭田勇認(rèn)為，在爭搶大項(xiàng)目的信貸投放高潮過后，銀行應(yīng)把自己的“觸角”往下探，去給中小企業(yè)解決貸款問題。這不僅關(guān)系著銀行的盈利，也關(guān)系著保增長調(diào)結(jié)構(gòu)的目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)。
值得注意的是，周小川提出貨幣政策將“根據(jù)實(shí)際進(jìn)行動(dòng)態(tài)微調(diào)”的前提是“適度寬松的貨幣政策仍將延續(xù)”。
“微調(diào)”并不當(dāng)然地意味著貨幣政策一定要“收縮”。相反，若經(jīng)濟(jì)形勢出現(xiàn)不樂觀的趨勢，為達(dá)到保增長的目標(biāo)，微調(diào)還可能表現(xiàn)為在適度寬松的范疇里適當(dāng)加大力度；當(dāng)然，如果由于過快的信貸增長而使通脹的苗頭顯現(xiàn)，微調(diào)就有可能意味著信貸可能要進(jìn)行一定程度的收縮。從今年以來的情況分析，央行“微調(diào)”的基本方式主要包括窗口指導(dǎo)和公開市場操作等，利率和準(zhǔn)備金率使用的可能性不大。 - ■ 與【理性分析貨幣政策的收縮與微調(diào)】相關(guān)新聞
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