2008年，國內(nèi)兩大石油公司煉油業(yè)務(wù)嚴(yán)重虧損，行業(yè)虧損1493億元。如果剔除國家給予中國石化(600028)、中國石油(601857)的政策性補(bǔ)貼，行業(yè)虧損額將超過2000億元。2009年，國家開始實(shí)施成品油定價(jià)的新機(jī)制，煉油行業(yè)徹底擺脫了2005年以來持續(xù)的政策性虧損的局面，石油公司重新走上穩(wěn)定增長的發(fā)展道路。

　　原油價(jià)格熊幾時(shí)？

　　今年以來，包括國際貨幣基金組織（IMF）在內(nèi)的組織都持續(xù)下調(diào)對于2009年全球GDP增速的預(yù)測值。來自IMF4月的報(bào)告認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)正處于大規(guī)模金融危機(jī)和信心嚴(yán)重喪失造成的嚴(yán)重衰退之中。雖然從第二季度開始收縮幅度應(yīng)縮小，但預(yù)計(jì)2009年全年世界產(chǎn)出將減少1.3%，2010年僅將逐漸恢復(fù)，增長1.9%。

　　相應(yīng)的，代表石油需求方聲音的國際能源署（IEA）持續(xù)下調(diào)全球原油需求預(yù)測值，如表所見。2009年4月，IEA再次下調(diào)2009年全球原油預(yù)需求測值100萬桶/天，到8340萬桶/天，符合我們在2009年3月16日報(bào)告中預(yù)測的全球需求不足8400萬桶的判斷。

　　目前，原油價(jià)格已經(jīng)保持接近4個(gè)月的環(huán)比上升。主要品種現(xiàn)貨4月均價(jià)都超過50美元。

　　在高油價(jià)時(shí)期，我們對油價(jià)的研究框架一直主要集中在供需、匯率、地緣政治和投機(jī)因素四方面。進(jìn)入低油價(jià)時(shí)期，我們的研究框架轉(zhuǎn)向成本、供需、匯率和地緣政治四方面。

　　在油價(jià)熊市的維持時(shí)間上，我們認(rèn)為，本次金融危機(jī)的規(guī)模和影響力直指1929年的大蕭條，油價(jià)下跌1年半的時(shí)間可能是較為樂觀的預(yù)期，在2009年年底之前，甚至到2010年上半年，油價(jià)難有大幅上升的機(jī)會(huì)。

　　油價(jià)新機(jī)制反復(fù)確認(rèn)中

　　我們持續(xù)跟蹤了自2008年12月19日國家發(fā)改委3次調(diào)價(jià)以來的相關(guān)國際原油價(jià)格，結(jié)論如表所見。

　　根據(jù)我們對布倫特、辛塔、迪拜三地前20個(gè)工作日的現(xiàn)貨價(jià)格跟蹤，進(jìn)入4月份，國內(nèi)成品油價(jià)格早已滿足上調(diào)的條件。因此，我們認(rèn)為，發(fā)改委執(zhí)行的定價(jià)新機(jī)制仍然是有調(diào)控的間接接軌，調(diào)整的頻率依然低于市場預(yù)期。目前看來，新機(jī)制還在反復(fù)確認(rèn)中。

　　政策導(dǎo)向分析

　　國家以提高消費(fèi)稅的形式完成了醞釀了15年的燃油稅改革，體現(xiàn)出抑制私家車汽柴油消費(fèi)的政策導(dǎo)向�，F(xiàn)行的消費(fèi)稅征收辦法規(guī)定消費(fèi)稅價(jià)內(nèi)征收、并落實(shí)在煉廠出廠環(huán)節(jié)，對中國石化、中國石油有很大的不利影響。由于落實(shí)在出廠環(huán)節(jié)，走私進(jìn)口的柴油、燃料油(資訊,行情)(資訊,行情)完全沒有繳納消費(fèi)稅的可能，擴(kuò)大了走私的利潤空間。這一措施客觀上減輕了財(cái)政部的工作量，但變相鼓勵(lì)了柴油、燃料油的走私進(jìn)口。

　　特別收益金的設(shè)置是政府以上游補(bǔ)貼下游的意志的反映，防止了石油公司上游業(yè)務(wù)的暴利，客觀上起到暴利稅的應(yīng)有作用。但由于石油公司成本的上升，特別收益金的起征點(diǎn)一直存在爭議。如果該起征點(diǎn)能夠上調(diào)，中國石油(601857)、中國石化(600028)都將顯著受益。

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