事件

　　國務(wù)院公布《紡織工業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》

　　簡評

　　政策見效需要時間驗(yàn)證和更進(jìn)一步的細(xì)化

　　振興規(guī)劃提出的政策扶持包括：1)繼續(xù)提高紡織品服裝的出口退稅率;2)通過增加中央儲備等方法加大棉花、廠絲收購力度;3)鼓勵服裝下鄉(xiāng)、鼓勵產(chǎn)業(yè)用紡織品使用，擴(kuò)大國內(nèi)消費(fèi);4)加大對紡織服裝企業(yè)的金融支持等等10 項(xiàng)政策保證。我們總體認(rèn)為政策總體導(dǎo)向是減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)、加大扶持力度和引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)升級，但由于行業(yè)的特點(diǎn)和發(fā)展階段，政策總體上仍顯得較為粗糙，在執(zhí)行上仍有待細(xì)化。我國的紡織工業(yè)99%為中小企業(yè)，絕大部分是民營企業(yè)，且負(fù)債率很高，企業(yè)的信用、融資能力、擴(kuò)張能力均不高。因此，雖然規(guī)劃中規(guī)定了給予紡織企業(yè)融資支持、減輕負(fù)擔(dān)和不合理收費(fèi)、鼓勵并購重組等手段和方法，但在具體執(zhí)行上可能需要較長時間才能見效。紡織企業(yè)大多為鄉(xiāng)鎮(zhèn)一級企業(yè)，往往是基層財(cái)政收入的重要來源，在減輕不合理收費(fèi)上牽扯到地方利益，并且由于地方利益關(guān)系行業(yè)內(nèi)的并購重組風(fēng)險較高，很大一部分的重組和并購是在政府推動的情況下發(fā)生的。

　　在擴(kuò)大消費(fèi)上，規(guī)劃指出要減少流動費(fèi)用，推進(jìn)自主品牌建設(shè)，鼓勵產(chǎn)業(yè)用紡織品的使用。我們認(rèn)為這是一個長期的過程，并非一朝一夕可以解決，自主品牌的建設(shè)更多是企業(yè)的自主行為和戰(zhàn)略，國家在這方面減輕流動費(fèi)用將是一個錦上添花的作用，自主品牌建設(shè)中的風(fēng)險是以前做外貿(mào)、貼牌加工企業(yè)不曾遇到的，企業(yè)在建設(shè)自己銷售網(wǎng)絡(luò)時也會非常謹(jǐn)慎，因此推進(jìn)自主品牌建設(shè)將是一個長期過程。

　　部分上市公司將受益振興規(guī)劃

　　1)：高新技術(shù)纖維產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。規(guī)劃指出："加速實(shí)現(xiàn)高性能碳纖維、芳綸、聚苯硫醚、超高分子量聚乙烯、玄武巖纖維、聚酰亞胺、新型聚酯等高新技術(shù)纖維和復(fù)合材料的產(chǎn)業(yè)化，總產(chǎn)量由目前的7 萬噸提高到14 萬噸。"并鼓勵生物質(zhì)纖維素纖維比例由目前的6.3%提高到8%。這部分主要涉及的上市公司有：煙臺氨綸(氨綸69.9%，間位芳綸29.38%，芳綸毛利率為45.89%)、霞客環(huán)保(有色聚酯纖維占比12.53%)。

　　2)：受益產(chǎn)業(yè)用紡織品的開發(fā)應(yīng)用。A："重點(diǎn)發(fā)展以寬幅高強(qiáng)工藝技術(shù)為主的土工格柵、土工布、防水卷材等多功能復(fù)合材料，高端土工布材料國內(nèi)市場占有率由20%提高到50%"，"支持多功能篷蓋材料、膜結(jié)構(gòu)材料等輕量化特殊裝飾用紡織材料的開發(fā)應(yīng)用"，這部分主要受益的公司有申達(dá)股份，主要是膜結(jié)構(gòu)系列材料和土工材料。該項(xiàng)業(yè)務(wù)08 年完成銷售收入27442 萬元，同比上升22.3%;完成利潤總額1012 萬元，同比增長上升35.8%。但整體占總收入比重僅為5.67%。

　　B："加快推進(jìn)針刺、水刺、紡粘等先進(jìn)工藝和高性能纖維在環(huán)保過濾用紡織材料生產(chǎn)上的應(yīng)用，新材料比重由20%提高到50%" 、"推廣紡粘、熔噴、水刺及其復(fù)合非織造工藝技術(shù)，突破"三抗"(抗微生物、抗血液、抗酒精)手術(shù)衣、隔離服等科技攻關(guān)項(xiàng)目的產(chǎn)業(yè)化難題"，主要涉及公司有欣龍控股(水刺產(chǎn)品占比75.84%，毛利率為11.08%)、福建南紡(PU 革基布占比59.7%;非織造布20.52%)。

　　C："支持采用高性能纖維開發(fā)風(fēng)力發(fā)電機(jī)葉片、航空和航天器預(yù)制件等高性能增強(qiáng)復(fù)合材料，年產(chǎn)量達(dá)到5000 萬平方米"，這部分主要涉及的公司是中材科技(主要生產(chǎn)特種纖維復(fù)合材料，持有中材葉片54.12%股權(quán)，08 年風(fēng)電葉片銷售收入2.1 億元，約占總銷售收入20%，市場份額約為12%左右)。

　　D："開發(fā)節(jié)水灌溉、儲水材料和緩釋包裝材料等農(nóng)用紡織材料;加快手術(shù)衣、隔離服、仿生器官等醫(yī)用紡織材料及制品的開發(fā)和應(yīng)用"，目前還沒有上市公司從事相關(guān)業(yè)務(wù)。

　　3)受益印染及紡紗織造技術(shù)升級

　　紡紗織造："推廣高檔精梳紗線、多種纖維混紡紗線和差別化、功能化化纖混紡、交織針織、機(jī)織面料的生產(chǎn)工藝;加大高支毛精紡面料、半精紡面料以及真絲、麻類高附加值產(chǎn)品開發(fā)力度;大力提高無卷、無接頭紗、無梭布、精梳紗產(chǎn)品的比重"。印染："推廣高效短流程、無水或少水印染技術(shù)和設(shè)備，提高生產(chǎn)自動控制水平。重點(diǎn)解決印染行業(yè)自動化程度低、能耗和水耗高、環(huán)境污染嚴(yán)重等問題，增加新產(chǎn)品和高附加值產(chǎn)品的開發(fā)生產(chǎn)。企業(yè)單位增加值能耗降低10%以上，中水回用率達(dá)到35%以上;新型纖維面料、功能整理產(chǎn)品等高檔產(chǎn)品比重由目前的20%提高到30%左右。"

　　受益印染行業(yè)環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提高的公司有：眾和股份：定位于中高檔面料印染，將在行業(yè)洗牌中提高行業(yè)集中度;華紡股份、三房巷、航民股份、美欣達(dá)也將有不同受益。

　　宜科科技的漢麻項(xiàng)目符合振興規(guī)劃中的麻類高附加值產(chǎn)品開發(fā)以及多種纖維混紡、新型纖維面料等要求。此外，山東如意、江蘇陽光的高檔精紡呢絨產(chǎn)品也符合產(chǎn)業(yè)升級的要求。

　　4)受益于扶持自主品牌建設(shè)

　　主要是幾個品牌服裝企業(yè)：七匹狼、雅戈?duì)�、�?bào)喜鳥、美邦服飾、浪莎股份等。但這部分表述較為模糊，難以衡量受益程度，但總體趨勢會是經(jīng)營環(huán)境越來越好。

　　5)受益于區(qū)域轉(zhuǎn)移

　　主要是東部沿海地區(qū)產(chǎn)能向中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移，在新疆建立優(yōu)質(zhì)棉紗、棉布和棉紡織品生產(chǎn)基地，把新疆建成依托內(nèi)地面向中亞乃至歐洲的紡織品服裝出口加工基地和區(qū)域性國際商貿(mào)中心。這部分主要涉及天山紡織，主要從事羊毛制品，位于烏魯木齊市。新賽股份，新疆博樂市，主要是棉花種植加工及食用油生產(chǎn)。中銀絨業(yè)，位于寧夏寧武市，主要是羊絨制品。魯泰A，主要是在新疆有5000 畝棉花種植基地，年產(chǎn)20 萬噸長絨棉，主要供自己使用。

　　投資建議

　　我們給出的股票均是從長期來看受益振興規(guī)劃的個股，但短期并不一定能從中受益并體現(xiàn)在業(yè)績中;此外紡織服裝行業(yè)小企業(yè)眾多，短期內(nèi)政策刺激的因素影響不大，出口退稅可能是最直接的因素，因此我們對此規(guī)劃還需要時間上的檢驗(yàn)以及更細(xì)致的措施出臺。產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移與升級、落后產(chǎn)能淘汰、技術(shù)改造、自主品牌建設(shè)均是一個漸進(jìn)過程，我們仔細(xì)比照行業(yè)規(guī)劃重點(diǎn)扶持的技術(shù)領(lǐng)域，發(fā)現(xiàn)能夠?qū)ι鲜泄�司業(yè)績有明顯提振作用的很少，或者雖然有業(yè)務(wù)符合產(chǎn)業(yè)政策，但在總收入中占比太少，這體現(xiàn)了我國紡織行業(yè)上市公司整體技術(shù)水平不高，真正的投資機(jī)會仍然難以顯現(xiàn)，維持對整體行業(yè)的中性評級。

　　就目前而言，較好的投資品種依然在有自主品牌的企業(yè)中，如七匹狼、美邦服飾、報(bào)喜鳥、浪莎股份、雅戈?duì)?或者具有技術(shù)領(lǐng)先的企業(yè)，如魯泰A、山東如意、霞客環(huán)保、宜科科技、華孚色紡等。近期我們建議投資者關(guān)注出口型企業(yè)的投資機(jī)會，主要有金飛達(dá)、魯泰A、大楊創(chuàng)世等。題材股孚日股份、杉杉股份股價已經(jīng)較高，要有所謹(jǐn)慎。

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