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國資委嚴控央企衍生品投資
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http://www.china-zesir.com 發(fā)稿日期:2009-3-30
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國資委日前發(fā)出通知，要求央企必須審慎運用金融衍生品工具，嚴格堅持套期保值原則，有效監(jiān)控風險，不得從事任何形式的投機交易。
2009年中國銀行業(yè)研究咨詢報告 從金融危機對中國銀行業(yè)的影響來看，目前總的判斷，影響是有限的，風險是可控的。在黨中央、國務院2009年中國基金業(yè)研究咨詢報告 在全球金融風暴的影響下，總體來看，盡管在股票市場大幅下跌影響下，基金行業(yè)資產規(guī)模有一定下降，2009-2010年國內銀行現金中心調查（現金中心鈔票 現金中心是財務管理系統(tǒng)中資金流的集散地，所有涉及資金流動的收付款業(yè)務、銀行借貸業(yè)務等都集中在2009年國內銀行現金中心調查（現金中心鈔票處理機械化 現金中心是財務管理系統(tǒng)中資金流的集散地，所有涉及資金流動的收付款業(yè)務、銀行借貸業(yè)務等都集中在
這是去年多家央企在接連出現金融衍生品巨額虧損后，國資委作為國有資本出資人，第一次系統(tǒng)地提出對相關業(yè)務的細化管理要求。業(yè)內人士認為，對于國企來說，完善公司治理結構，強化套期保值在企業(yè)經營中的流程至關重要。
國資委對央企衍生品投資劃“紅線”
去年，受金融危機等諸多因素影響，原本作為風險管理工具的套期保值合同卻成了一個個的巨額浮虧“炸彈”。雖然此前企業(yè)一再強調虧損仍停留在賬面虧損階段，但隨著企業(yè)年報相繼披露，賬面虧損將轉化為實質虧損，典型案例之一就是航空業(yè)。
２５日，上海航空公司披露了首份航空業(yè)年報，雖然上海航空公司的套保倉位較低，但在“金融負債”一欄，仍顯示期末虧損１．７２億元�？梢灶A見的是，４月中旬東航、國航披露的年報也不容樂觀。套保虧損成為航空業(yè)去年經營中抹不去的敗筆。
業(yè)內人士認為，由于去年套期保值虧損的企業(yè)幾乎都與復雜的衍生品關系甚大，國資委此舉規(guī)范投資金融衍生品的行為將會大大降低虧損概率。
以航空公司目前披露的一些細節(jié)來看，航空公司一般在買入一個看漲期權的同時賣出一個看跌期權進行套保，其實質是為了沖銷“權利金”達到“零成本”套保的目的。不過兩者的條件并不對等，航空公司簽訂的合同往往是在買入一個看漲期權的同時賣出兩倍甚至兩倍以上的看跌期權，因此，航空公司在油價上漲時會得利，但在油價下跌時虧損卻會加倍放大。
更為嚴重的是，在油價大幅暴跌的情況下，由于這類復雜衍生品在華爾街被稱為“奇異期權”，并非標準化的期權產品，因此很難在場外找到交易對手進行平倉止損，只能眼看著浮虧越來越大并逐漸轉化為實際虧損而束手無措。
長江商學院和美國康奈爾大學金融學教授黃明曾表示，衍生產品越復雜，國際機構的金融專業(yè)知識與定價能力優(yōu)勢就越大，意味著設計方的競爭程度就較小。而企業(yè)“被兜售”的概率就大大增加，這也意味著買方的風險就越大。東證期貨總經理黨劍也表示，復雜衍生品在看似極具誘惑力的背后其實是風險的不對稱。
企業(yè)應嚴格堅持套保原則
央企“套�！碧潛p不可避免有客觀原因，比如在金融危機背景下，商品市場行情急轉直下，部分企業(yè)判斷失誤；部分產品和原材料跌幅遠超正常波動范圍，其價格走勢大大出乎企業(yè)簽訂“套�！焙霞s時的意料等。
但是，大面積虧損也顯示出企業(yè)對套期保值的認識不足。因此，國資委２４日發(fā)出通知，要求中央企業(yè)必須審慎運用金融衍生工具，嚴格堅持套期保值原則，與現貨的品種、規(guī)模、方向、期限相匹配，禁止任何形式的投機交易。
“所謂套保，本意就是對沖，即對沖現貨市場風險的工具�！毕尕斊砟昶谪浭紫洕鷮W家劉仲元表示，判斷企業(yè)的投資到底是不是套期保值，其標準就是是否堅持了四項原則。
首先，企業(yè)套保的品種要對應或相關。比如東航、國航都是用油企業(yè)，因此買賣的都是航油套保工具。其次，方向要與現貨市場相反，實現“期虧現補”。再次，套保數量不能超額，超額即肯定是投機。最后，時間點上要基本匹配，套期保值建倉一般與現貨需求和管理一致。
黨劍表示，套期保值工具的運用并不簡單，不僅需要專業(yè)知識、技巧，還需要管理、風控等環(huán)節(jié)的配合。盡管一些企業(yè)套期保值不僅未獲成功反而加劇了虧損，但這并不能否定套保對企業(yè)穩(wěn)健經營的意義，更不能“談虎色變”，走向另一個極端。
經營流程再造是關鍵
值得注意的是，隨著世界經濟全球化和我國工業(yè)化進程的加快，我國作為“世界工廠”，對各種商品原材料和大宗商品的需求不斷加大。而未來大宗商品價格的大幅波動可能會成為常態(tài)，一些上市公司進行套期保值也會是一項經常性的業(yè)務，問題已不是該不該從事套期保值交易，而是如何做。業(yè)內專家建議，對于企業(yè)來說，強化套期保值在企業(yè)經營中的流程尤其重要。
目前，企業(yè)內部套保的操盤手嚴重缺位，一些企業(yè)認為期貨市場專業(yè)性強、風險大，不愿參與套�；蛘邔⑻妆I(yè)務全權委托外包。事實上，不愿參與套保是完全在市場中“裸泳”，難以規(guī)避市場風險，而全權委托外包則是把套保成功與否的命運完全寄托在外包方的產品設計能力和操作上。
對此，上海市律協(xié)證券期貨法委員會委員余紅征表示，企業(yè)要完善公司治理機構，強化套保在企業(yè)經營中的流程，同時管理層對套保要有深刻的認識，且注重內部風險管理團隊培養(yǎng)，啟用專業(yè)的套保人員為企業(yè)服務。
長城偉業(yè)分析師周志強表示，當前企業(yè)最緊迫的是將套保設計融入企業(yè)經營流程，尤其是財務和銷售部門，都應專門設崗追蹤，以適應套保的資金管理和企業(yè)對現貨的需求。同時，企業(yè)對套保也應加強日常管理，并不是有了套保就可以高枕無憂，還需要根據市場調整短期的策略，尤其是極端行情出現后的止損管理至關重要。 - ■ 與【國資委嚴控央企衍生品投資】相關新聞
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