居民貸款占比提升

    數(shù)據(jù)：前三季度，新增貸款規(guī)模高達(dá)8.67萬(wàn)億元。分部門情況看，居民戶貸款增加1.84萬(wàn)億，占比21.2%，較上半年大幅提高，今年1月至6月的7.37萬(wàn)億元新增貸款中，居民貸款僅占14%；非金融性公司及其他部門貸款增加6.83萬(wàn)億元，票據(jù)融資則在一季度達(dá)到歷史最高點(diǎn)之后迅速回落，前9個(gè)月僅增加8803億元。9月份新增貸款較8月份增加1000億元，也是第三季度中最多的一個(gè)月份。

    解讀：中國(guó)社科院經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中心主任劉煜輝表示，中央在8月份新增800億投資，帶動(dòng)貸款需求，9月份的新增貸款屬于正常水平。

    瑞銀證券中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為，有三個(gè)原因?qū)е挛磥?lái)幾個(gè)月新增貸款繼續(xù)回落：新投資項(xiàng)目的融資需求將自然放緩，票據(jù)貼現(xiàn)的很大一部分被置換為中長(zhǎng)期貸款，此外，隨著銀行基本實(shí)現(xiàn)全年收入目標(biāo)，且面臨資本金限制，銀行的放貸動(dòng)力和能力都將減弱。國(guó)泰君安分析師伍永剛表示，四季度月新增人民幣貸款將維持3000億-5000億元，2009年全年新增人民幣貸款有望達(dá)9.6萬(wàn)億元。

    劉煜輝還表示，按計(jì)劃今年中央投資4900億元，目前尚有2000億的余額，如果四季度中央投資繼續(xù)，那么四季度的新增貸款很可能再次出現(xiàn)五六千億的規(guī)模。

　　16個(gè)月來(lái)M1首超M2

　　數(shù)據(jù)：9月份狹義貨幣供應(yīng)量(M1)增速29.51%，超過(guò)廣義貨幣供應(yīng)量(M2)的29.31%。這是2008年4月以來(lái)，M1首次超過(guò)M2。

    解讀：劉煜輝表示，M2與M1之間的差額主要是居民儲(chǔ)蓄存款和企業(yè)定期存款。M2與M1增速之間的剪刀差可以近似看作判斷資金活躍程度尤其是企業(yè)層面的觀察變量。因?yàn)镸1中除了現(xiàn)金之外更多是企業(yè)活期存款，而M2中除M1以外的準(zhǔn)貨幣更多是定期類存款，實(shí)際上是一種資產(chǎn)形式。M1超過(guò)M2這表明貨幣供應(yīng)量存款活期化傾向越高，經(jīng)濟(jì)活力越高。但如果兩者差距較大，則表明流動(dòng)性過(guò)度。我國(guó)曾在2006-2008年的通脹周期里，長(zhǎng)期出現(xiàn)M1超過(guò)M2的現(xiàn)象。

    不過(guò)多數(shù)專家都認(rèn)為，央行還不太可能在今年內(nèi)實(shí)行緊縮的貨幣政策。汪濤認(rèn)為，年內(nèi)政策不會(huì)全面轉(zhuǎn)向緊縮，既不會(huì)加息，也不會(huì)實(shí)行信貸額度控制。央行可能增加對(duì)沖操作以回收過(guò)剩流動(dòng)性，同時(shí)，監(jiān)管部門將更加審慎地監(jiān)管以降低信貸風(fēng)險(xiǎn)。

    中金分析師徐小慶認(rèn)為，央行在四季度的數(shù)量調(diào)控仍將十分溫和，不會(huì)上調(diào)法定準(zhǔn)備金比率。可能會(huì)通過(guò)定向央票、嚴(yán)格某些指標(biāo)管理(如存貸比、資本充足率)或窗口指導(dǎo)的方式來(lái)約束銀行的放貸沖動(dòng)，這些方式都不會(huì)對(duì)流動(dòng)性造成明顯的沖擊。同時(shí)，在不增加央票發(fā)行量的情況下，主動(dòng)提高央票的利率，事實(shí)上也可以起到抑制信貸但不影響流動(dòng)性的效果，所以四季度央票利率上升的可能性依然存在。

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