制冷劑行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及前景機(jī)遇分析

• 方蔓桃 2024年3月14日 來(lái)源：百度 606 34
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國(guó)泰君安近日研報(bào)指出，國(guó)內(nèi)制冷劑配額約束下供給剛性，制冷劑景氣周期已開(kāi)啟。供給端：2024年國(guó)內(nèi)三代制冷劑凍結(jié)期開(kāi)始并逐漸削減。自2024年后，國(guó)內(nèi)第三代制冷劑供應(yīng)總量將只減不增。需求端：預(yù)計(jì)未來(lái)空調(diào)、冰箱、冰柜和汽車保有量的持續(xù)增加，將持續(xù)拉動(dòng)制冷劑需求增

2024年年初以來(lái)，伴隨國(guó)內(nèi)配額制正式實(shí)施，三代制冷劑(HFCs)主流產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上行。我們認(rèn)為，需求側(cè)而言，制冷劑下游空調(diào)、汽車、冰箱等領(lǐng)域有望持續(xù)受益于設(shè)備更新和以舊換新等政策帶動(dòng)，且第二季度/第三季度制冷劑傳統(tǒng)需求旺季即將來(lái)臨，而供給側(cè)伴隨配額落地，行業(yè)供給顯著有序化，供需共振下景氣有望持續(xù)上行。遠(yuǎn)期由于四代制冷劑(HFOs)存在海外專利保護(hù)限制和成本高企等問(wèn)題，三代制冷劑的替代產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和大規(guī)模推廣尚需時(shí)日，我們預(yù)計(jì)HFCs景氣周期將較長(zhǎng)。

國(guó)泰君安近日研報(bào)指出，國(guó)內(nèi)制冷劑配額約束下供給剛性，制冷劑景氣周期已開(kāi)啟。供給端：2024年國(guó)內(nèi)三代制冷劑凍結(jié)期開(kāi)始并逐漸削減。自2024年后，國(guó)內(nèi)第三代制冷劑供應(yīng)總量將只減不增。需求端：預(yù)計(jì)未來(lái)空調(diào)、冰箱、冰柜和汽車保有量的持續(xù)增加，將持續(xù)拉動(dòng)制冷劑需求增加。配額約束下，三代制冷劑供給端過(guò)剩的局面有望緩解，隨著下游空調(diào)、汽車等領(lǐng)域需求逐步增長(zhǎng)，三代制冷劑有望迎來(lái)景氣周期。

為確保制冷劑行業(yè)數(shù)據(jù)精準(zhǔn)性以及內(nèi)容的可參考價(jià)值，我們研究團(tuán)隊(duì)通過(guò)上市公司年報(bào)、廠家調(diào)研、經(jīng)銷商座談、專家驗(yàn)證等多渠道開(kāi)展數(shù)據(jù)采集工作，并對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行多維度分析，以求深度剖析行業(yè)各個(gè)領(lǐng)域，使從業(yè)者能夠從多種維度、多個(gè)側(cè)面綜合了解制冷劑行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，以及創(chuàng)新前沿?zé)狳c(diǎn)，進(jìn)而賦能制冷劑從業(yè)者搶跑轉(zhuǎn)型賽道。

細(xì)究起來(lái)，有色金屬表現(xiàn)好的原因在于供需情況的變化。尤其以銅和鋁為代表的工業(yè)金屬，需求會(huì)穩(wěn)步增長(zhǎng)，但是供給增加非常有限。供需錯(cuò)配，成為很多投資人尋找周期資產(chǎn)的思路。而制冷劑就是這樣一個(gè)行業(yè)。

在需求端，冰箱更新?lián)Q代的需求疊加新能源車的崛起，推動(dòng)制冷劑需求的穩(wěn)步提升。在供給端，第三代制冷劑配額政策將于今年正式落地，根據(jù)規(guī)定，我國(guó)自今年起將三代制冷劑的生產(chǎn)和使用凍結(jié)在基線水平，并從2029年開(kāi)始分階段逐步削減，這宣告著第三代制冷劑的產(chǎn)能已經(jīng)迎來(lái)了上限。

考慮到三代制冷劑產(chǎn)能集中較高，行業(yè)供需格局有望得到明顯改善。今年年初，上述的趨勢(shì)已經(jīng)有所顯現(xiàn)。據(jù)氟務(wù)在線數(shù)據(jù)，1月5日國(guó)內(nèi)多種三代制冷劑報(bào)價(jià)上調(diào)，R32報(bào)價(jià)1.8-1.85萬(wàn)元/噸，相較昨日上漲1000元/噸;R125報(bào)價(jià)2.9-3.1萬(wàn)元/噸，相較昨日上漲2000元/噸;R134a報(bào)價(jià)2.8-2.9萬(wàn)元/噸，相較昨日上漲1000元/噸。

制冷劑的發(fā)展大致分為四個(gè)種類，目前，第一代制冷劑和第二代制冷劑對(duì)臭氧層的危害很大，無(wú)論是發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，都在逐步削減生產(chǎn)，第四代制冷劑雖然環(huán)境友好，但安全性差，且生產(chǎn)成本高，尚未被廣泛應(yīng)用，所以，發(fā)展第三代制冷劑，在不破壞臭氧層的前提下，將成為當(dāng)前制冷劑發(fā)展的一個(gè)重要方向。

制冷劑行業(yè)市場(chǎng)機(jī)遇分析

從目前看，制冷劑需求的增長(zhǎng)主要由兩個(gè)因素推動(dòng)：冰箱的更新?lián)Q代與新能源車銷量增長(zhǎng)。先說(shuō)前者，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，我國(guó)空調(diào)產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的80%以上。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年1-9月累計(jì)產(chǎn)量19366萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)10.7%。上一個(gè)空調(diào)銷售高峰出現(xiàn)在2010-2014年，按空調(diào)使用壽命10年來(lái)算計(jì)，未來(lái)兩年空調(diào)市場(chǎng)將進(jìn)入更新?lián)Q代的高峰期。

與此同時(shí)，隨著新能源汽車的銷量不斷走高，也極大促進(jìn)了制冷劑需求的增長(zhǎng)。根據(jù)中國(guó)汽車報(bào)以及國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)量數(shù)據(jù)測(cè)算，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)的R134a使用率為89%。

在兩者疊加之下，未來(lái)兩年國(guó)內(nèi)制冷劑需求仍然將穩(wěn)步提升。不過(guò)比起需求端的增長(zhǎng)，制冷劑的更大機(jī)會(huì)出現(xiàn)在供給端的變化。

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