匯源果汁現(xiàn)退市危機(jī) 此次危機(jī)因何而起？

• 2018年8月1日 GuoMeng來源：搜狐財(cái)經(jīng) 中國證券報(bào)·中證網(wǎng) 771 46
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  2018-2023年中國煙草生產(chǎn)行業(yè)供需趨勢及投資風(fēng)險研究報(bào)告

  隨著煙草生產(chǎn)行業(yè)競爭的不斷加劇，大型企業(yè)間并購整合與資本運(yùn)作日趨頻繁，國內(nèi)外優(yōu)秀的煙草生產(chǎn)企業(yè)愈來愈重視對行業(yè)市場的分析研究，特別是對當(dāng)前市場環(huán)境和客戶需求趨勢變化的深入研究，以期...

匯源果汁自成立以來，其市場份額一直穩(wěn)居中國第一，其濃縮果汁、果漿和部分果汁出口五大洲30多個國家和地區(qū)。

匯源果汁現(xiàn)退市危機(jī)

匯源集團(tuán)成立于1992年，經(jīng)過20余年的發(fā)展，在全國各地成立了140多個經(jīng)營實(shí)體，鏈接了1000多萬畝優(yōu)質(zhì)林果、蔬菜、糧食、畜禽等種植養(yǎng)殖基地，建立了基本遍布全國的銷售網(wǎng)絡(luò)，構(gòu)建了農(nóng)工商緊密結(jié)合、一二三產(chǎn)業(yè)互相支撐的全國性農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營體系。以果汁產(chǎn)業(yè)為主體，形成了匯源果汁、匯源果業(yè)、匯源農(nóng)業(yè)互相促進(jìn)、共同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)格局。

據(jù)介紹，匯源果汁自成立以來，其市場份額一直穩(wěn)居中國第一，其濃縮果汁、果漿和部分果汁出口五大洲30多個國家和地區(qū)。食品行業(yè)向來有著穩(wěn)定性高、現(xiàn)金流充足的特征，加之當(dāng)前中國正處于消費(fèi)升級的重要階段，一二線城市正經(jīng)歷消費(fèi)定制化轉(zhuǎn)變，三四線城市的消費(fèi)崛起，也推動著食品飲料企業(yè)的快速發(fā)展。

以"營養(yǎng)大眾，惠及三農(nóng)"為企業(yè)使命的匯源，近年來在大農(nóng)業(yè)領(lǐng)域大有作為的匯源，將繼續(xù)發(fā)揮其全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，促使包括匯源果汁在內(nèi)的多個版塊邁上新的臺階。

這個主打健康牌的國民果汁——匯源果汁，最近卻正在遭遇重大危機(jī)：先是違規(guī)借貸42億元，被曝出百億債務(wù)壓頂;停牌4個多月至今，2017年報(bào)仍未披露;近日又公告可能會退市。

面對輿論質(zhì)疑，7月31日，匯源果汁相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受中證君獨(dú)家專訪時表示，匯源果汁資產(chǎn)負(fù)債率近期雖有所上升，但總體處于正常水平。目前相關(guān)媒體關(guān)于“匯源正陷入債務(wù)危機(jī)”的說法，實(shí)為不實(shí)結(jié)論，是對匯源負(fù)債情況的誤讀。

針對退市風(fēng)險，公司表示，有實(shí)力也有信心，早日完成港交所關(guān)于股票復(fù)牌的相關(guān)條件，促使股票早日復(fù)牌。

違規(guī)借貸42億元

匯源此次危機(jī)，源于一場關(guān)聯(lián)交易違規(guī)借貸。

3月29日，匯源果汁發(fā)布公告稱，從2017年8月15日至2018年3月29日期間，匯源果汁向北京匯源飲料提供短期貸款，以便北京匯源飲料應(yīng)付臨時營運(yùn)資金需要及還債。貸款金額高達(dá)42.82億元，年利率10%。

值得注意的是，北京匯源飲料是匯源果汁控股股東朱新禮旗下的公司，但并不屬于上市公司體系，因此屬于關(guān)聯(lián)交易。但這筆巨額借款不僅沒有經(jīng)過董事會批準(zhǔn)，也沒有履行披露義務(wù)。這一行為違反了港交所相關(guān)上市規(guī)則，隨后公司股票因此停牌。

雖然公告稱，貸款協(xié)議的貸款安排已經(jīng)終止，且相關(guān)貸款的本金及應(yīng)計(jì)利息已全數(shù)償還。但事件還是引發(fā)連鎖反應(yīng)。

6月12日，穆迪將匯源果汁的信用評級下調(diào)三檔至Caa1，主要是擔(dān)心港交所提出的復(fù)牌條件將延長其股票停牌時間并導(dǎo)致資金鏈吃緊。不久后，惠譽(yù)評級也將匯源果汁的長期外幣發(fā)行人違約評級從B下調(diào)至CCC+。

此外，匯源果汁被調(diào)出恒生綜合小型股指數(shù)成份股等多個指數(shù)及分類指數(shù)名單，同時被調(diào)出港股通標(biāo)的名單。

面臨退市風(fēng)險

在借貸危機(jī)之后，近日匯源更是被曝出有退市風(fēng)險。

4月3日，匯源果汁發(fā)布停牌公告。該公告稱，原定于3月29日發(fā)布的2017年全年業(yè)績將延后發(fā)布，公司股份及債券將暫停交易。

此后的幾個月間，匯源果汁多次將2017年業(yè)績及相關(guān)年報(bào)延后公布，公司股票停牌也已接近4個月。

錯失可口可樂天價收購

回頭來看，錯失可口可樂天價收購，是匯源果汁發(fā)展路上的一個分水嶺。

2008年，可口可樂曾提出以12.2港元/股、總價約179.2億港元收購匯源果汁所有股份，該收購價格較前一個交易日溢價195%。

這一舉措被匯源果汁視作強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，但卻引發(fā)了當(dāng)時社會層面的強(qiáng)烈“抵制”。最終，該收購案因未通過商務(wù)部的反壟斷審查而擱淺。

交易結(jié)束了，但其對匯源果汁的戰(zhàn)略影響卻是巨大的。

匯源是以果園基地起家，做上游果業(yè)乃至大農(nóng)業(yè)是匯源的優(yōu)勢，更是朱新禮一直以來的夢想。

2008年在可口可樂收購匯源果汁懸而未決之際，匯源就在上游加速布局，在湖北、安徽、山東等多個地區(qū)建設(shè)了水果生產(chǎn)加工基地，僅2個月時間就投進(jìn)了20億元。接下來，隨著大農(nóng)業(yè)夢越做越大，耗資也從幾十億元很快累積到了數(shù)百億元。

食品飲料分析師韓亮分析稱，當(dāng)年的匯源果汁一心是想往上游發(fā)展的，與可口可樂商議收購時，公司幾乎撤掉了所有的果汁生產(chǎn)和銷售渠道。在此之后，匯源果汁不得不重新布局，而新建工廠、買基地、買種子源都屬于重資產(chǎn)的投資行為，這么多年下來，公司的資產(chǎn)負(fù)債率必然會升高?？煽诳蓸穼R源果汁的收購失敗無疑成為后者走向下坡路的分水嶺。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，由于匯源果汁在上游的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投入較大，而農(nóng)業(yè)又屬于重資產(chǎn)行業(yè)，導(dǎo)致匯源果汁在當(dāng)前階段負(fù)債率較高。不過，匯源通過布局上游種植產(chǎn)業(yè)，建立自己穩(wěn)固全產(chǎn)業(yè)鏈，對品質(zhì)掌控有好處，同時可以從養(yǎng)生和旅游這塊介入大農(nóng)業(yè)。

公司回應(yīng)稱無償債風(fēng)險

今天，匯源果汁相關(guān)負(fù)責(zé)人向中證君表示，匯源果汁資產(chǎn)負(fù)債率近期雖有所上升，但總體處于正常水平。目前相關(guān)媒體關(guān)于“匯源正陷入債務(wù)危機(jī)”的說法，實(shí)為不實(shí)結(jié)論，是對匯源負(fù)債情況的誤讀。

事實(shí)上，根據(jù)公司發(fā)布的2017年未經(jīng)審核管理賬目，2017年，匯源果汁資產(chǎn)負(fù)債率為51.8%，屬合理范圍。另外，2017年公司流動資產(chǎn)大于流動負(fù)債，也說明目前公司資金情況良好，短期債務(wù)清償能力也較強(qiáng)。

而公司為何在負(fù)債百億的情況下，將42億元借貸給關(guān)聯(lián)方北京匯源呢?不還債還放貸，這是為哪般?

公司表示，匯源果汁自2017年8月開始，將部分閑置資金陸續(xù)出借給非上市關(guān)聯(lián)方，主要目的是幫助匯源果汁運(yùn)用額外資金實(shí)現(xiàn)利息收入、抵消資金成本。而如若用42億元還債的話，則涉及到公司債務(wù)結(jié)構(gòu)及人民幣跨境等多方因素影響，綜合考慮此舉可行性不高。

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