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中興事件帶給我們什么啟示?

  • 2018年4月25日 ZhangHongYuan來源:第一財經(jīng)網(wǎng) 952 60
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2018年投中集團上海年會上,投中集團管理合伙人馬峻向PE/VC界大咖們拋出了一個問題:為什么中國的VC沒有往芯片方面去投資?

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2018年投中集團上海年會上,投中集團管理合伙人馬峻向PE/VC界大咖們拋出了一個問題:為什么中國的VC沒有往芯片方面去投資?

這是八天前美國制裁中興事件以來,中國投資界對芯片、半導(dǎo)體行業(yè)遭遇的突如其來的變化,向投資業(yè)界人士是否應(yīng)當(dāng)對科技創(chuàng)新承擔(dān)必要的責(zé)任,發(fā)出的第一問。

時間點很是湊巧。摩拜、美團等商業(yè)模式創(chuàng)新的公司,剛剛以令人砸舌的估值轉(zhuǎn)讓股權(quán),而中興被制裁事件,讓輿論對于投資界,尤其是創(chuàng)投界過于追逐商業(yè)模式創(chuàng)新,冷落技術(shù)創(chuàng)新提出了質(zhì)疑和批評。創(chuàng)投大咖們的話語語境中,扶持商業(yè)模式創(chuàng)新,幾乎成了扶持技術(shù)創(chuàng)新的對立面。

2018年投中集團上海年會上,至少有一半的演講和討論嘉賓提到了“芯片”和中興事件,無論芯片和半導(dǎo)體會不會成為PE/VC 界真正的投資風(fēng)口,至少它讓創(chuàng)投界回到20年前去復(fù)盤當(dāng)年投資或不投資半導(dǎo)體的投資決策,以及反思創(chuàng)投界對于技術(shù)創(chuàng)新的孵化和扶持的責(zé)任意義。

芯片投資熱

有意思的是,2017年投中集團年會的熱詞“共享經(jīng)濟”,已經(jīng)“下架”,到了今年,前來參加的創(chuàng)投界大咖們,紛紛對“共享”二字避之不及。

今年年會最熱話題當(dāng)屬“芯片”。創(chuàng)業(yè)圈關(guān)于風(fēng)口最新的段子說,中興事件后,創(chuàng)業(yè)者們紛紛將商業(yè)計劃書的關(guān)鍵字,由“區(qū)塊鏈”改成了“芯片”,其他內(nèi)容則原封不動。段子調(diào)侃的是創(chuàng)業(yè)者們追逐風(fēng)口的變化之快。

深圳市恒泰華盛資產(chǎn)管理有限公司董事長郝丹透露的信息也印證僅僅幾天,投資市場已經(jīng)出現(xiàn)了“芯片熱”:恒泰華盛前兩天參加一個半導(dǎo)體項目的競拍,發(fā)現(xiàn)一個還不錯的半導(dǎo)體項目,瞬間溢價1-2倍?!斑@個市場(半導(dǎo)體)已經(jīng)變成了僧多肉少的市場,短期來看,這個(熱點)會繼續(xù)持續(xù)”。

不少投資界人士認(rèn)為,這是對過往過度追逐模式創(chuàng)新的“一種糾偏”。達晨財智總裁肖冰就認(rèn)為,過去幾年,大量的錢投向了很窄的賽道——商業(yè)模式創(chuàng)新里面。因為創(chuàng)投行業(yè)總是短視地希望投資迅速見效,“巴不得幾個月催肥一個企業(yè),一、兩年的時間就上市”。而大量科技創(chuàng)新類企業(yè)嗷嗷待哺,“(科技創(chuàng)新類企業(yè))需要我們,而且是我們大顯身手的時候,我們的機構(gòu)卻忽視了(對他們)的投資,這正是我們需要反思的地方”,肖冰說。

一個被普遍拿來舉例的就是共享單車,不少PE/VC大咖反思,共享單車、團購等模式創(chuàng)新消耗了創(chuàng)投行業(yè)大量的資金,以及社會資源,“現(xiàn)在反思正及時。”

啟明創(chuàng)投是摩拜單車C輪和D輪的投資者,大咖們所提及的“反思”,啟明創(chuàng)投主管合伙人甘劍平并未“接招”。作為股東和投資人,甘劍平試圖從資本回報的角度澄清對輿論狂潮下的摩拜單車“誤讀”:“摩拜是一個(投資)成功的案例,它給我們的IRR(內(nèi)部收益率)有百分之幾十,作為股東,我要為摩拜的管理團隊點贊,感謝他們在很短的時間內(nèi)給予我們很好的回報?!?/p>

芯片行業(yè)投入回報比太低?

馬峻的芯片投資問,引來了大咖們從投資歷史、中國半導(dǎo)體業(yè)現(xiàn)狀來解釋為什么PE/VC不投芯片業(yè)。

半導(dǎo)體專業(yè)出身的凱旋創(chuàng)投執(zhí)行合伙人周志雄指出,2000年左右,半導(dǎo)體在美國的投資界眼中還算一個不錯的行業(yè),到了2010年,美國的VC界已經(jīng)不投半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)了。這是因為芯片的應(yīng)用層面都在中國和韓國,美國的資本市場已經(jīng)不支持芯片行業(yè)了。就中國投資界而言,中國的資本市場需要的是“profit”,所以中國也冷落了基礎(chǔ)性的芯片企業(yè)。

原IDG資本合伙人、火山石資本創(chuàng)始人章蘇陽認(rèn)為,這種冷落是正常的,以中興事件來從道德上譴責(zé)PE/VC行業(yè),缺乏合理性。歷史地看,20年前,中國的VC行業(yè)剛剛起步,“1億美金的基金就是大資金,芯片行業(yè)投資大,資金集中度要求高”,所以今天看到的芯片企業(yè)VC埋伏的不多。

同時,芯片行業(yè)產(chǎn)生的是平均利潤,不產(chǎn)業(yè)壟斷利潤,投資其他行業(yè)比芯片更容易產(chǎn)生回報,章蘇陽總結(jié):“只要這個情況(投入產(chǎn)出率低,尤其是相對投入產(chǎn)業(yè)率低)依然存在,PE/VC投芯片企業(yè)的就一定少,(芯片技術(shù)的投資)一定是屬于國家和政府大資金做的事。”

“資本是逐利的,無可非議”,章蘇陽替投資界辯解,并呼吁輿論理解PE/VC行業(yè)。

DaoCloud聯(lián)合創(chuàng)始人陳齊彥則把以芯片為代表的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)上升到了“大國重器”的地位,他提到作為民營企業(yè)投資這類產(chǎn)業(yè)的非現(xiàn)實性:“像信息技術(shù)、電子化技術(shù)坦率講都是重資產(chǎn)的投入,任何一個民營企業(yè),甚至一個國企去投都要面臨巨大的財務(wù)風(fēng)險,更現(xiàn)實的情況是,也沒有人才集聚的效應(yīng),所以(大國重器的)投入應(yīng)該是一個國家意志。”

對于基礎(chǔ)性研發(fā)的行業(yè),即便國家主導(dǎo)發(fā)展和投入,路徑也是有講究的。前美國富達投資中國總裁楊曉冬以NASA(美國航空航天局)項目的例子來說明在技術(shù)研發(fā)這一塊的“院校、NASA、企業(yè)”金三角的生態(tài)模式?!癗ASA會把項目給到學(xué)校,學(xué)校研究好了再應(yīng)用到企業(yè)當(dāng)中。整個生態(tài)是完美的,而高科技方面,美國政府是最大的采購商?!?/p>

楊曉冬不太同意將高科技產(chǎn)業(yè)投資的棒直接交給國家。他認(rèn)為,國家要做的,是在稅收、知識產(chǎn)業(yè)保護方面給創(chuàng)新者提供培育土壤:“真正把錢用在刀刃上,是國家通過基金給到VC,由VC去發(fā)現(xiàn)和投資給那些想改變世界和人類命運的人?!?/p>

未來技術(shù)革新的希望在中國

金沙江創(chuàng)投董事總經(jīng)理朱嘯虎的觀點更著眼于未來,他相信,商業(yè)模式創(chuàng)新,使大家都能賺到錢,再回饋工業(yè),從而回饋技術(shù),即“貿(mào)工技”的老路,“這是一條比較現(xiàn)實的路徑”。

“貿(mào)工技(外貿(mào)-(--流通環(huán)節(jié))-工廠(生產(chǎn)環(huán)節(jié))---技術(shù)研究(科研環(huán)節(jié))”,是上世紀(jì)80、90年代,中國以后發(fā)優(yōu)勢趕超歐美發(fā)達國家的一種企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。即以流通領(lǐng)域,也就是貿(mào)易領(lǐng)域為推動,通過獲取市場上的需求反饋信息,讓工廠在生產(chǎn)環(huán)節(jié)中來調(diào)整產(chǎn)品,繼而倒推技術(shù)部門的研發(fā)和革新。華為即是典型的以“貿(mào)工技”起家,后來轉(zhuǎn)型高科技的一家公司。

光速中國創(chuàng)始合伙人韓彥在硅谷的體會佐證了朱嘯虎樂觀態(tài)度的合理性。他看到,滴滴、華為等企業(yè)取得創(chuàng)新優(yōu)勢之后,都會在硅谷呆上一個月,干什么?面試,每天面試20多場?!八晕翌A(yù)見未來10至20年,會出現(xiàn)華人高科技人才大批回流中國的景象,未來技術(shù)革新的希望在中國。”韓彥的見聞,正暗合了朱嘯虎先賺錢,再搶人,才能占領(lǐng)技術(shù)制高點的邏輯。

投模式創(chuàng)新,還是投技術(shù)創(chuàng)新,反映的是投資界對于短期回報和長期回報的不同看法。創(chuàng)東方董事長肖水龍更多的是給投資界打氣,“投資商業(yè)模式創(chuàng)新的這波浪潮已經(jīng)過去了。創(chuàng)投界人士有企業(yè)背景的很多,對技術(shù)不應(yīng)該懼怕和恐懼。投資賺錢固然重要,但沉下心來堅守(價值觀)更重要,因為堅守就能獲得回報。


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