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京東年度凈利50億展現(xiàn)出了什么行業(yè)價值?

  • 2018年3月7日 lihuizhen來源:夸克點評 629 36
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將一種值得闕疑的現(xiàn)象歸罪京東并不合理。就算燒錢,京東反而要更理性。它不同于那種純粹燒錢換流量的打法:過去多年,它融來的資金,大都投向了物流環(huán)節(jié)。

零售,京東年度凈利50億

50億?多嗎?不多嗎?京東2017年全年50億利潤,跟其他同行比不算錢,你看都不敵阿里集團(tuán)單季的1/4。所以,也沒什么高興的。

可是,50億利潤,絕對值能算小么?中國幾家公司有這樣的利潤表現(xiàn)?

當(dāng)然,跟阿里比,或者跟自己龐大的營收對比,京東獲利數(shù)字確實小。但忽視歷史、發(fā)展路徑、商業(yè)模式的比較,不能說沒一點作用,整體其實不合理。另外,若你比較經(jīng)過審計的營收數(shù)據(jù),阿里反而要比京東少很多??傊?,純粹比較數(shù)據(jù)看不到各自的成長性與投資價值。

還是應(yīng)該立足自身,觀察數(shù)字背后的邏輯。應(yīng)該說,京東與阿里,其實同樣都展示了自己強(qiáng)大的一面,值得推崇的是它們持續(xù)的變革、創(chuàng)新精神、成長性以及挑戰(zhàn)未來的勇氣。此外,它們當(dāng)然也有自己的不足。

這里就以京東2017Q4及2017年全年財報為例,只做感性分析。我們要說,財報驗證京東13年的發(fā)展路徑,曾被誤解多年的京東,標(biāo)志著一種行業(yè)價值的回歸。

京東50億利潤,給我們感受最深的,主要是以下兩點,它具有指標(biāo)性的信號:

一、它是京東成立13年以來第一次真正的年度贏利。

二、它是京東在未犧牲戰(zhàn)略獨立性、愿景、發(fā)展速度、效率、品質(zhì)基礎(chǔ)上獲得的利潤。

有必要先將兩個信號結(jié)合起來談幾句。

最初幾年,京東連虧,一度顯得被動。之前,熟悉的朋友甚至說,京東為中國互聯(lián)網(wǎng)業(yè)開了一個壞頭,就是不停燒錢。

中國互聯(lián)網(wǎng)確曾瘋狂燒錢。百團(tuán)大戰(zhàn)、移動出行,也包括電商。但表面的非理性,與行業(yè)具體發(fā)展階段、細(xì)分領(lǐng)域的深深壁壘有關(guān)。如果完全理性發(fā)展,不要說陰跌、凌遲一樣的虧損,堅持下來所耗費資本,是否一定短期燒錢更少,市場成效更好,都很難說。

將一種值得闕疑的現(xiàn)象歸罪京東并不合理。就算燒錢,京東反而要更理性。它不同于那種純粹燒錢換流量的打法:過去多年,它融來的資金,大都投向了物流環(huán)節(jié)。

這導(dǎo)致京東運營模式非常重。重的形態(tài)常會陷于速度、效率與盈利的矛盾情境之中。企業(yè)必須做出平衡與選擇。

劉強(qiáng)東顯然選了前者。過去多年,他也曾對外持續(xù)辯解,總結(jié)下來,就是不會犧牲發(fā)展與未來而盲目追求盈利。即便IPO之后,他也堅持了這種立場。

前天恰好讀完一本書,琳恩.斯托特的《股東價值迷思》。作者抨擊了西方現(xiàn)代企業(yè)動輒就說公司發(fā)展是“為股東負(fù)責(zé)”的論調(diào)。后者其實是失去初心的表達(dá):企業(yè)生來就只是為股東提供產(chǎn)品、服務(wù)嗎?為股東負(fù)責(zé)只能是個結(jié)果,不能是目的。

現(xiàn)在應(yīng)對劉強(qiáng)東這種堅持付以掌聲。當(dāng)然,這不是他獨有的立場,許多企業(yè)家都是如此。只是說,京東連虧幾年,引發(fā)爭議較多,備受關(guān)注。

所以,這種背景下,京東2017年獲得50億利潤,就不止一個數(shù)字這么簡單。結(jié)合這一年諸多發(fā)展脈絡(luò),足以看到,劉強(qiáng)東的這種堅持,不但為京東做出了最后的證明,而且也為行業(yè)做出了證明:那就是,在一個日益講求線上線下一體化、講求融合的新型的零售時代,京東最初的重型模式,終于得到持續(xù)驗證,到了一個關(guān)鍵的價值釋放階段。

之所以強(qiáng)調(diào)2017年,是因為,這一年,于京東來說,實在是它發(fā)展史上最值得銘記的一年:

一、完成了愿景重塑(零售業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施提供商)、戰(zhàn)略定位(無界零售)。京東在話語權(quán)、理論創(chuàng)新方面展示了自己的勇氣與信心;

二、落實了一場復(fù)雜而充滿想象空間的開放行動,從一體化走向一體化開放,物流、金融、營銷乃至劉強(qiáng)東不斷強(qiáng)調(diào)的技術(shù)、數(shù)據(jù),都在從服務(wù)于京東平臺開始對外大規(guī)模輸出。

京東已具有類似阿里們的生態(tài)價值,并在物流等基礎(chǔ)設(shè)施維度上領(lǐng)先一步。此外,在零售業(yè)態(tài)、營銷策略、金融、技術(shù)等維度上,也均有引領(lǐng)行業(yè)的創(chuàng)新。

三、2017年,伴隨著戰(zhàn)略開放,京東變革了組織架構(gòu),走出集中的管理風(fēng)格,開始呈現(xiàn)出既集約、平臺化,又具有敏捷性,它推動整個業(yè)務(wù)開始像積木一樣靈巧。

這背后,除了基礎(chǔ)設(shè)施之外,京東也已經(jīng)走向技術(shù)與數(shù)據(jù)驅(qū)動的商業(yè)模式,并深刻影響著京東的企業(yè)文化。

四、京東資本運作越來越靈活,市值管理風(fēng)格趨于積極。

此外,國際化、中國四六級市場,也在不斷滲透。

這跟2017年50億利潤的表現(xiàn)有什么關(guān)聯(lián)?

2017年無界零售戰(zhàn)略落地,隱含著巨大的投入與成本擴(kuò)增,它對財務(wù)面尤其利潤面有非常大的壓力。連虧幾年之后,如果這一年過度追求盈利,京東可能會錯失一個發(fā)展的窗口期。

我們想說,50億利潤,是在沒有犧牲戰(zhàn)略獨立性、速度、效率、品質(zhì)基礎(chǔ)上的結(jié)果。

你能看到,京東的營收繼續(xù)保持了強(qiáng)勁的增長。2017年Q4凈收入為1102億元人民幣(約169億美元),同比增長38.7%;2017年全年凈收入3623億元人民幣(約557億美元),同比增長40.3%。

Q4利潤表現(xiàn)看上去一般,跟營銷費用大幅增加有關(guān)。但若你結(jié)合營收的增幅,里面同樣有一種結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換。京東的贏利點已經(jīng)不同以往,盡管財報已不納入已贏利的京東金融報表,其他物流、廣告、服務(wù)都已經(jīng)成為贏利點。

而且,截至2017年12月31日,京東現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限資金及短期投資已達(dá)384億元人民幣;同一周期,過去12個月經(jīng)營現(xiàn)金流為273億元,自由現(xiàn)金流為157億元,同比都是大幅增長。我們能感受到,未來一年,京東資本動作仍將繼續(xù)保持活躍。

這是內(nèi)在體質(zhì)的變化,也是開放的生態(tài)價值釋放。正因如此,2017年財報數(shù)字,在京東發(fā)展史上,更具指標(biāo)意義。我們判斷,2018年及以后,除非有不可測事件發(fā)生,京東贏利已不可逆。

在這個層面上,結(jié)合京東發(fā)展歷史,我們說,它的2017年財報表現(xiàn),同樣也比其他互聯(lián)網(wǎng)同行更能展現(xiàn)中國整個互聯(lián)網(wǎng)業(yè)趨勢與風(fēng)向的變化。

關(guān)于這個,過去曾多次帶有情緒回應(yīng)的劉強(qiáng)東,突然變得有些隱忍。電話會議上,他沒有展開,仿佛有意控制著自己。

而他在“企鵝號”上的解釋,也顯得比較冷靜。這里就原話貼一下:

“幾年前我就說過,當(dāng)京東的規(guī)模到了一定程度,成本降到了極致,效率提高到極致,用戶體驗達(dá)到最佳的時候,我們的盈利會成為一個自然的過程。我們的電商業(yè)務(wù)3年前就實現(xiàn)盈利了,凈利潤總額每年也在快速增長,隨著新業(yè)務(wù)的逐漸成熟,公司規(guī)模的擴(kuò)大,全面向技術(shù)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略逐步落地,我相信整個集團(tuán)的盈利一定會越來越大。

盈利是商業(yè)最基本的本質(zhì),但是京東的盈利絕對不是通過提高毛利率盈利,我們的思路永遠(yuǎn)就是通過降低成本盈利,提升效率來盈利。我們強(qiáng)調(diào)的是,京東不僅僅成為品牌商最大的合作伙伴,我們還要在為消費者提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)的同時,所有品牌商的凈利率永遠(yuǎn)是你其他合作伙伴能給你的兩倍以上。我希望京東在大規(guī)模盈利的同時,是真正為這個品牌、為消費者、為社會創(chuàng)造了最大價值?!?/p>

我們能體會到,在這一話題上,劉強(qiáng)東有他的清醒與自信。過去他的回應(yīng)有帶情緒的時候,因為,我們看到,企業(yè)虧損一度被放置在商業(yè)倫理與道德層面拷問,仿佛有罪。

突然想起多年前劉強(qiáng)東與某投資大佬互懟的事。后者發(fā)難劉強(qiáng)東的主要理由,就是京東虧損,說對投資人的錢不負(fù)責(zé)。這也是當(dāng)初2009年京東融資案時,此人對京東的價值判斷,說京東毛利差,運營效率低。劉強(qiáng)東表達(dá)了強(qiáng)烈的不認(rèn)同。

同樣是投資人,京東投資方今日資本女掌門徐新,對于劉強(qiáng)東則多次不吝贊揚。

我還記得,兩年前投資貝貝網(wǎng)時,徐新接受采訪時,說到投資的理由之一,多次強(qiáng)調(diào),貝貝網(wǎng)創(chuàng)始人張良倫,很像劉強(qiáng)東的氣質(zhì)。她對劉強(qiáng)東當(dāng)初拿了融資之后重金自建物流體系終成差異化優(yōu)勢的路徑,同樣高度認(rèn)同。

還有一重澄清。那就是京東的市值管理風(fēng)格。過去它看上去不太積極,也很少講故事,既跟公司生態(tài)演進(jìn)有關(guān),也跟劉強(qiáng)東的個人有關(guān)。不過,過去一年,京東市值大幅提升,我們相信,一個不失速度、效率、品質(zhì)以及戰(zhàn)略穩(wěn)定的穩(wěn)健獲利局面,更受投資人關(guān)注。

在這個層面上,我們也再度重復(fù)一下文章開頭的表達(dá),2017年京東財報表現(xiàn),既澄清了過去,也代表著這個行業(yè)的價值回歸。

當(dāng)然,說到利潤,劉強(qiáng)東并非沒有遺憾。其實,電話會議上,提到廣告業(yè)務(wù)時,他透露了更多期待。

“根據(jù)對大量商家和品牌的調(diào)研,京東廣告與主要友商的廣告比例是嚴(yán)重不相符的?!彼f,京東廣告收入的占比,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于GMV的比例。

這話題其實也涉及50億利潤表現(xiàn)。這里面,更多還是來自交易屬性強(qiáng)烈的業(yè)務(wù),而不是服務(wù)形態(tài)尤其廣告方面的貢獻(xiàn)。

過去兩年,應(yīng)該說京東營銷有許多創(chuàng)新,尤其是京騰計劃,已經(jīng)成為一種行業(yè)整體輸出的經(jīng)典案例。它體現(xiàn)了京東的開放。在業(yè)務(wù)架構(gòu)上,京東廣告甚至有對標(biāo)阿里媽媽的跡象。我們能感覺到這一業(yè)務(wù)未來的潛力。

不過,老實說,京東這部分仍有一些短板在。它主要還是與京東早期發(fā)展路徑有關(guān)。比如,與淘寶們相比,京東交易屬性強(qiáng)烈,但媒體化、社區(qū)化屬性有些弱。過去一段,當(dāng)然有很多改觀,尤其是在無界營銷驅(qū)動下,品牌觸達(dá)、用戶運營日益活躍,過去12個月的活躍用戶數(shù)已達(dá)2.925億,同比增長29.1%。

但是,限于涉入較短,相比對手,京東在賬戶體系、用戶運營、數(shù)據(jù)與技術(shù)驅(qū)動層面,仍還有許多不及的地方。

劉強(qiáng)東所說,過去,京東廣告方面留品牌商和商家提供的工具比較少,未來會將更多的營銷和廣告操作工具及權(quán)限逐步移交給第三方。這也意味著,2018年,京東營銷或?qū)⒂瓉砀鄤?chuàng)新的機(jī)會,尤其是背后的智能技術(shù)創(chuàng)新。

整體來說,對標(biāo)阿里們,雖然能看到部分缺憾,但京東仍有它獨立的發(fā)展路徑,阿里提供的只是一種參照。未來幾年,也許京東凈利潤仍與對手有較大差距,但持續(xù)、穩(wěn)健的增長風(fēng)格,更適合它的商業(yè)模式,也更能向資本市場展示它的投資價值。

而且,過去一段,我們在阿里等許多公司身上,也看到了京東過去13年的發(fā)展脈絡(luò)。

回到話題上來。記得劉強(qiáng)東在央視一檔節(jié)目中說過,一年不賺100億利潤,都不值得說。2017年50億凈利,只是達(dá)到這標(biāo)準(zhǔn)一半,但我們能從他上述兩段表達(dá)感受到數(shù)字背后,有京東的價值觀在,說它是一種京東路線可能夸張,但它的發(fā)展路徑與此刻的表現(xiàn),代表著一種行業(yè)價值的回歸,應(yīng)該沒有多少爭議。即便多年之后,劉強(qiáng)東對這一幕應(yīng)該也會念茲在茲吧。


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