五糧液市值不足茅臺三分之一 被茅臺倒逼淪落今時

• 2017年10月18日 LuYouJun來源：新浪財經(jīng) 1427 94
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茅臺和五糧液，可以說是中國酒業(yè)的“雙子星”，兩者分別是醬香型和濃香型白酒的代表。在早些年前，五糧液的光芒也曾一度讓國酒失色，而如今，無論是業(yè)績、市值還是股價，茅臺都是當之無愧的“酒王”，五糧液苦苦追趕卻與其差距越來越大。

不同的市場定位與釀造工藝使得茅臺與五糧液在中國酒界的競爭從未停止過，而五糧液一度光彩奪目。

1998年4月，五糧液上市首周收盤價53.65元，當時市值為171.68億元。2001年8月貴州茅臺(560.720, 3.99, 0.72%)上市，上市首周報收37.01元，市值僅有92.53億。而同期五糧液市值達到193.64億元，為貴州茅臺的2倍;2001年年報營業(yè)收入達47.42億元，是茅臺(16.18億元)的近3倍。

五糧液銷量一度遙遙領先于貴為國酒的茅臺，很大原因是其眾多子品牌幾乎輻射到了市場的各個角落。在物質(zhì)供給遠不如現(xiàn)今這般豐富的當時，一個合適的價格便可買到有“名酒”光環(huán)的五糧液，是一個不錯的選擇。

不過，2005年成為了兩酒之爭的轉(zhuǎn)折點：五糧液的收入和利潤增長開始出現(xiàn)停滯的跡象，茅臺則持續(xù)穩(wěn)定地增長。

2005年，伴隨著53度飛天茅臺價格一路飆升，茅臺收獲了11.69億元的凈利潤，超過了五糧液。而同年，五糧液的銷售收入則超過茅臺25億，賺的卻比茅臺少4個億。這僅僅是茅臺的“賺錢能力”初展頭角。2013年，茅臺的營業(yè)收入也超越了五糧液。此后幾年間，五糧液的主營收入已經(jīng)無法與茅臺抗衡。2016年，無論是銷量還增速，五糧液都遠遠落后于茅臺。

截止今日，連創(chuàng)歷史新高的貴州茅臺股價超過了550元，再無新股可與之匹敵，成為兩市當之無愧的股王，總市值距離7000億一步之遙，穩(wěn)居滬深兩市市值排名前十位，可與各大銀行比鄰。而五糧液2281億元的總市值竟不足茅臺的三分之一。

目不暇接的子品牌：五糧液品牌光輝不再

五糧液究竟是如何從兩個茅臺變成三分之一個茅臺的?

資料顯示，目前五糧液共有6個主打品牌，而其中共包含71個繽紛精品，如五糧醇、五糧春、金六福、瀏陽河、京酒等。

而茅臺，還是那個茅臺。從“一曲三茅四醬”到“1+3”戰(zhàn)略，即1個世界級茅臺，3個重點系列酒(茅臺王子酒、茅臺迎賓酒以及賴茅)，茅臺的產(chǎn)品戰(zhàn)略始終聚焦酒業(yè)的大單品。

五糧液一度依托眾多品類的子品牌大舉擴張，不僅實現(xiàn)了遠超于茅臺的銷量也同時占據(jù)了市場的一哥地位，但不加節(jié)制地開發(fā)亦使得“五糧液”的品牌成分不斷被稀釋，更是打出了“貼牌模式”。這背后更是中國的消費升級造就了這兩大公司在截然相反的產(chǎn)品戰(zhàn)略在不同時期所造就的市場效果。

十年前，白酒消費更多是嗜好型消費，而高端白酒由于高高在上的價格鮮少步入普通家庭;十年后的今天，經(jīng)濟躍向了更高的臺階，消費升級影響著各行各業(yè)的產(chǎn)品脈絡，從滿足需求到重質(zhì)保量，如今價格已經(jīng)不再成為消費者追逐品牌口碑、提高生活質(zhì)量的阻礙，中高端白酒炙手可熱。?

而在這個變化中，茅臺多年聚焦的單品終于體現(xiàn)出其硬氣，配合茅臺自身的“不增加銷量;不增加新經(jīng)銷商;不降低出廠價格”的三不原則，茅臺公司的業(yè)績穩(wěn)定增長，同時也獲得了漲價的主導權，一路“漲漲漲”卻依舊很難在市面上買到。陳年茅臺甚至與其股價一般，具有了“收藏價值”，50年茅臺陳年酒可以賣到2萬元以上。從財報上可以看到，茅臺酒的毛利率已超過90%，高利潤及供不應求支撐著茅臺股價節(jié)節(jié)上行。

反觀五糧液，已不像從前那樣具有鮮明的辨識度，繁雜的子品牌、孫品牌大大拖累了五糧液的品牌價值，多同質(zhì)化的品種使得五糧液的收藏價值大打折扣。2017年中報顯示五糧液的酒類毛利率僅為75%，且收入結構復雜。

五糧液2016年年報營業(yè)收入構成五糧液2016年年報營業(yè)收入構成

五糧液十年落后之路

五糧液產(chǎn)于四川宜賓市，公元1368年，宜賓人陳氏總結出秘方，時稱“雜糧酒”，后因它是集大米、糯米、小麥、玉米、高粱五種糧食之精華釀造的，由晚清舉人楊惠泉改名為“五糧液”?，F(xiàn)在五糧液由宜賓五糧液有限公司釀制。

茅臺酒獨產(chǎn)于中國貴州，據(jù)史載，茅臺古鎮(zhèn)一帶早在公元前135年就生產(chǎn)出令漢武帝“甘美之”的枸醬酒，這便是醬香型白酒茅臺酒的前身。新中國成立后政府把合并三家廠房成立了國營茅臺酒廠，從此茅臺酒廠不斷發(fā)展壯大，并被尊為國酒。茅臺“費時費力”的獨特而又復雜的釀造工藝也使得其價格一直居高不下。

五糧液與茅臺均是濃厚歷史底蘊加身，曾經(jīng)五糧液一騎絕塵，如今卻遠居人后。

除了品牌價值，在資本市場，五糧液與茅臺的差距則更為明顯。6124點時茅臺和五糧液的總市值分別為1746.31億元、1902.53億元的總市值來計，10年間，五糧液市值僅添300億，而茅臺卻漲了三倍不止，五糧液跑輸茅臺4700多億元。以復權價計算，五糧液十年股價漲幅僅為43.13%，而茅臺則高達361.86%，是五糧液的近十倍。而現(xiàn)金分紅方面，五糧液十年來現(xiàn)金分紅為182億，更是遠不如老對手茅臺的418億。

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