保本基金的“雞肋”窘境 轉(zhuǎn)型混合成趨勢(shì)

曾經(jīng)多么瘋狂，而今幾乎被遺忘——目前仍舊處于存續(xù)期的170余只保本基金，大多數(shù)帶著僅能收回本金的尷尬，將陸續(xù)迎來(lái)到期日。

2015年下半年由牛轉(zhuǎn)熊之際，公募基金迎合市場(chǎng)需要開(kāi)始蜂擁發(fā)力保本基金，一時(shí)間保本產(chǎn)品備受追捧。而隨著去年下半年以來(lái)市場(chǎng)股債雙殺，加之監(jiān)管層控制風(fēng)險(xiǎn)施以新規(guī)，如今保本基金風(fēng)光不再。無(wú)論從投資策略還是產(chǎn)品本身存續(xù)期而言，目前市場(chǎng)上這些保本基金難有翻身表現(xiàn)，按照某第三方評(píng)價(jià)中心總經(jīng)理的話來(lái)說(shuō)，乃是食之無(wú)味，棄之可惜。

輸在起跑線上?

天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，在目前仍然存續(xù)且有凈值數(shù)據(jù)的170只保本基金中，143只將于2018年或2019年到期，最晚的一只將于2019年9月30日到期。在這些基金中，有37只仍處于破發(fā)狀態(tài)，5只基金維持在凈值為“1”的水平，其余基金截至目前的年化收益水平均在2%以下，僅有6只基金的年化收益達(dá)到了5%以上。

上述數(shù)據(jù)顯示，累計(jì)凈值最低的保本基金是成立于2016年4月的鵬華金鼎保本混合，截至2017年5月23日，其凈值僅為0.96元，雖然保本基金可兜底虧損，但即便如此，基民仍需承受到期僅收回成本的機(jī)會(huì)成本風(fēng)險(xiǎn)。

如果說(shuō)鵬華金鼎保本因?yàn)榈狡谌蛰^遠(yuǎn)(2018年10月到期)可能還有一定翻盤機(jī)會(huì)，那么今年即將到期的保本基金則更多面臨僅能收回本金的尷尬局面。

天天基金網(wǎng)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年將會(huì)有27只保本基金陸續(xù)到期，這些基金的凈值差異明顯，而且與成立時(shí)點(diǎn)密切相關(guān)。以成立于2014年下半年的7只即將于今年到期的保本基金為例，它們的凈值均在1.10元以上，其中表現(xiàn)最好的是南方保本，其他保本基金的年化收益則在3%-16%之間，上述基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基本收益于2015年上半年的牛市行情。

除上述7只基金外，另外20只基金基本在2015年下半年成立，它們截止目前的凈值普遍在1.05元以下，這也意味著它們給投資者帶來(lái)的兩年回報(bào)率不足5%，基本跑輸大多數(shù)基金品種。

遭遇急剎

公募基金對(duì)于保本基金的熱度始于2015年下半年牛市曲終人散之際。天天基金網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，2015年下半年到2016年上半年短短一年間，新發(fā)保本基金共計(jì)120只，僅2016年上半年就發(fā)行71只，規(guī)模達(dá)1770億元，掀起了一場(chǎng)保本基金盛宴。

從發(fā)行數(shù)量來(lái)看，建信基金、諾安基金、廣發(fā)基金、華安基金、鵬華基金最為積極，上述基金公司的這些產(chǎn)品多數(shù)也是如今保本基金收益榜上排名靠后的基金。

不久以后，駛上快車道的保本基金，因監(jiān)管層一紙條文而踩了急剎。

2016年8月8日，證監(jiān)會(huì)就修訂《關(guān)于保本基金的指導(dǎo)意見(jiàn)》公開(kāi)征求意見(jiàn)，也顯示出監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)保本型基金資金狀況的擔(dān)憂。保本基金新規(guī)中“明確基金管理人管理的保本基金，合同約定的保本金額乘以相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)后的總金額，不得超過(guò)基金管理人最近一年經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)的5倍”。

“之前基金業(yè)協(xié)會(huì)已經(jīng)向基金公司下達(dá)過(guò)關(guān)于保本基金的意見(jiàn)，對(duì)發(fā)行保本基金的基金公司的凈資本做了限制，基金經(jīng)理投資年限、基金產(chǎn)品投向都收緊了。而此次正式公布的內(nèi)容要比當(dāng)時(shí)的更為嚴(yán)格?！鄙虾Ｒ患一鸸井a(chǎn)品經(jīng)理當(dāng)時(shí)在接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者采訪時(shí)表示。新規(guī)之下，基金公司能夠管理的保本基金規(guī)模從原來(lái)的30倍縮水至5倍，許多基金公司都已超限。

此后不久，A股市場(chǎng)再度陷入三次探底的泥潭，債券市場(chǎng)也在2016年轉(zhuǎn)入熊市，這也使得保本基金CPPI策略完全無(wú)效。

所謂CPPI策略即固定比例投資組合保險(xiǎn)策略，在保本周期中，資產(chǎn)管理人對(duì)保本資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置嚴(yán)格按照保本模型進(jìn)行優(yōu)化動(dòng)態(tài)調(diào)整，確保投資者投資本金的安全和收益的鎖定。同時(shí)，資產(chǎn)管理人在嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制基礎(chǔ)上，通過(guò)積極穩(wěn)健的投資策略，力爭(zhēng)為投資人取得超額回報(bào)。

看似“完美”的CPPI策略也成為現(xiàn)今保本基金無(wú)法翻身的緊箍咒，因?yàn)檫^(guò)去一年債市行情的萎靡，使得保本基金沒(méi)有積累足夠保本墊，很難參與未來(lái)可能的權(quán)益股票投資反彈。

轉(zhuǎn)型混合成趨勢(shì)

在政策受限，以及市場(chǎng)行情低迷的大背景下，多數(shù)基金公司謀求保本基金到期后的轉(zhuǎn)型。以5月15日到期的國(guó)泰保本基金為例，該基金在到期后即將轉(zhuǎn)為混合型產(chǎn)品。

國(guó)泰基金產(chǎn)品部相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，根據(jù)今年2月出臺(tái)的“關(guān)于避險(xiǎn)策略基金的指導(dǎo)意見(jiàn)”規(guī)定，行業(yè)內(nèi)保本基金在保本周期到期后，都不再符合保本基金的存續(xù)條件。“這也意味著在該指導(dǎo)意見(jiàn)出臺(tái)前已成立運(yùn)作的保本基金，在保本周期到期后，要么按指導(dǎo)意見(jiàn)的規(guī)定變更注冊(cè)為避險(xiǎn)策略基金，要么轉(zhuǎn)型為其他類型的基金，要么清盤。”其表示

上述負(fù)責(zé)人解釋上述三種選擇方案，每個(gè)方案的實(shí)現(xiàn)程序不同，要符合法律法規(guī)、規(guī)則、基金合同的約定。國(guó)泰保本的第二個(gè)保本期于5月15日到期，此次轉(zhuǎn)型為普通混合型基金，也是基于對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的判斷。

最近的一例為東方保本混合基金，該基金于4月27日發(fā)布公告稱，將擇期轉(zhuǎn)型為“東方成長(zhǎng)收益平衡混合基金”，于2017年5月15日起認(rèn)購(gòu)。在6個(gè)月的投資轉(zhuǎn)型期后，東方成長(zhǎng)收益平衡混合的投資組合比例將符合基金合同的有關(guān)約定。

為何基金公司鐘情于轉(zhuǎn)型混合型基金，在上海某基金公司總經(jīng)理看來(lái)，混合型基金彈性較大，市場(chǎng)行情不好時(shí)，基金經(jīng)理可以以類保本的投資策略操作，一旦市場(chǎng)反彈就可以迅速提升倉(cāng)位，“一定意義上較保本基金投資優(yōu)勢(shì)更大?！?/p>

既然較保本基金優(yōu)勢(shì)明顯，為何兩年前基金公司會(huì)扎堆發(fā)行保本基金?對(duì)于該疑問(wèn)，該基金公司總經(jīng)理停頓思考了下，回答道，“那時(shí)市場(chǎng)需要吧，基金公司有時(shí)也只能迎合市場(chǎng)需要來(lái)發(fā)產(chǎn)品。”