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保本基金的“雞肋”窘境 轉(zhuǎn)型混合成趨勢(shì)

2017年5月28日     來(lái)源:經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)(北京)      編輯:zengyan      繁體
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保本基金的“雞肋”窘境,行將到期僅能回本?在政策受限,以及市場(chǎng)行情低迷的大背景下,多數(shù)基金公司謀求保本基金到期后的轉(zhuǎn)型。

保本基金的“雞肋”窘境 轉(zhuǎn)型混合成趨勢(shì)

保本基金的“雞肋”窘境 轉(zhuǎn)型混合成趨勢(shì)

曾經(jīng)多么瘋狂,而今幾乎被遺忘——目前仍舊處于存續(xù)期的170余只保本基金,大多數(shù)帶著僅能收回本金的尷尬,將陸續(xù)迎來(lái)到期日。

2015年下半年由牛轉(zhuǎn)熊之際,公募基金迎合市場(chǎng)需要開(kāi)始蜂擁發(fā)力保本基金,一時(shí)間保本產(chǎn)品備受追捧。而隨著去年下半年以來(lái)市場(chǎng)股債雙殺,加之監(jiān)管層控制風(fēng)險(xiǎn)施以新規(guī),如今保本基金風(fēng)光不再。無(wú)論從投資策略還是產(chǎn)品本身存續(xù)期而言,目前市場(chǎng)上這些保本基金難有翻身表現(xiàn),按照某第三方評(píng)價(jià)中心總經(jīng)理的話來(lái)說(shuō),乃是食之無(wú)味,棄之可惜。

輸在起跑線上?

天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,在目前仍然存續(xù)且有凈值數(shù)據(jù)的170只保本基金中,143只將于2018年或2019年到期,最晚的一只將于2019年9月30日到期。在這些基金中,有37只仍處于破發(fā)狀態(tài),5只基金維持在凈值為“1”的水平,其余基金截至目前的年化收益水平均在2%以下,僅有6只基金的年化收益達(dá)到了5%以上。

上述數(shù)據(jù)顯示,累計(jì)凈值最低的保本基金是成立于2016年4月的鵬華金鼎保本混合,截至2017年5月23日,其凈值僅為0.96元,雖然保本基金可兜底虧損,但即便如此,基民仍需承受到期僅收回成本的機(jī)會(huì)成本風(fēng)險(xiǎn)。

如果說(shuō)鵬華金鼎保本因?yàn)榈狡谌蛰^遠(yuǎn)(2018年10月到期)可能還有一定翻盤機(jī)會(huì),那么今年即將到期的保本基金則更多面臨僅能收回本金的尷尬局面。

天天基金網(wǎng)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),2017年將會(huì)有27只保本基金陸續(xù)到期,這些基金的凈值差異明顯,而且與成立時(shí)點(diǎn)密切相關(guān)。以成立于2014年下半年的7只即將于今年到期的保本基金為例,它們的凈值均在1.10元以上,其中表現(xiàn)最好的是南方保本,其他保本基金的年化收益則在3%-16%之間,上述基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn),基本收益于2015年上半年的牛市行情。

除上述7只基金外,另外20只基金基本在2015年下半年成立,它們截止目前的凈值普遍在1.05元以下,這也意味著它們給投資者帶來(lái)的兩年回報(bào)率不足5%,基本跑輸大多數(shù)基金品種。

遭遇急剎

公募基金對(duì)于保本基金的熱度始于2015年下半年牛市曲終人散之際。天天基金網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示,2015年下半年到2016年上半年短短一年間,新發(fā)保本基金共計(jì)120只,僅2016年上半年就發(fā)行71只,規(guī)模達(dá)1770億元,掀起了一場(chǎng)保本基金盛宴。

從發(fā)行數(shù)量來(lái)看,建信基金、諾安基金、廣發(fā)基金、華安基金、鵬華基金最為積極,上述基金公司的這些產(chǎn)品多數(shù)也是如今保本基金收益榜上排名靠后的基金。

不久以后,駛上快車道的保本基金,因監(jiān)管層一紙條文而踩了急剎。

2016年8月8日,證監(jiān)會(huì)就修訂《關(guān)于保本基金的指導(dǎo)意見(jiàn)》公開(kāi)征求意見(jiàn),也顯示出監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)保本型基金資金狀況的擔(dān)憂。保本基金新規(guī)中“明確基金管理人管理的保本基金,合同約定的保本金額乘以相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)后的總金額,不得超過(guò)基金管理人最近一年經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)的5倍”。

“之前基金業(yè)協(xié)會(huì)已經(jīng)向基金公司下達(dá)過(guò)關(guān)于保本基金的意見(jiàn),對(duì)發(fā)行保本基金的基金公司的凈資本做了限制,基金經(jīng)理投資年限、基金產(chǎn)品投向都收緊了。而此次正式公布的內(nèi)容要比當(dāng)時(shí)的更為嚴(yán)格?!鄙虾R患一鸸井a(chǎn)品經(jīng)理當(dāng)時(shí)在接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者采訪時(shí)表示。新規(guī)之下,基金公司能夠管理的保本基金規(guī)模從原來(lái)的30倍縮水至5倍,許多基金公司都已超限。

此后不久,A股市場(chǎng)再度陷入三次探底的泥潭,債券市場(chǎng)也在2016年轉(zhuǎn)入熊市,這也使得保本基金CPPI策略完全無(wú)效。

所謂CPPI策略即固定比例投資組合保險(xiǎn)策略,在保本周期中,資產(chǎn)管理人對(duì)保本資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置嚴(yán)格按照保本模型進(jìn)行優(yōu)化動(dòng)態(tài)調(diào)整,確保投資者投資本金的安全和收益的鎖定。同時(shí),資產(chǎn)管理人在嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制基礎(chǔ)上,通過(guò)積極穩(wěn)健的投資策略,力爭(zhēng)為投資人取得超額回報(bào)。

看似“完美”的CPPI策略也成為現(xiàn)今保本基金無(wú)法翻身的緊箍咒,因?yàn)檫^(guò)去一年債市行情的萎靡,使得保本基金沒(méi)有積累足夠保本墊,很難參與未來(lái)可能的權(quán)益股票投資反彈。

轉(zhuǎn)型混合成趨勢(shì)

在政策受限,以及市場(chǎng)行情低迷的大背景下,多數(shù)基金公司謀求保本基金到期后的轉(zhuǎn)型。以5月15日到期的國(guó)泰保本基金為例,該基金在到期后即將轉(zhuǎn)為混合型產(chǎn)品。

國(guó)泰基金產(chǎn)品部相關(guān)負(fù)責(zé)人稱,根據(jù)今年2月出臺(tái)的“關(guān)于避險(xiǎn)策略基金的指導(dǎo)意見(jiàn)”規(guī)定,行業(yè)內(nèi)保本基金在保本周期到期后,都不再符合保本基金的存續(xù)條件。“這也意味著在該指導(dǎo)意見(jiàn)出臺(tái)前已成立運(yùn)作的保本基金,在保本周期到期后,要么按指導(dǎo)意見(jiàn)的規(guī)定變更注冊(cè)為避險(xiǎn)策略基金,要么轉(zhuǎn)型為其他類型的基金,要么清盤。”其表示

上述負(fù)責(zé)人解釋上述三種選擇方案,每個(gè)方案的實(shí)現(xiàn)程序不同,要符合法律法規(guī)、規(guī)則、基金合同的約定。國(guó)泰保本的第二個(gè)保本期于5月15日到期,此次轉(zhuǎn)型為普通混合型基金,也是基于對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的判斷。

最近的一例為東方保本混合基金,該基金于4月27日發(fā)布公告稱,將擇期轉(zhuǎn)型為“東方成長(zhǎng)收益平衡混合基金”,于2017年5月15日起認(rèn)購(gòu)。在6個(gè)月的投資轉(zhuǎn)型期后,東方成長(zhǎng)收益平衡混合的投資組合比例將符合基金合同的有關(guān)約定。

為何基金公司鐘情于轉(zhuǎn)型混合型基金,在上海某基金公司總經(jīng)理看來(lái),混合型基金彈性較大,市場(chǎng)行情不好時(shí),基金經(jīng)理可以以類保本的投資策略操作,一旦市場(chǎng)反彈就可以迅速提升倉(cāng)位,“一定意義上較保本基金投資優(yōu)勢(shì)更大?!?/p>

既然較保本基金優(yōu)勢(shì)明顯,為何兩年前基金公司會(huì)扎堆發(fā)行保本基金?對(duì)于該疑問(wèn),該基金公司總經(jīng)理停頓思考了下,回答道,“那時(shí)市場(chǎng)需要吧,基金公司有時(shí)也只能迎合市場(chǎng)需要來(lái)發(fā)產(chǎn)品。”


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