當(dāng) LP 們投資一個風(fēng)險投資基金時，他們同意按照認(rèn)繳資金規(guī)模每年支付管理費(fèi)，這些管理費(fèi)的總額大約在認(rèn)繳資金規(guī)模的 20% 左右，這也意味著 LP 投資給基金的錢中只有 80% 是用來進(jìn)行風(fēng)險投資的。這確認(rèn)讓不少 LP 們十分不開心。LP 一般會希望自己認(rèn)繳的錢 100% 用來進(jìn)行投資，所以最好的方法是讓基金在可能的情況下投資大約認(rèn)繳規(guī)模 120% 左右的資金。這就是回報再利用概念介入的時候了。

　　當(dāng)基金投資的某個項(xiàng)目成功退出，回報再利用便有條件發(fā)生了。與其將獲得的回報直接分配給 LP 們，不如把所有或者部分回報再投資到現(xiàn)有投資組合中的公司去。這聽起來十分簡單，但操作起來卻很復(fù)雜，特別是對于種子輪風(fēng)險投資基金來說。

　　按照定義，種子輪基金在公司生命周期的最早階段進(jìn)行投資，這意味著退出周期可能會在 7-10 年，甚至更久之后。而且，作為一支對于現(xiàn)金回報期望遠(yuǎn)高于后輪基金的種子輪基金，IA Ventures 也沒有時間留給一個項(xiàng)目退出，因?yàn)橥瑫r期的其他成功項(xiàng)目往往在這時候已經(jīng)被后輪基金估值抬到我們無法接受的高度。

　　這主要是因?yàn)橐患页晒Φ姆N子輪公司對于種子輪基金來說就是進(jìn)入 A 輪甚至 B 輪，那么每次新的投資都意味著需要有潛在的每輪 5-10 倍投資回報。我們必須保證這種回報可能性，因?yàn)檫@是我們投資生命周期的基石。然而在 B 輪之后，得到 5-10 倍的投資回報可能性會顯著變小，因?yàn)橐患摇皳屖帧钡墓究赡茉?C 輪就已經(jīng)標(biāo)價上億美金了。

　　所以真正用來支持種子輪基金回報再利用的資金一般來自于以下兩類公司：

　　由于創(chuàng)始人得到了可以改變?nèi)松臋C(jī)會而選擇過早退出，但是投資人并不能從這個機(jī)會中得到多少回報;

　　由于愿景無法實(shí)現(xiàn)，同時創(chuàng)始人和投資人都想賣公司而導(dǎo)致的過早退出。

　　如果這種變現(xiàn)機(jī)會在基金周期中出現(xiàn)得足夠早，那么變現(xiàn)得到的回報可以被用來在投入到投資組合中快速成長，具有高度吸引力的公司之中，當(dāng)然前提是這些公司任然有再增值 5-10 倍的可能性。這些再投資的變現(xiàn)回報可以被歸類成回報再利用，這些再投資可以用來平衡掉基金認(rèn)繳資金中那些減少了可投資資金的管理費(fèi)。

　　我們很幸運(yùn)在早期有兩次退出，分別是 TeleNav 收購 ThinkNear 和 BBVA 收購 Simple。對于一號基金的生命周期來說這兩次退出足夠早，以至于我們可以將回報進(jìn)行再分配，投資到一系列新的機(jī)會中去，包括 The Trade Desk 的 B 輪。我們的一號基金最終完成 116% 的認(rèn)繳資金投資，這表示在募資了 5,000 萬美金后我們總共投資了 5,800 萬美金。這正是我們當(dāng)初想達(dá)到的效果。