基于此，也很好解決了藥企間并購(gòu)整合的問題，小型藥企并未消失，其通過兼并、重組等方式被納入大藥企體系，以大藥企資本進(jìn)行相關(guān)政策過渡，亦為其帶去生產(chǎn)技術(shù)、批號(hào)等競(jìng)爭(zhēng)力提升空間。2016年檢測(cè)到的400多起行業(yè)并購(gòu)當(dāng)中，有超過一半是這樣“大魚吃小魚”的情況。

　　借殼上市、資產(chǎn)重組、海外并購(gòu)

　　借殼上市以開藥集團(tuán)借殼輔仁藥業(yè)作為案例。開藥集團(tuán)主要從事化學(xué)藥、中成藥、原料藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品覆蓋多種劑型的化學(xué)藥、中成藥和原料藥，擁有的藥品批準(zhǔn)文號(hào)超過460個(gè)，接近30個(gè)品種進(jìn)入醫(yī)保目錄，超過150個(gè)品種進(jìn)入基藥目錄品類。輔仁藥業(yè)集團(tuán)是一家以藥業(yè)、酒業(yè)為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，集研發(fā)、生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、投資、管理于一體的綜合性集團(tuán)公司。2015年12月末，輔仁藥業(yè)宣布以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購(gòu)輔仁藥業(yè)100%股權(quán)，交易總金額達(dá)78.5億。

　　借殼結(jié)果堪稱雙贏，開藥注入輔仁藥業(yè)之后，輔仁藥業(yè)原本較強(qiáng)的中藥生產(chǎn)能力加上開藥集團(tuán)的化藥生產(chǎn)能力，為合并企業(yè)帶來全面的資源整合，提振業(yè)績(jī)。

　　資產(chǎn)重組方面，以國(guó)資為主，重慶醫(yī)藥注入建峰化工為其典型案例。重慶醫(yī)藥與建峰化工同屬重慶化醫(yī)集團(tuán)旗下，建峰化工主營(yíng)業(yè)務(wù)為尿素生產(chǎn)，2014、2015兩年虧損，面臨退市壓力；重慶醫(yī)藥則屢有登陸資本市場(chǎng)計(jì)劃，加上共同控股人化醫(yī)集團(tuán)推動(dòng)，重慶醫(yī)藥于去年4月整體注入建峰化工，交易對(duì)價(jià)為66.98億。本輪交易既曲線完成重慶醫(yī)藥上市路，亦保住了建峰化工殼資源。

　　海外并購(gòu)方面，國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局加劇、政策環(huán)境趨嚴(yán)是主因，大型藥企期望利用收購(gòu)國(guó)外優(yōu)質(zhì)標(biāo)的“借船出?！?；從投資角度來說，人民幣貶值預(yù)期、國(guó)內(nèi)外估值差異致使藥企敢于購(gòu)買國(guó)外資產(chǎn)；另一方面，引進(jìn)國(guó)外研發(fā)能力、先進(jìn)技術(shù)等亦為主因。這幾點(diǎn)都可找到相應(yīng)案例，比如復(fù)星醫(yī)藥收購(gòu)印度藥企Gland期望通過其進(jìn)入歐美市場(chǎng)；上海醫(yī)藥收購(gòu)Vitaco優(yōu)質(zhì)保健品產(chǎn)品線提升集團(tuán)競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)二級(jí)市場(chǎng)信心；海王生物入主美腫瘤設(shè)備生產(chǎn)及技術(shù)公司Provisio，意圖布局腫瘤治療領(lǐng)域。

　　綜上，醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)主要“買手”來自于大型藥企、跨界資本（借殼）、集團(tuán)資源重組及相關(guān)產(chǎn)業(yè)資本，主要原因?yàn)楂@得藥品生產(chǎn)技術(shù)及批文、產(chǎn)業(yè)鏈整合、資源重組、資本投資及國(guó)外技術(shù)和研發(fā)能力引進(jìn)。

　　醫(yī)藥并購(gòu)面臨拐點(diǎn)

　　盡管政策及產(chǎn)業(yè)誘因短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)太大變化，但醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)已經(jīng)開始出現(xiàn)拐點(diǎn)。一個(gè)直觀的現(xiàn)象是，2016年醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)數(shù)量較2015年已經(jīng)有小規(guī)模下滑，或預(yù)示醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)將有不同走向。

　　首先應(yīng)該指出的是，醫(yī)藥行業(yè)仍處于增長(zhǎng)期，但是增速已經(jīng)略有下降，較2012年之前20%以上的增速約下降一半左右。

　　未來幾年，醫(yī)藥行業(yè)會(huì)保持較低增速的狀態(tài)。反射到具體企業(yè)行為層面，投資并購(gòu)行為將更加審慎。不過并購(gòu)邏輯不會(huì)出現(xiàn)太大變化，三類標(biāo)的將繼續(xù)領(lǐng)跑醫(yī)藥并購(gòu)風(fēng)向標(biāo)。其一是有一定市場(chǎng)價(jià)值的小型藥企，包括中藥、化藥、血液制品等，尤其以獨(dú)家、優(yōu)質(zhì)中藥品種為目標(biāo)的并購(gòu)；其二是醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)，包括各級(jí)綜合醫(yī)院、?？漆t(yī)院、連鎖診所等，從此前的案例看，復(fù)星、康美、海南海藥、天士力、信邦、華潤(rùn)三九等是這個(gè)領(lǐng)域的主要獵手，未來他們對(duì)于這一領(lǐng)域標(biāo)的的追逐將延續(xù)；其三是新興醫(yī)療領(lǐng)域，包括精準(zhǔn)醫(yī)療、基因技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等，從此前的案例看，這個(gè)領(lǐng)域的投資額多在億元以下，尚未形成價(jià)值規(guī)律，藥企并購(gòu)主要是為了有故事可講，短期對(duì)業(yè)績(jī)影響較小。

　　海外并購(gòu)?fù)瑯由袩o規(guī)律可尋，去年400多起并購(gòu)案例當(dāng)中，約有6%左右是海外并購(gòu)，標(biāo)的集中在原料藥、仿制藥、醫(yī)療設(shè)備、腫瘤技術(shù)、基因檢測(cè)、放射療法、醫(yī)療機(jī)構(gòu)、保健品等領(lǐng)域，與國(guó)內(nèi)并購(gòu)行業(yè)基本重合。

　　較有差異的是，新興技術(shù)的并購(gòu)和投資比例高于國(guó)內(nèi)，占到總并購(gòu)案例的40%左右，一個(gè)合理的解釋是國(guó)外藥企在研發(fā)投入等層面高于國(guó)內(nèi)，在全球普藥中心轉(zhuǎn)移的過程當(dāng)中，中國(guó)藥企希望以“金錢換時(shí)間”的方式獲得技術(shù)儲(chǔ)備，提升自身原研藥及仿制藥生產(chǎn)能力。

　　醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)潮的背后，是政策壓力助推，以及藥企變革的原生動(dòng)力所致，在醫(yī)藥工業(yè)增長(zhǎng)趨于平穩(wěn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向原因下，醫(yī)藥并購(gòu)已面臨拐點(diǎn)。然瞄準(zhǔn)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，提升藥企競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)把控的邏輯仍在，醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)將有新的看點(diǎn)。