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徐小慶:今年的原油相當(dāng)于去年黑色系 股票或成表現(xiàn)最好的資產(chǎn)

2017年1月11日     來源:華爾街見聞      編輯:KangChangKun      繁體
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今年的原油相當(dāng)于去年的黑色金屬,將成為商品的主要領(lǐng)漲品種

  “今年的原油相當(dāng)于去年的黑色金屬,將成為商品的主要領(lǐng)漲品種。”

  這是敦和投資宏觀策略總監(jiān)徐小慶在興業(yè)證券《2017年固定收益市場年度策略會(huì)》上的演講中提到的觀點(diǎn)。他認(rèn)為,今年CPI最大的上行壓力來自于原油。看漲原油的理由包括:

  OPEC減產(chǎn)、美國對傳統(tǒng)能源約束的放松以及全球經(jīng)濟(jì)回升、美國減稅帶動(dòng)的需求擴(kuò)張。原油價(jià)格上漲對CPI的抬高作用要明顯大于黑色,如果說去年商品的上漲很多是跟投資相關(guān)的,那么今年應(yīng)該很多體現(xiàn)在和消費(fèi)相關(guān)的商品上面。所以,PPI對CPI的傳導(dǎo)在今年會(huì)更明顯。

  將觀察視角擴(kuò)大到商品大類,徐小慶提到:

  在中國流動(dòng)性趨緊、全球弱復(fù)蘇的環(huán)境下看商品,意味著商品整體上漲并沒有結(jié)束,但會(huì)出現(xiàn)分化。有較大上漲空間的是跟全球需求更相關(guān)、跟消費(fèi)更相關(guān)的商品,如原油、農(nóng)產(chǎn)品、有色中的銅,而去年的明星品種黑色由于與中國投資需求更相關(guān),今年可能是一個(gè)高位震蕩的格局,而不一定再有趨勢性的持續(xù)上漲機(jī)會(huì)。

  如果說商品是2016年表現(xiàn)最令人意外的資產(chǎn),那么今年徐小慶認(rèn)為與市場共識最大的預(yù)期差很可能就是人民幣的走勢:

  無論與其它貨幣比較還是基于國內(nèi)基本面的角度,我都不認(rèn)為人民幣還有太大的貶值空間。

  目前大家覺得人民幣最大的流出壓力是老百姓購匯,其實(shí)不對。真正對結(jié)售匯波動(dòng)影響最大的其實(shí)是貨物貿(mào)易。理論上講,中國要想扭轉(zhuǎn)外匯儲(chǔ)備下降的趨勢,只要強(qiáng)制結(jié)匯就可以,當(dāng)然不到萬不得已的時(shí)候沒必要這樣做。

  隨著國內(nèi)企業(yè)盈利能力的改善以及利率的回升,今年企業(yè)的結(jié)匯率很可能是回升的,因?yàn)槠髽I(yè)對人民幣的需求會(huì)增加,結(jié)匯本身也是一種融資渠道。樂觀的看,今年結(jié)售匯就有可能轉(zhuǎn)為順差。

  同樣,徐小慶也看好A股:

  今年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的定調(diào)是要防范金融風(fēng)險(xiǎn),抑制資產(chǎn)泡沫,似乎對金融資產(chǎn)是不利的。那么這種情況下,如果仍然要投資,那么至少要買一個(gè)泡沫最小的吧,而從前面的對比來看,泡沫最小的應(yīng)該是股票市場。大家想想,去年的商品市場不也是這樣嗎?14-15年,商品都是表現(xiàn)最差的資產(chǎn),結(jié)果16年就變成了最耀眼的明星。

  16年股票市場的表現(xiàn)已經(jīng)滯后于基本面,如果今年盈利還能保持韌性,同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)偏好因?yàn)閰R率的穩(wěn)定而得到提升,那么股票或許會(huì)成為今年表現(xiàn)最好的資產(chǎn)。

  至于債券市場,徐小慶認(rèn)為,回購利率中樞可能會(huì)抬升到3%,因?yàn)檠胄兄灰惶岣吖_市場的操作利率,理論上它投放資金的利率上限就是3%。

  如果認(rèn)為通脹在2-3%,7天回購利率在2.5-3%,回顧過去的債券市場,統(tǒng)計(jì)上可以看到一個(gè)收益率的區(qū)間,大體上就是10年期國債收益率在2.9-3.4%,10年期國開債在3.4-4.1%。

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