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輪胎行業(yè)重點公司分析

森麒麟公司是高端輪胎“智造”龍頭,23-25 年三大海外基地陸續(xù)投產,產能持續(xù)擴張。 公司輪胎定位高端,產品以出口為主,注重智能制造及全球化布局,塑造全方位競 爭力。公司輪胎定位高端,與“冰雪胎王者”諾記在諾記最核心、最高端的輪胎領 域展開合作,且公司航

欲了解更多中國汽車零部件行業(yè)的未來發(fā)展前景,可以點擊查看中研普華產業(yè)院研究報告《2023-2027年中國汽車零部件行業(yè)市場深度全景調研及投資前景分析報告》。

一、森麒麟:高端輪胎“智造”龍頭,海外基地已落三子

公司是高端輪胎“智造”龍頭,23-25 年三大海外基地陸續(xù)投產,產能持續(xù)擴張。 公司輪胎定位高端,產品以出口為主,注重智能制造及全球化布局,塑造全方位競 爭力。公司輪胎定位高端,與“冰雪胎王者”諾記在諾記最核心、最高端的輪胎領 域展開合作,且公司航空胎可供貨國產大飛機,打破外資輪胎壟斷局面。公司智能制 造水平在行業(yè)內具有示范效應,泰國一期項目達全球輪胎行業(yè)智能制造的頂級水準, 泰國二期有望進一步升級。公司開展全球化經營布局,成長動力充足,現有青島、泰 國兩大在產基地,2022 年泰國二期投產,2022 年公司合計設計年產能 2800 萬條(實 際產能低于 2800 萬條),青島及泰國基地正在進行產能挖掘及產能爬坡,此外,公 司先后啟動西班牙和摩洛哥項目,海外產能進一步擴張。預計 2023-2025 年,公司將擁有半鋼胎實際產能分別為 2850 萬條、3300 萬條和 3900 萬條,產能增幅分別為 30%、 16%和 18%,擁有全鋼胎產能分別為 100 萬條、100 萬條和 200 萬條。此外,公司已具 備航空胎小批量產銷能力,產品體系進一步完善,未來將擁有 8 萬條航空胎產能。

營業(yè)收入保持連增,歸母凈利潤大幅提升。營業(yè)收入方面,2018-2023H1 公司營 業(yè)收入持續(xù)增長,2023H1 實現營業(yè)收入 35.37 億元,同比增長 11.96%。歸母凈利潤 方面,2018-2020 年公司歸母凈利潤保持高速增長,2021 年有所下降,主要原因是全 球疫情反復海運受阻,原材料價格大幅上漲,美國對泰國等原產地輪胎“雙反”落地 等,2023 年上半年公司實現歸母凈利潤 6.06 億元,同比增長 26.90%。

二、賽輪輪胎:多品類&全球化布局,液體黃金塑造長期成長力

公司輪胎品類齊全,全球前瞻布局,是國內輪胎制造龍頭。公司已建成半鋼胎、 全鋼胎和非公路胎的全品類輪胎產線,并且在研發(fā)、生產、銷售端均開啟全球化布局, 多品類產品布局和全球化運營布局給公司在市場及關稅風險分散、盈利能力和穩(wěn)健經營能力提高等方面建立顯著競爭力。公司產能居國內領先地位,根據互動問答和 2023 年半年報,公司在國內的青島、東營、沈陽、濰坊建有現代化輪胎生產基地, 公司領導層具有長遠戰(zhàn)略眼光,在 2012 年率先進行海外布局,目前海外有越南、柬 埔寨兩大生產基地。截至 2022 年 12 月 31 日,公司擁有全鋼胎產能 1195 萬條、半鋼 胎產能5160萬條、非公路胎產能12.46萬噸。公司持續(xù)進行產能擴張,成長力十足, 預計 2023 年公司全鋼胎產能將達 1540 萬條、半鋼胎將達 6800 萬條,公路胎產能將 達 17.69 萬噸,分別同比增長 29%、32%和 42%,屆時公司輪胎產能在國內的領先地位 將進一步夯實。另外,公司在中國、北美、越南、歐洲建有研發(fā)中心;在北美、歐洲、 亞洲等地設有服務于當地及周邊區(qū)域的銷售網絡與物流中心,建立了覆蓋全球的營銷 網絡,產品已出口至海外 180 多個國家和地區(qū)。

業(yè)績持續(xù)創(chuàng)新高,股權激勵計劃彰顯長期發(fā)展信心。2022 年,公司實現營業(yè)收 入、利潤雙增長,全年營業(yè)收入突破 200 億元,創(chuàng)歷史新高。2023 年上半年,公司 實現營業(yè)收入 116.31 億元,同比增長 10.84%,實現歸母凈利潤 10.46 億元,同比大 增 46.26%。7 月 18 日,公司披露 2023 年員工持股計劃(草案),此次員工持股計劃 考核目標以 2022 年歸母凈利潤 13.32 億元為基數,2023-2025 年凈利潤增長率分別不 低于 30%、60%和 90%,對應公司歸母凈利潤分別為 17.32、21.31、25.31 億元,股權 激勵計劃利于公司穩(wěn)定經營,彰顯長期發(fā)展信心。

柬埔寨項目投產有望繼續(xù)抬升盈利能力,液體黃金輪胎塑造長期成長力。公司 在海外兩大基地,越南工廠反傾銷稅率為零,反補貼稅率為 6.23%,柬埔寨工廠雙反 稅率為零,待柬埔寨項目投產后,有望繼續(xù)抬升公司整體盈利能力。公司液體黃金輪 胎性能優(yōu)異,打破長期以來輪胎行業(yè)無法將輪胎的滾動阻力、抗?jié)窕浴⒛湍バ阅苋? 者同時兼顧的“魔鬼三角”定律,產品向綠色、低碳和可持續(xù)進行發(fā)展。經TUK Mark 認證測試,液體黃金輪胎在干地制動、濕地制動、干地操控、濕地操控、水滑和滾阻 六方面的關鍵性能上堪比國際一線品牌。公司推出多款液體黃金輪胎產品,并加大品 牌推廣力度,向海內外進行推廣,獲客戶廣泛認可,塑造公司長期成長力。2021 年 第四季度公司首次推出液體黃金輪胎卡客車系列,同年 6 月又在國內首發(fā)液體黃金輪 胎乘用車系列產品;2022年11月,公司專為北美乘用電動汽車研發(fā)的“ERANGE|EV” 產品首發(fā)上線;根據互動問答和 2023 年半年報,2023 年以來,公司繼續(xù)加大液體黃 金輪胎推廣力度,在國內線下門店推出了四大系列液體黃金乘用車輪胎新品,市場反 饋積極。

三、貴州輪胎:商用輪胎領軍企業(yè),雙基地落成蓄勢待發(fā)

公司是商用輪胎領軍企業(yè),海內外雙基地已落成。公司主要產品有公路型輪胎、 非公路型輪胎兩大類,卡客車輪胎、工程機械輪胎、農業(yè)機械輪胎、工業(yè)車輛輪胎和 特種輪胎五大系列。公司在貴陽、越南建有兩大基地,現有輪胎產能 900 余萬條,國 內貴陽基地,公司在建年產 38 萬套全鋼工程子午線輪胎,其中第一階段 20 萬條產能 部分設備安裝調試已完成,現正在進行小批量試產,整個項目預計于 2024 年 10 月完 工。公司在越南的布局逐漸進入收獲期,越南一期 120 萬條全鋼載重子午胎項目于 2023 年二季度底滿產,越南二期在建年產 95 萬條高性能全鋼子午線輪胎項目(公路 型 80 萬條、非公路型 15 萬條),目前已進行小批量試產。越南基地具有原材料成本 及運輸成本低、出口歐美市場稅率低的優(yōu)勢,2023 年上半年,越南工廠實現輪胎產 量 46.43 萬條,銷量 47.03 萬條,實現營業(yè)收入 4.47 億元,凈利潤 0.60 億元,凈利 率達 13.35%,高于 2023 年上半年公司的平均凈利率 7.72%。

輪胎產銷兩旺,業(yè)績穩(wěn)步增長。2018-2022 年,公司業(yè)績穩(wěn)步增長,2023 年上半 年公司實現營業(yè)收入 44.41 億元,同比增長 12.45%,實現扣非歸母凈利潤 3.37 億元, 同比增長 113.25%。公司業(yè)績增長主要因為原材料價格下降、輪胎需求提升、越南基 地達產后銷量增加,輪胎產品盈利能力與銷售情況均有改善。2023 年上半年,公司 產銷兩旺,生產輪胎 403.52 萬條,同比增長 9.04%,銷售 393.96 萬條,同比增長 14.37%。盈利能力方面,2023 年上半年公司輪胎產品毛利率提升至 20.80%,同比提 升 6.04pct。

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