淡馬錫尋找引爆中國經濟增長的下一個“互聯網行業(yè)”

• 2018年7月15日 ZhangHongYuan來源：經濟觀察報 598 34
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  2018-2024年智能互聯網電視市場發(fā)展現狀調查及供需格局分析預測報告

  智能互聯網電視行業(yè)研究報告中的智能互聯網電視行業(yè)數據分析以權威的國家統(tǒng)計數據為基礎，采用宏觀和微觀相結合的分析方式，利用科學的統(tǒng)計分析方法，在描述行業(yè)概貌的同時，對智能互聯網電視行...

淡馬錫在最新財年又一次取得不俗的投資業(yè)績。

淡馬錫在最新財年又一次取得不俗的投資業(yè)績。截至2018年3月31日的財年中，淡馬錫投資總回報率為12%，連續(xù)兩年投資回報率在10%以上。而其10年期與20年期的股東回報率分別為5%和7%，1974年至今復合年化股東總回報率為15%。

除了投資收益，市場對淡馬錫年報最為關注的莫過于新增投資與減持退出。2018財年里，淡馬錫投資額為290億新元，減持額(注：年報中稱之為脫售額)為160億，其中，近一半的新增投資集中在科技、生命科學、綜合農業(yè)、非銀金融服務和消費行業(yè)。這些行業(yè)目前占總體投資組合的26%，而這一數字在2011年僅為5%。

聚焦中國市場，淡馬錫去年減持工行、增持騰訊的背后，折射出其投資中國的邏輯發(fā)生了什么樣的變化?淡馬錫全球投資組合戰(zhàn)略與風險組聯席總裁、中國區(qū)總裁吳亦兵在接受記者專訪時表示，淡馬錫投資中國的兩大主題在于科技創(chuàng)新和消費升級。而對于減持工行，其表示“不代表任何特別意義，是投資組合不斷調整的結果”，事實上，淡馬錫仍然是建行和工行最大的外資股東，銀行業(yè)仍是其在中國投資最大的行業(yè)。

不過，在一系列投資與減持的操作中，淡馬錫投資中國的軌跡也逐漸明晰，追逐中國經濟轉型的步伐，淡馬錫投資比重亦從傳統(tǒng)行業(yè)向新經濟逐漸轉移，這個過程中，淡馬錫亦在尋找引爆中國經濟增長的下一個“互聯網行業(yè)”。

調整倉位

“具有顯著競爭優(yōu)勢的科技企業(yè)繼續(xù)是我們投資的重點?！钡R錫在年報中如此表述道?；仡欉^去一年其在中國的投資，正是沿著這樣的路徑。淡馬錫在2018財年的投資包括騰訊、螞蟻金服、美的集團、藥明康德、明碼生物科技等。

吳亦兵表示無法評價上述個股的投資邏輯，但是他強調，淡馬錫看好的中國投資主題有兩個，一是創(chuàng)新主導的行業(yè)，另一個則是消費升級帶來的機會，即新一輪的互聯網和人工智能會催生新的消費方式，騰訊只是其中的一個代表，淡馬錫在整個行業(yè)的投資非常多。再者，這兩個主題交融之下，比如非銀金融服務、保險、金融科技、電子商務等也是淡馬錫投資中國的方向。

過去十六年，淡馬錫遵循的四大投資主題是轉型中的經濟體、增長中的中產階級、顯著的比較優(yōu)勢和新興的龍頭企業(yè)。在吳亦兵看來，中國BAT這類企業(yè)正是這四個趨勢的集中體現，它既代表了中產階級，從需求端看，能迅速擴展到十億的互聯網用戶，用戶的消費能力也在不斷增加;供給端而言，中國出現自己的新興龍頭企業(yè)，在行業(yè)里有比較優(yōu)勢，加上龐大的本土市場，這些新興龍頭科技企業(yè)未來的發(fā)展空間非常大。

對比之下，淡馬錫則對傳統(tǒng)銀行進行了減持。淡馬錫在2018財年出售的資產包括中國工商銀行。目前，淡馬錫持有的中國金融服務投資組合包括中國建設銀行、中國工商銀行、中國平安保險集團等。而在去年的年報中，淡馬錫同樣減持了中國建設銀行與阿里巴巴。

本財年的出售是否意味著淡馬錫不看好中國的銀行股與保險股?對此，吳亦兵回應：“這完全不是!淡馬錫不是一個資產管理機構，我們投的是自己的錢，所以沒有減持，就沒有資金投資?！?/p>

吳亦兵進一步解釋道，“淡馬錫能夠長期保持好的投資回報率，我們希望能夠做到逆周期的操作。以銀行為例，2014、2015年是全球對中國銀行最不看好的時候，我們那時候大舉增持了銀行股。再往前看，2008年，我們對工行持股是在全球金融危機外資行大舉撤退的時候。但作為長期投資者，淡馬錫不能只增持不減持，去年總體銀行市值大幅上升，出于平衡資產負債表的考量，淡馬錫在這個行業(yè)中的總投資減持了，我們的減持是正常的操作，在市場波動的時候我們也不時調整自己的倉位?！?/p>

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