貿(mào)易戰(zhàn)對中美股市帶來什么沖擊?

• 2018年6月25日 YangJinZhu來源：搜狐 1039 66
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  在現(xiàn)代市場經(jīng)濟活動中，信息已經(jīng)是一種重要的經(jīng)濟資源，信息資源的優(yōu)先占有者勝，反之則處于劣勢。中國每年有近百萬家企業(yè)倒閉，對于企業(yè)經(jīng)營而言，因為失誤而出局，極有可能意味著從此退出歷史...

中美貿(mào)易爭端自3月22日爆發(fā)以來至今，A股市場投資者遭遇了不小的損失，截至6月22日，滬深股市市值減少了70642億元人民幣。

中美貿(mào)易爭端自3月22日爆發(fā)以來至今，A股市場投資者遭遇了不小的損失，截至6月22日，滬深股市市值減少了70642億元人民幣。這的確令人憂慮。我們要努力辦好自己的事，增強應對能力，一方面要繼續(xù)保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長，一方面要深化資本市場改革，增強市場的穩(wěn)定性和包容性。

我們注意到，有一種觀點認為，中美開打貿(mào)易戰(zhàn)只會重創(chuàng)中國股市，而美國股市受到的沖擊要小得多，因為美國經(jīng)濟狀況比中國好。自3月22日至6月22日，美國股市市值增加了139400億元人民幣，似乎佐證了這個觀點。但筆者認為，這只是問題的一個“斷面”，而遠不是問題的全貌。

我們分析問題，既要看眼前也要看長遠，既要看“橫斷面”也要看“周期”。貿(mào)易戰(zhàn)在眼前符合“美國優(yōu)先”思路，一時的快感助推美股沖高，掩蓋了市場風險；但貿(mào)易戰(zhàn)真的打下去，將增加貿(mào)易成本，抑制經(jīng)濟發(fā)展，對經(jīng)濟基本面產(chǎn)生影響。那時，美國股市面臨的沖擊不會比中國股市小，甚至可能更大，這是因為：

第一，美國股市處在歷史高位，投資者手中的股票本來就面臨縮水風險。

截至6月22日，美國道瓊斯指數(shù)市盈率為25倍，標普500市盈率為25倍，納斯達克指數(shù)市盈率為24倍，處于歷史高位。2017年一年時間，美國標普500指數(shù)、道瓊斯指數(shù)和納斯達克指數(shù)分別上漲19.4%、25.1%和28.2%，均創(chuàng)2013年以來最大年度漲幅。

由于特朗普貿(mào)易政策短期內(nèi)推高了投資者對美國的經(jīng)濟預期，也推高了美股的風險承受度，導致美股市值接連攀高，風險快速積聚。自特朗普上任以來，道瓊斯指數(shù)和標準普爾500指數(shù)的市盈率中位數(shù)均上升了1/4，這其實是貿(mào)易戰(zhàn)“刺激政策”導致的一個短期市場結果。美國股市客觀上存在縮水要求。

而中國股市是在調(diào)結構、降杠桿的陣痛期運行，不但沒有刺激性政策介入，而且還受到降杠桿的影響，總體上處于低位運行，穩(wěn)定運行的基礎更加扎實。截至6月22日，滬深兩市動態(tài)市盈率分別為13倍、21倍，創(chuàng)業(yè)板為38倍，市場估值趨于理性。兩大藍籌指數(shù)上證50、滬深300指數(shù)動態(tài)市盈率分別為10倍、12倍。中國股市繼續(xù)縮水的空間十分有限。

特朗普標榜說，其當選后股市市值不斷上漲，是選民信任他，支持他的政策。但美國股市一年半來的行情演進也包含了投機資金對特朗普逆全球化政策的對賭心理；一旦特朗普政策形成持續(xù)的負面效果，投機資金也將爭相規(guī)避風險，逃離美股。

第二，美國股市與實體經(jīng)濟出現(xiàn)了較大背離，而中國股市與實體經(jīng)濟存在“錯配”。

2017年美國GDP為19.3868萬億美元，2017年底美國股市市值為42.3萬億美元，股市市值與GDP的比值為218%，遠超2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂時期的150%的水平。早在今年2月底，美銀美林就發(fā)出預警稱，美股的19個熊市信號中已有13個被觸發(fā)，離熊市到來還差兩個指標。6月11日，野村證券指出，美國五大科技巨頭臉書、蘋果、奈飛、亞馬遜、谷歌的估值已逼近2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫峰值。

實體經(jīng)濟是股市的根基，處于高位的美國股市需要實體經(jīng)濟的進一步穩(wěn)固。開打貿(mào)易戰(zhàn)短期推高了投資者對美國經(jīng)濟增長的預期，但由于貿(mào)易戰(zhàn)深化很可能改變經(jīng)濟基本面，對高位持股的美股投資者極為不利。6月12日以來，道瓊斯指數(shù)出現(xiàn)八連跌，道瓊斯成分股以制造業(yè)股票為主，說明貿(mào)易戰(zhàn)首先沖擊工業(yè)制造業(yè)。納斯達克指數(shù)沖高回落兩連跌，是受到中興通訊遭制裁，高通服務器芯片部門裁員等問題的影響，說明貿(mào)易戰(zhàn)升級同樣沖擊到美國的科技公司。

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