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美元反轉(zhuǎn) 全球多個新興市場告急

  • 2018年5月10日 ZhouXun來源:中證網(wǎng) 1106 71
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逢八之年,又見美元反轉(zhuǎn)。比索告急、里拉告急、盧布告急、雷亞爾告急、盧比告急……新興市場還扛得住嗎?美元還要瘋到什么時候?

美元反轉(zhuǎn) 全球多個新興市場告急

有人說,“十年一動蕩,逢八必有難”。近30年來,每隔10年就會爆發(fā)一場新興市場危機,而每次危機都與美元反轉(zhuǎn)有關。

2018年,逢八之年,又見美元反轉(zhuǎn)。比索告急、里拉告急、盧布告急、雷亞爾告急、盧比告急……新興市場還扛得住嗎?美元還要瘋到什么時候?

阿根廷,這次又“挺”不住了

在拋售美元、瘋狂加息、削減赤字之后,阿根廷似乎還是“挺”不住了。

據(jù)新華社報道,阿根廷總統(tǒng)馬克里8日宣布,即日啟動與國際貨幣基金組織(IMF)的談判,尋求其金融支持以緩解阿根廷比索對美元持續(xù)貶值的壓力。

外媒援引知情人士消息稱,阿根廷希望IMF給予300億美元靈活信貸額度。這一規(guī)模,相當于今年3月末阿根廷持有國際儲備的一半。

阿根廷比索對美元似乎就只有一個方向——貶值,要么快貶,要么慢貶。自2001年以來,一路向貶,有圖為證!

進入2018年以來,阿根廷比索是全球表現(xiàn)最糟糕的貨幣,沒有之一?!傲晳T性貶值”的阿根廷比索,這一次實在貶得太快了。4月26日到5月8日,不過兩周時間就貶了10%。

為了穩(wěn)住比索,阿根廷不惜動用外匯儲備,大量拋售美元,據(jù)說已動用了其超過10%的外匯儲備,僅在過去兩周,阿央行就累計拋售48億美元支撐阿根廷比索。

同時自4月27日以來連續(xù)三次大幅加息,將基準利率(關鍵的7天回購利率)從27.25%上調(diào)至令人咂舌的40%。這是個什么概念?5月9日中國人民銀行開展的7天期央行逆回購操作利率為2.55%,兩者之間的差距是3745個基點。

此外,阿政府還被迫調(diào)整財政政策,削減公共工程和政府采購項目,將財政赤字率從3.2%降至2.7%。

總之,阿根廷當局使出了渾身解數(shù),不惜一切代價,可惜收效甚微。據(jù)數(shù)據(jù),5月8日,阿根廷比索兌美元一度單日貶值超過5.4%,最低至23.1比索:1美元,再創(chuàng)歷史新低。

新興市場之殤,從貨幣貶值開始

危機往往是從最脆弱的地方爆發(fā)。

阿根廷比索的長期貶值,源于阿國經(jīng)濟積弊已久和沉重的外債負擔,而美元走強則成為了“壓垮駱駝的最后一根稻草”。4月17日以來,美元指數(shù)連續(xù)大漲,氣勢如虹。當孱弱的比索遇見強悍的美元,結果可想而知。

美元強,則非美亂。

從歷史上看,美元指數(shù)的每一輪走高,都將導致新興經(jīng)濟體的資金外流、貨幣貶值,甚至可能引發(fā)金融危機。

匯率首當其沖,一旦美元持續(xù)走強引發(fā)資本流出新興市場,還可能對債券、股票等其他資產(chǎn)價格造成更廣泛的沖擊。

最近,美元只是從三年多來的低位,漲了不到5%,就已經(jīng)對新興市場貨幣造成了很大的震動。

除了阿根廷,最近土耳其里拉、俄羅斯盧布、巴西雷亞爾、印度盧比的跌幅都不小。

土耳其里拉對美元從年初開始持續(xù)走弱,5月以來跌勢加重,兩周跌去了6%。

4月初,俄羅斯遭遇股匯雙殺,盧布大幅貶值,兌美元匯率跌破60大關,最低至64盧布:1美元。目前在63盧布:1美元左右,較2017年末貶值9.4%。

作為拉美第一大經(jīng)濟體,巴西的法定貨幣雷亞爾,比拉美第三大經(jīng)濟體阿根廷的比索還是要好一些,但也沒有好太多!2018年以來,雷亞爾對美元貶值了9.5%。

印度最近也因為貨幣貶值而頭疼不已。年初以來,印度盧比兌美元從63.4:1一線已經(jīng)貶到了67.4:1,貶值幅度也超過了6%。

在貨幣大幅貶值之后,新興市場資金外流的壓力正在更廣泛地出現(xiàn)。

追蹤基金動向的EPFR Global公司的數(shù)據(jù)顯示,新興市場從4月底以來經(jīng)歷著資金撤離,投資者從新興市場債券基金撤出了12.8億美元資金,為今年2月中旬以來的最大撤出規(guī)模。

新興市場的股票、債券和貨幣價格紛紛大跌。衡量股票表現(xiàn)的明晟新興市場指數(shù)已較年初高點跌去12%,摩根大通一個追蹤新興市場以本幣發(fā)行國債的指數(shù)在最近一個月中也下挫了3.6%。

貨幣貶值、資本外流、資產(chǎn)價格下跌……這些曾在前幾年美元升值周期中出現(xiàn)的問題,隨著美元再度走強,大有卷土重來之勢。

美元反轉(zhuǎn),魔咒又要重演嗎

有人說,“十年一動蕩,逢八必有難”。

1988年是第一次,日本被迫簽署“廣場協(xié)議”?!昂谏瞧谝弧北l(fā),一夜間全球蒸發(fā)14000多億美元,相當于第一次世界大戰(zhàn)全部損失的3倍。

1998年是第二次,東南亞被國際炒家攻擊,引爆貨幣危機,緊接著香港被襲,在中國中央政府破釜沉舟的保護下,成功將國際炒客擊退,是為歷史上有名的“香港金融保衛(wèi)戰(zhàn)”。

2008年是第三次,次貸危機在美國爆發(fā),進而蔓延至全球,影響了幾十億人,直到現(xiàn)在,世界經(jīng)濟也沒有完全恢復過來。

巧合的是,在1988年、1998年和2008年,美元均處于一個階段性上行的拐點期。

瑞穗證劵亞洲公司董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學家沈建光近日撰文指出,細數(shù)近30年來的新興市場危機,均與美元反轉(zhuǎn)有關。

那么,美元最近為什么漲,未來會如何走,自然就是最值得關心的問題。分析認為,美元上漲的原因大概有以下三點:

一是美債利率飆升。

今年以來,美國國債利率上行了50-60BP,大幅領先于歐債、日債。按照經(jīng)典的利率平價理論,匯率由兩國利差決定。美債利率飆升、利差擴張,吸引資金流向美元,推升匯價。

美債利率上漲又主要受通脹因素影響。油價大漲、就業(yè)吃緊、減稅等政策均在推升美國通脹水平和預期。通脹趨勢強化,又可能促使美聯(lián)儲加快升息,也指向美債利率上行。

二是美歐經(jīng)濟反差重新加大。

美元強弱,歸根到底反映的是美國相對其他經(jīng)濟體經(jīng)濟與政策的差異。今年以來,美國經(jīng)濟繼續(xù)穩(wěn)健增長,4月失業(yè)率降至3.9%的近20年最低水平,其他經(jīng)濟體卻出現(xiàn)了復蘇放緩跡象,歐元區(qū)、日本和英國近期各項指標大多不及預期,新興經(jīng)濟體也顯現(xiàn)疲態(tài)。

隨著“增速差”擴大,市場預期全球主要央行貨幣政策的差異也將擴大。6月份美聯(lián)儲加息基本是板上釘釘,預計全年加息3-4次,緊縮步伐仍遠遠走在其他發(fā)達經(jīng)濟體前面。

三是先前美元空頭太盛。

2017年,全球經(jīng)濟自2008年金融危機后首次出現(xiàn)同步增長,促使樂觀預期抬頭,風險偏好上升,風險資產(chǎn)大漲,美元則大舉走弱。

今年初,市場對美元一致看衰,空頭扎堆,但市場忽略了美國經(jīng)濟的強勁表現(xiàn),忽視了美聯(lián)儲政策的領先性。最近全球經(jīng)濟增長局部放緩后,市場開始糾偏,風險偏好下降,美元也因此迎來反轉(zhuǎn)。

從美元指數(shù)期貨的投機多空頭寸來看,直到最近,美元的多頭頭寸都沒有明顯起來,顯示目前市場做多美元的力度和態(tài)度都還不夠強,也說明行情并未進入極端狀態(tài),隨著更多的美元空頭回補,美元未來幾個月可能還會繼續(xù)走強。

對于美元重新展現(xiàn)出的強勢,必須予以足夠重視。中金公司固收研究團隊強調(diào),美元可能是未來一段時間最值得關注的宏觀變量。

不過,也有不少分析人士認為,美元進一步上行空間未必很大,目前金融市場的波動演變?yōu)榫植炕蛉嫖C的可能性較低。

一是從長周期來看,隨著美元供給持續(xù)上升,美元仍處于長周期的下行通道中,幣值基礎仍受到財政赤字和貿(mào)易赤字的擴大制約。

二是從中期來看,一些機構認為,美國經(jīng)濟復蘇可能已進入下半場,美聯(lián)儲加息進程也已過半,政策邊際收縮的力度已被市場充分預期。

值得注意的是,當前美債收益率曲線極為扁平化,10-1年美債利差處于2008年以來最低水平,隱含的是市場對經(jīng)濟中長期的謹慎看法。

三是未來歐洲央行還有很大的政策調(diào)整空間。美聯(lián)儲加息已進入后半段,但歐元區(qū)還沒有開始行動,未來歐元區(qū)通脹起來的話,歐元將真正具備可持續(xù)的上漲動力,對美元指數(shù)走勢的影響也不容忽視。

沈建光表示,從中期來看,仍然對美元難言樂觀,美元指數(shù)很難超過100。階段性的美元走強會給新興市場貨幣帶來一定的貶值壓力,但尚不到危機的程度。

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