解讀：人民幣匯率罕見六連跌后會何去何從 對我們生活有什么影響？

• 2018年4月30日 chinairnwz來源：搜狐號 736 44
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  2018-2023年跨境人民幣結(jié)算產(chǎn)業(yè)深度調(diào)研及未來發(fā)展現(xiàn)狀趨勢預(yù)測報(bào)告

  跨境人民幣結(jié)算行業(yè)研究報(bào)告中的跨境人民幣結(jié)算行業(yè)數(shù)據(jù)分析以權(quán)威的國家統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，采用宏觀和微觀相結(jié)合的分析方式，利用科學(xué)的統(tǒng)計(jì)分析方法，在描述行業(yè)概貌的同時(shí)，對跨境人民幣結(jié)算行...

　　人民幣兌美元在岸價(jià)跌破6.34，并創(chuàng)兩個月新低。這已經(jīng)是人民幣兌美元連續(xù)第6個交易日下滑。在岸人民幣兌一美元即期匯率（CNY）27日早跟隨中間價(jià)走低，低開146點(diǎn)，跌穿6.34，尾市最多跌近200點(diǎn)，收市報(bào)6.3439，較上日官方收盤價(jià)跌139點(diǎn)，貶值0.2%，周跌幅達(dá)0.85%。

　　人民幣匯率為何一改此前的強(qiáng)勢，轉(zhuǎn)身向下呢？我們歸納出來原因有二：一方面，近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，基本面對美元構(gòu)成支撐。與此同時(shí)，大宗商品價(jià)格上漲，提升了通脹預(yù)期，快速推高債市收益率，利差的擴(kuò)張刺激資金加速流向美元以及美元資產(chǎn)。

　　另一方面，一季度國內(nèi)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，特別是GDP增速略有放緩達(dá)到6.8%。而且我國央行實(shí)行降準(zhǔn)政策，釋放了4000多億增量資金，這就直接導(dǎo)致市場對我國貨幣政策轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂，再加上中美貿(mào)易摩擦還在繼續(xù)，所以人民幣對美元存在著一定的調(diào)整空間。

　　事實(shí)上，人民幣匯率在市場力量的推動之下呈現(xiàn)有升有貶、雙向波動的態(tài)勢不足為奇。今年一季度，人民幣兌美元匯率中間價(jià)升值3.9%，主要體現(xiàn)在1月份升值3.2%，2月份以來雙向小幅波動更加明顯。所以，人民幣這次出現(xiàn)貶值也很正常。

　　總的來看，4月份人民幣匯率走勢仍在跟隨美元指數(shù)雙向波動，同時(shí)美元走強(qiáng)時(shí)人民幣匯率調(diào)整的幅度較為有限，預(yù)計(jì)后續(xù)人民幣仍以美元指數(shù)動向?yàn)橹饕倪\(yùn)行參考指標(biāo)。如果美指不能走出區(qū)間震蕩，人民幣也很難有趨勢性行情，仍將維持區(qū)間震蕩格局。

　　應(yīng)該說，目前中美貿(mào)易摩擦還在糾纏，而且中國一季度出口對GDP增長貢獻(xiàn)率為負(fù)，整體GDP增長前景不太樂觀。所以，有學(xué)者建議，中國央行能否引導(dǎo)人民幣匯率步入下跌通道，這樣對中國的出口和經(jīng)濟(jì)增長更有利呢？我們認(rèn)為主動引導(dǎo)人民幣貶值做法不可行。

　　首先，隨著人民幣匯率在國際上的地位的攀升，一舉一動都會對周邊貨幣造成影響，當(dāng)前人民幣已經(jīng)成為周邊地區(qū)，及東南亞地區(qū)國家的貨幣錨，一旦中國采取主動貶值，其他國家為了確保貿(mào)易優(yōu)勢不被削弱，很可能也會加入到競爭性貶值的隊(duì)伍中來，所以由此之前通過貶值獲得的貿(mào)易優(yōu)勢就化為泡影。

　　再者，當(dāng)前在中美貿(mào)易摩擦的談判階段，中國更需要與其他國家保持良好的貿(mào)易關(guān)系，而主動貶值也是以鄰為壑的舉措，在目前國際形勢對我不利的環(huán)境下是要避免采取這樣的手段。此外，人民幣若主動貶值，可能會加劇中美貿(mào)易關(guān)系進(jìn)一步緊張，此舉正好會讓美國拿到中國操縱匯率的證據(jù)。

　　最后，人民幣貶值的尺度很難把握。主動貶值存在操作上的難題，貶值小了對進(jìn)口促進(jìn)影響有限，但動作大了不好收手，2015年8.11匯改起初預(yù)計(jì)貶值3%左右，基本釋放貶值壓力，但匯改引發(fā)的一系列連鎖反應(yīng)以及為重新穩(wěn)定匯率花掉的巨大外匯儲備。實(shí)際上，靠外力干預(yù)人民幣貶值的行為并非可以隨意嘗試的招數(shù)。

　　其實(shí)，應(yīng)算人民幣單向貶值，也并不見得有利于中國的出口，一些長期做外貿(mào)的人介紹，人民幣匯率最好是在一個箱體內(nèi)“雙向波動，穩(wěn)中有升”格局。這樣既可以避免人民幣大起大落給中國出口帶來沖擊，又可以讓人民幣的國際化地位逐步恐固。

　　那么如何確保人民幣匯率能夠呈現(xiàn)“雙向波動，穩(wěn)中有升”呢？第一，中國金融必須去杠桿化。本月中央政治局會議特別提出，“要推動信貸、股市、債市、匯市、樓市的健康發(fā)展，及時(shí)跟進(jìn)監(jiān)督，消除隱患?！蔽磥碓诳紤]這些市場承受力的情況下，去本杠桿勢在必行。

　　第二，擴(kuò)大內(nèi)需，中國靠自身的能力來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因?yàn)楝F(xiàn)在國際貿(mào)易方面存在著較大變數(shù)，而只有通過啟動民間消費(fèi)和投資來拉動國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，只有中國經(jīng)濟(jì)形勢較穩(wěn)定，那人民幣匯率也可以走得比較平穩(wěn)。

　　第三，央行不到非常時(shí)期，絕不干預(yù)匯市，這樣任市場自由波動，打消了人為干預(yù)匯市的擔(dān)憂。目前恰逢，人民幣匯率雙向波動加大，市場預(yù)期有所分化，投機(jī)成本也明顯上升，這為央行退出常態(tài)式干預(yù)創(chuàng)造良好的市場條件。從外匯占款、外匯儲備、結(jié)售匯等月度變化數(shù)據(jù)可以看出，從2017年后監(jiān)管基本退出常態(tài)式干預(yù)。

　　人民幣匯率近期罕見出現(xiàn)了六連跌，這是市場自由波動后的結(jié)果，人民幣匯率波動的最佳模式是“雙向波動，穩(wěn)中有升”，既不要較快升值，也不要長期貶值，只有維持穩(wěn)定，才會對中國經(jīng)濟(jì)有利。而要推持匯率穩(wěn)定就要調(diào)降金融杠桿、擴(kuò)大內(nèi)需、減少對匯市的干預(yù)。

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