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橡膠行業(yè)下游需求增長(zhǎng)乏力供需矛盾仍在 行業(yè)整體呈供過(guò)于求

  • 2018年1月24日 YaoEnHua來(lái)源:中國(guó)化工網(wǎng) 931 58
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橡膠行業(yè)下游需求增長(zhǎng)乏力,供需矛盾仍在行業(yè)整體呈供過(guò)于求格局。橡膠產(chǎn)業(yè)鏈包括橡膠生產(chǎn)和橡膠制造兩大部分,橡膠生產(chǎn)中的合成橡膠供給已經(jīng)進(jìn)入過(guò)剩階段。2015年丁苯橡膠和順丁橡膠的總產(chǎn)能分別達(dá)到180萬(wàn)噸、182萬(wàn)噸,但產(chǎn)能利用率僅為54.5%、45.1%。雖然2016年以后

橡膠行業(yè)

專(zhuān)題:化工行業(yè)之橡膠全梳理

橡膠行業(yè)下游需求增長(zhǎng)乏力,供需矛盾仍在行業(yè)整體呈供過(guò)于求格局。橡膠產(chǎn)業(yè)鏈包括橡膠生產(chǎn)和橡膠制造兩大部分,橡膠生產(chǎn)中的合成橡膠供給已經(jīng)進(jìn)入過(guò)剩階段。2015年丁苯橡膠和順丁橡膠的總產(chǎn)能分別達(dá)到180萬(wàn)噸、182萬(wàn)噸,但產(chǎn)能利用率僅為54.5%、45.1%。雖然2016年以后,合成橡膠行業(yè)的供給側(cè)改革開(kāi)啟,但當(dāng)前合成橡膠的供需矛盾依然突出。

除合成橡膠供給存在過(guò)剩外,天然橡膠市場(chǎng)也處于不平衡狀態(tài)。2011年主要產(chǎn)膠國(guó)種植面積激增,導(dǎo)致天然橡膠價(jià)格直至2016年下半年都在低位徘徊,且膠樹(shù)種植到收割的周期約為7年,預(yù)計(jì)2018年附近,天然橡膠供給將受到?jīng)_擊。

橡膠的下游需求也不振。橡膠需求主要來(lái)自于輪胎、鞋材、膠管、膠帶等制品,其中輪胎消耗了約橡膠市場(chǎng)的70%。輪胎需求取決于汽車(chē)產(chǎn)量和保有量,新增汽車(chē)產(chǎn)量方面,2017年以來(lái)我國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量增速重回下行。未來(lái)輪胎市場(chǎng)主要依靠汽車(chē)保有量支撐,但難見(jiàn)大增長(zhǎng)。而且我國(guó)輪胎還面臨出口摩擦問(wèn)題。我國(guó)輪胎出口量約占總產(chǎn)量的35%,但是國(guó)內(nèi)輪胎缺乏競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)普遍,多次受到國(guó)外雙反調(diào)查,出口的不確定性增加。

盈利分析:原材料價(jià)格波動(dòng)大,企業(yè)成本控制能力要求提高

上游的橡膠生產(chǎn)商在產(chǎn)品定價(jià)上略有優(yōu)勢(shì),盈利能力優(yōu)于橡膠制品商。對(duì)于合成橡膠企業(yè)而言,盈利容易受原材料價(jià)格波動(dòng)影響,產(chǎn)業(yè)鏈一體化是企業(yè)降低成本的關(guān)鍵。合成橡膠最主要的原料是丁二烯和苯乙烯,2017年二者價(jià)格暴漲,但樣本企業(yè)中的齊翔騰達(dá)、玉皇化工因?yàn)橛胁糠峙涮锥《┊a(chǎn)能,有效控制成本變化。對(duì)于天然橡膠企業(yè)而言,盈利也受產(chǎn)業(yè)鏈影響,中化國(guó)際比云南農(nóng)墾毛利率略高,除了在產(chǎn)能規(guī)模上有優(yōu)勢(shì)外,還要?dú)w功于企業(yè)產(chǎn)業(yè)布局的多元化。

相對(duì)來(lái)看,橡膠制品制造商處于橡膠產(chǎn)業(yè)鏈下游,定價(jià)話(huà)語(yǔ)權(quán)較小,盈利處于逐年下滑趨勢(shì)。2016年底開(kāi)始天然橡膠、合成橡膠價(jià)格走高,然而輪胎價(jià)格調(diào)整一般都要滯后一至兩個(gè)季度,這進(jìn)一步加劇了輪胎企業(yè)的經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān),所以輪胎行業(yè)近兩年呈現(xiàn)量升利縮狀態(tài)。

行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析:償債壓力增加,收現(xiàn)能力減弱

目前橡膠行業(yè)整體償債壓力在增加,橡膠生產(chǎn)與橡膠制品企業(yè)相比,債務(wù)壓力較小。17Q3橡膠生產(chǎn)企業(yè)杠桿整體小幅走高至54.23%,不過(guò)這主要由長(zhǎng)期債務(wù)增加所致。其中天然橡膠生產(chǎn)企業(yè)云南農(nóng)墾的杠桿率持續(xù)走高,杠桿率已經(jīng)由2013年底的44.97%上升至17Q3的71.18%,企業(yè)債務(wù)規(guī)模擴(kuò)張速度較快。

橡膠制品行業(yè)的債務(wù)壓力相對(duì)更大。企業(yè)杠桿升高,短期債務(wù)占比雖然出現(xiàn)下滑,但依然高達(dá)78%。其中賽輪金宇的結(jié)構(gòu)偏短期化,2017Q3的資產(chǎn)負(fù)債率為68.32%,短期債務(wù)/有息債務(wù)的比重為73.20%。

現(xiàn)金流方面,行業(yè)整體收現(xiàn)能力變?nèi)酰罄m(xù)投資支出較大。橡膠生產(chǎn)企業(yè)與橡膠制造企業(yè)相比,現(xiàn)金流狀況略強(qiáng)。行業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受原材料儲(chǔ)備意愿增強(qiáng)影響,流出較多,但是投資壓力減輕,且企業(yè)有主動(dòng)償還債務(wù)以調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)跡象。

而橡膠制造企業(yè)的現(xiàn)金流表現(xiàn)較弱。收現(xiàn)能力較差,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入下滑,且行業(yè)處于結(jié)構(gòu)升級(jí)之際,異地搬遷項(xiàng)目多,投資支出壓力大,目前主要依靠外部籌資維持現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)。


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