醫(yī)藥行業(yè)投資策略 這家藥企比恒瑞醫(yī)藥還被看好

• 2018年1月22日 lihuizhen來源：米內(nèi)網(wǎng) 218 6
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  2018-2023年中國(guó)醫(yī)藥包裝材料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局分析及發(fā)展前景研究報(bào)告

  醫(yī)藥包裝材料行業(yè)研究報(bào)告主要分析了醫(yī)藥包裝材料行業(yè)的國(guó)內(nèi)外發(fā)展概況、行業(yè)的發(fā)展環(huán)境、市場(chǎng)分析（市場(chǎng)規(guī)模、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)特點(diǎn)等）、競(jìng)爭(zhēng)分析（行業(yè)集中度、競(jìng)爭(zhēng)格局、競(jìng)爭(zhēng)組群、競(jìng)爭(zhēng)因素等...

恒瑞醫(yī)藥市值突破2000億元，是中國(guó)創(chuàng)新藥上市公司的里程碑事件，中國(guó)醫(yī)藥投資開啟從仿制藥(制造業(yè))到創(chuàng)新藥(科技股)投資的轉(zhuǎn)變。

投資有風(fēng)險(xiǎn),本文僅供參考。每年各大券商都會(huì)公布年度投資策略，那么2018年投資風(fēng)會(huì)吹向哪里?哪些醫(yī)藥股最被看好呢?

注：上表統(tǒng)計(jì)券商推薦4次以上的醫(yī)藥股

10家券商共推薦了61只股票148次。通化東寶被推薦次數(shù)最多，10家券商中有8家推薦;其次是恒瑞醫(yī)藥和云南白藥，均被推薦7次;上海醫(yī)藥、麗珠集團(tuán)、康弘藥業(yè)等4只醫(yī)藥股同時(shí)被5家券商推薦，華海藥業(yè)、貝達(dá)藥業(yè)、信立泰等7只股票同時(shí)被4家券商推薦。

部分券商2018年醫(yī)藥行業(yè)投資策略

申萬(wàn)宏源：中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)供給側(cè)改革開啟

創(chuàng)新藥、新版醫(yī)保、消費(fèi)升級(jí)、連鎖藥店。藥政改革開啟醫(yī)藥供給側(cè)改革，2017年為藥政改革大年：2017新版醫(yī)保目錄總量穩(wěn)步擴(kuò)容，36品種通過談判進(jìn)入醫(yī)保目錄，大領(lǐng)域大品種放量彈性更大，期待2018年新版醫(yī)保目錄放量;《關(guān)于深化審評(píng)審批制度改革鼓勵(lì)藥品醫(yī)療器械創(chuàng)新的意見》深化改革、鼓勵(lì)創(chuàng)新、滿足需求。2017年拉開改革序幕，2018年更多重磅落地，開啟醫(yī)藥供給側(cè)改革。

創(chuàng)新藥：開啟黃金時(shí)代。恒瑞醫(yī)藥市值突破2000億元，是中國(guó)創(chuàng)新藥上市公司的里程碑事件，中國(guó)醫(yī)藥投資開啟從仿制藥(制造業(yè))到創(chuàng)新藥(科技股)投資的轉(zhuǎn)變。中國(guó)創(chuàng)新藥進(jìn)展迅速，多個(gè)國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥上市后快速實(shí)現(xiàn)放量，如康柏西普(康弘藥業(yè))、?？颂婺?貝達(dá)藥業(yè))等，隨著我國(guó)藥企的研發(fā)投入加大，研發(fā)實(shí)力提升，未來將會(huì)有更多國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥上市。

消費(fèi)升級(jí)：新時(shí)代醫(yī)藥投資的重要主線之一。老百姓醫(yī)療消費(fèi)需求升級(jí)帶動(dòng)優(yōu)質(zhì)醫(yī)療服務(wù)、自費(fèi)優(yōu)質(zhì)藥品及中藥消費(fèi)保健品需求。優(yōu)質(zhì)醫(yī)療服務(wù)：眼科服務(wù)中，高端手術(shù)如ICL植入術(shù)等占比上升帶動(dòng)客單價(jià)提升;“醫(yī)美”(醫(yī)療美容)助力美麗升級(jí)，2016年醫(yī)療美容行業(yè)規(guī)模500~1000億，微整形價(jià)格合理化，模糊了“整”容與“美”容的界限，以都市白領(lǐng)為核心的中產(chǎn)階級(jí)消費(fèi)人群迅速擴(kuò)大，預(yù)計(jì)行業(yè)增速可以保持在30%左右。品牌中藥與家用健康器械：不斷壯大的中產(chǎn)階級(jí)與緩慢擴(kuò)容的高凈值人群，是未來十年中國(guó)消費(fèi)升級(jí)的主力軍。這部分人群尤為重視自身的健康管理大健康領(lǐng)域消費(fèi)升級(jí)的兩個(gè)落腳點(diǎn)：品牌中藥與家用健康器械。

流通：春風(fēng)吹藥店、流通重生中。處方外流一直是市場(chǎng)高度關(guān)注的增量市場(chǎng)，也是連鎖藥店長(zhǎng)期增長(zhǎng)的潛在空間。全面取消藥品加成、降低醫(yī)院藥占比等需求推動(dòng)醫(yī)院藥房托管、電子處方等新形式，處方外流趨勢(shì)越來越明確。藥品兩票制符合國(guó)家規(guī)范流通市場(chǎng)的大方向，多層醫(yī)藥分銷系統(tǒng)去中介化，大龍頭兼并收購(gòu)中小流通企業(yè)及代理公司，多省明確執(zhí)行藥品兩票制。目前部分龍頭公司受區(qū)域性調(diào)撥因素影響短期業(yè)績(jī)受到?jīng)_擊，經(jīng)歷行業(yè)陣痛期，未來看好整合后龍頭集中度顯著提升，業(yè)績(jī)有望明顯回升。

國(guó)泰君安：長(zhǎng)周期元年，新龍頭時(shí)代

長(zhǎng)周期元年：在2017年度策略報(bào)告中定義2017年為“長(zhǎng)周期新起點(diǎn)”：舊的格局已經(jīng)打破，新的格局尚未形成。2018年定義為“長(zhǎng)周期元年”，將有望看到：中國(guó)版創(chuàng)新藥開始取得里程碑式進(jìn)展、仿制藥一致性評(píng)價(jià)從混沌走向明朗、兩票制全國(guó)推廣、處方院外化潮流涌動(dòng)……作為全球范圍內(nèi)政府監(jiān)管程度最高的行業(yè)，本輪中國(guó)的醫(yī)藥監(jiān)管體系升級(jí)已在制度設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)基本完成，全產(chǎn)業(yè)鏈格局重塑、龍頭公司璞玉初芒。

新龍頭時(shí)代：從醫(yī)藥行業(yè)最大購(gòu)買力醫(yī)?；鸬脑鲩L(zhǎng)趨勢(shì)看，近三年來已經(jīng)從總量高增長(zhǎng)走向結(jié)構(gòu)優(yōu)化。同時(shí)，伴隨著行業(yè)門檻大幅提升、競(jìng)爭(zhēng)格局和商業(yè)秩序凈化，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)也將走向二八分化，龍頭公司享有估值溢價(jià)將成為常態(tài)。

推薦：領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)+潛力成長(zhǎng)。領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)組合，已經(jīng)作為所在行業(yè)的領(lǐng)先龍頭，地位明確或發(fā)展趨勢(shì)清晰、估值合理區(qū)間內(nèi)螺旋式上升，不斷以時(shí)間換空間，如云南白藥、上海醫(yī)藥、長(zhǎng)春高新、通化東寶等。潛力成長(zhǎng)組合，同樣作為各細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)龍頭，市場(chǎng)有一定分歧，但具備獨(dú)特的核心競(jìng)爭(zhēng)力，具備成長(zhǎng)加速或者估值提升雙重空間，如麗珠集團(tuán)、華海藥業(yè)、恩華藥業(yè)等。

國(guó)信證券：中國(guó)醫(yī)藥夢(mèng)，聚焦新龍頭

估值持續(xù)分化反映產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，龍頭最為受益。2017年醫(yī)藥版塊繼續(xù)龍頭白馬行情，整體持續(xù)分化，盈利能力強(qiáng)、增長(zhǎng)確定性高的新龍頭估值提升，但以化藥和大型醫(yī)藥商業(yè)公司為代表的部分傳統(tǒng)白馬股則未提升。估值分化反映了新醫(yī)改不斷深入推進(jìn)導(dǎo)致的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化，在2018 年這一趨勢(shì)將會(huì)在各個(gè)細(xì)分行業(yè)進(jìn)一步演繹。

新政策、新格局、新資金帶來研究新方法、新視野。2017年政策陸續(xù)推出，涉及從藥品研發(fā)、生產(chǎn)、流通、到支付的全產(chǎn)業(yè)鏈，總體趨勢(shì)是加速推進(jìn)行業(yè)整合并向國(guó)際接軌，重塑醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)格局;2016 年以來 IPO新股大量上市，二級(jí)市場(chǎng)標(biāo)的格局改變，而行業(yè)增速維持 10%~15%左右，整體醫(yī)藥板塊估值仍然不便宜，需要優(yōu)選標(biāo)的;海外資金瞄準(zhǔn)穩(wěn)健高成長(zhǎng)龍頭標(biāo)的，引領(lǐng)市場(chǎng)，未來需要重視從行業(yè)基本面出發(fā)，尋找長(zhǎng)期前景明朗，估值尚可的滯漲龍頭標(biāo)的。新資金和新格局帶來與國(guó)際接軌的新估值體系，如創(chuàng)新藥估值、絕對(duì)估值等。成長(zhǎng)性和確定性的核心在于未來競(jìng)爭(zhēng)格局可預(yù)期，以及壁壘帶來的稀缺性，應(yīng)關(guān)注細(xì)分行業(yè)的長(zhǎng)期邏輯而非短期增速。

細(xì)分行業(yè)價(jià)值重估，聚焦新龍頭。格局重塑會(huì)導(dǎo)致成長(zhǎng)性和確定性的雙重不穩(wěn)定，因此市場(chǎng)對(duì)于具備這兩者，且未來競(jìng)爭(zhēng)格局清晰的領(lǐng)域，都給以了充分溢價(jià)，以恒瑞為代表的創(chuàng)新藥公司已經(jīng)完成價(jià)值重估，以華海藥業(yè)為代表的仿制藥企業(yè)、以益豐藥房、美年健康為代表的門店類公司正在進(jìn)行重估，同時(shí)數(shù)據(jù)與流量帶來的溢價(jià)也值得探討。此外，業(yè)績(jī)+估值驅(qū)動(dòng)大市值個(gè)股上漲，二線龍頭估值逐漸進(jìn)入合理區(qū)間，值得重點(diǎn)關(guān)注。

投資建議：繼續(xù)推薦具有確定性、成長(zhǎng)性、稀缺性的細(xì)分龍頭。

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