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富力拿下萬達(dá)旗下77家酒店 盈利會增加嗎?

  • 2017年8月1日 ZhouXun來源:國際金融報(bào) 1014 64
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就分析來看,“吃”下萬達(dá)77家酒店后,或許只能給富力帶來更多的營業(yè)收入,但并不會給富力帶來凈利潤的增加。

作為昔日房地產(chǎn)界“華南五虎”之首,富力一度以激進(jìn)式擴(kuò)張聞名,不過近年來其業(yè)績表現(xiàn)不佳,負(fù)債率較高,頻頻傳出資金鏈緊張甚至斷裂的消息。

富力拿下萬達(dá)旗下77家酒店 盈利會增加嗎?

一度較為低迷的富力,最近以199.06億元的價(jià)格,拿下了萬達(dá)旗下77家酒店資產(chǎn),再次走入大眾眼中。

不過,外界可能想不到的是,截至2016年底,富力原有酒店業(yè)務(wù)已連續(xù)虧損五年。

富力這樣做到底有何意義?是為了擴(kuò)大酒店業(yè)務(wù)而扭轉(zhuǎn)虧損?這樣的收購,對富力債務(wù)會產(chǎn)生何種影響……

有業(yè)內(nèi)人士對《國際金融報(bào)》記者表示,富力巨資收購萬達(dá)酒店資產(chǎn)的結(jié)果可能是:債務(wù)增加、營收增加,但盈利難以增加。

富力酒店連虧5年

富力成立于1994年,總部在廣州,2005年,富力在香港主板上市,成為首家被納入恒生中國企業(yè)指數(shù)的內(nèi)地房企。

當(dāng)前,富力的業(yè)務(wù)板塊分為:物業(yè)發(fā)展、物業(yè)投資、酒店?duì)I運(yùn)和其他業(yè)務(wù)(包括建筑服務(wù)和足球隊(duì))。

2016年,富力的營業(yè)收入為537.3億元,物業(yè)發(fā)展、物業(yè)投資、酒店運(yùn)營和其他業(yè)務(wù)收入占總收入比重分別為92.11%(494.89億元)、1.71%(9.18億元)、2.53%(13.62億元)、3.65%(19.61億元)。富力在2016年的物業(yè)發(fā)展、物業(yè)投資、酒店?duì)I運(yùn)和其他業(yè)務(wù)的凈利潤分別為60.58億元、17.29億元、-1.83億元、-5.5億元。

我們再看看富力的酒店業(yè)務(wù)。

富力酒店運(yùn)營自2014年至2016年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為11.09億元、11.81億元和13.62億元,毛利率則持續(xù)下降,分別為29.41%、26.90%和19.79%。

從富力財(cái)務(wù)報(bào)表來看,2012年至2016年,富力酒店業(yè)務(wù)持續(xù)損,虧損額分別為1.75億元、2.49億元、1.4億元、1.67億元和1.83億元。

上述數(shù)據(jù)可以看出,富力的酒店業(yè)務(wù)一直在拖后腿。

在建酒店未到收獲期

為何富力的酒店業(yè)務(wù)會出現(xiàn)連續(xù)5年虧損的情況?

聯(lián)合資信的報(bào)告如是分析:由于廣州柏悅酒店等多個(gè)新建酒店開業(yè),尚處于客流量培育期,該部分酒店入住率較低,尚處于虧損或微利狀態(tài),因此拉低了富力酒店服務(wù)業(yè)務(wù)的整體毛利率水平。

從富力財(cái)務(wù)報(bào)表上看,與物業(yè)發(fā)展業(yè)務(wù)和物業(yè)投資業(yè)務(wù)對比,酒店業(yè)務(wù)的銷售成本偏高,使得其毛利率(2016年為16.89%)低于物業(yè)發(fā)展業(yè)務(wù)(2016年為29.79%)和物業(yè)投資業(yè)務(wù)的毛利率(2016年為91.83%)。再扣除不低的銷售及行政開支、融資成本,酒店?duì)I運(yùn)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)虧損狀態(tài)。

富力地產(chǎn)年報(bào)顯示,公司銷售成本包括土地成本、建筑成本、營業(yè)稅、資本化利息。

記者發(fā)現(xiàn),在2016年,富力土地及建筑成本占86%、營業(yè)稅占5%、資本化利息占9%。富力酒店?duì)I運(yùn)的銷售成本主要被土地及建筑成本拉高。

2012年底,富力擁有6家運(yùn)營中的酒店,在建或關(guān)業(yè)籌備中的酒店11家。到2016年底,富力地產(chǎn)擁有14家在運(yùn)營中的酒店,在建或關(guān)業(yè)籌備中的酒店10家。5年內(nèi),雖然有8家酒店竣工,但富力幾乎每年都有10家左右的酒店處于在建過程中。

一位熟悉富力的知情人士直言,正是由于酒店建造時(shí)間長,并且每年處于在建過程中的酒店較多,所以公司在酒店運(yùn)營的前期投入較大。

酒店行業(yè)專家趙煥焱表示,酒店的黃金收獲期是開業(yè)后6年-20年。

易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為,富力酒店業(yè)績虧損,說明經(jīng)營方面是有壓力的,其盈利難度依然比較大。

77家酒店難咽

在酒店業(yè)務(wù)虧損的情況下,富力依然拆巨頭吞下萬達(dá)酒店資產(chǎn)業(yè)務(wù),這是為何?又將產(chǎn)生何種后果?

日前,評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)將富力BB評級列入負(fù)面觀察名單,認(rèn)為收購萬達(dá)酒店資產(chǎn)后,富力整體債務(wù)水平將上升,酒店資產(chǎn)將小幅拖累富力的利息、稅項(xiàng)、折舊、攤銷前收益,或?qū)⒏涣bitda利潤率壓制在20%-23%。

富力酒店業(yè)務(wù)2008年起步,富力2016年年報(bào)顯示,截至2016年12月31日,含合資項(xiàng)目在內(nèi),富力旗下已落成、營運(yùn)或開業(yè)籌備中的酒店數(shù)量已達(dá)33家。此次拿下萬達(dá)77家酒店業(yè)務(wù)后,富力旗下酒店數(shù)量已逾百家,成為全球最大的五星級酒店業(yè)主。

雖然富力在酒店業(yè)務(wù)規(guī)?;?qū)⒀杆贁U(kuò)大,但其后遺癥也將十分明顯,因?yàn)槿f達(dá)的酒店業(yè)務(wù)難以下咽。

記者發(fā)現(xiàn),萬達(dá)在2015年底擁有72家酒店,當(dāng)年酒店?duì)I運(yùn)的收入為49.63億元,毛利為13.26億元,毛利率為26.72%,高于富力同年酒店?duì)I運(yùn)的毛利率(21.08%)。

這次富力收購的77家酒店就包括了上述72家中的67家,還有2015年后開業(yè)的8家酒店,以及到目前為止還沒開業(yè)的2家酒店。

富力收購的萬達(dá)酒店繼續(xù)由萬達(dá)經(jīng)營,如果沒有意外,其盈利應(yīng)該能保持穩(wěn)定。

業(yè)界人士表示,收購77家酒店后,富力一年的酒店?duì)I運(yùn)收入至少能夠增加50億元。加上富力自身的酒店運(yùn)營收入13.62億元(按照2016年的水平),富力酒店?duì)I運(yùn)總收入將超過63億元,占富力總營收(587.3億元)比例至10.8%左右。

那么,除了上述規(guī)模上的提升,收購萬達(dá)酒店是否有助于富力的酒店發(fā)展戰(zhàn)略和多元化布局?

記者比對2014年-2016年的富力和萬達(dá)的酒店?duì)I運(yùn)業(yè)務(wù)(由于萬達(dá)商業(yè)于2016年下半年從港交所退市,所以只有其2016年上半年的酒店?duì)I運(yùn)數(shù)據(jù)),發(fā)現(xiàn)從2014年到2016年,萬達(dá)酒店的毛利率基本保持在27%,而富力酒店的毛利率逐年下降,并且低于萬達(dá)酒店。但如果按照萬達(dá)年報(bào)中的財(cái)務(wù)報(bào)表方式(融資成本和所得稅未進(jìn)行拆分),萬達(dá)酒店的分部業(yè)績利潤率明顯低于富力酒店,虧損更大。

根據(jù)相關(guān)公式:分部業(yè)績=毛利潤-銷售及行政開支-其他開支+其他收益+應(yīng)占合營/聯(lián)營公司業(yè)績;分部業(yè)績利潤率=分部業(yè)績/營業(yè)收入。

就以上分析來看,“吃”下萬達(dá)77家酒店后,或許只能給富力帶來更多的營業(yè)收入,但并不會給富力帶來凈利潤的增加。

延伸閱讀

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