2017年石油化工行業(yè)：油價(jià)先揚(yáng)后抑 石化景氣程度有望持續(xù)

• 2017年7月21日 YaoEnHua來源：中國財(cái)經(jīng)信息網(wǎng) 430 21
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原油價(jià)格：17Q2 由于新一輪減產(chǎn)協(xié)議未超預(yù)期和美國頁巖油產(chǎn)量持續(xù)增長，原油價(jià)格有所回落，4、5 和6月Brent 期貨結(jié)算價(jià)分別為54、51 和48 美元/桶，17Q1 均價(jià)為55美元/桶，Q2 均價(jià)為51 美元/桶，環(huán)比下降7%，同比上漲8%。2017H1 均價(jià)為52.7 美元/桶，環(huán)

汽油、柴油價(jià)格：受到Q2 油價(jià)下跌影響以及汽油需求減弱、成品油價(jià)格戰(zhàn)等因素，17H1累計(jì)上調(diào)4 次下調(diào)6 次，累計(jì)下調(diào)605元/噸和580元/噸。

主要化工品價(jià)差：17Q2 乙烯與石腦油價(jià)差為643 美金/噸，收窄179 美金/噸，仍高于歷史平均水平;丙烯與油價(jià)差為392 美金/噸，擴(kuò)大12 美金/噸;丁二烯價(jià)格大跌，與石腦油價(jià)差為671 美金/噸，收窄1489 美金/噸。17H1，由于進(jìn)口量過大，國內(nèi)消化庫存;當(dāng)前很多產(chǎn)品的國內(nèi)價(jià)格低于國際市場價(jià)格，隨著進(jìn)口石化產(chǎn)品的沖擊減弱、國內(nèi)需求穩(wěn)定增長，未來石化景氣程度有望持續(xù)。

上游勘探開發(fā)板塊：隨著油價(jià)同比回升，目前上游版塊景氣度處于弱復(fù)蘇狀況。采掘生產(chǎn)版塊：Q1 兩桶油上游均減虧明顯，Q2 隨油價(jià)下跌上游業(yè)績受損。中國石油—同比大幅增長，預(yù)計(jì)凈利潤80億(16H1 為5.3億);洲際油氣—仍待新油田并入，預(yù)計(jì)凈利潤為2500萬(YoY+49%);中天能源—LNG 穩(wěn)步發(fā)展，油田并表，預(yù)計(jì)凈利潤2.5億(YoY+7%)恒通股份—LNG 布局初步形成，期待未來放量，預(yù)計(jì)凈利潤為3000萬(YoY+7%)。油服版塊： Q2 經(jīng)營較Q1 有所回升，海油工程—Q2 訂單較充足，扭虧為盈，預(yù)計(jì)凈利潤為3.5億( YoY -60%，扣非后基本持平)。

下游煉油化工板塊： 17H1 下游煉化板塊景氣度先升后降，總體較高。中國石化—上游減虧，下游業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好，預(yù)計(jì)凈利潤為270億(YoY+40%);上海石化—Q2 油價(jià)下跌造成庫存損失以及化工品價(jià)格下跌，同時(shí)檢修拖累，預(yù)計(jì)凈利潤為26億(YoY-16%);華錦股份—所得稅率同比增加影響業(yè)績，預(yù)計(jì)凈利潤為7.5億(YoY-17%);東華能源—公司寧波PDH 項(xiàng)目進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)凈利潤為4.7億(YoY+182%);新奧股份—甲醇和煤炭價(jià)格同比大幅好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)凈利潤為3.6億(YoY+106%);衛(wèi)星石化—受益于丙烯酸價(jià)格反彈，預(yù)計(jì)凈利潤達(dá)到5.5億(去年同期1547萬);康普頓—Q2 經(jīng)銷商消化庫存，加上所得稅率同比增加，預(yù)計(jì)凈利潤為7600萬( YoY+29%)。

投資建議：在短期油價(jià)窄幅震蕩，長期緩慢上升的前提下，石油化工產(chǎn)品盈利整體穩(wěn)定，但是價(jià)格趨勢的彈性不大。投資主線仍然是資產(chǎn)負(fù)債表健康、盈利穩(wěn)定、業(yè)績持續(xù)改善的行業(yè)龍頭企業(yè)。我們對(duì)主要可比公司的歷史ROE 進(jìn)行方差比較，認(rèn)為波動(dòng)小、業(yè)績穩(wěn)定、可預(yù)測性高的公司有望享受估值溢價(jià)。重點(diǎn)推薦：中國石化(資產(chǎn)價(jià)值低估)、東華能源(價(jià)差擴(kuò)大)、恒力股份(滌綸長絲高景氣，PTA 價(jià)差擴(kuò)大)、新奧股份(天然氣、煤炭、甲醇產(chǎn)業(yè)鏈)、康普頓(小公司、大行業(yè))、衛(wèi)星石化(丙烯上下游一體化產(chǎn)業(yè)鏈)等。

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