三季度國企混改方案有望密集批復(fù) BAT積極參與央企混改

• 2017年7月20日 ZhouXun來源：中國證券報(bào) 1025 65
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電信、民航、鐵路等領(lǐng)域的國企混改全面提速，BAT參股央企有望成為一大亮點(diǎn)。7月將是混改試點(diǎn)名單公布的重要時(shí)間窗口，一批方案有望在三季度密集批復(fù)實(shí)施。

發(fā)改委新聞發(fā)言人嚴(yán)鵬程日前表示，從督察自查情況看，國企混改試點(diǎn)等改革落實(shí)工作取得了重要進(jìn)展。業(yè)內(nèi)人士指出，電信、民航、鐵路等領(lǐng)域的國企混改全面提速，BAT參股央企有望成為一大亮點(diǎn)。7月將是混改試點(diǎn)名單公布的重要時(shí)間窗口，一批方案有望在三季度密集批復(fù)實(shí)施，下半年油氣、軍工、鐵路等領(lǐng)域的混改值得關(guān)注。

BAT積極參與央企混改

中國聯(lián)通14日發(fā)布公告稱，聯(lián)通集團(tuán)報(bào)送的混合所有制改革試點(diǎn)方案近日獲得發(fā)改委批復(fù)。5月，中國聯(lián)通董事長王曉初在聯(lián)通股東大會上表示，混改牽涉的部門很多，需要與十個(gè)部委溝通，牽涉部門多，難度大，希望越快越好。這次混改方案包括員工持股計(jì)劃，核心員工和骨干都持有股份。聯(lián)通A股混改方案將包括發(fā)行新股及出售舊股。

BAT(百度、阿里巴巴、騰訊)是否入股中國聯(lián)通備受關(guān)注。此前有消息稱，阿里巴巴和騰訊將作為新投資者參與中國聯(lián)通規(guī)模約100億美元的融資。雖然這一消息被中國聯(lián)通否認(rèn)，但從中國聯(lián)通與BAT開展的合作以及中國聯(lián)通的發(fā)展戰(zhàn)略來看，仍不能排除聯(lián)通與BAT深度合作的可能。

6月28日，在上海2017年世界移動大會上，中國聯(lián)通總經(jīng)理陸益民表示，混改方案還在優(yōu)化，我們也希望盡快。對參與者唯一的標(biāo)準(zhǔn)是，企業(yè)在戰(zhàn)略層面的一致性。中國聯(lián)通下一步的規(guī)劃重點(diǎn)在物聯(lián)網(wǎng)。中國聯(lián)通副總經(jīng)理姜正新表示，對于物聯(lián)網(wǎng)平臺發(fā)展和商業(yè)模式，中國聯(lián)通計(jì)劃聯(lián)合國內(nèi)外運(yùn)營商及相關(guān)方成立相關(guān)基金組織以專項(xiàng)資金投入產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。2016年，中國聯(lián)通與BAT均簽訂了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，這被視為BAT入局聯(lián)通混改的前兆。

獨(dú)立電信分析師付亮認(rèn)為，除騰訊和阿里巴巴可能參與混改外，國有背景的資本也會介入。

除中國聯(lián)通外，中國電信董事長、CEO楊杰3月在2016財(cái)年業(yè)績發(fā)布上表示，中國電信集團(tuán)層面尚未進(jìn)行混合所有制改革，正研究附屬公司層面的混改機(jī)會，對引進(jìn)包括互聯(lián)網(wǎng)公司在內(nèi)各種類型的股東持開放態(tài)度。

BAT三巨頭對鐵路、民航領(lǐng)域也躍躍欲試。中國鐵路總公司7月14日與騰訊公司就深化路企合作舉行會談。中國鐵路總公司黨組書記、總經(jīng)理陸東福表示，推進(jìn)高鐵網(wǎng)與互聯(lián)網(wǎng)雙網(wǎng)融合，既是時(shí)代發(fā)展、科技進(jìn)步的必然趨勢，也是雙方實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)、互利共贏的戰(zhàn)略選擇。鐵路總公司正在探索推進(jìn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)資本化、股權(quán)化、證券化，歡迎騰訊公司參與鐵路企業(yè)混合所有制改革，進(jìn)一步放大高鐵的溢出效應(yīng)。

陸東福5月在會見阿里巴巴集團(tuán)董事局主席馬云一行時(shí)提出，在高鐵快運(yùn)、國際物流、電子支付以及混合所有制改革等領(lǐng)域進(jìn)行更深入的合作。

此外，今年初召開的中國南航集團(tuán)年度工作會提出，今年將重點(diǎn)研究引入先進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、與全球行業(yè)領(lǐng)先者交叉持股或聯(lián)合設(shè)立子公司等方式，推動混合所有制改革。專家預(yù)計(jì)，在獲美國航空15億港元的投資后，南航下一步可能尋找阿里巴巴和騰訊合作。

早在2014年中國石化混改啟動時(shí)，銷售公司就引入了包括騰訊在內(nèi)的25家境內(nèi)外投資者。目前中國石化銷售公司境外上市已進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。

央企年中工作會透露新動向

從近日各大央企召開的年中會議等動態(tài)來看，改革正在加速落地。

中航工業(yè)近日印發(fā)的《中國航空工業(yè)集團(tuán)公司中長期激勵(lì)暫行辦法》明確，將集團(tuán)公司中長期激勵(lì)分為上市公司股權(quán)激勵(lì)、非上市公司分紅權(quán)激勵(lì)、國有科技型企業(yè)股權(quán)和分紅激勵(lì)三大類。中長期激勵(lì)的對象為單位核心骨干人才，單位必須達(dá)到事先約定的業(yè)績考核指標(biāo)方可實(shí)現(xiàn)中長期激勵(lì)收益的兌現(xiàn)。

中國船舶工業(yè)集團(tuán)公司7月13日召開的上半年工作座談會強(qiáng)調(diào)，下半年將穩(wěn)妥有序推進(jìn)混合所有制改革和資本運(yùn)作。

同日，中國石化黨組召開擴(kuò)大會議，集團(tuán)公司黨組書記、董事長王玉普表示，要以銷售公司股改上市和內(nèi)部體制機(jī)制改革為突破口，進(jìn)一步完善公司治理，加快建立中國特色現(xiàn)代國有企業(yè)制度。

華僑城集團(tuán)黨委7月14日召開的黨委理論學(xué)習(xí)中心組(擴(kuò)大)專題學(xué)習(xí)會提出，混合所有制改革成為改革的主旋律。集團(tuán)旗下的深西、深東、文化集團(tuán)要尋求戰(zhàn)略合作公司，引進(jìn)外資或者民營企業(yè)。要推進(jìn)二級公司的全面混合所有制改革，降低集團(tuán)負(fù)債率，放大國有資本的功能，增加現(xiàn)金流，擴(kuò)大影響力。綜合運(yùn)用職工持股和骨干跟投機(jī)制以及虛擬股權(quán)、超額利潤分成等多種分配手段，充分調(diào)動骨干和技術(shù)人員、管理人員的積極性。

在國機(jī)集團(tuán)7月17日召開的年中工作會議上，恒天集團(tuán)董事長、黨委書記張杰表示，恒天集團(tuán)將加快構(gòu)建競爭優(yōu)勢突出的相關(guān)專業(yè)化板塊，努力成為國機(jī)集團(tuán)混合所有制改革的試點(diǎn)平臺、產(chǎn)融結(jié)合的實(shí)施平臺，為做強(qiáng)做優(yōu)做大國機(jī)集團(tuán)貢獻(xiàn)力量。

“改革力度明顯加大，一批方案可望在三季度批復(fù)實(shí)施?！敝袊髽I(yè)研究院執(zhí)行院長李錦表示，門檻較高的行業(yè)正在準(zhǔn)備逐步向非國有資本敞開。其中，鐵路行業(yè)塊頭大，混改空間也很大;石油天然氣行業(yè)推進(jìn)的力度和進(jìn)度也將超預(yù)期。

期待第二批央企混改試點(diǎn)

華泰證券研究員戴康認(rèn)為，市場從4月份以來即期待第二批央企混改試點(diǎn)名單，7月份是名單公布的重要時(shí)間窗口?；诎l(fā)改委圈定的前兩批混改試點(diǎn)行業(yè)范圍以及近期央企集團(tuán)混改動向，納入第二批試點(diǎn)的央企集團(tuán)可能包括兵器工業(yè)集團(tuán)、兵器裝備集團(tuán)、中國鐵路總公司、國航集團(tuán)、中國民航信息集團(tuán)、中糧集團(tuán)等。

戴康認(rèn)為，軍工混改有望成為第二批央企混改試點(diǎn)最大的亮點(diǎn)。同時(shí)，油氣改革頂層設(shè)計(jì)即將出臺，值得重點(diǎn)關(guān)注。其余值得關(guān)注的重資產(chǎn)、國企集中的行業(yè)包括電信、鐵路、基建、汽車等。

從各大軍工集團(tuán)的混改積極性來看，除首批央企混改試點(diǎn)中的中船集團(tuán)和中國核建外，其他在混改方面較積極的軍工企業(yè)包括中國兵器集團(tuán)、中國兵裝集團(tuán)、航天科技和中國電子。在油氣領(lǐng)域中，油氣混改有望納入第三批混改試點(diǎn)，可關(guān)注受益于管網(wǎng)獨(dú)立的下游燃?xì)膺\(yùn)營商，“兩桶油”旗下銷售板塊的混改預(yù)期也很強(qiáng)。在電信行業(yè)中，以中國聯(lián)通為標(biāo)桿，其他電信類上市公司有望跟進(jìn)。在鐵路行業(yè)中，可關(guān)注中國鐵路總公司旗下的上市公司，如鐵龍物流、廣深鐵路等。

廣發(fā)證券分析師廖凌認(rèn)為，從政策思路來看，本輪混改更注重股東回報(bào)，從重規(guī)模向重效益轉(zhuǎn)變。從提升國企效率視角出發(fā)，可繼續(xù)關(guān)注能切實(shí)提升股東權(quán)益回報(bào)的優(yōu)質(zhì)央企及地方國企資產(chǎn)，當(dāng)前看好鐵路、航空及油氣板塊。

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