? 　A股上半年行情已然正式收官，盡管過程跌宕起伏，但總的來說，在大消費(fèi)、大藍(lán)籌的領(lǐng)漲下，滬深主板市場還是以喜人的紅色報(bào)收，但反觀創(chuàng)業(yè)板則成為上半年最熊板塊，跌幅超過了7%。

　　從股票型基金上半年跌幅前二十名看，重倉中小創(chuàng)、次新股的基金顯然受傷最為嚴(yán)重，其中招商財(cái)經(jīng)大數(shù)據(jù)位居上半年股基跌幅首位，凈值下跌15.19%、其次則是工銀互聯(lián)網(wǎng)加股票，以下跌12.15%報(bào)收。

　　中小創(chuàng)下跌無極限 重倉基金稱熊

　　今年上半年，雖然A股市場波動(dòng)頻繁，但回想起來卻并不復(fù)雜，大消費(fèi)和大藍(lán)籌始終貫穿上漲主線。在此背景下，一批諸如易方達(dá)消費(fèi)(34.75%)、嘉實(shí)新消費(fèi)股票(26.92%)、上投摩根大盤藍(lán)籌股票(26.18%)等主投此類上市公司的基金獲得豐厚回報(bào)。上半年的強(qiáng)勁品種，貴州茅臺(tái)(458.180, -2.19, -0.48%)、格力電器(39.680, -0.81, -2.00%)、美的集團(tuán)(41.360,-0.44, -1.05%)、五糧液(53.100, -0.93, -1.72%)等消費(fèi)股均被這些基金重倉持有。相比之下，依舊重倉中小創(chuàng)股票或次新股的基金則損失慘重，成為上半年的“熊基”。

　　從股票型基金整體排名看，漲跌幅基金的業(yè)績首尾相差高達(dá)50%，其中招商財(cái)經(jīng)大數(shù)據(jù)以15.19%的跌幅奪得上半年倒數(shù)第一名。盡管該基金今年二季度報(bào)告還沒有公布，但從一季報(bào)前十大重倉股看，在愛迪爾(10.690, 0.06, 0.56%)、華東數(shù)控、富邦股份(19.860, 0.01,0.05%)、興業(yè)銀行(16.700, -0.18, -1.07%)、山東章鼓(11.700, 0.10, 0.86%)、天孚通信(25.840, -0.06, -0.23%)、法爾勝(8.240, -0.01, -0.12%)、新元科技(27.490, 0.40, 1.48%)、準(zhǔn)油股份、濰柴重機(jī)(12.390, -0.06, -0.48%)這十只股票中，有3只創(chuàng)業(yè)板和4只中小板。前者中的富邦股份上半年跌幅超過30%、新元科技在二季度跌幅達(dá)28%;后者中的愛迪爾、華東數(shù)控、準(zhǔn)油股份(如今已成\*ST準(zhǔn)油(8.570, -0.05, -0.58%))跌幅都超過了30%，如果該基金二季度繼續(xù)持有這些股票，那投資者的損失可想而知。

　　資料顯示，該基金成立于2016年11月2日，成立以來的業(yè)績回報(bào)為-16.63%。該基金的基金經(jīng)理一直是王平。此人從2006年加入招商基金管理有限公司，歷任投資風(fēng)險(xiǎn)管理部助理數(shù)量分析師、風(fēng)險(xiǎn)管理部數(shù)量分析師、高級(jí)風(fēng)控經(jīng)理，主要負(fù)責(zé)公司投資風(fēng)險(xiǎn)管理、金融工程研究等工作。目前共管理著12只基金(各份額分開計(jì)算)，但其中僅有4只的任職回報(bào)高于同類均值，且全部為股票指數(shù)型基金。

　　其實(shí)從2015年三季度開始，中小創(chuàng)股票就呈現(xiàn)持續(xù)下跌走勢，盡管如此，不少以此為主要投資標(biāo)的的基金依然無奈的只能持有，比如處于上半年跌幅第二位的工銀互聯(lián)網(wǎng)加股票，該基金在近年來持續(xù)墊底股票型基金最后陣營，今年上半年下跌幅度為12.15%。

　　該基金成立于2015年6月5日，不幸的成立時(shí)期加上不合時(shí)宜的持倉早就了慘淡的業(yè)績。一季報(bào)顯示，其前十大重倉股為利歐股份(3.400, 0.03, 0.89%)、安通控股(17.240, -0.05,-0.29%)、泰豪科技(12.960, -0.04, -0.31%)、皇氏集團(tuán)(9.740, 0.00, 0.00%)、啟明星辰(19.100, -0.08, -0.42%)、勝利精密(7.680, 0.00, 0.00%)、華峰超纖(26.540, -0.09, -0.34%)、文化長城(14.930, 0.00, 0.00%)、金信諾(21.650, 0.00, 0.00%)、中化巖土(12.270, 0.10,0.82%)，除2只為主板市場股票外，其余全部為中小創(chuàng)，但從上半年的二級(jí)市場走勢看，只有三只股票實(shí)現(xiàn)了上漲。

　　可能是業(yè)績差勁的原因，該基金從成立以來就頻繁更換基金經(jīng)理。資料顯示，從剛成立時(shí)的2015年6月5到2016年6月21日是劉天任和王爍杰二人共同管理，但1年又17天后的任職回報(bào)卻是-50.70%;此后到2017年4月20日，又增加了單文參與管理，但這一階段基金凈值還是下跌了14.77%;隨后又增加了黃安樂 參與管理，成為罕見的四人管理一只基金，但到了2017年5月18日業(yè)績又下跌了3.05%。最后一次變動(dòng)是從2017年5月19日至今，該基金由劉天任、單文、黃安樂三人管理，王爍杰退出，但從業(yè)績表現(xiàn)看依然沒有改觀。由此也引發(fā)了投資者的失望和離場，剛成立時(shí)該基金有超過200億元的資產(chǎn)管理規(guī)模，但此后也是一路縮水，直到今年二季度縮水至54.34億元，這也是該基金成立以來的最低規(guī)模。

　　與工銀互聯(lián)網(wǎng)加類似的還有匯添富移動(dòng)互聯(lián)股票，從名字看該基金也是主投新興產(chǎn)業(yè)的基金，而一季報(bào)也顯示，其有8只重倉股都是中小創(chuàng)股票。其中奧馬電器(19.660, -0.15,-0.76%)、生意寶(34.670, -0.04, -0.12%)、振華科技(16.020, -0.02, -0.12%)、千方科技(13.820, 0.12, 0.88%)上半年的走勢均不理想。這也導(dǎo)致了截至今年二季度末擁有55.52 億元規(guī)模的匯添富移動(dòng)互聯(lián)股票在上半年里凈值下跌了6.85%。

　　另外不得不說的是，與重倉科技類成長股相比，興全全球視野股票和農(nóng)銀匯理醫(yī)療保健在一季度披露的重倉股多為醫(yī)療和生物制藥行業(yè)，但不幸的是兩基金上半年跌幅依然有-5.88%和-9.47%。其中興全全球視野股票重倉的金陵藥業(yè)(10.910, 0.07, 0.65%)、鼎龍股份(10.160,-0.12, -1.17%)、華測檢測(4.650, -0.05, -1.06%)與農(nóng)銀匯理醫(yī)療保健重倉的凱利泰(9.230,-0.16, -1.70%)、健民集團(tuán)(27.240, -0.41, -1.48%)、金城醫(yī)藥(20.860, -0.65, -3.02%)、羚銳制藥(11.390, 0.10, 0.89%)、美康生物(21.630, -0.10, -0.46%)上半年走勢都不理想。

　　二者在規(guī)模上也是同樣不小，截至今年二季度末，興全全球視野股票和農(nóng)銀匯理醫(yī)療保健兩只基金的管理規(guī)模分別為20.08億元、14.11億元。根據(jù)去年底的數(shù)據(jù)顯示，前者近一半為機(jī)構(gòu)投資者，后者的機(jī)構(gòu)投資者也接近三成。

　　農(nóng)銀匯理醫(yī)療保健基金成立于2015年的2月10日從成立迄今共經(jīng)歷了三任基金經(jīng)理：首任基金經(jīng)理為凌晨，此君在基金募集成立后開始掌舵，其操盤該基金約1年零2個(gè)月的時(shí)間，他的任職總回報(bào)為1.24%;而第二任基金經(jīng)理即為徐治彪，此君操盤該基金大約不到兩年的時(shí)間，其中其獨(dú)自掌舵該基金約1年零2個(gè)月的時(shí)間，但其所取得的任職總回報(bào)僅為-9.86%;2017年6月20日，該基金增加了趙偉與徐治彪共同管理，5天后，徐治彪離任。

　　公開資料顯示，趙偉歷任葛蘭素史克(上海)醫(yī)藥研發(fā)有限公司藥物化學(xué)部助理研究員、廣發(fā)證券(17.000, -0.13, -0.76%)股份有限公司投資自營部醫(yī)藥研究員、招商基金管理有限公司研究部醫(yī)藥組組長及招商基金管理有限公司國際業(yè)務(wù)部基金經(jīng)理助理。從操盤經(jīng)驗(yàn)上看，趙偉顯然還是新手。

　　量化基金批量上榜 最無奈

　　股票型基金的另一道跌幅“風(fēng)景”則被量化基金占據(jù)。根據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，在股基跌幅前二十名中有7只為量化基金。其中跌幅較大的金鷹量化精選、創(chuàng)金合信量化多因子、光大保德信量化股票，分別為-11.10%、-9.78%、-9.02%。

　　過去兩年，量化基金在動(dòng)蕩的A股市場中取得了驕人的業(yè)績，備受投資者追捧。然而風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，今年上半年，在大藍(lán)籌的領(lǐng)漲下，絕大多數(shù)量化基金卻紛紛名落孫山。

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，量化基金今年業(yè)績表現(xiàn)低迷的原因在于今年行情分化明顯、熱點(diǎn)集中且持續(xù)性較長，令量化策略中很多因子失效。因?yàn)楣蓟鹪谠O(shè)計(jì)量化基金產(chǎn)品時(shí)會(huì)依據(jù)目標(biāo)設(shè)計(jì)模型，特別是一些主題基金，因子模型偏愛小盤股且不能迅速隨市場變化而做出改變，最終導(dǎo)致業(yè)績不盡理想。

　　據(jù)悉，金鷹量化精選成立于2012年6月5日，雖然成立以來的累計(jì)回報(bào)達(dá)到了46.35%，但近3年來業(yè)績卻始終處于不佳的位置，且回報(bào)遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸同類均值。

　　該基金一季度的重倉股無論在行業(yè)上還是板塊上均較為分散，且個(gè)股占基金凈值比重不高，這也是量化型產(chǎn)品的一大特點(diǎn)，但在行情分化明顯的上半年，這樣的策略并沒有起到良好效果。前十持股中的濮耐股份(5.470, -0.04, -0.73%)、昇興股份(12.360, -0.03, -0.24%)、農(nóng)發(fā)種業(yè)(4.160, 0.01, 0.24%)、保齡寶(12.550, -0.06, -0.48%)、中航資本(5.640, -0.03,-0.53%)、華源控股(18.910, 0.00, 0.00%)、銀河電子(8.060, -0.05, -0.62%)均沒在上半年獲得漲幅。

　　從規(guī)?？矗摶鸩⒉皇芡顿Y者追捧，2013年以前規(guī)模僅在個(gè)位數(shù)，2013年以后就迅速滑到5000萬以下，今年二季度末更是只有0.17億元。

　　創(chuàng)金合信量化多因子成立于2016年1月22日，雖然成立時(shí)間較晚，但總的業(yè)績回報(bào)還算尚可，只是今年內(nèi)由于策略原因?qū)е碌^大。其一季度的前十大重倉股粵水電(4.190, -0.05,-1.18%)、紫光股份(59.770, -0.82, -1.35%)、科陸電子(8.670, 0.02, 0.23%)、銀星能源(7.900,0.00, 0.00%)、誠志股份(16.210, 0.10, 0.62%)、常鋁股份(7.200, 0.02, 0.28%)、如意集團(tuán)(14.760, 0.04, 0.27%)、聯(lián)建光電(19.550, -0.25, -1.26%)、惠倫晶體(17.430, -0.16,-0.91%)、四川成渝(4.730, -0.02, -0.42%)，合計(jì)規(guī)模僅占基金總規(guī)模的3.64%，可見分散程度之高，但即便如此，仍有常鋁股份、如意集團(tuán)、聯(lián)建光電、惠倫晶體四只股票上半年跌幅巨大。

　　而光大保德信量化股票同樣也是如此，前十大重倉股規(guī)模僅占基金總規(guī)模的6.47%。不過從規(guī)模變動(dòng)情況看，該基金從07年之后就一直呈下降勢頭，截至今年二季度末縮水到29.24億元，成為近10年新低。

　　對(duì)于量化基金的未來，業(yè)內(nèi)人士卻并不悲觀。有基金經(jīng)理指出，量化因子的互相作用及平衡是基于長期的，短期市場的波動(dòng)盡管會(huì)對(duì)量化因子產(chǎn)生影響，但短期影響并不會(huì)在長期投資中產(chǎn)生決定性因素，盡管如此，提升基本面因子比重還是成為目前業(yè)界的共識(shí)。