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茅臺(tái)一枝獨(dú)秀 其他酒類投資還有機(jī)會(huì)嗎?

2017年6月21日     來源:北京時(shí)間      編輯:LiuYang      繁體
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在中國這樣一個(gè)重視白酒文化的土壤上,茅臺(tái)一枝獨(dú)秀。中國白酒行業(yè)是否只有“茅臺(tái)”?其他品牌的白酒投資前景又是怎樣的呢?

  

茅臺(tái)一枝獨(dú)秀 其他酒類投資還有機(jī)會(huì)嗎?

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???? 茅臺(tái)在投資界可謂是“網(wǎng)紅”,不管是企業(yè)形象還是企業(yè)業(yè)績?cè)谥袊纳鲜泄局卸继幱陬I(lǐng)先地位。連挑剔的價(jià)值投資專家都對(duì)茅臺(tái)贊不絕口。高ROE,高毛利,自由現(xiàn)金流大,還有寬闊的護(hù)城河,如果巴菲特老人家在中國長大,那估計(jì)就放棄可口可樂選擇茅臺(tái)了。

  在中國這樣一個(gè)重視白酒文化的土壤上,茅臺(tái)一枝獨(dú)秀。中國白酒行業(yè)是否只有“茅臺(tái)”?其他品牌的白酒投資前景又是怎樣的呢?

  白酒高端競爭,偽高端已經(jīng)出局

  中國高端白酒市場曾經(jīng)有很多品牌共存,比如水井坊、沱牌舍得,包括汾酒的國藏汾酒等。但是過去幾年的去政商消費(fèi)中,很多生產(chǎn)高端品牌白酒的企業(yè)受到了影響,銷量急劇下降,致使品牌影響力不在。但茅臺(tái)酒的銷量不但沒有下滑,還逆勢增長,這說明白酒高端市場正隨著政策的縮緊,回歸價(jià)值理性。

  除水井坊等剛提到的高端白酒品牌外,另一個(gè)大家熟知的高端白酒品牌——五糧液也沒有茅臺(tái)的爆發(fā)力。政策之后,五糧液便失去了與茅臺(tái)同臺(tái)較勁的優(yōu)勢,業(yè)界猜測,五糧液的冷遇,很有可能是因?yàn)榍拦芸厥д`而導(dǎo)致的。

  現(xiàn)在,我們可以看到五糧液的調(diào)整,它的定價(jià)方案在變,“國窖1573”正在控價(jià)放量。因此我們對(duì)于五糧液未來的成長性持樂觀態(tài)度。

  中檔白酒格局正在形成,但仍然存在變數(shù)

  相對(duì)高檔白酒,中檔白酒的進(jìn)入門檻較低,不管是區(qū)域性白酒企業(yè)或者中國名酒企業(yè)都可以做100-400這個(gè)價(jià)位的產(chǎn)品,在高端白酒已經(jīng)相對(duì)完成產(chǎn)業(yè)集中的時(shí)候,中端白酒的格局也在逐漸形成。

  目前,在中檔白酒領(lǐng)域占據(jù)有利位置的大致有洋河、古井、白云邊、口子窖等,這些白酒品牌正在茁壯成長形成規(guī)模,但要實(shí)現(xiàn)全國范圍的銷售仍有難度,并且找到了成熟路徑的白酒企業(yè)并不多,在這種情況下,格局雖然已經(jīng)逐漸形成,但變化仍然很大,中端白酒能否實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)集中化還有待時(shí)日。

  低檔白酒:產(chǎn)業(yè)集中難以實(shí)現(xiàn)

  低檔白酒的產(chǎn)業(yè)集中比起中端白酒就更加困難了,低端意味著進(jìn)入門檻低,相對(duì)進(jìn)入的量大,基本盤也非常大。因此低端白酒想要實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)集中,難度不亞于國足啊!

  中國白酒品牌上市已經(jīng)成為趨勢,目前中國上市的白酒企業(yè)基本已經(jīng)占據(jù)了股市所有板塊,絕大部分規(guī)模超過30億的白酒企業(yè)都是上市公司,一些沒有上市的白酒品牌,如一線郎酒,西鳳酒都在積極尋求上市。因此,我們研究上市的白酒企業(yè),也就對(duì)中國整個(gè)白酒行業(yè)有了基本的了解和判斷。

  白酒現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入價(jià)值投資時(shí)代,我們從投資價(jià)值角度來分析一下目前中國白酒的主要上市公司。

  1.茅臺(tái):創(chuàng)新與發(fā)展,機(jī)遇與危機(jī)

  作為白酒的龍頭企業(yè),茅臺(tái)的商業(yè)模式和護(hù)城河已經(jīng)被分析得很透徹了,而從去年開始,茅臺(tái)逐漸對(duì)整個(gè)公司做出調(diào)整,包括醬香酒公司,包括對(duì)不同規(guī)格、不同顏色的茅臺(tái)酒,但是茅臺(tái)的系列酒卻不被投資者看好。

  茅臺(tái)推出中檔價(jià)位和低檔價(jià)位的醬香酒其實(shí)可以理解,因?yàn)閷?duì)于高端酒品牌茅臺(tái)來說,只有高端酒對(duì)他們來說不太踏實(shí),而且中段和低檔酒的市場那么大,茅臺(tái)不可能不心動(dòng)。

  但茅臺(tái)的問題在于品牌定位。茅臺(tái)作為中國最知名也是規(guī)模最大的高端酒品牌,大部分不是沖著酒而是沖著品牌來購買的,畢竟茅臺(tái)代表著面子。不管是酒宴還是送人,如果拿出來的是飛天茅臺(tái)那肯定倍有面子,但如果拿出來的是王子酒、迎賓酒就顯得很低檔。

  但盡管這樣,茅臺(tái)仍然是中國白酒的一哥。從去年的情況來看,推出系列酒并沒有對(duì)茅臺(tái)有任何利潤上的影響,股價(jià)也是屢創(chuàng)新高,在如此復(fù)雜的形勢下,茅臺(tái)的內(nèi)在價(jià)值仍然值得肯定。

  2.五糧液:短期可能有不錯(cuò)表現(xiàn),長期需改善模式

  五糧液作為高端品牌白酒的代表之一,它的問題在于核心產(chǎn)品的價(jià)格搖擺。相較于茅臺(tái)價(jià)格的堅(jiān)挺,五糧液因?yàn)閷Yu店體系的崩潰,導(dǎo)致價(jià)格高度集中在大經(jīng)銷商手里,很多大經(jīng)銷商基于不同的商業(yè)目的,在不透明的情況下將普五的價(jià)格做穿,這是它管理的最大的失敗。

  未來五糧液會(huì)怎么樣?從目前來看,五糧液已經(jīng)決心在價(jià)格上做文章,但是在高端白酒產(chǎn)業(yè)集中度提高的背景下,五糧液面臨著兩個(gè)問題。

  一:高端白酒如何跟茅臺(tái)一起分享產(chǎn)業(yè)集中度提高所帶來的蛋糕;目前,高端系列酒的價(jià)格下探趨勢已經(jīng)有所緩解,但能否徹底把握住價(jià)格,還要看五糧液經(jīng)營管理能力,是否能解決好同大經(jīng)銷商的利益沖突將直接決定五糧液的品牌地位。

  二:中檔白酒要與洋河、古井,甚至瀘州老窖、劍南春等分庭抗禮也有相當(dāng)?shù)碾y度。五糧液中端白酒主推:五糧醇和五糧春,商業(yè)模式上,相較其它中端白酒處于弱勢。比如五糧春到現(xiàn)在為止,還是總代理在運(yùn)營全國市場,五糧醇選擇了百川商貿(mào)作為華東地區(qū)唯一的經(jīng)銷商,在廣西也選擇省級(jí)總代,導(dǎo)致它很難去像洋河一樣圍繞著真正的快消品屬性來構(gòu)建深度分銷體系,這是很大的經(jīng)營模式問題。

  目前而言,五糧液仍然有著不錯(cuò)的表現(xiàn),未來想要有更好的發(fā)展還需要改變商業(yè)模式和管理層的執(zhí)行力,將高端市場牢牢把握。

  3.洋河:規(guī)模大,存疑管理模式;長線看好,短線謹(jǐn)慎

  洋河并購貴州貴酒的行為反映出了它的企圖心,作為中端酒業(yè)的核心公司之一,它所針對(duì)的市場價(jià)格區(qū)間為¥100-300元,市場非常龐大。洋河的優(yōu)勢在于規(guī)模大,洋河可能是中國白酒企業(yè)中規(guī)模最大的一家,因此對(duì)于洋河來說,它的管理幅度決定了它未來的發(fā)展。在中國混亂的白酒品牌市場上,洋河的管理費(fèi)用和管理成本極其高,因此它需要一種非常成熟的管理模式,也許是寶潔式的,也許是康師傅式的,這個(gè)模式對(duì)于它這樣的公司來說非常重要。

  洋河的管理層有一個(gè)特點(diǎn),那就是他們不太關(guān)注白酒行業(yè)的營銷模式,它更關(guān)注寶潔、康師傅、統(tǒng)一是怎么做的,更關(guān)注跨國公司跟全球性公司在渠道模式跟管理文化上的建樹。

  4.瀘州老窖:大單品戰(zhàn)略初見成效,或是成長性較好的潛力股

  瀘州老窖經(jīng)歷了不同時(shí)代和模式,現(xiàn)在進(jìn)入了大單品模式。瀘州老窖面臨的問題比五糧液還要嚴(yán)峻,它的高端系列在追逐五糧液,中端系列與洋河等競爭,低端酒還有老村長,牛二等。

  一個(gè)企業(yè)想要同時(shí)在三個(gè)領(lǐng)域都做好那將是非常難的。瀘州老窖曾經(jīng)在某一段時(shí)間陷入了谷底,如今瀘州老窖現(xiàn)在的大單品戰(zhàn)略已經(jīng)初見成效了,二十個(gè)億的基本盤由一個(gè)品牌完成和由五個(gè)品牌完成,這個(gè)邊際成本是不一樣的,因此瀘州老窖有些觸底反彈的意思。過去它的股價(jià)被低估了,現(xiàn)在逐漸回到了正常的價(jià)格。

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