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通道業(yè)務(wù)再曝風(fēng)險(xiǎn) 證監(jiān)會(huì)首提全面禁止

2017年5月22日     來(lái)源:財(cái)經(jīng)網(wǎng)      編輯:LiuYang      繁體
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在剛剛過(guò)去的周末,通道業(yè)務(wù)備受證券資管領(lǐng)域關(guān)注。在5月19日的證監(jiān)會(huì)例會(huì)上,新聞發(fā)言人張曉軍表示,證券基金管理機(jī)構(gòu)“不得存在讓渡管理責(zé)任的通道業(yè)務(wù)”,這也是證監(jiān)會(huì)層面首提全面禁止通道業(yè)務(wù)。

  在剛剛過(guò)去的周末,通道業(yè)務(wù)備受證券資管領(lǐng)域關(guān)注。在5月19日的證監(jiān)會(huì)例會(huì)上,新聞發(fā)言人張曉軍表示,證券基金管理機(jī)構(gòu)“不得存在讓渡管理責(zé)任的通道業(yè)務(wù)”,這也是證監(jiān)會(huì)層面首提全面禁止通道業(yè)務(wù)。

  新沃基金旗下的專戶乾元2號(hào)成為監(jiān)管層禁止通道業(yè)務(wù)的典型案例。去年12月20日,乾元2號(hào)發(fā)生大額質(zhì)押回購(gòu)到期無(wú)法償付情形,風(fēng)控缺失、管理失當(dāng)是造成風(fēng)險(xiǎn)事件的根本原因。

通道業(yè)務(wù)再曝風(fēng)險(xiǎn) 證監(jiān)會(huì)首提全面禁止

  “新沃基金出風(fēng)險(xiǎn)的專戶業(yè)務(wù)就是通道業(yè)務(wù),可能是新沃基金任由投顧進(jìn)行投資交易,進(jìn)而曝出了風(fēng)險(xiǎn)?!北本┮晃换鹱庸举Y管部門人士告訴第一財(cái)經(jīng)記者。

  投顧類風(fēng)險(xiǎn)事件再現(xiàn)

  2016年來(lái),信用債違約事件層出不窮,年底市場(chǎng)受到國(guó)海違約事件的沖擊情緒低落,信用利差在違約事件后小幅波動(dòng),信用風(fēng)險(xiǎn)也一度成為當(dāng)時(shí)市場(chǎng)最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)之一。

  此背景下,2016年12月20日,新沃基金管理的乾元2號(hào)特定客戶資產(chǎn)管理計(jì)劃(簡(jiǎn)稱乾元2號(hào))受持有的信用債券違約及高杠桿操作相互疊加影響,發(fā)生了大額質(zhì)押回購(gòu)到期無(wú)法償付的情況。

  乾元2號(hào)的一個(gè)對(duì)手方,中融現(xiàn)金增利貨幣基金在今年一季報(bào)中披露,去年12月7日,中融基金與新沃基金-乾元2號(hào)在2016年12月7日達(dá)成一筆交易金額為5000萬(wàn)元的債券質(zhì)押式逆回購(gòu)業(yè)務(wù)(到期結(jié)算金額為5042.47萬(wàn)元),然而,截至到期結(jié)算日2017年2月7日,“乾元2號(hào)”未履行回購(gòu)義務(wù)。

  證監(jiān)會(huì)指出,乾元2號(hào)違約背后,基金公司專戶管理失當(dāng)、風(fēng)控缺失是造成風(fēng)險(xiǎn)事件的根本原因。

  業(yè)務(wù)人士看來(lái),歸根結(jié)底,還是乾元2號(hào)實(shí)際上是一類通道產(chǎn)品,風(fēng)險(xiǎn)極可能是來(lái)自于投資顧問(wèn)。在乾元2號(hào)的案例披露中,公開信息沒(méi)有透露委托人及投資顧問(wèn)的信息。

  “正常情況下,債券投資即使是通道業(yè)務(wù),通道管理人也會(huì)對(duì)質(zhì)押率、偏離度等有所限制,實(shí)際的出指令方必須遵守這些限制,這次估計(jì)是新沃基金任由投顧進(jìn)行投資交易,所以出風(fēng)險(xiǎn)了。”上述基金子公司資管部門人士與第一財(cái)經(jīng)記者交流時(shí)表示。

  巧合的是,日前剛剛爆出一起同樣是出現(xiàn)在基金專戶的投顧類風(fēng)險(xiǎn)事件。

  4月12日,中國(guó)平安、興業(yè)銀行盤中出現(xiàn)“閃崩”。4月17日晚,中信建投證券(06066.HK)發(fā)布港交所自愿性公告證實(shí),其持股占比為55%的中信建投基金的多只專戶涉及此事。

  上交所公告也顯示,中信建投基金相關(guān)負(fù)責(zé)人反映稱相關(guān)異常交易行為指令是由專戶產(chǎn)品的投資顧問(wèn)公司下達(dá)。在指令執(zhí)行過(guò)程中,投資顧問(wèn)與中信建投基金未充分溝通,且在訂單執(zhí)行中未能采取有效的風(fēng)控措施,引發(fā)上述異常情況。

  而中國(guó)平安、興業(yè)銀行的閃崩,正是由于基金公司專戶和投資顧問(wèn)溝通不充分所致。該起異常交易行為,表面上是由在訂單執(zhí)行過(guò)程中系統(tǒng)風(fēng)控設(shè)置存在不足所致,實(shí)際反映出基金公司在風(fēng)控管理方面存在漏洞。

  “通道的業(yè)務(wù)原來(lái)是子公司在做,母公司做得不多。子公司新規(guī)后,母公司專戶通道有所增多。盡管投資中要依據(jù)投顧的投資建議,事實(shí)上管理的責(zé)任還是在于基金。除了有風(fēng)控責(zé)任,還有基本的判斷責(zé)任。因此我覺(jué)得風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任都應(yīng)該是由管理人來(lái)承擔(dān)的。如果說(shuō)投資顧問(wèn)或委托人有誤導(dǎo)性嫌疑,那就追究相關(guān)方的責(zé)任?!币患依吓乒几笨傄蚕虻谝回?cái)經(jīng)記者表示。

  通道類業(yè)務(wù)式微

  而更為嚴(yán)重的是,由于基金專戶只是作為通道存在,某些基金專戶竟淪為操縱市場(chǎng)的工具。

  4月,證監(jiān)會(huì)發(fā)布《中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰決定書(王耀沃)》。處罰書中顯示,2014年9月和11月期間,王耀沃控制并操作“王耀沃”、 “李小藝”、“列寶瓊”、“長(zhǎng)安基金-光大銀行-王耀沃”、“江信基金-光大銀行-胡麗群”、“財(cái)通基金-上海銀行-胡麗群”等6個(gè)證券賬戶,利用資金優(yōu)勢(shì)采用連續(xù)申報(bào)拉抬股價(jià)至漲停并封死漲停、次一交易日操縱開盤價(jià)隨后反向賣出等手法操縱市場(chǎng),獲利1249余萬(wàn)元。

  這個(gè)案例中,基金公司的一對(duì)一專戶淪為幫兇,由于交易權(quán)歸客戶或第三方投顧,基金專戶沒(méi)有起到及時(shí)的風(fēng)控作用,風(fēng)險(xiǎn)隱患極大。

  基金子公司最為明顯地感受到了通道業(yè)務(wù)的監(jiān)管。

  去年12月,監(jiān)管機(jī)構(gòu)正式下發(fā)了《基金管理公司子公司管理規(guī)定》及《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理暫行規(guī)定》,對(duì)風(fēng)控指標(biāo)進(jìn)行了嚴(yán)格的約束。

  2012年底,首批專戶子公司獲批成立,經(jīng)過(guò)短短三年多的發(fā)展,截至今年一季末,專戶子公司家數(shù)達(dá)到79家,資產(chǎn)管理規(guī)模逼近10萬(wàn)億元大關(guān),成為增長(zhǎng)最快的資管子行業(yè)。隨著上述規(guī)定的頒布,基金子公司的通道紅利宣告結(jié)束。

  “近年興起的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)方面,通道業(yè)務(wù)占據(jù)著不小的比例,但未能充分體現(xiàn)基金公司主動(dòng)管理的優(yōu)勢(shì),隨著金融監(jiān)管協(xié)調(diào)加強(qiáng)和監(jiān)管的趨嚴(yán),制度套利行為等外生增長(zhǎng)模式有可能很快失去市場(chǎng)?!辈r(shí)基金董事長(zhǎng)張光華也表示。

  “特別是小基金公司、次新基金樂(lè)意做通道類專戶,因?yàn)榕琶撬阗Y產(chǎn)規(guī)模的,表面上看不出來(lái),也沒(méi)有單獨(dú)的通道類的排名,大家印象中基金公司應(yīng)該都是主動(dòng)管理類資產(chǎn)。”上述老牌基金公司副總說(shuō)。

  經(jīng)過(guò)近年來(lái)發(fā)展,證券行業(yè)的通道業(yè)務(wù)規(guī)模已大于信托行業(yè)。首先,商業(yè)銀行和信托同屬于銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管,商業(yè)銀行很多不能做的信托也是受限的。商業(yè)銀行便通過(guò)證券公司資管計(jì)劃或者基金子公司來(lái)實(shí)現(xiàn)監(jiān)管的套利;第二,信托公司有一定規(guī)模的上限,券商、基金子公司等在初期沒(méi)有相關(guān)考核要求,便導(dǎo)致基金子公司和券商的通道費(fèi)要比信托便宜很多,這也是近年來(lái)基金子公司、券商通道業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛的重要原因。

  去年12月,證監(jiān)會(huì)下發(fā)《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理暫行規(guī)定》、《基金管理公司子公司管理規(guī)定》,明確提出母子公司業(yè)務(wù)不得交叉經(jīng)營(yíng)。

  由于母公司從事公募業(yè)務(wù),因此不少基金子公司將其二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)剝離至母公司。統(tǒng)計(jì)顯示,截至2016年底,基金專戶總規(guī)模達(dá)6.38萬(wàn)億元,較上年同比增長(zhǎng)達(dá)58.31%。

  基金業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示,按照基金公司專戶管理規(guī)模從大到小排名,截至一季度末,排名前20的基金公司中,華夏基金規(guī)模是4130.7億,居首位;第20位的中郵基金規(guī)模是899.33億,其中有13家基金公司的專戶規(guī)模過(guò)千億。

  首提禁止通道業(yè)務(wù)

  5月19日,張曉軍表示,各證券基金管理機(jī)構(gòu)從事資管業(yè)務(wù)要堅(jiān)持資管業(yè)務(wù)本源,審慎勤勉履行管理人職責(zé),不得存在讓渡管理責(zé)任的通道業(yè)務(wù),希望資管管理人審慎開展業(yè)務(wù),取信于投資者,切實(shí)履行合規(guī)風(fēng)控等主體責(zé)任,證監(jiān)會(huì)將對(duì)經(jīng)營(yíng)混亂、合規(guī)失效、風(fēng)險(xiǎn)外溢的機(jī)構(gòu)從嚴(yán)監(jiān)管。

  市場(chǎng)認(rèn)為,這也是證監(jiān)會(huì)層面首提全面禁止通道業(yè)務(wù),顯示出的監(jiān)管信號(hào)值得重視。

  “證監(jiān)會(huì)明確不得從事讓渡管理責(zé)任的通道業(yè)務(wù),是全面監(jiān)管思路的延續(xù),從出臺(tái)的時(shí)間點(diǎn)上我們并沒(méi)有認(rèn)為超出預(yù)期。從力度上講,還是認(rèn)為力度偏大。但是也表明了監(jiān)管的態(tài)度。”5月21日國(guó)金證券的電話會(huì)議上,有券商機(jī)構(gòu)金融部總經(jīng)理表示:“全面禁止通道業(yè)務(wù),是在整個(gè)金融市場(chǎng)去杠桿、去監(jiān)管套利的背景下發(fā)生的?!?/p>

  乾元2號(hào)也成為監(jiān)管背景下禁止通道業(yè)務(wù)的一個(gè)典型案例。

  基金業(yè)協(xié)會(huì)備案信息顯示,“新沃基金-乾元2號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃”于2016年9月23日備案,為“一對(duì)一”專戶產(chǎn)品。 新沃基金是一家次新基金公司,成立于2015年8月,由新沃集團(tuán)和新沃聯(lián)合共同發(fā)起成立,前者持股70%。官網(wǎng)顯示,新沃基金目前共有新沃通寶、新沃通利、新沃通盈、新沃鑫禧等幾只公募基金產(chǎn)品。

  上述券商機(jī)構(gòu)金融部總經(jīng)理認(rèn)為,不得讓渡管理責(zé)任,意味著券商、基金子公司未來(lái)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)包括特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),都是主動(dòng)管理型的,券商、基金子公司必須承擔(dān)對(duì)投資標(biāo)的的篩選、盡職調(diào)查、投資管理等職責(zé),不能依靠像現(xiàn)在委托人發(fā)出投資協(xié)議、委托人代理投資管理等等,都不再允許。

  “本來(lái)一對(duì)一通道兩方協(xié)議約定了管理人的責(zé)任,對(duì)于交易第三方來(lái)說(shuō),或者其他客戶來(lái)說(shuō)是不知道你是通道。禁止通道業(yè)務(wù),還是明確了管理人要承擔(dān)起主動(dòng)管理責(zé)任來(lái)?!鄙鲜龉蓟鸶笨偨?jīng)理認(rèn)為。

  “一般母公司公募做得好的,不會(huì)大力發(fā)展專戶通道業(yè)務(wù),因?yàn)榕掠绊懽陨淼墓紭I(yè)務(wù)。收費(fèi)上來(lái)看,通道分標(biāo)準(zhǔn)化和非標(biāo),信托主要是非標(biāo),目前資管和信托相比沒(méi)有優(yōu)勢(shì)?!鄙鲜龌鹱庸举Y管人士也向第一財(cái)經(jīng)記者表示。

  “預(yù)期未來(lái)還會(huì)有具體操作上的指導(dǎo),增量肯定是不能做了,那存量怎么處理。”上述券商機(jī)構(gòu)金融部總經(jīng)理也提醒,而需要注意的是,一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn),法律層面上,券商和基金公司的資產(chǎn)計(jì)劃或特定資產(chǎn)管理計(jì)劃是法律主體的責(zé)任,就有成為原告或被告的可能。

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