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特朗普正式拋出“萬億鐵公基” 全球市場期待更多細(xì)節(jié)

2017年3月2日     來源:第一財(cái)經(jīng)      編輯:KangChangKun      繁體
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在眾多政策主張中,全球最為關(guān)注的無疑是一萬億美元的基建刺激政策。擴(kuò)大財(cái)政支出將推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增速、撬動(dòng)全球供求、推升通脹預(yù)期,導(dǎo)致央行政策出現(xiàn)變化,并影響金融市場。可謂牽一發(fā)而動(dòng)全身。

  新任美國總統(tǒng)特朗普北京時(shí)間3月1日上午首次在國會(huì)演講時(shí),重申了“美國優(yōu)先”思想(American First),以及他對財(cái)政刺激、減稅、去監(jiān)管、移民管控等方面的一貫觀點(diǎn)。

  盡管是“舊瓶裝新酒”,但萬億美元基建計(jì)劃仍令市場期待。美國三大股指周三集體高開,再創(chuàng)歷史新高:道指高開179.06點(diǎn)報(bào)20991.30;納指高開49.88點(diǎn)報(bào)5875.32點(diǎn);標(biāo)普高開18.72點(diǎn)報(bào)2382.36點(diǎn)。

  然而,“特朗普牛市”若想繼續(xù)牛下去,必須向市場注入更多政策細(xì)節(jié)?!按舜窝葜v仍然重于形式?!闭猩套C券(香港)宏觀研究副總裁宋林對第一財(cái)經(jīng)記者表示,特朗普的國會(huì)“首秀”與前總統(tǒng)奧巴馬形成鮮明對比,奧巴馬當(dāng)年在展現(xiàn)施政風(fēng)格的同時(shí),還提供了很多計(jì)劃的細(xì)節(jié)。

  “1萬億美元的基建計(jì)劃較此前的說法略有縮減,但可能更符合美國的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀。對于政府債務(wù)較高、私人投資占據(jù)主體的美國經(jīng)濟(jì)來說,政府的角色仍然有待商榷?!钡聡虡I(yè)銀行中國首席經(jīng)濟(jì)師周浩對第一財(cái)經(jīng)記者表示,1萬億美元的基建計(jì)劃約為美國GDP(國內(nèi)生產(chǎn)總值)的4.5%。

  事實(shí)上,如果特朗普的“萬億美元基建夢”真能逐步實(shí)現(xiàn),很大概率會(huì)拉動(dòng)全球相關(guān)領(lǐng)域的需求,對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有一定貢獻(xiàn)。摩根士丹利日前就發(fā)表報(bào)告稱,特朗普的基建大計(jì)未來五年會(huì)增加美國鋼鐵需求兩成。

  當(dāng)然,這同樣也會(huì)提高通脹預(yù)期,導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加快加息步伐,以致全球金融市場波動(dòng)加劇。

特朗普正式拋出“萬億鐵公基” 全球市場期待更多細(xì)節(jié)

  “美國優(yōu)先”再現(xiàn)

  從上世紀(jì)80年代至今,特朗普的演講風(fēng)格保持著驚人的一致,“美國優(yōu)先”則是貫穿其中的一條主線,此次演講也不例外。

  “(特朗普的)保護(hù)主義色彩仍然很重?!彼瘟指嬖V第一財(cái)經(jīng)記者,“特朗普表示要對企業(yè)和中產(chǎn)階級減稅,甚至承諾‘大大減稅’,但卻并沒有具體細(xì)節(jié)。”

  演講一開始,他便開始悉數(shù)其上任一個(gè)月來的“輝煌戰(zhàn)績”——股市繁榮、退出跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)議(TPP)、移民管控、去監(jiān)管等。此后,他開始陳述其對未來政策的設(shè)想,而這些事項(xiàng)大多都需要通過國會(huì)的最終批準(zhǔn)。

  特朗普首先要求美國國會(huì)批準(zhǔn)1萬億美元的基建計(jì)劃。周浩表示,基建設(shè)施的老化存在于很多發(fā)達(dá)國家,“特朗普對這一狀況的重點(diǎn)提及,可能意味著發(fā)達(dá)世界未來整體政策導(dǎo)向的變化?!?/p>

  除了基建投資,構(gòu)成特朗普財(cái)政刺激核心議程的還有減稅。特朗普在演講中表示,美國將進(jìn)行大規(guī)模的公司減稅計(jì)劃,同時(shí)對海外商品增加稅收。

  “這也是美國‘再平衡’的一步,對于美國經(jīng)濟(jì)來說,大規(guī)模的財(cái)政赤字、經(jīng)常項(xiàng)目赤字,以及龐大的私人消費(fèi),構(gòu)成了其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ),但特朗普卻要扭轉(zhuǎn)這樣的狀況,事實(shí)上也意味著其整體政策變得更加具有顛覆性?!敝芎票硎?。

  當(dāng)然,減稅和擴(kuò)基建都并非一朝一夕之功,這將會(huì)導(dǎo)致政府稅收收入下降。

  特朗普在強(qiáng)調(diào)“用美國貨、雇美國人”的基礎(chǔ)上,還指出政府將減少社會(huì)福利支出,轉(zhuǎn)而通過創(chuàng)造更多就業(yè)崗位的方式,讓美國人更加自主地選擇自身的福利計(jì)劃,這也是他對“奧巴馬醫(yī)改”政策的調(diào)整。

  此外,特朗普還提到了去監(jiān)管進(jìn)程,并宣稱要大規(guī)模增加國?!翱偟膩碚f,特朗普的改革計(jì)劃具有其合理性,對于世界來說,制造業(yè)的再度受寵,也成為最為明確的政策信號(hào)。這也在很大程度上提升了目前的‘再通脹’預(yù)期。”周浩表示。

  “萬億美元撬動(dòng)經(jīng)濟(jì)”待觀察

  在眾多政策主張中,全球最為關(guān)注的無疑是一萬億美元的基建刺激政策。擴(kuò)大財(cái)政支出將推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增速、撬動(dòng)全球供求、推升通脹預(yù)期,導(dǎo)致央行政策出現(xiàn)變化,并影響金融市場??芍^牽一發(fā)而動(dòng)全身。

  然而,主流分析認(rèn)為,特朗普的基建計(jì)劃是希望通過給予1370億美元的稅收減免,來帶動(dòng)私營部門參與投資,幫助建設(shè)道路、橋梁和其他項(xiàng)目,并使得企業(yè)從中獲益。其設(shè)想的是,這些稅收減免將會(huì)幫助政府獲得1萬億美元的融資,這與1萬億美元的直接政府注資是截然不同的。

  特朗普在當(dāng)選前便提出,將在10年內(nèi)通過稅收優(yōu)惠,激勵(lì)1萬億美元的PPP(政府和社會(huì)資本合作)和私人資金參與基建投資。當(dāng)選后,他在競選官網(wǎng)中表示,政府將投入5500億美元,用以提升美國的交通網(wǎng)絡(luò)。

  有機(jī)構(gòu)曾根據(jù)5500億美元的政府投資規(guī)模做過一個(gè)測算?!案鶕?jù)我們測算,其投資計(jì)劃所帶來的新增粗鋼、精煉銅需求大約相當(dāng)于 2015年全球粗鋼和精煉銅需求的0.4%和0.2%,在全球鋼鐵和有色總體過剩嚴(yán)重的背景下,如此有限的需求應(yīng)該無法對價(jià)格產(chǎn)生明顯影響?!迸d業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委對第一財(cái)經(jīng)記者表示。

  此外,“盡管美國難以實(shí)現(xiàn)原油自給,但如果美國頁巖油產(chǎn)能利用率提高,可能加劇全球原油的過剩程度,對原油價(jià)格形成壓力,‘再通脹’憧憬或落空?!濒斦J(rèn)為,市場當(dāng)下對“特朗普新政”的通脹預(yù)期很可能被高估了。

  不過,建行金融市場部市場研究處處長張濤告訴第一財(cái)經(jīng)記者,萬億美元基建投資計(jì)劃必然會(huì)產(chǎn)生數(shù)量可觀的就業(yè)崗位,進(jìn)一步降低失業(yè)率,推升美國核心通脹率。

  當(dāng)然,對于擴(kuò)大基建投資的另一大障礙就是美國居高不下的赤字率。不過,有觀點(diǎn)認(rèn)為,特朗普可能會(huì)運(yùn)用“邊境稅調(diào)整”來彌補(bǔ)赤字。分析師預(yù)計(jì),在當(dāng)前設(shè)想下,企業(yè)需要為進(jìn)口品額外支付20%的企業(yè)稅率,而出口產(chǎn)品將有12%的稅收減免;研究測算顯示,這就等同于美元貶值15%。如果其他保持不變,美國貿(mào)易赤字將下滑2%,相當(dāng)于4000億美元,也即美國貿(mào)易赤字將被完全消除。

  金融市場期待更多細(xì)節(jié)

  盡管政策尚未落實(shí),但從特朗普當(dāng)選以來,金融市場便持續(xù)狂歡了4個(gè)月。公司稅改革、基建投資擴(kuò)大、財(cái)政刺激等預(yù)期推動(dòng)道指暴漲13%。然而,市場越漲就越依靠特朗普。

  “自2016年11月以來,股市增值了近3萬億美元。”特朗普此次稱。截至過去一周,道指連續(xù)11個(gè)交易日創(chuàng)收盤紀(jì)錄新高,標(biāo)普500指數(shù)以及MSCI世界指數(shù)已連續(xù)91個(gè)交易日未出現(xiàn)超過1%跌幅,是8年以來最長紀(jì)錄。

  當(dāng)然,不斷高企的估值風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)不容忽視。數(shù)據(jù)顯示,標(biāo)普500的遠(yuǎn)期市盈率已經(jīng)達(dá)到了17.6倍,這是2004年來的新高。

  主流觀點(diǎn)認(rèn)為,即使是企業(yè)盈利增速暴漲,如果沒有減稅措施和其他財(cái)政刺激的落實(shí),這種高估值也無法持續(xù)。隨著不斷創(chuàng)出新高,市場越發(fā)依賴特朗普的后續(xù)政策落實(shí)。

  “顯然,要靠特朗普刺激政策來買入美元的投資者可能無望了。雖然美聯(lián)儲(chǔ)3月加息概率飆升,美元依然無法上漲,市場似乎已經(jīng)疲于將兩者聯(lián)系起來?!?富拓外匯分析師鐘越告訴記者。

  特朗普演講期間,期待更多政策細(xì)節(jié)的美元多頭似乎略感失望,美元下跌,非美貨幣集體反彈,下午開始反彈。但不論如何,通脹預(yù)期的上升正不斷將美聯(lián)儲(chǔ)推向“鷹派”。

  CME的聯(lián)邦基金利率期貨顯示,交易員認(rèn)為3月加息的可能性從31%漲至35%,而變化更為靈敏的彭博WIRP則顯示,在特朗普演講期間,3月加息可能性在50%~70%之間波動(dòng)。

  鐘越稱,周二有三位美聯(lián)儲(chǔ)官員集體發(fā)聲唿吁該央行盡早加息。其中,“三號(hào)人物”、紐約聯(lián)儲(chǔ)主席杜德利預(yù)計(jì)該央行將在“不遠(yuǎn)的將來”加息一次,達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡普蘭重申前一日“加息宜早不宜遲”的立場,此前費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席哈克多次表態(tài)“3月可討論加息”。

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