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“美國優(yōu)先”等于“新興市場靠邊” 貿(mào)易戰(zhàn)還有多遠?

2017年2月20日     來源:第一財經(jīng)      編輯:KangChangKun      繁體
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在明確的“美國優(yōu)先”政策下,各大機構(gòu)紛紛預判,就對美國存在較大貿(mào)易順差的新興市場國家而言,貿(mào)易摩擦不可避免,且美國在未來1-2月內(nèi)就可能會采取行動。

美國總統(tǒng)特朗普在上任后的 15 天里已經(jīng)簽發(fā)了多達19條行政令,以實際行動證明了其競選口號不僅是說說而已。在明確的“美國優(yōu)先”政策下,各大機構(gòu)紛紛預判,就對美國存在較大貿(mào)易順差的新興市場國家而言,貿(mào)易摩擦不可避免,且美國在未來1-2月內(nèi)就可能會采取行動。

對此,整個新興市場都將面臨挑戰(zhàn)。野村證券則認為,“美國優(yōu)先”等于“新興市場靠邊”。在美國經(jīng)濟逐漸接近充分就業(yè)的時候,移民政策收緊(薪資上漲)、貿(mào)易保護主義(進口價格提高)和擴張性財政政策會有引發(fā)美國通貨膨脹的風險。這或?qū)⒓涌烀缆?lián)儲升息步伐且美元進一步升值,對新興市場造成的沖擊將更加嚴重。

“美國優(yōu)先”等于“新興市場靠邊”

第一財經(jīng)記者綜合整理了來自渣打銀行、德意志銀行、野村證券、美國彼得森經(jīng)濟研究所(PIIE)的貿(mào)易戰(zhàn)前瞻,并特別就中國的應對策略進行了采訪和梳理。

渣打銀行大中華區(qū)研究主管丁爽對記者表示,中美摩擦可能無法避免,特朗普政府可能在未來1-2個月著手直接向中國征收更高的進口關(guān)稅,且高關(guān)稅可能會針對特定產(chǎn)品,例如鋼鐵、家具、機械,或者是針對特定公司,例如國有企業(yè)。

不過主流觀點認為,美國發(fā)起“貿(mào)易戰(zhàn)”的籌碼并不多,由于2016年美國對中國的服務貿(mào)易順差高達330億美元,渣打預計中國會以美國農(nóng)產(chǎn)品、汽車和飛機等為目標進行必要的“回擊”。各大機構(gòu)預計中美兩國最終會回歸到談判桌上,因為“貿(mào)易戰(zhàn)”將兩敗具傷,中國可能會同意加大向美國開放其商品和服務市場,來縮小對美貿(mào)易順差。

“貿(mào)易摩擦”在所難免

特朗普外貿(mào)政策的終極目標是縮小貿(mào)易逆差、創(chuàng)造就業(yè),而中國無法避免地將被列為美國的重點關(guān)注對象。

根據(jù)中國海關(guān)總署數(shù)據(jù),2016年,中國對美出口總額在為3890億美元,而中國從美國的進口總額為1350億美元,這導致中國對美貿(mào)易順差高達2540億美元,這幾乎占了中國貿(mào)易順差的50%。

但這一數(shù)字存在誤導。德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家張智威提及,中國對美出口中很大部分出自加工貿(mào)易,約37%實際來源于全球供應鏈上從其它國家進口的部件。張智威經(jīng)計算加工貿(mào)易影響后得出,中國或只占美國年度貿(mào)易赤字的約16%,僅略高于第二位日本的13%和第三位德國的11%。若中美發(fā)生貿(mào)易摩擦,勢必將牽扯全球供應鏈上的所有參與者,其中也包括一些美國公司。

盡管如此,中國對美國的貿(mào)易順差仍然較大。渣打預計,美國很難通過“將中國定為匯率操縱國”這一工具來解決雙邊貿(mào)易失衡問題,因為在美國財政部和國際貨幣基金組織(IMF)的法律框架下,中國都不符合條件。未來,美國可能主要訴諸于關(guān)稅策略。

渣打預計,特朗普政府在未來幾個月就會對中國征收更高的進口關(guān)稅,美國總統(tǒng)擁有相當大的貿(mào)易政策權(quán)利,美國貿(mào)易法案允許總統(tǒng)在不經(jīng)過國會的批準下進行貿(mào)易限制。相比于全面增加關(guān)稅,渣打認為在定向領(lǐng)域提升關(guān)稅的可能性更大,主要原因如下:

1)全方位征收45%的關(guān)稅可能不會獲得國會共和黨的支持,黨內(nèi)仍有很多青睞自貿(mào)政策的成員。特朗普可能需要減小貿(mào)易保護政策的力度,來換取國會對于其減稅政策的支持。

2)特朗普政府可能會對特殊產(chǎn)品征收更高的關(guān)稅。尤其是近年來對美出口大幅增長的領(lǐng)域。鋼鐵很容易成為打擊目標,其他目標包括工業(yè)機械、電信、錄音設(shè)備、公路用車、家具,其總計占到美國從中國進口的30%。

3)此外,特朗普可能會對特定企業(yè)征收高關(guān)稅,例如國企。外界長期對政府為國企提供補貼的行為有所爭議,認為這給國企不公正的競爭優(yōu)勢。2016年,中國國企出口占總出口的10%。

值得注意的是,眾議院共和黨人倡導“邊境稅調(diào)整”(BTA,Border Tax Adjustment),特朗普對其接受度也越來越高。

“BTA被視為一個無需通過提高關(guān)稅就能減小貿(mào)易赤字的方法。然而,這一倡議需要將稅制轉(zhuǎn)向現(xiàn)金稅制,因此我們認為這在當前財年結(jié)束前很難通過?!痹蛱峒?,BTA并不針對任何一個國家,但這個很難符合WTO規(guī)則。一旦BAT落實,美國主要貿(mào)易伙伴很可能向WTO發(fā)起抗議。

野村認為,整個新興市場都將因BTA而受到?jīng)_擊。疊加美國加大財政刺激和基建投資力度的影響,更大的通脹壓力迫使美聯(lián)儲今年加息4次,到2017年末美元/日元匯率升至130、歐元/美元降至0.95;美國迅速實施中等程度的貿(mào)易保護和更嚴格的移民政策以及一些報復性措施(包括:退出或重新談判自由貿(mào)易協(xié)定;征收全面關(guān)稅,或針對特定進口商品征收針對性關(guān)稅,或征收邊境稅;鼓勵美國公司將海外利潤匯回美國;驅(qū)逐非法移民并減少新移民的流入);地緣政治緊張局勢明顯升級;今年布倫特原油平均價格下降至45-50美元/桶,這將使原油凈出口國再度承壓。

不過,一旦美國有所行動,中國的“議價力”并不會示弱,具體反擊行動可能包括商品貿(mào)易、服務貿(mào)易、對外直接投資(FDI)等。2015年,美國對中國FDI總計達到750億美元,而中國對美FDI為410億美元。美國企業(yè)愈發(fā)將中國看作一個大市場,而不是制造生產(chǎn)基地,任何限制美國企業(yè)的舉措都可能對其造成巨大的陣痛。

“回歸談判桌”為上策

盡管中國具有反擊的實力,但各大機構(gòu)仍然建議,“貿(mào)易戰(zhàn)”對于兩大經(jīng)濟體而言只會兩敗俱傷,最終更可能的情況是雙方回到談判桌上,中國或?qū)⒓铀賹γ绹_放服務業(yè),縮小對美貿(mào)易赤字。

根據(jù)PIIE的研究,在“全面貿(mào)易戰(zhàn)”的情景下,美國經(jīng)濟可能會在2019年陷入蕭條,就業(yè)將會下跌480萬人,這相較于基線情景下的私營部門就業(yè)低4%。

該情景假設(shè),美國對中國非原油進口產(chǎn)品全面征收45%的關(guān)稅,并對墨西哥非原油進口產(chǎn)品征收35%的關(guān)稅。貿(mào)易戰(zhàn)會導致美國效率下降、通脹上升,因此美聯(lián)儲的加息速度將加快,股價或?qū)⒓铀傧碌?、信用利差擴大,因此將可能會打壓美國自身的投資產(chǎn)出和就業(yè)。

此外,在PIIE設(shè)想的“不平衡貿(mào)易戰(zhàn)”情境下,美國的特定領(lǐng)域就業(yè)會因中國的反擊而受到重創(chuàng)。假設(shè)美國的報復性關(guān)稅將中國對美的出口降低30%(1150億美元),那么中國的反擊措施會導致美國對中國出口下降30%(400億美元)。由于中國對美國的出口幾乎是美國對中國出口總量的3倍,而中國GDP(2016年為11萬億美元)低于美國(2016年為18.5萬億美元),這會直接導致中國GDP增速下降1個百分點,美國下降0.2個百分點;如果假設(shè)中國的反擊措施對美國造成相同程度的損失(1150億美元),美國GDP增速下降0.6個百分點。

野村對中國2017年GDP增長率的基本預測為6.5%,“但如果兩國之間發(fā)生貿(mào)易戰(zhàn),這或?qū)е挛覀儗χ袊鲩L的預測下調(diào)最多0.3個百分點?!?/p>

野村認為,未來可能出現(xiàn)的“雙贏”局面是,“中國加大財政刺激、提高匯率靈活性、增強區(qū)域貿(mào)易與合作、加大推進‘一帶一路’戰(zhàn)略,以及進一步向外資開放國內(nèi)市場等?!?/p>

渣打則認為,“美中戰(zhàn)略經(jīng)濟”對話將會在每年的6月或7月舉行,這有望為中美雙方提供化解分歧的契機。

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