中國證監(jiān)會2月17日對《上市公司非公開發(fā)行股票實施細(xì)則》部分條文進(jìn)行了修訂,發(fā)布了《發(fā)行監(jiān)管問答--關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》。這次對非公開方案的重大調(diào)整的核心目的就是優(yōu)化資本市場資源配置功能,引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為,完善非公開發(fā)行股票定價機(jī)制。新規(guī)重大變化主要體現(xiàn)以下幾個方面:

　　1.明確發(fā)行首日為定價基準(zhǔn)日;2.定增規(guī)模不得超過本次發(fā)行前總股份的20%;3.兩次募集資金間隔不少于18個月;4.公司進(jìn)行非公開發(fā)行的不得有大額理財?shù)荣Y產(chǎn)。

　　點評:

　　1.新規(guī)實行新老劃斷,即已被證監(jiān)會受理的公司不受影響,而目前還尚處于股東大會和董事會預(yù)案的公司,可能需要調(diào)整方案,傳媒板塊目前有3家公司的再融資方案處于董事會預(yù)案層面的可能受到影響,其中需要注意的是創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行機(jī)制一直為市價發(fā)行,所以不受此次影響。而發(fā)行規(guī)模上,20%的再融資規(guī)模已經(jīng)可以滿足大部分公司的再融資需求。

　　2.距離前次募集資金原則不得少于18個月的規(guī)定,我們查看傳媒板塊的公司發(fā)現(xiàn)有47家已經(jīng)超出18個月,其中次新股傳媒公司未來的再融資計劃短期會有影響,次新股短期可能將承壓。

　　3.新規(guī)里并未對其他方式的收并購有新的規(guī)定,如現(xiàn)金收購、可轉(zhuǎn)債優(yōu)先股等,由于傳媒行業(yè)的特性,收并購是公司保持增長的手段之一,所以未來現(xiàn)金收購、發(fā)行股份購買資產(chǎn)、可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股等方式,都將未來上市公司的另外的選擇。其中傳媒板塊里東方財富、中南傳媒、東方明珠等三家公司現(xiàn)金流過百億,現(xiàn)金流在20億以上的傳媒公司為22家。這類公司在未來的收并購會有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢和行業(yè)整合的能力。而可轉(zhuǎn)債規(guī)定最近三個會計年度平均可分配利潤不得低于可轉(zhuǎn)債利息的1.5倍,這也要求公司在有良好的業(yè)績支持,需要注意的是由于《證券法》明確規(guī)定企業(yè)累計債券余額不能超過公司凈資產(chǎn)的40%,所以一般公司對于該類融資手段的選擇意愿不強(qiáng)。整體來看,無論是哪種方式,都要求公司有良好的基本面支持。

　　4.雖然再融資新規(guī)對于再融資頻繁的傳媒板塊短期內(nèi)有一定影響,然而傳媒板塊在2015年的牛市一度達(dá)123倍的高點,而股災(zāi)后2016年經(jīng)歷了去泡沫的階段,目前整體行業(yè)估值處于較低的水平,平均PE 為42倍, 我們認(rèn)為去偽存真、尋找內(nèi)生性增長是下一階段的投資主線,特別關(guān)注“真成長、真龍頭”的公司,我們認(rèn)為行業(yè)龍頭白馬股是下一階段的投資重點如游族網(wǎng)絡(luò)、三七互娛、萬達(dá)院線、中文在線、美盛文化、中國電影等。