中國基建行業(yè)市場調研 基建投資有望持續(xù)景氣

• 2022年9月27日 ChenZeFang來源：互聯(lián)網 465 24
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“十四五”預計鐵路投資投資約 4 萬億，與“十三五”基本持平，結構以高鐵投資為主。 鐵路投資已經多年維持在 8000 億左右規(guī)模，2021 年全國鐵路完成固定資產投資 7489 億元，同比減少 4.22%，為近 8 年來最低。

2021年底，中央經濟工作會議提出2022年要堅持穩(wěn)中求進、穩(wěn)中求進，適度超前開展基礎設施投資。2022年以來，穩(wěn)增長政策不斷加碼，基建投資持續(xù)發(fā)力。3月，李克強總理在《2022年政府工作報告》中提出，擬安排地方政府專項債券3.65萬億元，開工一批具備條件的重大工程、新型基礎設施、老舊公用設施改造等建設項目。4月，習近平總書記在中央財經委員會第十一次會議進一步強調，全面加強基礎設施建設，構建現(xiàn)代化基礎設施體系，加強交通、能源、水利等網絡型基礎設施建設。

近三年投資增速有所回彈，水務投資占比大幅提升。2018-2021 年，電熱水領域分別完 成投資額 2.9/3.4/3.5 萬億元，同增 4.5%/17.6%/1.1%，三年 CAGR 達 7.5%，較全口 徑基建增速高出 5.2 個 pct，景氣度明顯提升。細分來看，近年來水務投資占比大幅提升， 2021 年占比達 25.2%，較 2011 年提升 12.9 個 pct;電力、熱力投資增速近兩年明顯回 彈，2020-2021 年同比增速分別達 17.0%/3.2%，占電熱水總投資額的 66%/9%，后續(xù) 隨新型電力系統(tǒng)建設加速推進，電力建設投資額有望呈現(xiàn)較快增長。

2018-2021 年間我國基建投資額分別增長 1.8%/3.3%/3.4%/0.2%，期間為 應對中美貿易摩擦(2018Q3-2019Q1)及新冠疫情(2020)壓力共采取兩次穩(wěn)增長舉措， 但由于地方政府隱形負債管控未明顯放松，整體基建投資增速仍保持低位。

2018 年起專項債加快發(fā)行，是基建投資近年來資金的主要增量來源。2018 年起，地方 政府專項債發(fā)行放量，2018 年新增發(fā)行專項債 1.35 萬億，較 2017 年增長 76%，隨后 2019 年、2020 年均保持 50%以上的高增速。2017-2021 年累計發(fā)行新增專項債 11.2 萬億。由于 2018 年以來城投融資受限、PPP 嚴監(jiān)管，其他渠道資金來源整體處于收縮 中，專項債的大規(guī)模發(fā)行成為近幾年基建資金的主要增量來源。

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我國廣義基建投資口徑包括電熱水、交通運輸及公共設施三大領域，2021 年三大領域 分別完成投資額 3.5/6.8/8.6 萬億元，占基建投資總額的 18%/36%/46%。分行業(yè) 看，電力、熱力、燃力及水的生產和供應業(yè)中約有 67%資金投向電力及熱力領域，其次 為供水領域(占比 25%)。交通運輸業(yè)以道路運輸業(yè)投資為主，占比達 72%，其次為鐵 路運輸(11%)、裝卸倉儲(11%)、航空運輸(3%)及水上運輸業(yè)(3%)。水利、環(huán) 境及公共設施管理業(yè)中近 80%投向公共設施領域，其余兩項占比較小。

基建三大分項重心逐步轉移。從基建投資結構變化看，2003-2006 年我國基建投資額主 要集中于電熱水及交通運輸領域，占比分別高達 30%/40%，其中電熱水投資增速于 2004 年升至 45.2%，達到峰值。2006 年起，隨能源體系建設日趨完善，電熱水領域投資增 速大幅放緩，占比逐年下降，2015 年起降至 20%以下。同期，交通基礎設施迎來建設 高峰，投資增長明顯提速，2006-2012 年交通運輸業(yè)投資占比維持在 40%以上。 2012-2021 年，水利、環(huán)境及公共設施管理業(yè)逐步取代交通建設成為第一大投資領域， 投資占比由 38%增至 46%。

中央財經委員會第十一次會議強調，全面加強基礎設施建設構建現(xiàn)代化基礎設施體系， 為全面建設社會主義現(xiàn)代化國家打下堅實基礎。會議定調加強基建的重大戰(zhàn)略意義，上 升至國家發(fā)展與國家安全的新高度。會議指出全面加強基礎設施建設，對保障國家安全， 暢通國內大循環(huán)，促進國內國際雙循環(huán)，擴大內需，推動高質量發(fā)展，都具備重大意義。 因此當前與今后一個時期，調動全社會力量，加快新基建建設，提升傳統(tǒng)基建水平，適 度超前。中央財經委會議近幾次會議討論的主題包括共同富裕、碳中和等中長期重大戰(zhàn) 略問題。因此我們認為此次研究的全面加強基礎設施建設也會是一個中長期戰(zhàn)略規(guī)劃， 將開啟“十四五”基建建設新時代。

“十四五”預計鐵路投資投資約 4 萬億，與“十三五”基本持平，結構以高鐵投資為主。 鐵路投資已經多年維持在 8000 億左右規(guī)模，2021 年全國鐵路完成固定資產投資 7489 億元，同比減少 4.22%，為近 8 年來最低。截止 2021 年末，我國高鐵里程累計達 4 萬 公里，由于高鐵規(guī)劃至 2035 年為 7 萬公里，比 2021 年預計增加約 3 萬公里，因此我們 預計十四五實際建設新增高鐵里程數(shù)比十三五仍會有增加，預計可達 1.8 萬公里，而普 通鐵路基本建設完畢或進入升級改造狀態(tài)。我們預計“十四五”鐵路投資與“十三五” 大致持平，年均 7500-8000 億左右。

老基建提質包含對傳統(tǒng)基礎設施的智能化改造。智慧基礎設施是傳統(tǒng)基礎設施與數(shù)字技 術相融合的結果，可以依據大量傳感器采集的信息和數(shù)據，實時地監(jiān)控、測量、分析， 并依據檢測結果進行反應，為基礎設施使用者提供更精確的決策以及更好的使用體驗。 傳統(tǒng)的基礎設施包括能源、交通、水利等，數(shù)字技術包括傳感器、物聯(lián)網、BIM、大數(shù) 據、人工智能等。未來傳統(tǒng)基建的建設需要考慮與數(shù)字技術的銜接，智能型基礎設施將 在“十四五”迎來較快發(fā)展。

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