李嘉誠(chéng)家族旗下險(xiǎn)企坎坷上市路 中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)市場(chǎng)調(diào)研

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李嘉誠(chéng)家族旗下險(xiǎn)企坎坷上市路：10年收購(gòu)11家保險(xiǎn)公司，再次沖刺IPO有勝算?9月13日，富衛(wèi)集團(tuán)二次向港交所遞交上市申請(qǐng)，聯(lián)席保薦人為摩根士丹利、高盛、招銀國(guó)際和摩根大通。富衛(wèi)集團(tuán)成立于2013年，創(chuàng)始人為李嘉誠(chéng)之子李澤楷。2013年至2020年，富衛(wèi)集團(tuán)通過不斷收購(gòu)快6

李嘉誠(chéng)家族旗下險(xiǎn)企坎坷上市路：10年收購(gòu)11家保險(xiǎn)公司，再次沖刺IPO有勝算?9月13日，富衛(wèi)集團(tuán)二次向港交所遞交上市申請(qǐng)，聯(lián)席保薦人為摩根士丹利、高盛、招銀國(guó)際和摩根大通。富衛(wèi)集團(tuán)成立于2013年，創(chuàng)始人為李嘉誠(chéng)之子李澤楷。2013年至2020年，富衛(wèi)集團(tuán)通過不斷收購(gòu)快速擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖，迅速成為一家資產(chǎn)規(guī)模逾600億美元的跨國(guó)保險(xiǎn)集團(tuán)。

2021年9月，富衛(wèi)集團(tuán)向紐交所提交上市申請(qǐng)，目標(biāo)募資金額約20億美元至30億美元。不過當(dāng)年12月，富衛(wèi)集團(tuán)取消上市計(jì)劃。今年3月，富衛(wèi)集團(tuán)向港交所遞交上市申請(qǐng)，后又因市場(chǎng)波動(dòng)推遲。上市之路坎坷，富衛(wèi)集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)情況也不理想。數(shù)據(jù)顯示，2022年一季度，富衛(wèi)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.33億美元，較去年同期增加3.24億美元;凈虧損1.01億美元，去年同期為盈利1.06億美元。對(duì)此，富衛(wèi)集團(tuán)表示，主要是由于股權(quán)投資組合的公平值虧損導(dǎo)致投資回報(bào)出現(xiàn)短期波動(dòng)。招股書披露，富衛(wèi)集團(tuán)預(yù)計(jì)2022年度將持續(xù)虧損，隨著集團(tuán)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模及影響力，相關(guān)成本會(huì)繼續(xù)增加，將無(wú)法實(shí)現(xiàn)或維持盈利能力，可能于未來(lái)繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損。

2021 年上市險(xiǎn)企年報(bào)核心數(shù)據(jù)概括為：權(quán)益市場(chǎng)景氣度較高背景下，投資收益 表現(xiàn)較好，成為利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要支撐;負(fù)債端新單增速、價(jià)值表現(xiàn)整體承壓， NBV 負(fù)增幅普遍在-20%以上，究其原因供給端在于監(jiān)管趨嚴(yán)疊加行業(yè)轉(zhuǎn)型背景 下，代理人規(guī)模大幅萎縮;需求端在于疫情影響下居民的保險(xiǎn)消費(fèi)尤其是重疾險(xiǎn) 消費(fèi)意愿仍未完全恢復(fù)。整體看，2021 年是上市險(xiǎn)企隊(duì)伍清虛力度最大的一年， 部分公司人均產(chǎn)能有所提升，改革成效漸顯，但考慮 2021 年人力清虛和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)人均產(chǎn)能有一定正向貢獻(xiàn)，未來(lái)隊(duì)伍質(zhì)量能否持續(xù)改善仍待數(shù)據(jù)驗(yàn)證。

投資收益表現(xiàn)良好是盈利增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素。2021 年權(quán)益市場(chǎng)保持較高景氣 度，5家上市險(xiǎn)企合計(jì)實(shí)現(xiàn)投資收益 6,496 億元，同比增長(zhǎng) 6.1%。細(xì)分來(lái)看，中 國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)、中國(guó)人保分別實(shí)現(xiàn)投資收益 2,418.1、 2,288.5、954.6、602.2、628.4 億 元 ， 同 比 分 別 變動(dòng)+16.5%、-6.0%、+9.2%、 +17.5%、+5.0%;其中中國(guó)平安投資收益負(fù)向貢獻(xiàn)高達(dá) 432 億元。

2021 年，行業(yè)保費(fèi)收入增速持續(xù)下滑。全行業(yè)累計(jì)保費(fèi)收入同比增速?gòu)?1 月的 +11.15%下降到 12 月的-0.79%，其中人身險(xiǎn)保費(fèi)收入增速?gòu)?13.83%下降到0.30%，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)增速先降后升，10 月份綜改落地一周年后負(fù)增長(zhǎng)幅度逐月收 窄，截至 12月末累計(jì)保費(fèi)收入增速同比下降 2.16%。在行業(yè)深度調(diào)整背景下，保 費(fèi)收入增速呈現(xiàn)加速分化趨勢(shì)。

上市險(xiǎn)企人身險(xiǎn)保費(fèi)市占率先升后降，全年保持穩(wěn)定。2021 年，中國(guó)人壽、平 安人壽、太保人壽、新華保險(xiǎn)、人保壽險(xiǎn)等五家上市險(xiǎn)企人身險(xiǎn)累計(jì)保費(fèi)收入市 占率 46.6%，與 2020 年持平。從年內(nèi)走勢(shì)看，2021 上半年集中度有所上行，預(yù) 期主要與上半年重疾市場(chǎng)持續(xù)低迷、中小險(xiǎn)企低價(jià)保障類產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)相對(duì)弱化，以 及各家上市險(xiǎn)企普遍加大儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品推動(dòng)、新單保費(fèi)增速相對(duì)較快有關(guān)。2021 年下半年集中度下降，預(yù)計(jì)主要因上市險(xiǎn)企在隊(duì)伍清虛和擠水分上的力度更大。

總結(jié) 2021 年保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展，負(fù)債端表現(xiàn)持續(xù)承壓，投資端成業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要支撐。從負(fù)債端看，壽險(xiǎn)代理人規(guī)模大幅萎縮，重疾等高價(jià)值產(chǎn)品新單增速下滑，NBV 增長(zhǎng)承壓，使得 EV 增速一定程度放緩。但渠道轉(zhuǎn)型的不斷深入有望扭轉(zhuǎn)當(dāng)前疲弱趨勢(shì)，中國(guó)平安、中國(guó)太保年報(bào)顯示人均產(chǎn)能同比提升表明未來(lái)新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)依然可期。財(cái)險(xiǎn)受車險(xiǎn)綜改影響，保費(fèi)承壓，但隨著 2021 年 10 月綜 改落地滿一年后基數(shù)效應(yīng)消除，保費(fèi)增速或?qū)⒅鸩交嘏?考慮龍頭公司具備成本 優(yōu)勢(shì)和對(duì)行業(yè)的領(lǐng)先，長(zhǎng)期格局改善的基本面不改。從資產(chǎn)端來(lái)看，投資收益普 遍較好，良好的交易操作或是主要原因，為經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供有有力支持。

2021 年，疫情對(duì)于保險(xiǎn)等非必需品的需求抑制仍未結(jié)束，而供需不匹配愈發(fā)凸顯導(dǎo)致行業(yè)整體新單保費(fèi)增速顯著下滑，保險(xiǎn)行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期。面對(duì)行業(yè)變 革，各家上市險(xiǎn)企均持續(xù)推進(jìn)供給側(cè)改革，圍繞“渠道+產(chǎn)品”的結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化策 略進(jìn)一步深入。未來(lái)代理人渠道產(chǎn)能提升、銀保等多元渠道加速布局、保險(xiǎn)+服務(wù)生態(tài)體系建設(shè)將成為行業(yè)轉(zhuǎn)型重要方向。

欲獲取更多行業(yè)數(shù)據(jù)詳情，可以點(diǎn)擊查閱中研普華產(chǎn)業(yè)研究院的《2022-2027年中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)市場(chǎng)全景調(diào)研與發(fā)展前景預(yù)測(cè)報(bào)告》。

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