萬達電影市值蒸發(fā)165億 王健林和萬達再成話題

• 2018年11月8日 YangJinZhu來源：九個頭條網(wǎng) 1265 82
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  金融監(jiān)管趨嚴(yán)，融資環(huán)境寬中帶緊，體育傳媒企業(yè)如何實現(xiàn)有效投資？

  2017年隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、國企改革、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展的持續(xù)推進，舊泡沫將被逐步刺破，經(jīng)濟將在各種不確定和沖擊中構(gòu)筑新的增長動力。目前國內(nèi)面臨如傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過剩、非金融國有企業(yè)的高杠桿...

受到陰陽合同之后的大力整頓，如今的電影行業(yè)陷入一片低迷期，而最近萬達電影前三季報數(shù)據(jù)出爐了，萬達電影復(fù)牌后遭遇三個一字跌停，這是萬達電影停牌489天后的市場反應(yīng)。萬達電影市值蒸發(fā)165億元，這是萬達電影復(fù)牌之后的結(jié)果。

受到陰陽合同之后的大力整頓，如今的電影行業(yè)陷入一片低迷期，而最近萬達電影前三季報數(shù)據(jù)出爐了，萬達電影復(fù)牌后遭遇三個一字跌停，這是萬達電影停牌489天后的市場反應(yīng)。萬達電影市值蒸發(fā)165億元，這是萬達電影復(fù)牌之后的結(jié)果。

萬達電影市值蒸發(fā)165億

萬達電影復(fù)牌后連續(xù)三日跌停，市值蒸發(fā)165億元，創(chuàng)金合信基金重倉被動超限。萬達電影在2017年7月4日開市起停牌，之后，萬達電影就一直處于長期的停牌狀態(tài)，現(xiàn)在復(fù)牌后反而遭遇跌停，從而使得市值蒸發(fā)165億元。

雖然資產(chǎn)重組方案一波三折后終于出爐，但在萬達電影停牌的489天里，外面的世界已經(jīng)大變天。萬達電影隸屬萬達集團，成立于2005年1月，2015年1月于深交所上市，是國內(nèi)領(lǐng)先的影院投資及運營商，實際控制人為王健林。截至2018年6月30日，公司在全球擁有直營影院552家、4872塊銀幕，其中國內(nèi)影城497家、境外影院55家;2018年上半年萬達直營影院實現(xiàn)票房收入50.15億元、觀影人次1.19億，公司票房、觀影人次及市場占有率等均占據(jù)國內(nèi)領(lǐng)先地位。

一方面，公司內(nèi)部開始自去年來利空不斷。2017年11月14日萬達電影被剔除出MSCI指數(shù);2018年2月，萬達電影控股股東萬達投資以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式向阿里巴巴集團關(guān)聯(lián)方杭州臻希投資轉(zhuǎn)讓其持有的9000萬股萬達電影股份;此外，三季報顯示，萬達電影的經(jīng)營業(yè)績也進入了緩慢增長期，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入109.04億元，同比增7.06%;實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤12.68億元，同比增0.31%。另外總資產(chǎn)為224億元，同比減少3.21%，貨幣資金同比減少45.14%。

而另一方面，中國的電影市場也陷入了新一輪的低迷。停牌期間，公司所在的中小板指累跌23.4%，傳媒指數(shù)從1866點跌至1142點跌幅近40%，院線股中國電影跌28.3%，上海電影跌47.5%，幸福藍海跌43.5%。

據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，萬達電影于11月6日下午開展投資者關(guān)系活動，回應(yīng)了此次資產(chǎn)注入后對于自身未來的業(yè)務(wù)定位的規(guī)劃，并解釋了三季度廣告收入下滑的原因。萬達電影表示，廣告業(yè)務(wù)和票房規(guī)模高度相關(guān)的。三季度廣告收入下滑是因為票房規(guī)模下滑，廣告的投放是根據(jù)單個影片來走的。隨著11月進口片的增加以及賀歲檔的開啟，影院廣告業(yè)務(wù)得到了廣告主的重新重視。

王健林和萬達再成話題

在長達16個月的停牌后，萬達電影終于復(fù)牌，復(fù)牌首日即跌停，一天之內(nèi)蒸發(fā)61個“小目標(biāo)”。

紛紛擾擾的“賣資產(chǎn)”消息尚未冷卻，王健林和萬達便再次成為話題中心。

10月31日，有媒體報道稱，萬達目前正與一家具有外資背景的公司接觸，擬轉(zhuǎn)讓網(wǎng)絡(luò)科技集團旗下的快錢支付業(yè)務(wù)。對此，萬達方面未予置評。

這是一個月內(nèi)第三次傳出萬達賣資產(chǎn)的消息。

10月26日，有媒體稱，萬達正考慮出售部分傳奇影業(yè)股權(quán)以及全部體育資產(chǎn)，萬達官方隨后發(fā)布聲明否認(rèn)，稱報道嚴(yán)重失實。

十天前，當(dāng)網(wǎng)上傳出“融創(chuàng)徹底接盤萬達文旅，王健林變現(xiàn)退出”的消息時，萬達也是這么回應(yīng)的。不過，萬達和融創(chuàng)在文旅領(lǐng)域的權(quán)力交接，還是在10月29日由雙方公布了。

復(fù)牌即跌停的萬達電影、被拋售的萬達文旅、大裁員的萬達網(wǎng)科，萬達的第四次轉(zhuǎn)型嘗試，終究只有核心的商管穩(wěn)定地留了下來。

曾經(jīng)狂妄地放言“萬達進入的領(lǐng)域，誰都別想做老大”的王健林，在經(jīng)過2017年的“滑鐵盧”之后，終于藏不住寶刀漸老之勢，將“割肉求生”的無奈明明白白攤在世人面前。

開啟“賣賣賣”模式的萬達

“2017年是萬達集團歷史上難忘的一年，萬達經(jīng)歷了風(fēng)波，承受了磨難?！痹诮衲瓿醯募瘓F年會上，王健林這樣說。這說法與萬達2017年的歷程對照，堪稱含蓄。

2017年2月，萬達擬斥資10億美元收購DCP全部股權(quán)的交易，因政策原因破裂。萬達向DCP的所有方Eldridge Industries支付5000萬美元違約金。

2017年6月，網(wǎng)上一則“多家機構(gòu)要求其管理人清倉與大連萬達相關(guān)的債券”的消息蔓延，導(dǎo)致萬達集團在資本市場上遭遇2017年規(guī)模最大的“股債雙殺”。

2017年9月，萬達旗下電商飛凡原定于2017年進行的15億美元融資方案推遲。

2017年9月、10月，國際三大評級機構(gòu)下調(diào)萬達的信用評級，觸發(fā)萬達提前償還部分境外貸款條款，規(guī)模超過10億美元。

2017年11月，萬達網(wǎng)科公有云服務(wù)板塊部分業(yè)務(wù)部門解散。4個月前，萬達剛公布云服務(wù)在年底邀請試用的時間表。

2017年12月，萬達網(wǎng)科開始大規(guī)模裁員。

……

這一年，萬達背上4205億的負(fù)債，王健林從首富的位置上跌落，被媒體冠以“首負(fù)”稱號。

平心而論，雖然負(fù)債4000多億，但萬達同期總資產(chǎn)6000多億，負(fù)債率遠不到“首”。而且，負(fù)債的是萬達，王健林本人依舊有千億以上身家，說“首負(fù)”實在冤枉。但，萬達的負(fù)債確實讓王健林非常困擾。

一改往日大手筆全球擴張的風(fēng)格，老王開啟了“賣賣賣”模式。

2017年7月，交易額超過600億的“世紀(jì)收購”簽訂協(xié)議：融創(chuàng)以438.44億收購萬達13個文旅項目91%股權(quán)，富力地產(chǎn)以199.06億收購萬達77個酒店。

2017年8月，萬達棄購倫敦九榆廣場，富力、中渝置地4.7億英鎊接盤。

2018年1月，騰訊、蘇寧、京東、融創(chuàng)共同出資340億元收購萬達商業(yè)14%股份。

2018年2月，阿里巴巴、文投控股共出資78億元收購萬達電影12.77%股份。

2018年2月，以色列Quantum Pacific Group 3825萬歐元收購萬達持有的西甲馬德里競技17%股份。

2018年10月，“世紀(jì)收購”續(xù)集：融創(chuàng)出資62.81億元收購萬達13個文旅項目的設(shè)計、建設(shè)權(quán)和管理公司

這些資產(chǎn)，尤其是文旅項目的轉(zhuǎn)讓，讓縱橫江湖30年的老王都忍不住將心疼掛在了臉上。

“世紀(jì)收購”中出售13個文旅項目91%股權(quán)，卻執(zhí)意保留了萬達城冠名和項目設(shè)計、建設(shè)、管理權(quán)。若說老王事先沒想到項目所有權(quán)和管理權(quán)分離可能帶來的問題，那未免也太低估這位大佬和他的管理團隊。要等到合同執(zhí)行一年多之后才來發(fā)現(xiàn)“該合作模式確有諸多不便”，不過是老王不甘心的最后嘗試罷了。

甚至在10月底消息最終公布之后，還要強調(diào)“萬達一直看好中國文化旅游行業(yè)的發(fā)展前景”，今后“將繼續(xù)投資文旅產(chǎn)業(yè)”。滿滿的不甘與無奈都要從萬達這一系列動作中溢出來了。

老王你怎么了？你還好嗎？

再多的不甘，老王也不缺壯士斷腕的魄力。

2017年9月和10月，國際三大評級機構(gòu)下調(diào)了萬達的信用評級，這觸發(fā)了萬達提前償還部分境外貸款的條款，規(guī)模超過10億美元。這是萬達“采用一切資本手段降低企業(yè)負(fù)債”的直接誘因。

事實上，外界對萬達的負(fù)債率和現(xiàn)金流始終存有疑慮。這也是導(dǎo)致萬達匆匆結(jié)束那段“不開心的港股之旅”的根本原因。

而萬達的資金問題也確實早現(xiàn)端倪。

今年7月，主要用于萬達城業(yè)務(wù)的萬達供應(yīng)鏈ABS突然“終止”。該ABS項目已于2017年因資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓而“中止”。在“中止”之前，這個項目已經(jīng)運行了很久。

而發(fā)行ABS項目，一定程度上便說明企業(yè)資金緊張。

王健林在2017年萬達工作報告中也坦言“壓力相當(dāng)大”，文旅項目“需要七年、八年有息負(fù)債才能往下走，十幾年才能收回投資，萬達十幾個文旅項目五到六年內(nèi)，每年凈增1000億負(fù)債”。

如果只是負(fù)債問題，老王撐一撐應(yīng)該還是能愛下去的。但事情沒有那么簡單。

2016年9月20日，從港交所退市時，萬達商業(yè)與投資者簽署了對賭協(xié)議。協(xié)議規(guī)定萬達商業(yè)需在港股退市后滿兩年或于2018年8月31日前在內(nèi)地主板上市。若萬達回A股失敗，大連萬達集團將要支付高達400億港幣進行股權(quán)回購，并向海外及境內(nèi)投資者分別支付12%和10%的利息，本息合計超過300億元人民幣。

雖然，今年1月，騰訊牽頭聯(lián)合蘇寧、京東、融創(chuàng)投資約340億元，收購了萬達退市時引入的投資人持有的約14%股份。同時將退市的對賭條件放寬為2023年10月31日之前盡早完成合格上市。但上市依然是懸在萬達頭上的達摩克利斯之劍。

A股上市有兩種方式，一種是排隊IPO，另一種是借殼。從對外披露的信息看，萬達回歸A股更傾向于IPO。

然而萬達IPO的路走得并不順利。2016年底，萬達商業(yè)在證監(jiān)會官網(wǎng)公布的IPO排位為第70名。2017年，這一排名退至75。到2018年8月，萬達在證監(jiān)會披露的主板IPO審核表中排第85位。

這很大程度上是受企業(yè)性質(zhì)所累。政策性去杠桿環(huán)境下，A股IPO對房地產(chǎn)公司基本關(guān)閉了大門，近幾年并沒有房地產(chǎn)公司在A股上市成功的案例。萬達雖然早在2015年就喊出了“去地產(chǎn)”的口號，今年2月更是將萬達地產(chǎn)更名為萬達商管，但至今仍被視為房地產(chǎn)企業(yè)。

這當(dāng)然是因為時至今日房地產(chǎn)收入仍然是萬達集團的支柱。萬達公布的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年萬達商業(yè)地產(chǎn)收入占總收入40%，1125億商業(yè)地產(chǎn)收入中831.7億是房地產(chǎn)收入。這還是轉(zhuǎn)讓文旅項目，導(dǎo)致房地產(chǎn)收入減少23.7%的結(jié)果。

去地產(chǎn)化非一日之功，加上近年來被王健林寄予厚望的輕資產(chǎn)行業(yè)發(fā)展不如預(yù)期，質(zhì)疑老王去地產(chǎn)只是做姿態(tài)的聲音一直不曾斷絕。

好在萬達輕資產(chǎn)化轉(zhuǎn)型并非毫無建樹。雖然業(yè)績參差不齊，但在老王將三大重資產(chǎn)業(yè)務(wù)——商業(yè)地產(chǎn)、文旅項目、酒店——其中之二都拋售掉之后，申請IPO的排位終于升回來了。今年10月初，萬達IPO排位升至第70名。最新公布的排名中，萬達已經(jīng)躍升至第11位。

老王沒怎么，老王只是老了

盡管頻繁的賣資產(chǎn)減負(fù)債動作，讓圍觀網(wǎng)友都忍不住問一句老王怎么了。但各種跡象表明，老王和他的商業(yè)帝國真的沒什么。

走過了并不順利的一年，資本對萬達依然是看好的。今年1月騰訊等340億投資萬達，按比例計算，意味著在這些巨頭眼中萬達整體估值為2429億元。與兩年前華爾街日報(博客,微博)報道的萬達回A股將達到20倍市盈率，也就是整體估值5000億人民幣，還有不小的差距。但與退市時2200億港幣的市值相比已經(jīng)高不少了。

萬達半年來的業(yè)績似乎也在證明著巨頭們的眼光。

據(jù)上海清算所披露的萬達商管2018年上半年財務(wù)報表顯示，萬達商管總營收為517.88億元，同比下降約14%；毛利潤為271.07億元，毛利率為52.34%，較去年同期增長了約7個百分點。

營收下降的情況下，利潤反而上升，說明萬達的資產(chǎn)質(zhì)量在優(yōu)化。

同時，萬達的核心資產(chǎn)——萬達廣場的擴張從未停止。

2018萬達商業(yè)年會中，萬達商管集團首席總裁助理兼招商中心總經(jīng)理王銳提起萬達廣場的發(fā)展，逸興遄飛。“在2018年底，萬達廣場將達到285座，在一線城市將分布22座，占比達到7.7%；在二線城市預(yù)計為96座萬達廣場，占比將達到33.7%；三、四線開到167座萬達廣場，占比達到58.6%?！?/p>

然而，所有這一切利好，都掩蓋不了萬達的業(yè)務(wù)在收縮的事實。

老王這一年來做的事情可以用三個詞來概括起來：割肉、止損、保平安。

重資產(chǎn)、輕資產(chǎn)兩條腿走路是老王從2012年起就在踐行的戰(zhàn)略。只是，2017年以前，老王是想通過“買買買”來實現(xiàn)。2017年以后，他無奈地選擇了用“賣賣賣”來實現(xiàn)二者均衡。

當(dāng)老王狂妄地說出“萬達進入的領(lǐng)域，誰都別想做老大”的時候，他眼中的圖景是，萬達文旅做到“中國版迪士尼”，飛凡網(wǎng)強勢打入BAT，萬達電影媲美“好萊塢六大”，萬達廣場就是城市中心。

現(xiàn)實打醒一切狂想。即使這個狂想者叫王健林。

完全不同的企業(yè)基因，被王健林寄予厚望的飛凡網(wǎng)最終七零八落。即使擴展成萬達網(wǎng)科，也沒能讓它免于大裁員的命運。

35億美元“豪娶”傳奇影業(yè)只是讓萬達手中多了一塊“燙手山芋”。萬達電影并購重組之后，也只能將它徹底剝離。

與萬達傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)思維最接近的文旅項目，發(fā)展倒是不錯。但重資產(chǎn)比例過重，投資回報周期過長。攤子鋪太大，hold不住的后果是，走到與萬達廣場不可兼得的地步，無奈被放棄。

路走到盡頭，老王果斷地選擇了另一種“輕重并濟”：既然不能讓輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)做到重資產(chǎn)業(yè)務(wù)的程度，那就讓重資產(chǎn)業(yè)務(wù)保持在輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)的水平。

數(shù)年嘗試，老王不太情愿地承認(rèn)，那些跟房地產(chǎn)關(guān)系不大的行業(yè)他可能真的不太擅長。既然這樣，那就重新回到自己熟悉的軌道上來好了。

砍掉燒錢的文旅和酒店，給一事無成的網(wǎng)科斷奶，全力保證萬達廣場擴張速度。

同時推廣輕資產(chǎn)萬達廣場模式。所謂輕資產(chǎn)萬達廣場主要有兩類，一種叫做投資類，一種叫做合作類。投資類就是別人出錢，萬達幫別人找地、設(shè)計、建設(shè)、招商、竣工運營后移交給別人。合作類就是萬達既不出錢，也不出地，覺得項目合適，跟別人簽合同，幫別人建設(shè)，建成后租金三七分成。據(jù)萬達2017年報數(shù)據(jù)，去年輕資產(chǎn)萬達廣場開業(yè)24個，新發(fā)展輕資產(chǎn)萬達廣場47個，其中合作類輕資產(chǎn)萬達廣場簽約37個。

這樣加加減減算下來，輕資產(chǎn)和重資產(chǎn)并重。老王愉快地宣布，第四次轉(zhuǎn)型成功！

一切都很圓滿，只是不知老王是否注意到，他的人設(shè)崩了。

在仕途一片光明的時候毅然下海的王健林，從來都是一個擅長逆流而上的人。他的萬達帝國成功完成一次次轉(zhuǎn)型，就是明證。

老王在公開發(fā)言中曾說“一是長期，二是穩(wěn)定。這是做企業(yè)的法寶?！边^去他也一直是這么做的。從1988年下海經(jīng)商到2000年萬達決定轉(zhuǎn)型為止，他專一地做房地產(chǎn)開發(fā)做了12年。從2000年開始決定涉足商業(yè)地產(chǎn)到2015年轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)化，他在商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域做了15年。

然而，從決定輕資產(chǎn)化轉(zhuǎn)型，到這些新業(yè)務(wù)紛紛宣告折戟，又用了多久呢？

歲月催人老，已經(jīng)沒有另一個十年能讓老王從容布局轉(zhuǎn)型。也許“江湖越老膽子越小”的真諦便在于此吧。即便不能繼續(xù)為自己一手締造的帝國開疆拓土，也要留下一份干干凈凈的基業(yè)。

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