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棉花價(jià)格:國際走勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜 棉花、棉紗筑底震蕩

  • 2018年10月17日 WangYu來源:中國紡織網(wǎng) 379 18
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9月下半月至10月初,ICE棉花期貨從82美分跌至76美分,之后在76-78美分之間盤整。考特魯克A指數(shù)從92美分跌至86美分。

貿(mào)易戰(zhàn)改變市場(chǎng)格局 國際棉花價(jià)格走勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜

9月下半月至10月初,ICE棉花期貨從82美分跌至76美分,之后在76-78美分之間盤整。考特魯克A指數(shù)從92美分跌至86美分。同期,中國棉花現(xiàn)貨價(jià)格從16300元/噸下跌至16000元/噸,印度S-6從47700盧比/坎德跌至46500盧比/坎德。受盧比對(duì)美元匯率下跌3%的影響,印度棉出口報(bào)價(jià)從84美分跌至80美分。巴基斯坦現(xiàn)貨價(jià)格先跌后漲,盧比對(duì)美元匯率下跌8%抵消了棉價(jià)上漲帶來的影響。按美元計(jì)算,巴基斯坦現(xiàn)貨價(jià)格從81美分跌至76美分。

美國農(nóng)業(yè)部10月份預(yù)測(cè)小幅下調(diào)了全球棉花產(chǎn)量和消費(fèi)量,2017/18年度和2018/19年度期末庫存分別下降290萬包和300萬包,中國以外地區(qū)庫存環(huán)比減少300萬包,但仍高達(dá)4460萬包。USDA對(duì)印度庫存歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行了全面修正后,官方預(yù)測(cè)和印度國內(nèi)預(yù)測(cè)的差距縮小,二者的差距依然巨大。目前印度棉花協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)2017/18年度期末庫存180萬包,而USDA的預(yù)測(cè)是900萬包。

近期,美國東南棉區(qū)連續(xù)遭遇兩場(chǎng)颶風(fēng),“邁克爾”給美國新棉帶來的損失更大。盡管如此,棉花需求依然令人擔(dān)憂,主要原意就是中美貿(mào)易摩擦帶來的不確定性。9月24日,中美之間開始實(shí)施新一輪的互加關(guān)稅。美國進(jìn)口的紡織品絕大部分進(jìn)入零售,而中國產(chǎn)品又占很大的份額(30-40%),因此美國消費(fèi)者的購買成本無疑將會(huì)增加,從而導(dǎo)致需求下降。

除了需求以外,棉花進(jìn)口也會(huì)受到影響。前幾個(gè)月,中國紡織廠面對(duì)加征關(guān)稅采取觀望態(tài)度,而近幾周開始大量取消合同。中國放棄美棉轉(zhuǎn)向其他品種會(huì)使全球棉花貿(mào)易格局發(fā)生重大變化。同時(shí),市場(chǎng)預(yù)期中國儲(chǔ)備棉庫存下降導(dǎo)致進(jìn)口增加以及澳棉產(chǎn)量減少也使市場(chǎng)前景更加錯(cuò)綜復(fù)雜。

棉花四季度報(bào),棉花、棉紗筑底震蕩

2018年第三季度,在植棉初期新疆災(zāi)害頻發(fā)下的減產(chǎn)預(yù)期、之后政府政策調(diào)控,中美貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)升級(jí)的背景下,鄭棉期貨價(jià)格大起大落,18年國儲(chǔ)棉成交量超250萬噸,18/19年度棉花期初庫存高位,加之近期新疆豐產(chǎn)預(yù)期顯現(xiàn),棉價(jià)跌至18年以來新低。對(duì)于18年第四季度,隨著新棉集中上市,巨量舊倉單壓力降壓制鄭棉走勢(shì),前期新棉銷售壓力較大,但在國儲(chǔ)庫存結(jié)構(gòu)和數(shù)量問題突出,國內(nèi)遠(yuǎn)期缺口仍存,中美貿(mào)易摩擦前景不確定性較大的預(yù)期下,棉價(jià)四季度或呈現(xiàn)筑底震蕩走勢(shì)。

18年國儲(chǔ)棉累計(jì)成交250.6萬噸,國儲(chǔ)庫存轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)流通庫存,18/19年度期初市場(chǎng)流通庫存高位,新疆增產(chǎn)預(yù)期顯現(xiàn),國內(nèi)短期供應(yīng)充足。

國儲(chǔ)新疆棉的數(shù)量不足以支撐下個(gè)年度的拍儲(chǔ),且在剩余的國儲(chǔ)庫存中,大部分都是歷史流拍的資源,真正能滿足紡企需求的量有待懷疑,國儲(chǔ)庫存結(jié)構(gòu)和數(shù)量問題突出。

排除中國和印度庫存數(shù)據(jù)修正因素,USDA10月月報(bào)顯示全球18/19年度消費(fèi)量2781.6萬噸,同比提高97.6萬噸,而此前在USDA5月對(duì)全球18/19年度棉花首次供需預(yù)估中消費(fèi)同比提高102.2萬噸,USDA月報(bào)對(duì)于18/19年度全球消費(fèi)數(shù)據(jù)的增幅信心有所減弱。

18/19年度全球產(chǎn)量環(huán)比增勢(shì),好于預(yù)期。印度18/19年度MSP棉花價(jià)格提高1130至5150(M)和5450(L),提高國際棉價(jià)重心,關(guān)注美元兌盧比匯率對(duì)MSP的影響。

以下內(nèi)容為報(bào)告正文

一 四季度展望

2018年第三季度,在植棉初期新疆災(zāi)害頻發(fā)下的減產(chǎn)預(yù)期、之后政府政策調(diào)控,中美貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)升級(jí)的背景下,鄭棉期貨價(jià)格大起大落。2018年國儲(chǔ)棉成交量超250萬噸,18/19年度棉花期初庫存高位,加之近期新疆豐產(chǎn)預(yù)期顯現(xiàn),棉價(jià)跌至2018年以來新低。對(duì)于2018年第四季度,隨著新棉集中上市,巨量舊倉單壓力降壓制鄭棉走勢(shì),前期新棉銷售壓力較大,但在國儲(chǔ)庫存結(jié)構(gòu)和數(shù)量問題突出,國內(nèi)遠(yuǎn)期缺口仍存,中美貿(mào)易摩擦前景不確定性較大的預(yù)期下,棉價(jià)四季度或呈現(xiàn)筑底震蕩走勢(shì)。

策略建議:筑底震蕩

風(fēng)險(xiǎn)因素:宏觀風(fēng)險(xiǎn)、天氣狀況

二 國內(nèi)棉花市場(chǎng)分析

1. 18年國儲(chǔ)拍儲(chǔ)結(jié)束 國儲(chǔ)庫存結(jié)構(gòu)和數(shù)量問題突出

18年國儲(chǔ)棉輪出自3月12日開始至9月30日結(jié)束,共歷時(shí)7個(gè)月,輪出期間,國家發(fā)改委、財(cái)政部等有關(guān)部門先后發(fā)布了調(diào)整儲(chǔ)備棉交易主體及儲(chǔ)備棉輪出延期等公告。經(jīng)統(tǒng)計(jì),18年國儲(chǔ)計(jì)劃出庫銷售儲(chǔ)備棉累計(jì)431萬噸,其中新疆棉168萬噸、地產(chǎn)棉263萬噸;累計(jì)成交250.6萬噸,成交率58%,其中新疆棉成交155.9萬噸,成交率93%,地產(chǎn)棉成交94.7萬噸,成交率36%。

從成交價(jià)格看,18年成交平均價(jià)格14770元/噸,折標(biāo)準(zhǔn)級(jí)(3128)價(jià)格16138元/噸;最高價(jià)17700元/噸,最低價(jià)12700元/噸;新疆棉成交均價(jià)15083元/噸,平均加價(jià)896元/噸;地產(chǎn)棉成交均價(jià)14254元/噸,平均加價(jià)345元/噸。自上半年開始,中美貿(mào)易摩擦不斷升級(jí),但儲(chǔ)備棉憑借自身性價(jià)比優(yōu)勢(shì),成交價(jià)格走勢(shì)整體平穩(wěn)。僅在5月中旬至6月初期間出現(xiàn)較大起伏,原因是當(dāng)月鄭棉期貨主力合約在新疆減產(chǎn)預(yù)期下出現(xiàn)漲停,帶動(dòng)儲(chǔ)備棉及現(xiàn)貨價(jià)格上漲。

18年國儲(chǔ)棉累計(jì)成交250.6萬噸,國儲(chǔ)庫存轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)流通庫存,18/19年度期初市場(chǎng)流通庫存高位,國內(nèi)短期供應(yīng)充足。但與此同時(shí),快速下降的國儲(chǔ)庫存不可忽視,據(jù)估計(jì),18年輪出結(jié)束后,國儲(chǔ)庫存降約在270萬噸,根據(jù)歷史國儲(chǔ)成交規(guī)律,國儲(chǔ)新疆棉的數(shù)量不足以支撐下個(gè)年度的拍儲(chǔ),另一方面,在剩余的國儲(chǔ)庫存中,大部分都是歷史流拍的資源,真正能滿足紡企需求的量有待懷疑,國儲(chǔ)庫存結(jié)構(gòu)和數(shù)量問題突出。

2. 工商業(yè)庫存高位 倉單壓力持續(xù)

18年國儲(chǔ)棉累計(jì)成交250.6萬噸,國儲(chǔ)庫存轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)流通庫存,18/19年度期初市場(chǎng)流通庫存高位,國內(nèi)短期供應(yīng)充足。數(shù)據(jù)顯示,2018年8月底全國棉花商業(yè)庫存162.72萬噸,環(huán)比減少36.94萬噸,同比增加61.9萬噸;2018年8月底全國棉花工業(yè)庫存88.62萬噸,環(huán)比增加9.08萬噸,同比增加17.6萬噸;2018年8月底工商庫存合計(jì)254萬噸,同比增加72.81萬噸。

5月中旬至6月初鄭棉期貨主力合約在新疆減產(chǎn)預(yù)期炒作等因素下多次出現(xiàn)漲停,基差持續(xù)負(fù)值,期貨市場(chǎng)套保意愿明顯加大,鄭棉倉單出現(xiàn)反季節(jié)性增長(zhǎng),直至8月中下旬,9月交割前,基差走強(qiáng),倉單開始緩慢流出。截至2018年10月10日,期貨市場(chǎng)鄭棉倉單9845張,有效預(yù)報(bào)79張,倉單+有效預(yù)報(bào)折合鄭棉39.7萬噸,依然處于歷史絕對(duì)高位,倉單壓力持續(xù),CF1905-CF1901在1月臨近交割前仍有進(jìn)一步走弱空間。

3. 新花上市 豐產(chǎn)預(yù)期顯現(xiàn)

(1)18/19植棉面積繼續(xù)增長(zhǎng) 單產(chǎn)持平或略減

今年是兵團(tuán)改革全面推進(jìn)的一年,土地確權(quán)使得職工農(nóng)戶自主權(quán)得到釋放,在植棉效益穩(wěn)定、比較收益高的情況下,棉花種植面積大幅增加,比如六師和七師植棉面積分別同比增加了60萬畝(33%)和41萬畝(23%),北疆面積增幅超過10%。單產(chǎn)方面,與5月調(diào)研顯示棉花生長(zhǎng)前期新疆部分棉區(qū)大風(fēng)和低溫災(zāi)害嚴(yán)重產(chǎn)生18/19年度減產(chǎn)預(yù)期不同,8月調(diào)研數(shù)據(jù)顯示,由于后續(xù)天氣適宜棉花生長(zhǎng)發(fā)育,加上棉農(nóng)在受災(zāi)后及時(shí)進(jìn)行了補(bǔ)種和科學(xué)的田間管理,整體單產(chǎn)呈現(xiàn)持平或略減狀態(tài),初步數(shù)據(jù)表明18/19年度新疆棉花增產(chǎn)30萬噸左右至530萬噸。

據(jù)新疆維吾爾自治區(qū)預(yù)測(cè),2018年棉花每畝總成本較上年實(shí)際增加10.65元,增幅0.5%,成本增加主要體現(xiàn)在人工、尿素和農(nóng)藥部分,綜合來看,較大規(guī)模棉花種植企業(yè)18年植棉成本在2000元/畝,18年籽棉收購價(jià)呈現(xiàn)初始試探高開,后期中開低走,截至18年10月上旬,軋花廠機(jī)采棉整體加工成本15500-16000之間。

(2)未來幾年新疆耕地面積大概率呈下降趨勢(shì) 棉花產(chǎn)量提高靠單產(chǎn)

從調(diào)研中了解到除了昌吉地區(qū)因近幾年由于氣候條件變化,尤其氣溫有所上升原因使得棉花種植效益和質(zhì)量都有所好轉(zhuǎn),從而植棉面積有較大增幅(同比增加60萬畝)外,其余地區(qū)植棉面積的增長(zhǎng)更多地源于作物間種植種植競(jìng)爭(zhēng)下的輪換。隨著兵團(tuán)改制的完成,農(nóng)戶自主性已經(jīng)得到一定釋放,棉花種植面積的大幅增長(zhǎng)的同時(shí)其余作物面積有相應(yīng)減少,造成作物價(jià)格間的此消彼長(zhǎng),加大各品種種植面積的波動(dòng)性。另外,新疆耕地面積受水資源限制,近幾年,由于環(huán)保問題,國有原來開荒地、黑地等陸續(xù)被要求在幾年內(nèi)一定比例被退耕還林,2020年將是截至年份,新疆的整體耕地面積在近兩年將會(huì)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。所以,未來幾年棉花總產(chǎn)量的提升更多地將來自于單產(chǎn)上的突破,訂單農(nóng)業(yè)在新疆發(fā)展較為迅速,種子革命和技術(shù)發(fā)展,大面積土地流轉(zhuǎn)后的高水準(zhǔn)管理都將可能帶來棉花整體單產(chǎn)的增加。

4. 宏觀不確定性大 消費(fèi)增長(zhǎng)面臨考驗(yàn)

18年以來中美關(guān)系持續(xù)惡化,9月18日美國政府宣布對(duì)從中國進(jìn)口的約2000億美元商品自9月24日起加征10%關(guān)稅,并與2019年1月1日起將加征關(guān)稅稅率提高至25%,這部分加稅稅率調(diào)整對(duì)我國紡織品出口的影響將在10月和1月出口數(shù)據(jù)中得到體現(xiàn)。雖然原料端對(duì)美棉加征關(guān)稅將提高國內(nèi)棉花進(jìn)口成本,但總體影響有限,一方面,加工貿(mào)易進(jìn)口并不受加征關(guān)稅影響,另一方面,近期表現(xiàn)出來的國內(nèi)棉花豐產(chǎn)預(yù)期縮窄了新年度的產(chǎn)需缺口。

值得注意的是,若中美貿(mào)易戰(zhàn)繼續(xù)升級(jí),則在接下來的加征關(guān)稅名單中極有可能覆蓋到下游主要的紡織品服裝,目前中國對(duì)美紡織品服裝出口額占總出口額的17%,美國對(duì)中國紡織品服裝加稅10%,對(duì)中國紡織品產(chǎn)業(yè)影響較大,造成產(chǎn)業(yè)外流,直接影響未來的棉花需求。關(guān)注中美貿(mào)易戰(zhàn)的進(jìn)展。

三 國際棉花市場(chǎng)分析

1. 18/19年度全球繼續(xù)去庫存,USDA對(duì)全球消費(fèi)數(shù)據(jù)的增幅信心有所減弱

USDA10月全球產(chǎn)需預(yù)測(cè)大幅修正歷史高估的印度棉花庫存,全球庫消比下降2.27個(gè)百分點(diǎn)至58.27%,其中2018/19年度全球棉花產(chǎn)量較9月下調(diào)6.8萬噸至2648.8萬噸;全球消費(fèi)較9月下調(diào)4萬噸至2781.6萬噸;全球棉花產(chǎn)小于需132.8萬噸;全球期末庫存較9月下調(diào)65.7萬噸至1620.9萬噸。

自USDA6月預(yù)估以來,USDA相繼大幅修正歷史高估的中國和印度庫存數(shù)據(jù),18/19年度全球棉花庫存減少,但這兩次調(diào)整都是為了更好地反映中國和印度國內(nèi)數(shù)據(jù),市場(chǎng)對(duì)此有所預(yù)期,不確定的只是調(diào)整的時(shí)間點(diǎn)而已。近期全球各國間貿(mào)易問題不斷,宏觀不確定可能抑制棉花消費(fèi),消費(fèi)端需求有待觀察。從USDA消費(fèi)端數(shù)據(jù)調(diào)整來看,排除中國和印度庫存數(shù)據(jù)修正因素,USDA10月月報(bào)顯示全球18/19年度消費(fèi)量2781.6萬噸,同比提高97.6萬噸,而此前在USDA5月對(duì)全球18/19年度棉花首次供需預(yù)估中消費(fèi)同比提高102.2萬噸,USDA月報(bào)對(duì)于18/19年度全球消費(fèi)數(shù)據(jù)的增幅信心有所減弱。

2. 美國棉花市場(chǎng)分析

(1)美棉出口存超前銷售可能

作為全球最大的棉花出口國,國際棉花需求是支撐其棉價(jià)的核心動(dòng)力,17/18年度美棉出口銷售保持強(qiáng)勁,支撐美棉價(jià)格。對(duì)于18/19年度,由于全球貿(mào)易摩擦不斷,宏觀不確定性加大,美棉出口銷售前景存疑。在9月中下旬,中國接連大量取消美棉訂單,美棉近期周度出口數(shù)據(jù)不佳。截至9月27日當(dāng)周,美國18/19年度棉花凈簽約銷售量累計(jì)達(dá)到211萬噸,銷售進(jìn)度63%(USDA10月月報(bào)預(yù)計(jì)銷售為基準(zhǔn)),美棉裝運(yùn)量累計(jì)達(dá)到33萬噸。在美棉已簽約的18/19年度211萬噸凈銷售量中,有188萬噸來自17/18年度未裝船量的結(jié)轉(zhuǎn),且當(dāng)前美棉銷售進(jìn)度遠(yuǎn)高于五年歷史平均水平,我們認(rèn)為美棉出口存超前銷售可能。當(dāng)前階段中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)全球棉花的影響短期更多地反映貿(mào)易格局的變化,其它國家對(duì)美棉進(jìn)口的增加在一定程度上可以充抵中國進(jìn)口的下降,鑒于全球資源有限,18/19年度預(yù)期全球產(chǎn)量增速將不及消費(fèi)進(jìn)入去庫存階段,美棉總體需求仍將保持比較強(qiáng)勢(shì)。

(2)18/19年度美棉產(chǎn)量好于預(yù)期

在USDA5月月報(bào)對(duì)18/19年度全球棉花供需的首次預(yù)估中,基于17/18年度良好的天氣條件,而在18年5月初時(shí)得州處于嚴(yán)重干旱情況影響播種進(jìn)度,預(yù)計(jì)新年度美棉單產(chǎn)將會(huì)明顯下滑,棄耕率大幅提升,將美棉18/19年度產(chǎn)量調(diào)減31萬噸至425萬噸。就目前來看,雖然美棉生長(zhǎng)優(yōu)良率遠(yuǎn)低于歷史同期,但得州干旱自進(jìn)入8月起逐漸有所好轉(zhuǎn),其它棉區(qū)尤其是東南三角洲一帶整體情況較好,加之18/19年度植棉面積大幅增長(zhǎng),在棄耕率遠(yuǎn)高于歷史年度的預(yù)期下,USDA月報(bào)連續(xù)3月調(diào)高美棉產(chǎn)量,根據(jù)USDA10月月報(bào)數(shù)據(jù)18/19年度美棉產(chǎn)量430萬噸,當(dāng)前新年度美棉陸續(xù)上市,10月9日當(dāng)周美棉吐絮率78%(去年同期72%),收獲率25%(去年同期24%),優(yōu)良率42%(上周42%,去年同期60%),關(guān)注后期上市期間的天氣情況和實(shí)際產(chǎn)量數(shù)據(jù),18/19年度美棉產(chǎn)量或好于預(yù)期。

(3)78美分/磅以下點(diǎn)價(jià)意愿增強(qiáng)

據(jù)CFTC數(shù)據(jù),美國未點(diǎn)價(jià)On-Call合約量處于歷史高位,截至10月5日,ICE合約上未點(diǎn)價(jià)賣出合約量136599張,折合棉花約300.5萬噸,其中2018年12月合約上未點(diǎn)價(jià)賣出合約24614 張,去年同期32608張,而截至10月5日,ICE可交割的2號(hào)期棉合約庫存28062包,折合棉花0.6萬噸。

3. 印度棉花市場(chǎng)分析

(1)USDA10月月報(bào)大幅修正印度庫存歷史預(yù)期

17/18年度雖然印度植棉面積較上一年度增長(zhǎng)19%,但由于棉花生長(zhǎng)發(fā)育后期出現(xiàn)了一部分地區(qū)降雨量不足,以及棉花主產(chǎn)區(qū)馬邦等地遭受了蟲害等原因,棉花單產(chǎn)大幅下降,據(jù)CAI10月預(yù)測(cè),印度產(chǎn)量同比僅增加8%至621萬噸,期末庫存同比減少22萬噸至39萬噸,庫存消費(fèi)比進(jìn)一步下降至近六年低位,國內(nèi)可供出口量進(jìn)一步減少。

USDA10月月報(bào)大幅修正印度庫存歷史預(yù)期,環(huán)比下調(diào)17/18年度印度期末庫存63萬噸至189萬噸,統(tǒng)一至CAI口徑(扣除8-9月兩個(gè)月消費(fèi)量)為80萬噸。

(2)18/19年度印度植棉面積明顯好于預(yù)期

18/19年度,同比大幅提高的棉花價(jià)格與最低收購價(jià)刺激棉農(nóng)植棉的積極性,雖然前期印度中部季風(fēng)推遲,降水少于去年同期,但隨著季風(fēng)的后續(xù)推進(jìn),種植進(jìn)程加快,18/19年度植棉面積明顯好于預(yù)期。據(jù)印度農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù),截至9月20日,印度植棉面積1206.4萬公頃,9月28日作物報(bào)告預(yù)計(jì)18/19年度印度植棉面積有望達(dá)到1223.8萬公頃,高于前期預(yù)估1194.9萬公頃。

單產(chǎn)方面,據(jù)CAI消息,印度棉花協(xié)會(huì)將18/19年度棉花產(chǎn)量預(yù)估從17/18年的3650萬包減少至3480萬包,約591.6萬噸。其中今年最大考慮的問題是古吉拉特邦,在9個(gè)棉花種植區(qū)的古吉拉特邦,雨水赤字超過50%,3個(gè)地區(qū)已經(jīng)宣布干旱,古吉拉特邦的降雨量約為75%,可能會(huì)大幅減產(chǎn)。我們從吉吉拉特邦的降水?dāng)?shù)據(jù)來看,2018年4月1日至10月8日,吉吉拉特邦累計(jì)降水量12810.43mm,去年同期13246.56mm,降水量同比少436.13mm,由于該區(qū)77%左右的棉花面積完全依靠降水提供水源,屬于典型的雨養(yǎng)農(nóng)業(yè)區(qū),降水帶來的單產(chǎn)減少有待觀察。

當(dāng)前印度日上市量約9000多噸,后期上市量將逐漸增加,近期印度Shankar 6盧比/candy價(jià)格保持高位運(yùn)行,8月以來盧比匯率連續(xù)貶值,印度Shankar 6美分/磅走弱,在一定程度上削弱了MSP收購價(jià)18/19年度大幅提高的支撐。

四 主要風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)美進(jìn)口棉花加征25%關(guān)稅對(duì)鄭棉價(jià)格提振有限,若中美貿(mào)易戰(zhàn)的升級(jí),紡織品服裝出口風(fēng)險(xiǎn)加劇,測(cè)算紡織品服裝出口至美國加稅影響我國消費(fèi)量在60-80萬噸左右。

天氣狀況:若中國、印度、美國等棉花主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)惡劣天氣,將階段性推高棉花價(jià)格。


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