京東方市值蒸發(fā)蒸發(fā)800億的關(guān)鍵原因

• 2018年9月10日 YangJinZhu來源：投資者報 1092 70
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  2018-2024年商業(yè)點鈔機行業(yè)風險投資態(tài)勢及投融資策略指引報告

  風險投資是在創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展初期投入風險資本，待其發(fā)育相對成熟后，通過市場退出機制將所投入的資本由股權(quán)形態(tài)轉(zhuǎn)化為資金形態(tài)，以收回投資，取得高額風險收益。全球風險資本市場已進入新一輪快速...

面板產(chǎn)業(yè)具有較強的升級換代屬性，當市場供需出現(xiàn)變化、庫存大量增加，且存貨周期過長時，其存貨就會被更高端產(chǎn)品替代，這也是京東方面臨的壓力之一

面板產(chǎn)業(yè)具有較強的升級換代屬性，當市場供需出現(xiàn)變化、庫存大量增加，且存貨周期過長時，其存貨就會被更高端產(chǎn)品替代，這也是京東方面臨的壓力之一

今年5、6月，國內(nèi)電視面板價格持續(xù)下跌，已經(jīng)接近2016年來的歷史低點，直到7月才開始止跌回升。不過也有業(yè)內(nèi)人士分析稱，電視面板價格反彈是階段性的，電視面板行業(yè)還有兩年“苦日子”。

而作為國內(nèi)液晶面板的拓荒者、面板行業(yè)龍頭，京東方科技集團股份有限公司（以下簡稱“京東方A”，000725.SZ）的業(yè)績自然也會深受面板價格波動的影響。

伴隨著5、6月面板價格的下跌，京東方A今年的半年報業(yè)績也不盡如人意，營業(yè)收入和凈利潤都出現(xiàn)不同程度的下滑。不僅如此，其市值在8個月的時間內(nèi)蒸發(fā)了800多億元。

針對京東方A上半年的經(jīng)營情況，《投資者報》記者采訪到公司相關(guān)人士，并得到部分解答。

市值蒸發(fā)的關(guān)鍵原因

京東方A 2018年半年度業(yè)績報告顯示，今年上半年，京東方A的營業(yè)收入為434.74億元，同比下降2.54%；凈利潤為29.75億元，同比下降30.85%；扣非后凈利潤為9.79億元，同比大降75.64%。

具體來看，京東方A上半年434.74億元的營業(yè)收入，主要來自顯示與傳感器件、物聯(lián)網(wǎng)智慧系統(tǒng)、智慧健康服務(wù)等業(yè)務(wù)。其中，顯示與傳感器件業(yè)務(wù)的收入約為391.69億元，占總營收的比例超過90%。但這一業(yè)務(wù)的收入同比出現(xiàn)了5.15%的降幅，同時該業(yè)務(wù)上半年的毛利率為17.92%，同比下跌10.22個百分點。

對于業(yè)績下滑，京東方A給出的解釋是，面板市場整體增長低于預(yù)期，供過于求，市場價格一路下行。京東方A認為，顯示器、平板電腦、筆記本電腦、智能手機、彩電這五大主流顯示面板市場處于基本飽和狀態(tài)，增長空間有限。

受業(yè)績下降的影響，在財報發(fā)布后的兩個交易日，京東方A股價分別下跌2.98%和4.47%。截至2018年9月5日收盤，總市值約1155億元。2018年年初，京東方A總市值2000億元，8個月市值蒸發(fā)800多億元，股價跌幅超過40%。

京東方A相關(guān)人士對記者表示：“今年以來，京東方股價波動較大，主要原因有兩個：一是TFT-LCD 市場自去年下半年以來，價格波動較大，主要產(chǎn)品價格下降，使公司營收和利潤都受到影響。但面板價格已有所回暖，群智咨詢最新數(shù)據(jù)顯示，7月小尺寸面板價格小幅反彈，大尺寸面板價格全面止跌；二是受國際環(huán)境的影響，全球資本市場，特別是中國的資本市場下降幅度比較大?！?/p>

財務(wù)數(shù)據(jù)透露了什么？

根據(jù)IHS Markit（全球性信息咨詢公司）數(shù)據(jù)顯示，2018上半年，京東方A顯示屏出貨近4億片，同比增長超35%，連續(xù)位居全球第一，其中，五大主流顯示屏市占率均位列全球第一：智能手機LCD顯示屏、平板電腦顯示屏、筆記本電腦顯示屏市占率繼續(xù)保持全球第一，顯示器顯示屏、電視顯示屏升至全球第一。智造服務(wù)TV、MNT整機出貨量同比增長20%，其中，TV整機市占率升至全球第三，MNT整機市占率保持全球第四。

然而，在這眾多“全球第一”的背后，京東方A的一些相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)引人關(guān)注。

查看京東方A的應(yīng)收賬款數(shù)據(jù)可知，在2013~2016年間，公司的應(yīng)收賬款由48.56億元加速增長至161.92億元，累計增幅約233.44%，約是同期營收增幅103.99%的2倍。截至2018年6月底，公司應(yīng)收賬款金額達到173.56億元，已較2017年底增長11.87%。

就應(yīng)收賬款快速增長問題，京東方A相關(guān)人士說：“隨著公司產(chǎn)品銷量增加，應(yīng)收賬款隨之增加，但公司客戶信用管理體系愈加完善，可防范壞賬風險?！?/p>

除應(yīng)收賬款增長較快外，公司的存貨規(guī)模也隨營收逐年走高。自2013年至2018年上半年，公司存貨由30.19億逐年上升至109.34億元，累計增幅約196.72%，而同期營收的累計增幅為177.73%。

在談及存貨時，京東方A相關(guān)人士表示，IHS數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年，公司液晶顯示屏出貨總量業(yè)內(nèi)第一，智能手機液晶顯示屏、平板電腦顯示屏、筆記本電腦顯示屏、顯示器顯示屏、電視顯示屏五大主流產(chǎn)品市場份額均為業(yè)內(nèi)第一。隨著市場供需變化，庫存有所增加，公司未來將通過以下措施持續(xù)改善經(jīng)營業(yè)績：一是不斷加強精益管理，提升各產(chǎn)線良率和產(chǎn)能，確保滿銷滿產(chǎn)；二是苦練內(nèi)功，加強內(nèi)部各項費用管控；三是提高主流產(chǎn)品邊際效益，優(yōu)化產(chǎn)品品質(zhì)，減少呆滯及風險庫存；四是加強高附加值產(chǎn)品企劃，提升客戶端高端產(chǎn)品出貨比例等，為投資者創(chuàng)造更多價值。

此外，京東方A的應(yīng)付賬款增長也很快。數(shù)據(jù)顯示，2011年到2018年上半年，公司的應(yīng)付賬款分別為36.3億元、54.53億元、56.67億元、66.91億元、98.5億元、138.36億元、162.06億元和190.04億元。

談及近年來公司應(yīng)付賬款快速增長的主要原因以及公司如何償還的問題時，上述京東方A相關(guān)人士說，“隨著公司產(chǎn)銷量增加，應(yīng)付供應(yīng)商采購款相應(yīng)增加，公司可通過日常經(jīng)營活動償還應(yīng)付賬款?！?/p>

政府補助貢獻2/3凈利潤

另一個值得關(guān)注的財務(wù)數(shù)據(jù)是，上半年京東方A歸母凈利潤約29.75億，其中非經(jīng)常性損益約19.96億元。而當期收到并計入當期損益的政府補助約20.52億元，政府補助在非經(jīng)常性損益中占比約102.81%，金額相當于歸母凈利潤的68.97%。

要知道，在京東方A的利潤構(gòu)成中，政府補助一直是個相當重要的因素。2016年，公司全年歸母凈利潤約18.83億元，而同期政府補助金額約19.15億元，在當期非經(jīng)常性損益中占比102.41%，相當于歸母凈利潤的101.7%。2017年，公司收到的政府補助有所下降，加之營收大幅增長，政府補助占歸母凈利潤的比例驟減，僅約為12.71%。

此外，還有一個值得格外留意的數(shù)據(jù)是，2018年1月17日，京東方A公告稱，63億元的債務(wù)可以豁免，債權(quán)人為福州城投京東方A投資有限公司，是福州市人民政府指定投資平臺，此前以無息銀行委托貸款方式向京東方A提供資金用于項目建設(shè)。一次地方政府投資平臺的債務(wù)豁免額度，已經(jīng)遠高于京東方A半年凈利潤的2倍。

豁免的債務(wù)對京東方A有怎樣的影響？這些豁免的債務(wù)又將如何處置？就此類相關(guān)問題，公司方面并未作答。

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