老板電器市值7個月蒸發(fā)300億 白馬股老板電器業(yè)績增長已顯疲態(tài)

• 2018年8月24日 GuoMeng來源：中國經(jīng)濟網(wǎng) 中國質(zhì)量新聞網(wǎng) 419 21
• 繁體

• 

  2018-2023年中國雙層多用鍋行業(yè)供需趨勢及投資風(fēng)險研究報告

  雙層多用鍋行業(yè)研究報告中的雙層多用鍋行業(yè)數(shù)據(jù)分析以權(quán)威的國家統(tǒng)計數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，采用宏觀和微觀相結(jié)合的分析方式，利用科學(xué)的統(tǒng)計分析方法，在描述行業(yè)概貌的同時，對雙層多用鍋行業(yè)進行細化分...

老板電器昨日公布半年報后股價大跌6.89%，收盤報22.98元。1月15日，老板電器創(chuàng)上市最高價54.50元，昨日盤中最低報22.80元，據(jù)此計算，短短7個多月的時間里，老板電器市值蒸發(fā)300.83億元。

老板電器市值7個月蒸發(fā)300億

在廚電市場上半年整體下滑的大趨勢下，老板電器2018年上半年的營利數(shù)據(jù)表現(xiàn)依舊不俗。8月22日，老板電器公布2018年上半年業(yè)績報報，報告數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，公司實現(xiàn)營收34.97億元，同比增長9.35%;歸屬于母公司所有者的凈利潤6.6億元，同比增長10.47%。

老板電器昨日公布半年報后股價大跌6.89%，收盤報22.98元。1月15日，老板電器創(chuàng)上市最高價54.50元，昨日盤中最低報22.80元，據(jù)此計算，短短7個多月的時間里，老板電器市值蒸發(fā)300.83億元。

白馬股老板電器業(yè)績增長已顯疲態(tài)，扣非后凈利潤增長不到一成。半年報顯示，上半年老板電器實現(xiàn)營業(yè)收入34.97億元，較2017年同期增長9.35%;歸屬于上市公司股東的凈利潤6.60億元，較2017年同期增長10.47%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤5.96億元，較2017年同期增長僅增長8.27%;經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額11.22億元，較2017年同期增長60.52%。

回首7個月前老板電器風(fēng)光無限。老板電器上市以來歷史最高價在1月15日，在其股價高點前后，海通證券、廣發(fā)證券、中金公司等多家券商積極發(fā)布研報唱多老板電器。

1月8日，浙商證券發(fā)布題為《潮平兩岸闊，風(fēng)正一帆懸》的研報，研究員為陳曦。研報稱，老板電器作為我國廚電龍頭，具有較強市場競爭力，同時受益于地產(chǎn)政策的松動，收入和凈利高增長確定，堅定看好中長期發(fā)展。預(yù)計老板電器2017-2019年營業(yè)收入同比增長25.6%、24.7%和24.2%，凈利潤同比增長37.0%、32.4%和30.3%，對應(yīng)EPS為1.74元、2.31元和3.01元，對應(yīng)2017-19年P(guān)E28.5倍、21.5倍、16.5倍，維持“買入”的投資評級。

1月12日，川財證券發(fā)布題為《2018年員工持股點評：業(yè)績持續(xù)高增長可期》的研報，研究員為宋紅欣。研報稱，老板電器公告2018年員工持股計劃，實現(xiàn)公司與員工利益一致，業(yè)績持續(xù)高增長可期。預(yù)計老板電器2017-2019年營業(yè)總收入分別為73.7/93.9/119.5億元，歸屬母公司的凈利潤分別為14.1/18.4/23.5億元。EPS為1.49/1.93/2.48元/股，對應(yīng)收盤價2017-2019三年P(guān)E為31.4/24.1/18.8倍?；诶习咫娖髁己玫钠放屏Α⑹袌稣加新?、穩(wěn)定的業(yè)績增速及龍頭地位，維持“增持”評級。

同日，海通證券發(fā)布題為《員工持股亮信心，名氣增資助發(fā)展》的研報，研究員為陳子儀。研報稱，老板電器廚電龍頭地位穩(wěn)固，將優(yōu)先受益行業(yè)集中度提升趨勢。預(yù)計公司未來三年收入及業(yè)績兩端仍可維持25%以上增速，預(yù)計17-19年EPS分別為1.72、2.20及2.77元，分別同比增長35%、28%及26%。參考行業(yè)及可比公司估值，結(jié)合老板電器未來三年年均復(fù)合27%的業(yè)績增速，對照PEG=1，給與老板電器18年27倍PE估值，對應(yīng)目標價格為59.40元，維持“買入”評級。

廣發(fā)證券也于同日發(fā)布題為《層層激勵充足，開始發(fā)力中低端》的研報，研究員為曾嬋。研報稱，老板電器上市前后多次通過合伙企業(yè)、股權(quán)激勵、持股計劃的方式對高管和內(nèi)部員工進行激勵，成效顯著。預(yù)計2017-2019年凈利潤分別為16.2/20.6/25.3億元，同比分別增長34%/27%/23%。老板電器未來的市場份額有望持續(xù)提升，預(yù)計未來業(yè)績將保持高增長，現(xiàn)價對應(yīng)2018年23.1xPE，維持“買入”評級。

1月29日，財富證券發(fā)布題為《公司業(yè)績確定性強，增長穩(wěn)定》的研報，研究員為何晨。研報稱，老板電器主營油煙機、燃氣灶和消毒柜，2012年至今，營收復(fù)合增速在30%以上，凈利復(fù)合增速在45%以上。預(yù)計2017/2018/2019年的營收分別為70億/85億/102億，對應(yīng)增速為21%/21%/20%，歸母凈利為16億/20.8億/26.2億，對應(yīng)增速為33%/30%/26%，對應(yīng)EPS為1.69元/2.19元/2.76元。給予2018年25-30倍的PE，合理的價格區(qū)間為54.75-65.7元，給予“推薦”評級。

同日，東興證券發(fā)布題為《高端大廚電寡頭，領(lǐng)航嵌入式廚電市場》的研報，研究員為鄭閔鋼。研報稱，廚電接棒白電成為家電行業(yè)成長的主要推力，老板電器是中國廚房電器行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，也是歷史悠久的專業(yè)廚房電器品牌。預(yù)計老板電器2017年-2019年的營業(yè)收入分別為72.81億元、90.75億元和101.31億元?；久抗墒找娣謩e為1.73元、2.19元和2.54元，對應(yīng)PE分別為31.28，、24.65、21.31倍。維持“強烈推薦”評級。

2月5日，東北證券發(fā)布題為《戰(zhàn)略布局明確，穩(wěn)健增長可期》的研報，研究員為唐凱。研報稱，我國嵌入式產(chǎn)品仍處于發(fā)展偏早期階段，市場空間廣闊，行業(yè)發(fā)展有望提速。細分品類中符合中國人烹飪習(xí)慣的蒸汽爐和洗碗機是老板電器未來發(fā)展重點，2017H1零售額增速分別高達121.86%和579.71%，均為行業(yè)增速的3倍以上。且老板電器計劃于18年底對洗碗機進行自產(chǎn)，屆時毛利率將進一步提高。預(yù)計老板電器2017-2019年EPS分別為1.73元、2.43元、3.28元，對應(yīng)PE分別為31倍、22倍、16倍，維持“買入”評級。

2月11日，中金公司發(fā)布題為《2017Q4零售增長速度略有放緩，未來洗碗機競爭力有待加強》的研報，研究員為何偉。研報稱，測算2017Q4老板零售額同比增長~20%，相比前三季度略有放緩。下調(diào)2018、2019的增長預(yù)測，同時考慮到2017Q4零售速度放緩，以及2016Q4有大額所得稅返還，也下調(diào)2017年的預(yù)測。下調(diào)2017/2018/2019年盈利預(yù)測3%、6%、9%，預(yù)計EPS為1.64元、2.05元、2.57元，分別同比+29%、25%、25%。維持推薦評級，下調(diào)目標價5.4%至61.70元，對應(yīng)30x2018eP/E。中金公司曾于去年11月28日發(fā)布研報《中國大型廚房電器高端品牌》，給予老板電器65.20元的目標價。

渠道下沉步子大 品牌營銷多元化

渠道方面，受行業(yè)總體形勢影響，老板電器線下渠道在長三角，北京等一二線城市增長慢，但三四線渠道下沉力度很大，半年報顯示，僅今年上半年，老板電器在三四線城市就新增專賣店383家，新建城市公司58家，截止2018年6月底，共有專賣店3253家，城市公司155家。

老板電器不僅以高速的渠道下沉持續(xù)提高品牌覆蓋率，還與旗下全資子公司名氣攜手新增網(wǎng)點和專賣店。同時，在線上渠道、工程渠道及其他創(chuàng)新渠道方面積極拓展，布局新零售時代的銷售趨勢。

為迎合裝修產(chǎn)業(yè)整合的趨勢，老板電器針對精裝房產(chǎn)提升客單價的套系化銷售策略也為其帶來了大量的市場增長。

奧維云網(wǎng)(AVC)地產(chǎn)大數(shù)據(jù)監(jiān)測300+城市數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年全國精裝修新開盤項目804個，同比增長31.2%;市場規(guī)模達79.8萬套，同比增長49.7%。廚電在精裝修部品中為高配產(chǎn)品，2018年上半年精裝修廚電市場項目個數(shù)790個，同比增長32.6%;項目規(guī)模78.5萬套，同比增長49.2%。

得益于精裝房產(chǎn)項目的高速增長，老板電器在工程渠道的市場成績十分亮眼。根據(jù)奧維房地產(chǎn)精裝修月度監(jiān)測數(shù)據(jù)，老板品牌吸油煙機市場份額為39.8%，位居行業(yè)第一。

引人注意的是，除了在線下加快布局腳步，老板電器在線上也持續(xù)跟進多元化的熱門流量營銷。有選擇性地贊助熱門綜藝節(jié)目，如湖南衛(wèi)視最近熱播的《中餐廳》等，聚集人氣和口碑，為老板電器營造出一個高端、優(yōu)質(zhì)的品牌形象。

延伸閱讀

推薦閱讀

猜您喜歡