人民幣年內破7概率較大 三大壓力乍現

• 2018年7月20日 ZhouXun來源：券商中國 881 54
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  2018-2023年跨境人民幣結算產業(yè)深度調研及未來發(fā)展現狀趨勢預測報告

  跨境人民幣結算行業(yè)研究報告中的跨境人民幣結算行業(yè)數據分析以權威的國家統(tǒng)計數據為基礎，采用宏觀和微觀相結合的分析方式，利用科學的統(tǒng)計分析方法，在描述行業(yè)概貌的同時，對跨境人民幣結算行...

人民幣兌美元匯率繼續(xù)貶值。離岸匯率甚至一度跌破6.8關口，為去年7月以來的首次，跌幅擴大至逾500點，盤中最高觸及6.8029 。從17日開始，離岸人民幣從6.70跌至6.80，3天時間連破10道關口。

6.80的重要關口，還是破了!

7月19日，人民幣兌美元匯率繼續(xù)貶值。離岸匯率甚至一度跌破6.8關口，為去年7月以來的首次，跌幅擴大至逾500點，盤中最高觸及6.8029 。從17日開始，離岸人民幣從6.70跌至6.80，3天時間連破10道關口。

在岸匯率跌幅更大，截至7月19日16:30，在岸人民幣兌美元匯率收盤報6.7734，較上一日下跌近600點，再創(chuàng)一年以來新低。

更為重要的是，在人民幣兌美元匯率加速貶值之際，在岸與離岸的價差持續(xù)擴大，一度擴大近400點。兩岸匯率價差的持續(xù)擴大，說明當前人民幣貶值預期較強。目前，越來越多的觀點認為，人民幣兌美元匯率年內破7的概率較大。

人民幣三大壓力乍現

未來若人民幣匯率繼續(xù)加速貶值，市場貶值預期持續(xù)惡化，央行也將大概率及時出手予以干預。但另一方面，考慮到昨日央行和銀保監(jiān)會釋放的加大信貸投放的消息，“寬貨幣+緊信用”政策組合轉向為“寬貨幣+寬信用”，信用擴張重啟，貨幣環(huán)境將中性偏松，中國的貨幣政策正與美國的貨幣政策日益分化。在這種背景下，人民幣匯率進一步承壓，市場和貨幣當局將如何“角力”?前景不確定性加大。

壓力一：貶值預期強化

觀察市場對人民幣匯率走勢預期的一個常用的風向標，就是CNH和CNY之間的價差。

中國金融四十人論壇高級研究員管濤表示，判斷市場預期是否分化首先可以通過看CNH和CNY之間的價差大不大，如果不斷擴大，意味著供求失衡比較嚴重，單邊貶值預期會增強。然后看這種價差的偏離是不是持續(xù)在一個方向，持續(xù)在一個方向，就視為一種單邊預期。

近幾日，CNH和CNY之間的價差持續(xù)擴大，一度擴大近400點，今日的價差也在大多數時間維持在200點以上。“這兩天境內外匯差比較大，因為離岸市場市場化程度更高、受管制少，通常更加代表市場真實意愿?！北本┮淮笮型鈪R分析師對記者說。

壓力二：結售匯順差收窄近九成

反映市場主體購匯、結匯意愿的銀行結售匯數據表現也不容樂觀。盡管今日國家外匯局公布的6月數據顯示，當月銀行結售匯順差131億元人民幣，為連續(xù)第三個月順差，但順差規(guī)模環(huán)比大降近九成。同期，銀行代客遠期凈售匯887億元人民幣。上述數據均顯示，受6月人民幣步入快速貶值通道以來，跨境資金流動形勢也出現微調。

但在此之前，由于上半年人民幣匯率總體趨穩(wěn)，跨境資金流動形勢向好。國家外匯局國際收支司司長王春英表示，總體來看，上半年我國外匯供求基本平衡，企業(yè)購匯意愿總體下降，外匯融資情況更趨平穩(wěn);結匯率有所上升，市場主體持匯意愿總體下降。

不過，隨著進入6月以來，人民幣兌美元匯率急轉直下，由上半年的升值變?yōu)榭焖儋H值，并已全部回吐上半年的升值，下半年跨境資金流動形勢能否保持上半年的良好態(tài)勢，則值得繼續(xù)觀察。

壓力三：美元指數走勢預期分化

根據目前的人民幣兌美元匯率中間價的定價機制，人民幣兌美元的走勢，很大程度上取決于美元指數的走勢，即美元走強，人民幣就相應走弱;美元走弱，人民幣則相應走強。因此，美元指數的未來走勢，對人民幣匯率的影響至關重要。

對此，管濤表示，目前還不好判斷?，F在市場上有不同看法。目前支持美元走強的因素，一是美國貨幣政策正常化的進度比較領先。不過，現在美國的利率水平已經1.75%，接近正常水平，預計加息已經進入尾聲。美國的兩年期和十年期國債收益率水平的利差已經逐漸扁平化收斂，有觀點甚至認為，經濟周期已經接近尾聲。

第二個因素來自歐洲等其他市場。因為外匯是一種貨幣和另一種貨幣的比價關系，去年美元弱勢，主要是因為歐洲經濟超預期。但是今年開局至今，歐洲經濟并不是特別理想，同時意大利、西班牙等出現政局動蕩，歐元下跌較多。未來不知道歐洲經濟是否會重拾升勢，歐洲政局動蕩能否緩解。

誠如管濤所說，目前市場對于美元指數的走勢預判缺失存在分化。不過，正是由于對美元走勢預期分化，亦有一種觀點認為，未來人民幣兌美元匯率會成雙向波動走勢，只不過波動幅度會加大。

銀保監(jiān)會主席郭樹清近日就表示，人民幣匯率經過去年以來的調整，已進入雙向波動的合理區(qū)間，經濟基本面決定了其不存在大幅貶值的可能。作為一個逐漸國際化的新興儲備貨幣，人民幣未來總體上會趨于走強。過去30多年里，凡是看貶人民幣、搶購并較長時間持有外匯的居民和企業(yè)，最終都蒙受了較大損失。近些年里，一些國際投機者試圖通過做空人民幣謀取暴利，事實證明他們嚴重誤判了形勢。

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