A股2488家上市公司累計股權質押市值5.7萬億元 警惕連環(huán)風險

• 2018年6月11日 ZhouXun來源：中證網 761 46
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  2018-2023年中國股權投資市場深度全景調研及“十三五”發(fā)展前景預測報告

  在激烈的市場競爭中，企業(yè)及投資者能否做出適時有效的市場決策是制勝的關鍵。股權投資行業(yè)研究報告就是為了解行情、分析環(huán)境提供依據，是企業(yè)了解市場和把握發(fā)展方向的重要手段，是輔助企業(yè)決策...

數據顯示，目前A股2488家上市公司累計股權質押市值達5.7萬億元，其中有5528億元觸及平倉線，4189億元觸及預警線，涉險的股權質押超過9000億元。

近一個月來，有超過20家上市公司股權質押遭遇平倉，數量較4月份激增4倍。這僅僅是冰山一角，數據顯示，目前A股2488家上市公司累計股權質押市值達5.7萬億元，其中有5528億元觸及平倉線，4189億元觸及預警線，涉險的股權質押超過9000億元。與此同時，場內、場外股權質押全線收縮。記者統(tǒng)計，場內質押新增部分參考市值達0.29萬億元，較去年同期新增部分下降近60%。分析人士認為，這對主要靠質押融資輸血的企業(yè)造成的沖擊較大。就評估個股質押風險而言，研究單個大股東質押比例比上市公司整體質押比例更具參考性。

存量涉險

6月6日晚即有兩家上市公司大股東質押股份觸及平倉線。西隴科學公告稱，股價跌幅較大，實控人之黃少群、黃偉波所持已質押的股票部分已觸及平倉線。金洲慈航同日收到控股股東通知，因近日公司股價下跌，控股股東股票質押情況觸及平倉線，可能直接導致公司實際控制人變更。

民享資本研究員王連奧表示，近期A股市場受制于國內去杠桿持續(xù)推進、外部不確定性較多，導致市場流動性偏緊、風險偏好較低。滬指從年初的3500點一度跌至3041點，市場調整帶動了部分股票向下調整，從而使得近期平倉的上市公司案例激增及相當體量的股權質押涉險。

除受整體市場影響外，涉險個股基本面不甚理想。新富資本研究中心指出，從盈利水平來看，質押市值跌幅較大的股票當前的EPS和一季度的凈資產收益率均低于市場平均水平;從估值來看，大部分股票的市盈率不具備投資吸引力;流動比率、資產負債率和已獲利息倍數這三個償債能力指標也相對一般。

增量收縮

超過9000億元存量涉險的同時，股權質押增量大幅收縮。

記者統(tǒng)計，今年以來新增質押股份數(包括場內質押和場外質押)達1017億股，新增部分參考市值達1.22萬億元。與之相對應的，2017年同期新增質押股份數達1270億股，新增部分市值達1.75萬億元。今年A股新增質押股份數和參考市值分別較去年同期下降19.92%和30.28%。

從數據上看，場內股權質押增量收縮尤為明顯。據記者統(tǒng)計，場內質押新增部分參考市值達0.29萬億元，較去年同期新增部分下降近60%。

場內質押受限的同時，場外質押業(yè)務由短暫的火熱趨于冷淡。“去年股權質押征求意見稿下來之后，場內質押受限，明顯感覺到場外質押的熱度一下上來了。畢竟場外質押較為靈活、受限制較少、收益率高，券商還是愿意參與?！痹撊倘耸扛嬖V記者。

但好景不長，今年2月份，在滬深交易所聯合舉辦股票質押式回購業(yè)務的培訓會上，監(jiān)管部門就對證券公司參與場外股票質押的行為明確表態(tài)，認為券商不得作為質押人參與場外股票質押，不得為場外股票質押提供第三方服務。日前中國證券業(yè)協(xié)會更向各大證券公司下發(fā)《關于證券公司辦理場外股權質押交易有關事項的通知》，券商場外股票質押業(yè)務全面暫停。

而銀行對場外質押這塊蛋糕也不敢輕舉妄動。興業(yè)研究分析師林莎告訴記者，從場外質押資金來源來看，銀行和券商業(yè)務占比大概是六比四，暫停券商這塊業(yè)務后，理論上會把這部分需求擠到銀行。“從我們調研情況來看，雖然銀行有興趣參與這塊業(yè)務，但是實際操作比較謹慎，一是近期股票市場波動較大，機構整體以觀望為主;二是資管新規(guī)出來后，銀行階段性的重心在凈值化產品上;三是場外質押較之場內質押處置難度較大，參與場外的風控相應也會更加嚴格?！?/p>

警惕連環(huán)風險

民享資本研究員王連奧指出，股權質押受限后對一些業(yè)績穩(wěn)健、現金流充足的公司并沒有太大影響，對主要靠質押融資輸血的企業(yè)造成的沖擊較大。這些面臨質押危機的公司不能夠及時采取積極有效措施穩(wěn)住股價，股價繼續(xù)下挫的風險很大。

股權質押比例過高普遍反映了公司經營較為激進、面臨較高的財務風險。就近期走勢看，當前市場風險偏好整體較低，投資者對股權質押過高的公司偏謹慎，這些公司股價出現短期大幅下跌，主要還是受市場情緒面和基本面變化雙重影響。王連奧指出，從投資者角度，盡管有些公司通過停牌、補充質押等措施避免了平倉危機，但在目前市場流動性偏緊、風險偏好偏低的背景下，應該盡量避開這些高質押比例公司。

林莎認為，就評估個股質押風險而言，研究單個大股東質押比例比上市公司整體質押比例更具參考性?！肮善辟|押最大的風險點在于連鎖反應，單一大股東質押比例過高的個股出現風險事件概率更大。一旦股價下挫，質押比例過高的大股東若沒有多余的錢和股票補充質押，會導致被動平倉，可能繼而引發(fā)連鎖反應。所以評估融資人集中度風險會比評估股票整體的集中度更具有代表性。”

林莎進一步指出，2013-2016年，整個股票質押市場風險事件相對較少，與此相對應的，市場邏輯比較簡單粗暴，缺乏研究和篩選的過程。但從去年開始，股票質押市場風險事件頻出，信用風險分層出現后，未來機構需要對質押個股進行精挑細選。未來大型機構做股票質押會更有優(yōu)勢，因為其資金量大，可以分散風險，同時也有足夠強大的投研能力。

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