CDR配套細則有望在未來兩三個月出臺 券商積極備戰(zhàn)

• 2018年5月8日 GuoMeng來源：中國證券報 中國經(jīng)濟網(wǎng) 1354 89
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  2018-2023年資產(chǎn)證券化產(chǎn)業(yè)深度分析及發(fā)展現(xiàn)狀趨勢預測報告

  資產(chǎn)證券化，是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計進行信用增級，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券（Asset-backed Securities，ABS）的過程。它是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金2...

中國資本市場迎來了一個重大成長時點。證監(jiān)會宣布《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法》(下稱CDR辦法)公開征求意見。

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有人疑問，阿里巴巴等新經(jīng)濟巨頭，他們并不缺錢，為什么要發(fā)CDR?其實一個企業(yè)上市有多種考慮，融資只是其中一個考量維度。對于發(fā)CDR的企業(yè)，準確說，不是“回歸”概念，而是多地上市。在境外市場，多地上市很正常，大白話就是多一個增發(fā)地點。

從資本市場發(fā)展角度，上市標準是多元的。支持新經(jīng)濟企業(yè)在境內(nèi)資本市場發(fā)行證券上市，對于支持產(chǎn)業(yè)升級、維護國家網(wǎng)絡安全的戰(zhàn)略意義，自不待言。資本市場深化改革、擴大雙向開放，將有力推動我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推動經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量變革、效率變革、動力變革。

放眼全球，美股之所以是競爭力最強的資本市場，境外上市公司占到其四分之一。香港股市里70%也是內(nèi)地公司。當今世界，資本市場是實現(xiàn)財富和資源再配置的重要平臺。大國崛起，離不開大國金融，而發(fā)達開放的資本市場是大國金融的核心元素。全球經(jīng)濟從傳統(tǒng)動能驅(qū)動邁向創(chuàng)新經(jīng)濟引領(lǐng)，在此背景下，擁抱新經(jīng)濟、吸引創(chuàng)新企業(yè)上市是全球證券市場競爭大勢。

反觀A股，過去缺好企業(yè)，缺創(chuàng)新驅(qū)動龍頭，現(xiàn)在資本市場要增強資源配置力，經(jīng)濟支撐力，就離不開調(diào)結(jié)構(gòu)，補短板。在境外上市的新經(jīng)濟龍頭企業(yè)，其大量業(yè)務是境內(nèi)市場支撐，而境內(nèi)投資者卻不能分享其發(fā)展紅利，這是過去資本市場整體戰(zhàn)略發(fā)展的一個失誤。因此，對資本市場入場者進行調(diào)結(jié)構(gòu)、補短板，提升我國資本市場的吸引力和競爭力，正當其時，意義重大。

有人疑問，發(fā)CDR有沒有對A股資金“抽血”之嫌?如果認真研究CDR辦法里相關(guān)門檻，會發(fā)現(xiàn)發(fā)行CDR的新經(jīng)濟龍頭企業(yè)，將會是精之又精，慎之又慎的遴選，數(shù)量非?？煽?。同時，更應該指出的是，“抽血”一說，本是偽命題。

如果說在資本市場發(fā)展初期，比如成交量很少的時候，IPO有抽血之嫌。但是，如今的資本市場已有翻天覆地變化。現(xiàn)在A股每天成交4、5千億，新的IPO對市場資金面的影響小得很。2017年IPO總計419家，融資額2186億，平均每家約5個億，市場總體平穩(wěn)。這就說明了情勢已不同，“抽血論”已成昨日黃花之說。

更何況，CDR還是試點，對行業(yè)有要求，強調(diào)優(yōu)選企業(yè)，穩(wěn)中求進，充分考慮市場承受能力。此外，CDR發(fā)行后不是全流通，有的還不一定賣。因此，大可不必擔心“抽血”之虞。目前，A股IPO已常態(tài)化，“堰塞湖”基本解除。未來符合要求的企業(yè)納入試點，不符合的，可以走IPO常規(guī)渠道，企業(yè)上市途徑是暢通的。

此外，值得指出的是，對投資者保護的重視，是CDR辦法的一個亮點。投資者保護納入CDR發(fā)行整個體系。關(guān)于投資者保護的要求，無論是信息披露，還是承擔損害賠償責任，都與境外一致。與此同時，針對我國證券市場投資者結(jié)構(gòu)的特殊性，設(shè)置了存托憑證持有人單獨表決事項，存托憑證退市回購安排等投資者保護措施等。

至于一些投資者擔心，市場里好的投資標的越來越多，自己手上的一些不咋地的股票是不是會越來越邊緣化?？梢哉f，對于業(yè)績差的上市公司，如果還不奮起改變，的確會有被投資者拋棄，成為“仙股”之憂。但是，資本市場就是這樣一個地方，收獲龍種還是跳蚤，就靠市場去檢驗。如果用固定收益的思維來考量資本市場就不對了。沒有風險意識，就是間接投資的變種，而不是真正的資本市場。CDR的落地，將大力推動資本市場的雙向開放，豐富資本市場的交易品種，投資渠道，提升我國資本市場國際影響力和競爭力。

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